Vad är en konvertibel?
En konvertibel är en kombination mellan en obligation och en köpoption. Innehavaren lånar ut pengar genom att köpa konvertibeln och har rätt att välja på att få en amortering i form av pengar eller i form av aktier i det bolag som gett ut konvertibeln. Den kurs/pris på aktierna som används vid en amortering i form av aktier är fastställd när konvertibeln ges ut.
Exempel
AB Konvertia vill ta ett lån på 5 000 tkr och väljer att ta lånet genom att ge ut konvertibler. Konverteringslånet löper med 6% ränta, konverteringskursen sätts till 200 kr/aktie och löptiden är två år. Under löptiden betalas ränta årsvis på sammanlagt 6% x 5 000 tkr = 300 tkr till innehavarna av konvertiblerna. När löptiden är slut får innehavarna välja hur amorteringen ska ske. Är börskursen under 200 kr/st finns ingen orsak att konvertera, utan alla väljer att få pengar. Vill man ha aktier är det billigare att köpa dem på börsen. Är börskursen högre än 200 kr är det förmånligt att välja aktier, och bolaget nyemitterar 5 000 tkr / 200 kr/st = 25 000 st aktier och använder dem för att amortera av lånet. Den som inte vill stanna kvar som aktieägare kan sälja aktierna direkt och får på så sätt mer pengar än vad en penningamortering skulle ha gett (bortsett från eventuella transaktionskostnader).
Värdering av konvertibler
Konvertibels värde består av två komponenter:
Värdet av konvertibeln om den ses som en ren obligation
Värdet av den köpoption som är kopplad till konvertibeln
Eftersom en köpoption inte kan ha ett negativt värde kommer konvertibler att ha samma eller högre värde än en obligation med samma villkor och samma kreditrisk. Här visas hur man kan dela upp marknadsvärdet på ett konverteringslån:
Exempel
Antag att AB Konvertias konvertibler ovan säljs för 4 920 tkr och att marknadsräntan vid emissionstillfället är 8%. En obligation med motsvarande villkor skulle säljas för:
Pris = Nuvärdet av räntebetalning år 1 och år 2 samt amortering
Pris = 6% x 5 000 tkr / 1,08 + 106% x 5 000 tkr / 1,08^2 = 4 821,6 tkr
Skillnaden mellan konvertibelns pris (4 920 tkr) och värdet av en motsvarande obligation (4 821,6 tkr) är värdet på den köpoption (98,3 tkr) som ingår i konvertiblerna.
Källa: http://kurs.fek.uu.se/pofdistansh08/fil/obligationer.htm