Unibet – vad alla tycks ha missat!

2010-10-13 15:40, Edited at: 2010-10-14 14:12

I början av maj föll aktien i Unibet kraftigt efter nyheten att man tvingas lämna den franska verksamheten. Det är den politiska risken med spelbolagen som visade hur snabbt en marknad kan ryckas undan. Nu har aktien nästan halverats från toppen för ungefär ett halvår sedan. Börsvärdet har gått från 6,6 miljarder kr till 3,4. Är det verkligen rimligt att den franska verksamheten var värd 3,2 miljarder kr?

Unibet är ett av Europas största spelbolag och verksamheten består av fyra olika produktområden: sportspel, kasino, poker och bingo. Cirka 45 % av vinsterna kommer från sportspel, 35 % från Kasino 15 % från pokern och 5 % från bingon.

Marknaden för spel på internet växer fortfarande, framförallt i takt med att allt fler får tillgång till internet runt om i Europa. Den tekniska utvecklingen ökar också möjligheterna för Unibet och spel i mobilen tros bli en annan storväxare där man ligger långt framme och där många konkurrenter inte kunnat hänga med.

Den nya tillväxtmotorn i bolaget sen pokerboomen kom av sig är livebettingen. Där kan spelarna lämna sina tips under matchernas gång och en orsak till den imponerande tillväxten i livespelsprodukten är den betydande ökningen av utbudet av direktsända evenemang. Just sportspel är det man är bäst på inom Unibet och man ser att det är där tillväxten finns. Hos konkurrenten Betsson är det en betydligt mindre del men där säger deras VD Pontus Lindwall så här:

”Sportspel kommer få en allt viktigare betydelse framöver och som det ser ut nu kommer sportspel att växa snabbast de kommande åren och öka spelbolagens intäkter mest framöver.”

Under årens lopp har det öppnats flera miljoner konton hos Unibet och man hävdar att man har 4,4 miljoner kunder men det är en sanning med modifikation. De flesta konton används inte längre och många har tillkommit i syftet att få de bonusar spelbolagen erbjudit nytillkomna kunder och man har öppnat konton på alla sina vänner, föräldrar mormor och morfar. Det är således många som inte varit så intresserade av spel och slutat. Men det finns cirka 300 000 kunder som spelar regelbundet och kallas aktiva kunder då de spelat under den senaste tremånadersperioden.

Men efter stora marknadsföringsåtgärder under 2009 inför fotbolls-VM har antalet aktiva konton ökat kraftigt. Snittet på antalet aktiva kunder vid årsskiftet 2007 och 2008 var cirka 300 000. Under 2009 ökade antalet till 365 000 och vid halvårsskiftet 2010 hade man 402 000 aktiva kunder. Så hårdsatsningen på marknadsföring har gett resultat och tillväxten har kommit igång på allvar.

Den geografiska fördelningen av spelöverskottet under 2009 fördelar sig till Norden med 46 %, Västeuropa 39 %, Central-öst och Sydeuropa 14 % och övriga världen 1 %. Man specificerar inte hur stor andel Frankrike har men i gruppen Västeuropa ingår Holland, Belgien och Frankrike. Sen får man gissa sig till hur stor respektive del är. Befolkningsmässigt är Frankrike överlägset störst med 60 miljoner invånare. Men man ska inte underskatta Holland och Belgiens andel där det bor 25 miljoner människor, alltså lika mycket som i hela Norden. Således är det rimligt att tro att Frankrikes andel var ungefär 65 % av spelöverskotten och vinsten i Västeuropasegmentet. Det betyder att Frankrike stod för 25 % av den totala vinsten i Unibet under 2009.

Men under det första halvåret 2010 har både spelöverskottet och vinsten växt kraftigt. Om man tar bort 25 % av vinsten som blir effekten av att Frankrike inte räknas med så når man ändå 2009 års resultat eller mer. I nuläget tjänar man inga pengar i Frankrike, trots det är Unibets spelöverskott för juli 2010 högre än för samma månad 2009. Det ger ett p/e-tal på under 10. Det är väldigt billigt för ett företag på en växande marknad och en stark position.

Problemet blir om fler marknader skulle falla bort. Det är en risk man inte kan bortse ifrån. Men Frankrike var den överlägset största marknaden och man kan inte få en så stor smäll till då risken är spridd på flera mindre länder. Det många har missat är att Unibet på de här nivåerna är lågt värderade även utan Frankrike. Den marknad man nu talar om som ligger i riskzonen är Danmark. I Danmark planerar myndigheterna att införa ett licenssystem i början på nästa år. Men det är ett litet land på fem miljoner invånare jämfört med Frankrikes 60. Dessutom är chansen god att villkoren blir betydligt gynnsammare i Danmark .

Detta var del 1 i analysen, del 2 kommer imorgon