Betting Promotion – en ekte Benjamin Graham investering

2010-10-13 11:17

Betting Promotion – en ekte Benjamin Graham investering

- og ganske riktig så er Graham forbildet til selveste Warren Buffet

Aksjen oppfyller alle tre av Graham’s finansielle nøkkeltall:

1) Earnings-yield (inverse P/E) skal være to ganger 10 års statsobligasjon:

P/E for 2009 var på høye 16x grunnet bl.a. nedskriving av GameVillage. Selv med den inntjeningen var earnings-yield på 6.2%; det dobbelte av 10-årig svensk stat (3,1%)

For 2010 har jeg estimert EPS til 1.8. Dette delt på dagens pris på 15.8 er earnings-yield på 11.4% - mange ganger dagens 10 års stat på 2.48%.

2) Dividend yield (utbytte/aksjekurs) skal være over 0.66 ganger 10 års statsobligasjon:

Dividende for 2009 (utbytte + tilbakekjøp) utgjorde over 2 SEK pr aksje. Deler du dette på aksjekursen ved årsslutt (25 SEK) gir dette en dividend yield på 8% som er langt høyere enn 0.66 x 3,1%.

For 2010 ble det nok en gang delt ut 2 SEK/aksje i utbytte. Delt på dagens kurs er dette en yield på hele 12.7%.

3) Bokført verdi minus immaterielle eiendeler/goodwill skal overstige samlet brutto gjeld:

BETT har jo ingen netto gjeld (snarere SEK 60 mill på bok), men brutto gjeld viser i dag SEK 38 mill. EK minus goodwill viser i dag SEK 110 mill så dette nøkkeltallet er nok på den riktige siden i overskuelig framtid.

Det vil si jeg har spurt om ikke BETT vil ta opp gjeld (for å dele ut ekstraordinært utbytte til aksjonærer), men svaret har i hvert fall tidligere vært nei.

Men uansett om de overstående nøkkeltallene innfris eller ikke så kjøper man denne aksjen utelukkende på P/E justert for cash-balansen, eller EV/E om du vil.

Jeg går litt lenger enn å bare trekke fra cash-balansen på market cap for å få enterprise value (EV). I tillegg til cash har de lånt penger til Game Village (SEK 8.4 mill) og Key Quest (SEK 6.9 mill) som jeg forventer blir innfridd ved forfall. Jeg velger å tro at BETT kan selge Game Village til bokført pris SEK 4.1 mill (konservativt anslag ettersom verdien er skrevet ned betraktelig) og ender opp med en EV på lave SEK 70 mill. Med et forventet resultat etter skatt til neste år på SEK 16.2 mill (og økende i årene fremover pga voksende LIVE-segment og muligens BtoB-segment) så handles aksjen i dag på hyggelige 3.3x 2011e earnings (gitt null utbytte neste år).

Personlig har jeg akkumulert noen aksjer på 15-tallet den siste tiden og er godt fornøyd med det.

Good betting….