Mina tankar kring G5´s Q3 rapport och framtiden.

2010-11-17 00:03, Edited at: 2010-11-17 00:03

Så var G5´s Q3 rapport här, ungefär som förväntat. Här är mina tankar kring rapporten samt framtiden.

Vi börjar med det negativa:

Omsättningen kom in 4 % lägre än förväntat, pga av den starka kronan. Men min uppfattning är att det är helt OK att missa en försäljningsprognos med 4 % pga valuta.

Engångsnerskrivning för bolagets MIDS lösnings på 735 TSEK.

MIDS är kortfattat en lösning för mobiloperatörer att automatisera designlösningar osv. Detta är inte kopplat till G5 spel, utan ett separat affärsområde som är väldigt marginaliserat och ingen stor del av G5 verksamhet. Vad som händer med MIDS i framtiden stod vet jag inte, jag hade ingen aning om att en G5 var i behov av att skriva ner värden kopplade till MIDS. Jag vet inte heller vad som kommer hända i framtiden med MIDS, men MIDS handlar alltså inte om spel och står/stod för nån enstaka % av G5´s verksamhet.

Bolaget redovisar Q3 som hela Jan-Sep, vilket ställer lite extra jobb att separera varje enskilt kvartal.

Lite märkligt är det när man går igenom kvartal för kvartal vilken stor skillnad det är på olika poster.

Det som utmärker Q3 är skillnaden i produktionskostnader som var -968 jämfört med föregående kvartal på -2641 TSEK. Medans dom administrativa kostnaderna ökade ifrån -233 till -1271. Rörelsemarginalen blev även inräknat engångsavskrivningen för MIDS urstark på 45 %. Skatten för Q3 enskilt blev hela 51 % jämfört med 7 % föregående kvartal och 0 % Q1. Totalt för perioden Q1-Q3 landande skattesatsen på 27 %. En annan grej i rapporten är att man pga sin bolagsstruktur med bolag i flera länder har en utdelning på 0,12 VPA att hämta ifrån dotterbolaget på Malta. Pga av redovisningsregler så kan inte denna vinst redovisas förens dotterbolaget officiellt har delat ut pengarna till G5. Till den redovisade VPA på 0,55 kr för Jan – Sep skall alltså läggas 0,12 kr ifrån Malta vilket innebär en total VPA på 0.67 kr för Jan - Sep.

Nytt för denna rapport är man redovisar närmare hur produktionskostnaderna fördelar sig mellan avskrivningar och nya immateriella kostnader.

Detta var något jag efterfrågade i kontakt med VD´n och jag tackar för att dom lyssnade på den förfrågan ifrån en liten aktieägare. Dock eftersom detta var första rapporten som G5 specificerade detta och dom redovisar totalen för alla kvartalen tillsammans så går det inte att utläsa hur detta fördelar sig för Q3 enskilt. Men totalt för perioden Jan-Sep så ser det ut på följande sätt:

Produktionskostnader består av:

Q1-Q3

Produktionskostnader:

-8126

Bokat som immateriella tillgångar:

5002

Avskrivningar av immateriella tillgångar:

-1937

Alltså totalt har man satsat drygt 8 MSEK på produktionskostnader under 2010, varav 5 MSEK hamnat som tillgångar i balansräkningen samtidigt som man skrivit av knappt 2 MSEK ifrån immateriella tillgångar. Immateriella tillgångar skrivs av på 2 år. Totalt hade man den 30 sep 7,7 MSEK i immateriella tillgångar i balansräkningen.

Splittrar vi upp kvartalen för sig får jag följande siffror: (TSEK)

Q1

Q2

Q3

Q1-Q3

P Q4

P 210

Rörelsens intäkter

3 776

4430

6501

14707

7293

22000

Bruttovinst

2324

1789

5533

9646

Bruttomarginal

61 %

40 %

85 %

65 %

      Rörelseresultat

1293

1616

3778

6587

Rörelsemarginal

34 %

36 %

56 %

45 %

      Engångsnerskrivning

0

0

-735

-735

EBIT (efter engångsnerskrivning)

1293

1616

2943

5852

3143

9000

EBIT Marginal:

34 %

36 %

45 %

39 %

43 %

41 %

    Resultat före skatt

1296

1681

2864

5841

      Skatt

0

-130

-1470

4241

skattesatts

0 %

8%

51 %

27 %

Resultat före minoritetens andel

1296

1551

1394

4241

      Minoritetens andel av resultatet:

-1

-96

-60

-157

Periodens resultat

1295

1455

1334

4084

      VPA

0,17

0,2

0,18

0,55

0,3

0,85

Plus Malta (+0,12)

0,67

0,97

   Det positiva:

Bolaget står fast vid prognosen för 2010 med ett rörelseresultat på 9 MSEK, VPA på 0,97 kr och en omsättning på 22 MSEK, samt prognosen för 2011 på 40 MSEK i omsättning och en VPA på 1,4.

Rörelsemarginalen som inkluderat nerskrivningen av MIDS uppgår till hela 45 %.

Jag har lite frågor jag skall kontakta bolaget om angående MIDS framtid, samt varför olika poster i resultaträkningen skiftar så mycket kvartal ifrån kvartal. En annan grej som jag inte har helt koll på är vad minoritetens andel härrör ifrån, jag trodde nämligen att man efter köpet av alla aktier i Sharp games inte skulle ha några sådana poster längre. Den uppmärksamme läsaren har kanske lagt märke på skillnaden på mina VPA siffror och G5´s. Totalt skiljer det 0,02 kr och skillnaden härstammar ifrån minoritetens andel av vinsten. Antingen är fel VPA felredovisad med två öre eller så har jag missat något. Återkommer med svar angående detta.

Mina tankar om framtiden för G5 är följande:

På ett sätt påminner en spelutvecklare lite om en musik artist/grupp. Hård konkurens men stora belöningar om man slår igenom. Man skulle kunna tro att det bara är stora bolag som har möjligheter till detta, men genom den revolutionen av främst distributionen vi har sätt inom mobilspel tack vara Iphone så har flera små spelutvecklare lyckats få riktiga hittar med begränsade resurser. Det har mer varit i brist på ett bättre ord det konstnärliga genomförandet som har gjort succén än resurserna. G5 har bevisligen lyckats med flera spel och det intressanta för den närmaste framtiden har man nu håller på portar om tidigare bra säljande spel till nya plattformar som Andriod och Facebook. Att man lyckats med flera spel stärker också sannolikheten för att man skall lyckas med nya titlar i framtiden. Men man skall vara medveten om att det är en helt annan sak att porta om tidigare hittar till nya format jämfört med att göra nya bra säljande spel.

När det gäller konkurrensen så ökar den snabbt för mobilspel men så gör också marknaden. Grejen som jag uppfattar det är dock lite grann att ”the winner takes it all”. Att ligga med på topplistor ökar sannolikheten betydligt att andra skall köpa och det skapas en ”buzz” runt spelet.

G5 gör som jag har uppfattat saken lite mer avancerade mobilspel, vilket dels innebär högre försäljningspris och en lite mer spelintresserad kundtyp. Hade bolagets intäkter bara bestått av en ”one hit wonder” hade jag varit mer orolig än situationen idag för G5 med flera bra säljande spel.

Summa summarum, så ser läget för dom närmaste 1-2 åren riktigt bra ut och jag skulle inte bli förvånad om prognosen för 2011 kommer att höjas. På längre sikt är det dock väldigt svårt att veta, ett alternativ är att G5 blir uppköpta ett annat är att man inte lyckas hävda sig i konkurrensen.

Detta osäkerhetsmoment tillsammans med småbolagsrabatt gör att inte trots grym vinsttillväxt kan värdera vinsten särskilt högt. P/E tal på 20 är inte aktuellt för mig i varje fall. Rapporten släpptes igår måndag och var upp en 5 % hela dagen till dom sista avslutade köpen som gjordes på ingångskursen. Idag tisdag sjunker G5 knappt 10 % och slutade på 9,7 kr.

Det ger för G5´S egen prognos för 2010 ett p/e tal på 10 respektive 7 för P2011.

För nästkommande kvartal kan G5 ge en ganska precis guidning eftersom när rapporten släpps så har halva nästkommande kvartal gått. På längre sikt är det svårare, under 2010 har reviderat upp vinsten flera gånger och jag tror och hoppas att samma tendens gäller 2011. Min storyline är i varje fall för 2011 att bolaget minst klarar prognosen på VPA 1,4 samt indikerar vinstillväxt 2012. I ett sådant scenario bör bolaget i en normal marknad värderas upp 50-100 % till 15-20 kr.