Inission

Vinsten per aktie i Inission blev ca 6kr Q3, trots att det är det svagaste kvartalet då alla fabriker utom Borås haft semesterstängt. Man har en reavinst från försäljning av Incap aktier under perioden på 1,7 miljoner, men detta balanseras av ungefär lika stora godwillavskrivningar både i egna verksamheten och Incap. Så resultatet är ca 6 kr per aktie efter justeringar för extraordinära intäkter och goodwill avskrivningar. Eftersom Q3 är sämsta kvartalet då man i stort sätt bara jobbar 2/3 av perioden, borde en kalkyl på en vinst om 4x6 = 24 kr per aktie för kommande år vara mycket konservativ. Inission har växt mycket kraftigt genom att köpa bolag den senaste tiden och arbetet med att integrera nya verksamheter och skapa en optimal struktur av gamla och nya fabriker pågår. Vi kan med andra ord allt annat lika förvänta oss att stigande marginaler och högre beläggning gör att vinsten per aktie kommer att med marginal överstiga 24kr. Med dagens kurs på ca 190 kr ger det utrymme för en avsevärd kursstegring i aktien. ...

Inission kom in med en Q4 rapport som var mycket svagare än förväntat. Man har under perioden tagit kostnader i samband med neddragning på två orter och införandet av nytt versamhetssystem i en verksamhet samt uppdagat en lagerdifferens. Tillväxten i rörelseresultatet var ändå 26% och 12% i omsättningen. Bolagets redovisning följer inte IFRS varför det finns betydande dolda värden främst hänförliga till goodwill avskrivningar. För att få en rättvisande och med andra börsbolag jämförbar bild av resultatet behöver det justeras. I Q4 har man gjort goodwill avskrivningar på 2,59 miljoner i Incap och 0,9 miljoner i övrig verksamhet. Totala goodwill avskrivningar under året är på 5,18 (Incap) + 3,6 (övrig) = 8,5 miljoner. Vidare har man haft extraordinära kostnader under året på 2,7 miljoner varav en del kan komma att återföras. Resultat före skatt var 17,4 miljoner för 2015, justerat för goodwill var det 25,9 miljoner vilket innebär 20,2 miljoner efter schablonskatt eller 16,80 kr per aktie. Om vi justerar för de extra ordinära kostnaderna 2015 då dessa inte återkommer 2016 blir vinsten per aktie 18,60 kr. Utöver detta har man haft kostnader för neddragning av personal och nytt verksamhetssystem vilka förhoppningsvis inte återkommer 2016. ...

Resultat efter finansiella poster 3,5 miljoner. Reservation för kundförlust på 1,7 miljoner. Incaps resultat för Q3 ingår inte, uppskattat till 1,6 miljoner. Goodwill avskrivningar på ca 0,9 miljoner. Q3 resultat efter finansiella poster inklusive Incap, rensat för kundförlust och goodwill kom in på 7,7 miljoner, vilket ger VPA 5,1 kr. Q3 kom in aningen bättre än förväntat med hänsyn till den extraordinära kundförlusten under kvartalet. Under kvartalet hade man 4 veckors uppehåll i samtliga fabriker. VPA på 5,1 kr för det svaga Q3 och årets starkaste kvartal återstår samt alltjämt starka konjunktur siffror för Inissions verksamhet. ...

Inission, uppdaterad riktkurs 300 kr Inission är det bästa låg risk caset på börsen som jag kan se idag. Av de aktier som man kan räkna hem sticker Inission ut, med en rysligt låg värdering, låg risk och kryddad med möjligheter. Både en mogen och omogen bransch Mogen då det finns lång erfarenhet av tillverkning och bra förutsättningar att få skalfördelar vid expansion genom företagsköp. Där det senaste året skett ett antal uppköp eller sammanslagningar. Inission har sagt sig vilja vara aktiva inom den pågående omstruktureringen, och gjorde sitt senaste uppköp för någon månad sen. ...

Inission kom på fredagen med sin halvårs rapport, tillika den första kvartalsrapporten som börsbolag. Inission äger 41,5% av den börsnoterade finska kontraktstillverkaren Incap, innehavet har ett börsvärde idag på ca 105 miljoner. Verksamheten i Inission exklusive Incap redovisade första halvåret en vinst efter skatt på 8,379 miljoner (Notera speciellt att man i resultaträkningen bokfört Incaps resultat netto efter goodwill avskrivningar på 2,590 miljoner till 0,587 miljoner.). Till detta har man gjort goodwill avskrivningar för tidigare förvärv på 1,8 miljoner. Goodwill avskrivningarna är en ren bokföringsmässig åtgärd som inte görs om man följer modernare IFRS regler. Men eftersom det minskar skattebelastningen görs fortfarande avskrivningar av goodwill i ett antal börsbolag enligt andra redovisningsplaner. Den verkliga eller justerade vinsten i Inission exklusive Incap blir då 10,2 miljoner efter skatt för H1. ...

Konjunkturutvecklingen i Sverige Orderingången till den svenska industrin steg i juni på hemmamarknaden med 22,3 procent samtidigt som den ökade med 2,1 procent på exportmarknaden jämfört med föregående år. Jämfört med närmast föregående månad steg orderingången säsongsrensat på hemmamarknaden med 16,4% medan exportmarknaden minskade med 4,3%. För att sätta det i perspektiv, 16,4% per månad innebär en ökning på över 500% i årstakt. Under det senaste kvartalet t.o.m. juni, såg vi en ökning på 10,3 % på hemmamarknaden motsvararande 48% i årstakt. ...

Inission kommer med sin Q2 rapport den 21 augusti och det kan vara tid att ta en position inför denna. (Börskurser är genomgående hämtade från fredagens slutkurser) Kontraktstillverkarna Partner Tech och Note har tidigare kommit med sina Q2 rapporter. Båda hade något större omsättning under Q2 jämfört med Q1. Det förefaller rimligt att anta att även Inission kommer att uppvisa en omsättning som något överstiger omsättningen under första kvartalet. Om Inission kommer att något öka sin omsättning Q2, borde vinsten något konservativt kunna förväntas komma in på samma nivå som Q1. Resultatet Q1 i Inission var 4,7 miljoner efter skatt. Om vi för att se potentialen extrapolerar det genom att ta 4xQ1 till helåret får vi ett resultat på 18,8 miljoner. Samtidigt är börsvärdet ca 134 miljoner vid en kurs på 112kr, vilket ger ett p/e på 7,1. Dessutom hade man 1,2 miljoner i avskrivningar på goodwill Q1, så justerad vinst var 5,9 miljoner vilket sänker p/e till 5,7 och man kommer att ha ännu något högre goodwill avskrivningar de kommande fem åren. ...