Synact - Bevisa effekt sen exit

2016-08-10 10:20, Edited at: 2016-08-10 11:22

Synact Pharma har den tydligaste exit-strategin av alla de noterade biotech- bolagen. I slutet av året går bolaget in i klinik. Effekt ska visas för bolagets unika molekyl. 2018 har vi resultaten. Under tiden kläs bruden och exit i form av försäljning av hela bolaget sker så snabbt som möjligt. Det finns inga alternativa spår eller sätt att forska bort försäljningslikviden. Det ska delas ut till aktieägarna. Marknaden bedömer sannolikheten för framgång till 6,5 %. Det är på tok för lågt. Jag äger aktier och menar att värderingen borde vara ca 4 gånger högre.

Synact fokuserar på en ny verkningsmekanism för inflammatoriska sjukdomar. Det är ett område med ett stort medicinsikt behov. Bolagets läkemedelskandidat AP1189 (first in class) har en unik verkningsmekanism. Dels hämmas inflammationen och dels underlättas läkningsprocessen. Den första indikationen är psoriasis artrit. Psoriasis är en utbredd folksjukdom. 30 % av de som har psoriasis utvecklar psoriasis artrit. Det finns inga bra behandlingar mot det idag. Kom ihåg att detta är en första indikation. En andra indikation skulle t ex kunna vara inflammatoriska tarmsjukdomar där bolaget idag har bra musdata. Detta kommer Synact inte att ta till klinik, men givetvis är resultaten en viktig del i förhandlingen om att sälja bolaget. Patentportföljen bedöms som stark.

Alltså, fas I inleds i slutet av detta år. Den genomförs på friska frivilliga. Fas II startar nästa år och ska visa effekt. Resultaten står klara redan 2018. För detta krävs 57 MSEK. Pengarna är till stor del på plats genom den nyemission som nyligen genomförts inför listning på Aktietorget. Resterande del tas in vi teckningsoption med lösenpris 6,40 SEK i mars nästa år. Det är samma kurs om introduktionskursen. Aktien handlas just nu i 5,40 SEK vilket innebär att optionen inte skulle gå till lösen, men jag är helt övertygad om att marknaden kommer att vakna inom kort och värdera upp Synact avsevärt.

Det unika med Synact jämfört med andra små noterade biotech-bolag är ledningen som om och om igen visat sig vara starka på affärsutveckling och att göra affärer. Det är tredje gången denna konstellation (delar av) kamperar ihop. Det första bolaget Action Pharma såldes till NYSE-noterade AbbVie för 110 MUSD år 2012. Det andra TXP Pharma såldes för ca 100 MUSD. Den som vill titta vidare på ledningen kan googla Torbjörn Bjerke, Jeppe Övlesen, Thomas Jonassen, Charlotte Edenius och Henrik Stage. De har gjort fler affärer/verkat i bolag tillsammans än alla andra ledningar på Aktietorget/First North vad jag kan bedöma. Flera av dem har dessutom investerat betydande belopp i Synact Pharma.

Det är intressant att titta närmare på Action Pharma-affären eftersom det finns information om den och strukturen ser ut som den affär ledningen vill göra med Synact. Affären med TXP Pharma finns det inte så mycket information om.

Action Pharma sålde sin läkemedelskandidat AP214 till den amerikanska läkemedelsjätten Abbott (som senare bildade AbbVie). Köpeskillingen var 110 miljoner MUSD, motsvarande 935 MSEK.

AP214 utvecklades för förebyggande behandling av akuta njurskador som kan uppstå i samband med större kirurgiska ingrepp på hjärtat. Läkemedelskandidaten befann sig i klinisk fas II och bolaget presenterade positiva resultat från en fas IIb-studie i september 2011. Synacts AP1189 adresserar en betydligt större marknad än AP214. Det är viktigt med tanke på framtida exit.

Torbjörn Bjerke är väldigt tydlig avseende den planerade framtida exiten. Synact Pharma har idag en unik molekyl. Det är den som ska bevisas och sen säljas. Pengarna ska därefter delas ut till aktieägarna inte ”forskas” bort i försök att hitta något annat. Han påminner om att han och de andra i ledningen ”forskat bort mycket pengar”. Så blir det inte denna gång. Bevisa effekt, affärsutveckla, gör en affär, exit, dela ut pengarna eller acceptera ett uppköp. Klart. I denna intervju beskriver han det väldigt tydligt: https://www.youtube.com/watch?v=XcDHF0HhiTI

Synact siktar på att göra en affär som innebär en betalning, inte upfront, milestones och royalties. Det räknar jag med eftersom de vill avsluta bolaget och dela ut pengarna till aktieägarna. Det var också på det sättet affären i Action Pharma såg ut. Synacts marknad är större än Action Pharmas, men om vi ändå utgår från att priset blir detsamma, 110 MUSD, så säljs Synact för ca 1 miljard kronor inom ett par år. Synact värderas idag till 66 MSEK.

Om vi leker med ett förväntat utfall i binära termer och säger att Synact antingen fallerar och då är värt noll kronor eller lyckas och då är värt 1 miljard kronor (vilket är rejält i underkant om vi jämför med storlek på indikation visavi Action Pharma) så sätter marknaden just nu sannolikheten till framgång till ca 6,5 %. Det är alldeles för lågt. Om vi sätter sannolikheten till 30 % borde Synact värderas till 300 MSEK, eller 4,5 gånger högre än idag motsvarande ca 24 SEK per aktie. Idag handlas aktien till 5,40 SEK. Marknaden kommer med alla sannolikhet att vakna. De mest kvicktänkta kan komma in under introduktionskursen 6,40 SEK.