Tobin Properties - resan börjar nu

2016-12-22 11:18, Edited at: 2016-12-22 11:32

Tobin Properties är ett fastighetsutvecklingsföretag med inriktning på bostäder. Företaget förvärvar och utvecklar fastigheter främst i Stockholm och dess närförorter med mål om projektmarginaler på 20%. Med en projektportfölj på ca 11mdr ser jag betydande uppsida i bolaget.

Tobin Properties (Tobin) introducerades 28:e oktober på First north och har sedan första handelsdagen tappat ca 10% av bolagsvärdet som idag uppgår till ca 800 Msek. Bolaget och handelsmönstret sedan introduktionen påminner om Oscar Properties vilket är intressant då Oscar Properties efter deras liknande kursnedgång (då bolagsvärde ca 730Msek) uppvärderats drygt 180% på 2 år. Till detta läggs att jag med flera fortfarande ser en stor uppsida i Oscar Properties som idag handlas till ca 79 sek. Swedbank har riktkurs på 110 kronor.

Tobin Properties anger i sitt prospekt att bolaget har en projektportfölj om ca 2200 lägenheter till ett bedömt värde av 10,9mdr. Detta kan jämföras med Oscar Properties som vid sin introduktion anger i sitt prospekt att bolaget hade en egen projektportfölj om ca 950 lägenheter. Utifrån Tobin Properties projektportfölj borde således bolaget ha bättre förutsättningar för god vinst än vad Oscar Properties haft, och då har marknaden ändå värderat upp Oscar Properties över 180% sedan kursvändningen med riktkurser fortfarande ca 40% över dagens kurs.

Enligt Tobin Properties prospekt förväntas under 2017 avslut ske på fyra projekt; Etaget till utvecklat projektvärde 700Msek, Arkaden till utvecklat projektvärde 400Msek, 5 Hus Tollare 2 till utvecklat projektvärde 400Msek och Skräddaren till utvecklat projektvärde 250Msek. Tobin properties anger att projekt Etaget är delägt med Revcap till 50% och Arkaden är delägt till 36% med en annan grupp investerare. Detta innebär att bolaget bör omsätta 1,144mdr (700Msek x 50% + 400Msek x 0,36% + 400Msek + 250 Msek). Med ett mål om projektmarginal på 20% bör vinsten i projekten efter skatt kunna bli ca 180 Msek (1144Msek x 20% x 78%).

I prospektet redovisar koncernen 2015 kostnader om ca 21,1Msek; fastighetskostnader -0,5Msek, övriga externa kostnader -9,3Msek, personalkostnader -9,5Msek, av- och nedskrivningar -0,1Msek; resultat från andelar i intresseföretag -1,7Msek. För 2017 bedömer jag att det är troligt att personalkostnader mm ökar, jag uppskattar då kostnaderna till ca 30Msek för verksamheten. Enligt detta antagna scenario bedöms bolaget göra en vinst på ca 150Msek till ett bolagsvärde på ca 800Msek. P/E för 2017 beräknas alltså ligga på 5,3, det är billigt!

Jag tror dagens nivåer kan vara en bra ingång. Dels sett till fundamenta enligt ovan, dels då kursen rent teknisk ser det ut att ha bottnat med brutet motstånd på 78sek vilket indikerar vidare uppgång, dels då fler institut och investerare lär få upp ögonen för bolaget under 2017 vilket i så fall är kursdrivande. Först ut av instituten var PARETO som 2016-12-15 inlede bevakning av Tobin med köpråd, riktkurs 105sek.

För vidare information och källgranskning hänvisas till Tobin Properties prospekt
http://www.tobinproperties.se/media/Prospet-final.pdf

Jag äger själv aktier i omskrivet bolag och denna text ska inte ses som råd eller som en analys.