Unibet långsiktigt köpvärt

2012-05-09 08:32, Edited at: 2012-05-10 20:18

Spelbolaget Unibet visar god tillväxt och är konjunkturokänsligt. Med ett p/e-tal på 14-15 är en börskurs på 200-215 kr motiverad.

Internetbaserade spelbolaget Unibet presenterade sin resultatrapport för q1/2012 nu i dag (ons 9 maj 2012) kl 7.30 på morgonen: http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/19/97/AA/wkr0006.pdf

//Tillägg: Nu i börsens inledande handel strax efter kl 9 idag ons 9 maj 2012 efter att Unibet presenterat sin q1/2012-rapport, handlas Unibet-aktien i 198,50 kr (+4% från gårdagens slutkurs). Som högst har aktien varit uppe i 200 kr. Citigroup klart största nettoköpare av Unibet-aktier på börsen hittills idag.//

//Tillägg: Unibet-aktien slutade idag (ons 9 maj 2012) i 198 kr (upp knappt 4% jämfört med gårdagens slutkurs samtidigt som börsen var oförändrad).//

Så här blev Unibets q1/2012:

• 403 788 aktiva kunder i slutet av q1/2012 (något lägre än förväntade 413 500 enl SME Direkt).
• Intäkter 51,1 miljoner pund (klart bättre än förväntade 45,0 miljoner pund enl SME Direkt).
• Rörelseresultat 11,6 miljoner pund (bättre än förväntade 10,6 miljoner pund enl SME Direkt).

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1903539&source=

Dessutom säger Unibets vd Henrik Tjärnström följande enl rapporten:

"Intäkterna för april fortsatte den positiva utvecklingen från första kvartalet och visar på en stark organisk tillväxt jämfört med föregående år."

Dvs även efter q1/2012 har den goda utvecklingen fortsatt.

Unibet-aktien lär väl stiga på detta från gårdagens slutkurs 191 kr?

-

Rapporten innebär att Unibets resultat per aktie blev över 14 kr för senast rapporterade 12 mån (apr 2011-mars 2012).

Det gör att aktien värderas till ett p/e-tal på ca 13 (beräknat som börskurs 191 kr delat med resultat per aktie på drygt 14 kr).

Det verkar väl lågt för ett bolag med en intäktstillväxt på klart över 20% (i årstakt) för tredje kvartalet i rad?

Visst var resultattillväxten (+7%) något lägre än intäktstillväxten (+36%) under q1/2012, men långsiktigt lär väl resultattillväxten följa intäktstillväxten.

För q3/2011 var resultattillväxten över 100% och för q4/2011 var den 14%.

Ett p/e-tal på 14-15 vore inte orimligt för ett expansivt, konjunkturokänsligt bolag som Unibet.

Det skulle innebära en börskurs på 200-215 kr, dvs en kurs 5-10% över gårdagens slutkurs 191 kr.

Unibet-aktien borde alltså kunna betraktas som ett bra långsiktigt köp vid en börskurs på 191 kr.

- - -

Unibets q1/2012:
• 403 788 aktiva kunder i slutet av q1/2012 (+23% jämfört med slutet av q1/2011)
• Intäkter 51,1 miljoner pund (+36% jämfört med q1/2011)
• Rörelsemarginal 23% (ner från 30% i q1/2011)
• Resultat per aktie 0,381 pund (+7% jämfört med q1/2011)

Dvs något låg tillväxt i resultatet per aktie? Intäktstillväxten var hög men den fallande rörelsemarginalen gör att resultattillväxten inte blir mer än 7%.

-

För senast rapporterade 12 mån blir Unibets resultat per aktie drygt 14 kr.

Det gör att aktien värderas till ett p/e-tal på drygt 13 (börskurs 191 kr delat med drygt 14 kr), dvs något lägre än p/e 14-15 som det blev med resultatet per aktie för helåret 2011. Aktien börjar väl därmed bli köpvärd vid nuvarande börskurs 191 kr?

-

Så här blev utvecklingen för de senaste kvartalen:

Antal aktiva kunder (i slutet av respektive kvartal):
q1/2011: 328 054 (-14%)
q2/2011: 301 038 (-25%)
q3/2011: 325 194 (+1%)
q4/2011: 400 697 (+30%)

q1/2012: 403 788 (+23%)

Intäkter (spelöverskott):
q1/2011: 37,5 miljoner pund (-10%)
q2/2011: 34,3 miljoner pund (-12,5%)
q3/2011: 37,8 miljoner pund (+22%)
q4/2011: 44,7 miljoner pund (+26%)

q1/2012: 51,1 miljoner pund (+36%)

Rörelsemarginal:
q1/2011: 30%
q2/2011: 21%
q3/2011: 22%
q4/2011: 27%

q1/2012: 23%

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,355 pund (+5%)
q2/2011: 0,236 pund (-27%)
q3/2011: 0,269 pund (+101%)
q4/2011: 0,407 pund (+14%)

q1/2012: 0,381 pund (+7%)

Nettokassa (i slutet av varje kvartal):
q1/2011: 21,9 miljoner pund (-11% jämfört med slutet av samma kvartal året innan)
q2/2011: 21,2 miljoner pund (+93%)
q3/2011: 24,2 miljoner pund (+32%)
q4/2011: 14,3 miljoner pund (+27%)

q1/2012: 19,0 miljoner pund (-13%)

Nettokassan i slutet av q1/2012 motsvarar drygt 210 miljoner kr (jämfört med att hela Unibet är värt ca 5,4 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs 191 kr).

-

Enl Unibets q1/2012-rapport bla:

• Australiska spelbolaget Betchoice har köpts för ca 150 miljoner kr (vilket meddelades i feb 2012).

• Unibet har även köpt spelbolagen Eurosportbet och Bet24. (Köpet av Bet24 överenskoms i apr 2012 och genomfördes i maj 2012.)

• Unibet har fått licens av belgiska staten att bedriva spelbolags-verksamhet i Belgien.

• I feb 2012 vann en person nästan 70 miljoner kr på ett av Unibets slotmaskin-spel.

• Unibet anser sig vara "marknadsledande" i Europa inom sin bransch. (Håller konkurrenten Betsson med om det? Medan Unibet är värt över 5 miljarder kr på börsen så är Betsson värt över 9 miljarder kr.)

• Totalt har Unibet kunder i över 100 länder runt om i världen.

• Unibet har drygt 600 pers anställda och är baserat på Malta.

-

Unibets olika spel:

• spel på sportevenemang
• kasino
• games (typ keno och lotteriliknande spel)
• bingo
• poker
• Maria (Unibets varumärke inriktat på kvinnor)

Unibet erbjuder sina spel via internet, i Sverige främst via följande hemsida: http://se.unibet.com/start

- - -

Sammantaget om Unibets q1/2012-rapport:

• Väldigt fin intäktstillväxt för tredje kvartalet i rad. Intäktstillväxten till och med ökade ytterligare under q1/2012.
• Dock var rörelsemarginalen och resultattillväxten på ganska låga nivåer (eller åtminstone inte jättehöga nivåer). Kan orsaken bla vara jätte-jackpoten på 70 miljoner kr under q1/2012? (Enl signaturen Capitol på Di.se:s aktieforum Börssnack brukar spelbolag dock ha försäkringar mot jackpots: http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2084752#msg13986304)

Dvs börskursen skulle nog stiga mer om resultattillväxten varit starkare.

-

Unibets marknadsföringskostnader uppgick till 29% av intäkterna (spelöverskottet) under q1/2012.

I samband med q4/2011-rapporten sa vd Henrik Tjärnström att marknadsföringskostnaderna väntades öka till 35% för helåret 2012, men nu uppger han för nyhetsbyrån Direkt att det kommer att bli lägre - snarast någonstans i mitten av intervallet 30-35%.

Att marknadsföringskostnadernas andel av intäkterna nu väntas bli lägre än de ursprungliga förväntningarna uppges bla bero på Unibets goda intäktstillväxt.

Marknadsföringskostnaderna ligger ändå på en ganska hög nivå, vilket bla beror på att Unibet håller på att stärka upp kännedomen om sig hos folk inför sommarens stora sportevenemang (fotbolls-EM och sommar-OS).

För q2/2012 väntas marknadsföringskostnaderna uppgå till ca 35% av intäkterna enl vad Tjärnström uppger för nyhetsbyrån Direkt.

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1903607&source=

-

Som det är nu är väl Unibet-aktiens värdering till ett p/e-tal på 13 (baserat på senast rapporterade 12 månaders resultat per aktie) ganska rimligt med en resultattillväxt på 7% i årstakt? Ev skulle värderingen kunna vara lite högre, typ p/e 14-15?

Det skulle innebära en börskurs på 200-215 kr (dvs en kursuppgång med typ 5-10% från gårdagens slutkurs 191 kr).

-

Vd Henrik Tjärnström beskriver det i rapporten som att Unibet genomgår en "förvandling" med anpassning till "omreglerade" länder där spelbolag som Unibet kan få licens att officiellt bedriva spelverksamhet.

Enl honom kommer nu över 15% av Unibets intäkter (spelöverskott) från omreglerade marknader.

Och andelen väntas öka när Unibet lanserar sin omreglerade verksamhet i Australien och Belgien under 2012.

Det låter alltså på Tjärnström som att han ser detta som något som kan ge en positiv effekt för Unibet, att etablera sig i flera omreglerade länder med särskild spellicens per land.

-

I q4/2011-rapporten föreslog Unibet en aktieutdelning på 0,58 pund (vilket blir 6,43 kr/aktie med nuvarande pundkurs 11,0859 kr/pund).

Det motsvarar drygt 3% av Unibet-aktiens börskurs 191 kr (slutkurs tis 8 maj 2012).

Bolagsstämman ska hållas imorgon (tors 10 maj 2012) och ta ställning till om utdelningen ska bli som föreslaget, men så blir det väl nästan alltid.

Om bolagsstämman godkänner utdelningsförslaget kommer utdelningen utbetalas 21 maj 2012.

- - -

_Skala för aktie-rekommendationer:

• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst._

Unibet-aktien fick alltså här rekommendationen "långsiktigt köp" vid en börskurs på 191 kr (slutkurs igår tis 8 maj 2012).

Dock lär aktien stiga direkt nu när börsen öppnar kl 9 idag (ons 9 maj 2012), så ev kommer börskursen direkt ligga högre än 191 kr så att man inte kommer att kunna köpa aktien på den nivån.

-

Nyhetsbyrån Direkt skriver om att Unibet förbereder verksamhet i USA: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1903618&source=

Unibets vd Henrik Tjärnström uppger för Direkt att det går bra i Norden och att Unibet tar marknadsandelar där: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1903621&source=

Tjärnström är "väldigt nöjd" med Unibets q1/2012-rapport säger han enl en artikel på Di.se: http://di.se/Artiklar/2012/5/9/266881/Unibets-vd-Jag-ar-valdigt-nojd/

Enl artikeln har Unibet startat omreglerad spelverksamhet med i Danmark med licens från danska staten.

- - -

Videoklipp där Unibets vd Henrik Tjärnström presenterar bolagets q1/2012-rapport: http://media.fronto.com/streaming/unibet/120509/

Han inleder där med att det var "a very strong report" och att han är "very satisfied" med rapporten som innebar "fantastic results".

Förklaringen är enl Tjärnström bla det hårda arbete som bedrivits inom bolaget.

Bla var Unibets intäkter (spelöverskottet) i q1/2012 det högsta någonsin för ett enskilt kvartal.

Att intäkterna under q1/2012 ökade med 36% till 51,1 miljoner pund var enl Tjärnström "a massive improvement".

En del av ökningen beror dock på företagsköp, men det mesta beror på Unibets egen tillväxt.

Intäktstillväxten under kvartalet var 26% exkl företagsköp.

Intäkterna gynnades bla av att Unibet har nylanserat verksamhet i Frankrike (med licens från franska staten den här gången).

Dessutom ingick det köpta australiska bolaget Betchoice med en månad av q1/2012 (dvs Betchoice verkar ingå i Unibets siffror from mars 2012).

-

I Norden var Unibets intäktstillväxt god under q1/2012. Intäkterna ökade 25% i Norden under kvartalet, vilket enl Tjärnström tyder på att Unibet har ökat sina marknadsandelar både från spelbolags-monopolen i de olika länderna och de fristående spelbolagen.

Även i övriga Västeuropa var intäktstillväxten god för Unibet under kvartalet med en intäktsökning på 58%, dock delvis pga företagsköp.

Exkl Frankrike och exkl företagsköp låg Unibets intäktstillväxt i Västeuropa under kvartalet på ungefär samma nivå som i Norden.

Även Unibets kvinnoverksamhet Maria gick bra under kvartalet med en intäktstillväxt på 72%.

-

Vad gäller typ av spel var q1/2012 "very strong" för Unibet vad gäller sportbetting samtidigt som Unibet hade sitt sjätte rekordkvartal i rad för kasinospel.

-

Precis som i q1/2012-rapporten tog Tjärnström under presentationen upp att Unibet håller på att genomgå en förvandling, i enlighet med den strategi bolaget fastställde under 2011.

Förvandlingen innebär hittills att 15% av Unibets intäkter nu kommer från omreglerade marknader (min kommentar; dvs länder som kräver att spelbolag har licens för att få bedriva verksamhet där, vilket i och för sig innebär vissa avgifter till staten men samtidigt innebär fördelar som rätt att marknadsföra sig i landet etc).

Det innebär en intäktstillväxt på över 400% (vad gäller intäkter från licensländer) jämfört med q1/2011 då Unibet hade mer eller mindre bara traditionella intäkter (vad Tjärnström kallar "dotcom-intäkter", dvs intäkter från Unibets hemsida som folk kan gå in på från olika länder utan att Unibet har särskild licens i de länderna).

Tjärnström beskriver det som en väldigt stor omvandling som pågår för Unibet, med en ökad andel intäkter från licensländer. Och enl honom är det helt klart bra för Unibet och helt i linje med bolagets strategi.

- - -

Tillägg 10 maj 2012

• Placera.nu anser att Unibet kommer att gynnas av fotbolls-EM och sommar-OS senare i år och har köprekommendation för aktien vid börskurs 197 kr: http://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=220705&mbFromPage=Vinnare&F%F6rlorare

• Handelsbanken sänker dock sin rekommendation för Unibet-aktien från "öka" till "minska".

Bankens riktkurs för Unibet-aktien sänks från 200 kr till 175 kr.

Det skriver nyhetsbyrån Direkt idag med hänvisning till nyhetsbyrån Reuters.

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1903997

Någon orsak till Handelsbankens pessimism om Unibet framgår ej. (Kan orsaken tex vara ökade marknadsföringskostnader inför fotbolls-EM och sommar-OS?)

Enl Unibets hemsida är det Handelsbankens aktieanalytiker Rasmus Engberg som bevakar Unibet. http://www.unibetgroupplc.com/corporate/templates/AnalystListPage.aspx?id=111

Unibet-aktien slutade idag (tors 10 maj 2012) i 195,50 kr (-1,3% från gårdagens slutkurs, samtidigt som börsen var +0,8%).