Inför rapport: UNIFLEX

2008-02-07 14:59, Edited at: 2010-06-11 11:07

Bemanningsföretaget Uniflex kommer på tisdag (12/2) med sitt bokslut.

Förväntningar: Under årets nio första månader ökade omsättningen med 53% medans vinsten förblev oförändrad. Detta berodde på uppstartskostnader för nya kontor samt marknadsföringssatsningar för att göra företaget mera känt, dessa satsningar drabbade främst de två första kvartalen. Under perioden hösten -06 våren -07 öppnade Uniflex 10 ny kontor, varav ett redan har stängts ner pga olönsamhet (Uppsala). Normalt dröjer det c.a. 6 månader innan ett nyöppnat kontor blir lönsamt.

Inför 4:e kvartalet förväntar jag mig en omsättning på 240 MKr vilket motsvarar en omsättningstillväxt på 48%. Detta innebär att tillväxten ligger på en fortsatt hög nivå. Vinsten efter skatt (Q4) landar enligt min bedömning på 9,5 MKr, en ökning med 80% gentemot -07. Den höga vinstökningen i procent beror dock på att företaget (-07) tog kostnader för notering på Stockholmsbörsens Small Cap-lista.

Min prognos för helåret blir således en omsättning på 799 Mkr och en vinst på 28,6 Mkr vilket motsvarar en VPA på 7,75 kr (6,58 kr). Kassan torde ha uppgått vid årsskiftet till knappt 50 MKr, motsvarande 13,5 kr per aktie. Jag uppskattar att årets utdelning landar på 3,50 per aktie.

Utsikter -08

Omsättningen ökade från 525 (-06) Mkr till ca. 800 Mkr (-07). Jag bedömmer förutsättningarna för en fortsatt god tillväxt under 2008 som goda. Tillväxten drivs av fyra faktorer:

* Strukturellt, fler företagen använder sig av bemanningsföretag för varje år som går. Penetrationsgraden (andelen av arbetskraften som jobbar inom bemanningsbranschen) är fortfarnade låg i Sverige relativt övriga västeuropa.

* Nya kontor, min bedömning är att de nyetablerade kontoren har möjlighet at växa snabbare än marknaden även under 2008.

* Manchester, Uniflex har startat upp kontoret i Manchester och vad jag förstår pågår rekrytering av säljare. Det dröjer dock antagligen till 2:a kvartalet innan verksamheten drar igång på allvar. Detta bidrar till omsättningen, men ger ett negativt nettoresultat för 2008.

* Bygg och anläggning, Uniflex har i år startat upp ett nytt verksamhetsområde, med syfte att hyra ut resurser till de stora svenska byggbolagen. Avtal har skrivits med ett rekryteringsbolag i Polen, för att slussa polska byggjobbare till Sverige. Dessa arbetar under svenska kollektivavtal.

Detta sammantaget borde innebära att tillväxten ligger på en forsatt hög nivå även under 2008. Min bedömning är att omsättningen spränger en miljard och landar på 1010 Mkr. Rörelsemarginalen förbättras successivt under året då inga nya kontor i Sverige skall etableras. Uppstartskostnaderna för Manchester landar på 4,0 Mkr för 2008. Detta sammantaget ger en VPA på 11 kr.

Hur denna VPA skall värderas överlåter jag till marknaden denna gång, eftersom min "värderingsmodell" som jag nyttjade i min analys av Uniflex visade sig vara riktigt usel. (Min rek. daterad 2007-09-26 var köp vid kursen 110:-, idag 92:-(.

/Henk