Inför Uniflex Q2 rapport

2008-08-06 22:18, Edited at: 2010-06-11 11:33

Snart är det dax för min portföljs största innehav - Uniflex - att visa korten för andra kvartalet. Ja, jag fortsätter att tjata om detta företag då jag tycker att det har ett mycket fördelaktigt förhållande mellan risk och reward. Jo, jag vet att lågkonjunkturen står för dörren, men jag tycker att detta faktum mer än väl är inprisat i aktiens värdering.

Efter att Poolia redovisat en stabil kvartalsrapport stiger förväntningarna på Uniflex rapport, vilken publiceras om en vecka (14 aug.). Vad skall man då ha för förväntningar på Uniflex rapport? Själv räknar jag med att rapporten ligger i linje med rapporten för det första kvartalet, det vill säga en väsentligt högre vinst jämfört med motsvarande period -07.

Siffrorna nedan gäller min prognos för Uniflex exkl. Manchester, detta eftersom verksamheten där är under uppstart och svår att prognosticera.

Omsättning: 270 Mkr (+43% jmf. med Q2 2007).
Rörelseresultat: 24,1 Mkr (+338% jmf. med Q2 2007).

Detta motsvarar en VPA på 14:10 över rullande 12-månader, vilket motsvarar ett p/e-tal på 7.

Jämför man mina siffror med Remium Review så har de en liten mer moderat syn på bolaget.

Omsättning: 258 Mkr inkl. Manchester (+37% jmf. med Q2 2007).
Rörelseresultat: 16,0 Mkr (+190% jmf. med Q2 2007).

Vilket i sin tur motsvarar en VPA på 12:63 över rullande 12-månader och ett p/e-tal på 8.

I nedanstående resonemang definierar jag marginal som förhållandet mellan intäkter (omsättning) och personalkostnader.
För Uniflex finns stora skillnader i marginal mellan kvartalen, detta har sin grund i antalet arbetsdagar i resp. kvartal samt avtalen med facken vilket reglerar de uthyrdas garantilön, vilken betalas ut oavsett hur många timmar de jobbar en månad. Detta är orsaken till min optimism när det gäller rörelsemarginalen då det andra kvartalet i år har 62 arbetsdagar i år jämfört med 60 under 2007. Detta i kombination med den exceptionellt höga marginalen under första kvartalet innebär att jag räknar med en fortsatt förbättrad marginal för Q2:an. Dessutom har Q2:an historiskt sett alltid haft högre marginaler än Q1:an.

Uniflex etablerade i början på året ett kontor i Manchester. Detta skall ses som en testballong för om affärsmodellen håller internationellt.
OM etebleringen blir lyckosam kan vi räkna med fler etableringar successivt. Manchester skall utvärderas vid årsskiftet och därefter tas beslut om eventuella ytterligare etableringar i England. En första indikation på hur verksamheten utvecklas kommer att presenteras i den kommande kvartalsrapporten, där verksamheten i England kommer att presenteras separat.

Efter sommaren drar Uniflex igång uthyrning inom området som internationellt kallas "Hospitality" och inbegriper yrkesgrupper som städare, diskare, servitörer etc. Verksamheten startas till att börja med endast upp i Stockholmsområdet.

För närvarande är det inte aktuellt att stänga något kontor, medans ett nytt skall öppnas nu i augusti i Värnamo.

Sedan årsskiftet har Uniflex presterat mycket bättre än index, aktien är upp 6,5% medans OMX är ned drygt 19% i dagsläget, dessutom har vi aktieägare fått en utdelning motsvarande 5%. I dagsläget ser framtiden ljus ut och det skulle förvåna mig om inte Uniflex även i fortsättningen överträffar index.

Återkommer efter rapporten med en prognos över helåret.