Systemair-aktien dyr

2012-03-05 10:39, Edited at: 2012-03-06 17:34

Ventilationsföretaget Systemairs nuvarande börskurs verkar förutsätta god resultattillväxt framöver.

Systemair berördes i ett tidigare blogginlägg i nov 2011: http://www.redeye.se/aktiebloggen/systemair/salj-systemair-kop-senare Där blev rekommendationen "sälj" för aktien i förväntan om en svag resultatrapport för bolagets q2 (avseende perioden aug-okt 2011).

Sedan överraskade Systemair med en stark q2-rapport (i slutet av nov 2011) och aktiekursen steg en del efter den.

• Handelsbanken höjde i dec 2011 sin riktkurs för Systemair-aktien till 75 kr.

• Nu i feb 2012 höjde Handelsbanken riktkursen ytterligare till 80 kr.

Dvs de verkar tycka att bolagets utveckling går åt rätt håll.

• Nordea sa i nov 2011 att de tycker Systemair-aktiens riktkurs är 87 kr.

http://www.avanza.se/aza/press/archive.jsp?articleType=newsitem&language=svenska&showAll=true&query=%2Bcompanies%3ASystemair

Jämför med att Systemair-aktiens börskurs nu ligger i 85 kr.

Hur är Systemairs ekonomiska utveckling?

Bolagets räkenskapsår varar från maj ena året till apr året därpå.

• I Systemairs q2 (aug-okt 2011) hade bolaget intäkter på drygt 1 miljard kr (+5% exkl företagsköp).
• Rörelsemarginalen var 13%
• Resultatet per aktie blev 1,83 kr (+20%).

• I Systemairs q1 (maj-juli 2011) blev intäkterna drygt 900 miljoner kr (+7% exkl företagsköp).
• Rörelsemarginalen var 10%.
• Resultatet per aktie blev 1,06 kr (-15%).

• För Systemairs senaste hela räkenskapsår (maj 2010-apr 2011) blev intäkterna 3,5 miljarder kr (+9% exkl företagsköp).
• Rörelsemarginalen blev 11%.
• Resultatet per aktie blev 5,25 kr (+43%).

Dvs Systemair verkar ha en rätt så god ekonomisk utveckling med bra intäktstillväxt och hög rörelsemarginal. (Systemairs mål är en rörelsemarginal på minst 10% mätt över en konjunkturcykel.)

Efter ett starkt räkenskapsår 2010/2011 blev q1-2011/2012 lite sämre med minskat resultat per aktie, medan q2-2011/2012 blev bra med rekordhöga intäkter. Bla var efterfrågan i Norden och Östeuropa stark. Systemair har gjort lyckade företagsköp och marknadsandelarna har ökat. Efter en period av stora investeringar hoppas bolaget nu på en skördetid framöver.

Nu blir det spännande att se hur rapporten blir för q3 (nov 2011-jan 2012). Den presenteras imorgon tis 6 mars 2012 kl 8.30.

För Systemairs senast rapporterade 12-månadersperiod (nov 2010-okt 2011) blev resultatet per aktie 5,37 kr. Systemair-aktien värderas därmed till ett p/e-tal på 16 (beräknat som nuvarande börskurs 85 kr delat med resultat per aktie 5,37 kr för senast rapporterade 12 mån). Aktien är därmed dyr på nuvarande kursnivå som innebär att aktieinvesterare verkar räkna med god resultattillväxt framöver. Det återstår alltså att se i tex q3-rapporten som kommer imorgon.

Systemair hade en nettoskuld på knappt 800 miljoner kr i slutet på okt 2011 enl senaste resultatrapporten. Det är väl inte avskräckande högt i relation till att bolaget är värt över 4 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs.

Systemair är baserat i Skinnskatteberg utanför Västerås, och hade drygt 2800 anställda i slutet av okt 2011.

Bolagets affärsidé är produkter för fastighetsventilation. Produktsortimentet indelas i:
• komfortventilation
• säkerhetsventilation

Komfortventilation:
Fläktar och tillbehör
Ventilationsaggregat
Produkter för luftdistribution
Luftridåer och värmefläktar

Säkerhetsventilation:
Brandskydd
Garage- och tunnelfläktar

http://www.systemair.com/corp-se/om_systemair/produktomraden

På sin svenska hemsida http://www.systemair.com/se delar Systemair in sitt produktionssortiment enl följande:

• cirkulära kanalfläktar
• takfläktar
• bostadsaggregat
• kompaktaggregat
• till- och frånluftsdon

Geografiskt fördelar sig Systemairs intäkter enl följande (under perioden maj-okt 2011, dvs de första sex månaderna i bolagets innevarande räkenskapsår 2011/2012):

• Västeuropa 34%
• Norden 27%
• Nordamerika 24%
• Östeuropa 8%
• Övrigt 7%

Dvs kan det vara förhoppningar om stark efterfrågan i USA som gör att Systemairs börskurs ligger så högt? Det verkar vara ett tema bland aktieinvesterare på sistone att höja aktiekurser i bolag med stor försäljning i USA (efter tecken på att konjunkturen där verkar börja vakna till liv).

Positivt att Systemairs vd Gerald Engström är största aktieägare i bolaget med en ägarandel på 42% i slutet av 2011: http://www.introduce.se/foretag/systemair/kalender-och-agare Han var med och grundade Systemair 1974 (Systemairs historia: http://www.systemair.com/corp-se/om_systemair/systemairs_historia).

Engström fyller 64 år i år, och man kan föreställa sig att han är med och utvecklar bolaget i några år till för att sedan låta bolaget bli uppköpt av någon större koncern?

Systemair betalar aktiemäklarfirman Remium för att få finnas med på Remiums hemsida Introduce.se http://www.introduce.se/ där Remiums aktieanalytiker Claes Vikbladh i dec 2011 gjorde följande prognoser för Systemairs framtida ekonomiska utveckling:

• Bolagets intäkter på 3,5 miljarder kr för senaste räkenskapsåret (maj 2010-apr 2011) väntas öka till 4,35 miljarder kr inom tre år (dvs en intäktstillväxt på i snitt 8%/år).
• Rörelsemarginalen på 10-11% för senaste räkenskapsåret väntas minska något till drygt 10% inom tre år.
• Resultatet per aktie på drygt 5 kr för senaste räkenskapsåret väntas öka till drygt 6 kr inom tre år (dvs en resultattillväxt på i snitt 6-7%/år).

http://www.introduce.se/media/3818084/sysr_3.011.pdf

Dvs Remium räknar inte med något jättelyft i Systemairs intäkter och resultat de kommande åren, utan en ganska jämn och stabil utveckling. Det ger intrycket att Systemair-aktien är för högt värderad vid nuvarande börskurs 85 kr om det inte blir bättre resultattillväxt än den som Remium räknar med.

Så här beskrivs Systemair på Introduce.se:

_"Brett utbud av ventilationsprodukter
Systemair

Systemair utvecklar, tillverkar och marknadsför ventilationsprodukter världen över. Bolaget har även en uttalad förvärvsstrategi och stor erfarenhet av hur förvärv ska genomföras. Systemair anser det vara viktigt att ligga i framkant produktionstekniskt och gör därför nya investeringar kontinuerligt."_

"80-90 procent av de produkter Systemair säljer används i kommersiella lokaler, exempelvis i hotell, köpcenter och flygplatser. Varumärken i koncernen, förutom Systemair, är Frico, VEAB och Fantech. Kundbasen är relativt diversifierad och består framförallt av ventilationsentreprenörer/-installatörer samt distributörer av ventilations- och elprodukter. I infrastrukturprojekt är det framförallt större byggbolag som är kunder."

http://www.introduce.se/foretag/systemair

I dec 2011 gjorde Remiums aktieanalytiker Claes Vikbladh även prognoser för Systemairs q3 (nov 2011-jan 2012) vars resultatrapport alltså presenteras imorgon tis 6 mars 2012. Han har följande förväntningar på Systemairs q3:

• Fortsatt god intäktstillväxt väntas. Intäkterna väntas ha uppgått till drygt 1 miljard kr (+13% jämfört med samma kvartal ett år tidigare).
• Rörelsemarginalen väntas sjunka till 10,2% (jämfört med 10,7% samma kvartal ett år tidigare).
• Resultatet per aktie väntas bli 1,35 kr (vilket är -28% jämfört med samma kvartal ett år tidigare).

Dvs om q3-rapporten kommer att visa ett så svagt resultat lär Systemairs aktiekurs sjunka som reaktion på rapporten.

Dock räknade Vikbladh även med att Systemairs q2 skulle bli dåligt med ett resultat per aktie på 1,24 kr (-19% jämfört med samma kvartal ett år tidigare). Men enl ovan var det en stor missbedömning för när Systemairs q2-rapport presenterades i slutet på nov 2011 blev resultatet per aktie (vilket nämnts ovan) 1,83 kr för kvartalet (+20% jämfört med samma kvartal ett år tidigare).

Vikbladh räknade bla med att Systemairs rörelsemarginal skulle bli 9% under bolagets q2, men rörelsemarginalen blev istället hela 13%.

För den kommande q3-rapporten räknar alltså Vikbladh med en rörelsemarginal på 10%. Kommer det återigen visa sig vara en stor underskattning?

- - -

Tillägg 6 mars 2012

Idag (tis 6 mars2012, kl 8.30) kom Systemairs resultatrapport för bolagets q3 (nov 2011-jan 2012): http://www.systemair.com/BinaryLoader.axd?OwnerID=9212a88b-fc58-41a9-a751-ac03932513f2&OwnerType=0&PropertyName=Files&FileName=Systemair+del%c3%a5rsrapport+Q3+2011%2f12+-+Nettooms%c3%a4ttningen+%c3%b6kade+15%25.pdf&Attachment=True

Systemairs börskurs slutade idag i 82,25 kr, vilket var -4,4% från gårdagens slutkurs. Som jämförelse var börsen som helhet (mätt som OMXS30-index) -3,6% idag.

Dvs aktieinvesterare verkar ha blivit besvikna över Systemairs q3-rapport, men dagens kursnedgång i Systemair-aktien tycks mest bero på att börsen som helhet var ner.