VÄRMLANDS FINANS-UPDATE

2010-05-27 04:43, Edited at: 2010-06-11 12:59

Emissionen

Värmlands Finans har nu slutfört sammanräkningen av nyemissionen av konvertibler. Bolaget tillförs 4,4 Mkr efter emissionskostnader om 0,3 Mkr. Konverteringskursen är 6,90 kronor. Emissionens teckningsgrad uppgår cirka 23 % av det totala emissionsbeloppet.

Teckningsgraden blev som vi anade låg. För oss befintliga aktieägare som var emot en emission från början är resultatet dock bra. Det innebär ett ordentligt tillskott av kapital med en liten framtida utspädning. Jag med fler anser att det är bättre att få in kapital från den blivande inlåningsverksamheten och på så sätt öka kapitalbasen utan att det tillkommer fler aktier att sprida vinsterna på. Nu har bolaget gott om kapital tills inlåningen startar.

Anledningen till den låga teckning är med största sannolikhet att aktien är fördelaktigare då du får ca 12% utdelning och större ökning på aktien då den kostar ca 4,20 Sek mot konvertibelns 6,90 Sek. Med aktien får man också del av aktiespridningarna vilket VD flaggat att det blir fler av.

Observera att denna emission endast var till för att öka expansionstakten och inte var essentiell för företaget.

Med det tillförda kapitalet kan Värmlands Finans behålla den höga tillväxten och lönsamhet som bolaget har. De kan samtidigt vidareutveckla de två nystartade dotterbolagen E-spar Sverige AB och Värmlands Finans Kreditbevakning AB. Bolagen kommer att genomgå en kapitalisering och tillföras vardera 400 Tkr.

Det finns då kapital kvar från emissionen att öka fakturaköpen med ca 40 Mkr/år.

Man bör också få ett tillskott från teckningsoptioner i slutet av Juni.

Värdering P/E tal

Med nuvarnade kapital från emissionen, rekordavtalet på 48Mkr /år, de två andra bolagen som kommer börja generera kapital/vinst så anser jag att en omsättning på fakturaköpen på 200 Mkr för nästa år är rimligt. Om man räknar på en marginal på ca 3% på dessa (de har nu 5%) blir det ca 6 Mkr i vinst för nästa år på faktura köpen eller ett P/E på 2 med nuvarande värdering.

Man kommer enligt VD också bokföra en stor del av avskrivningarna i Q3 som intäkter framöver då de är väl tilltagna. I ovan beräkning tillkommer en del utgifter men också inkomster från övrig verksamhet. Jag anser att det är lågt räknat ovan och när inlåningen kommer igång kan fakturaköpen öka än mer.

Vad ska ett företag som Värmlands värderas till? Svårt att svar på då det inte finns många likvärdiga företag att jämföra med. Att bolaget ska ha en viss småbolagsrabatt är självklart men inte så här stor.

Men med denna tillväxt/lönsamhet bedömmer jag ett P/E på 8 som rimligt för Värmlands. En uppsida på 300% för nästa år med dagens kurs.

Jag anser att bolaget kan värderas till ett P/E på ca 4 för i år vilket ger en uppsida på 100% för i år om ett rimligt P/E sätts till 8 för bolaget.

Jag har också efterfrågat ett månadsbrev från företaget med information om vad som händer och är på gång. Vd:n har meddelat mig att det ska börja med detta inom kort.

Ovan beräkningar är gjorda mitt i natten och väldigt grova så ha överseende ; )

Summan av kardemumman är att detta är ett klart köpcase.

Lev väl!!

//Daniel