Switchcore är ett gammalt hederligt IT-bolag med tunga förluster genom åren. 2007 avyttrade man sin IT-verksamhet och aktiviteten har sedan dess varit låg i bolaget, men nu är det dags att sätta fart verksamheten igen i regi av VD Erwin Leichtle och huvudägare Traction AB. Idén är att förvärva vinstgenererande bolag för att kunna utnyttja det stora förlustavdraget om 1 miljard kronor.

För er som missat det pågår just nu en av Traction garanterad nyemission, varefter plånboken kommer vara fylld med 65 MSEK. Det är köparnas marknad just nu, och det finns många billiga onoterade bolag att sätta tänderna i. Det trevliga med den här idén är att bolag som köps av bolaget automatiskt kommer att uppvärderas i och med att det ingår i börsnoterade Switchcore. Man bör kunna hitta bolag för p/e 5, som vid ett lyckat köp kan värderas till det dubbla, alltså p/e 10. Bolaget måste nu bygga upp ett förtroende från scratch, och om man klarar av det man nu företagit sig står vi inför en fin uppgång.

För nyemissionen är följande datum av intresse:

Sista handelsdag med rätt till TR: 18/1

Avstämning: 21/1

Handel tr 25/1 – 3/2
Anmälan 25/1 – 8/2

Villkor: 1 A-aktie ger rätt att teckna 5 st B-aktier för 2 öre/styck.

Köper man aktien idag på 5 öre, får man ett snitt vid full teckning på 2,5 öre. Köper man på 6 öre blir snittet 2,66 öre. Jag kommer använda mig av 2,6 öre senare i mina beräkningar för enkelhetens skull.

Lyckas bolaget med det första förvärvet (vi kan vänta oss fler såvida det lyckas, genom fler nyemissioner), kan följande värdering vara rimlig:

620 + 3097 = 3717 aktier. P/e 10 på nyförvärvat bolag + 15 msek kassa ger följande värde: 115 MSEK / 3717 = drygt 3 öre. Sen får vi absolut inte glömma värdet på Switchcores förlustavdrag, vars totala värde uppgår till till 0,3*1000 MSEK = 300MSEK. En rabatt bör givetvis sättas då det är långt ifrån säkert att bolaget kommer generera 1 miljad kronor i vinst. Jag bedömmer att förlustavdraget kan värderas till cirka 50-70 MSEK i det här läget. Vanligtvis brukar rabatten för ett förlustavdrag ligga på 30% på börsen, men jag tycker det är högt i det här skedet för Switchcore, och räknar därför lite konservativt med ovanstående värde på förlustavdraget. Totalt sett blir aktiekursen ”4,7 öre”. Jo, jag skriver med decimaler här för en omvänd splitt kommer förmodligen att göras i det här läget.

Sedan kan fler nyemissioner göras via företrädesemissioner. (Riktade emissioner är uteslutet, då en ny lag säger att man går miste om förlustavdraget om en sådan genomförs.) Vi räknar med att vid varje bolagsköp dubblas värdet av det köpta bolaget. Låt oss säga rent hypotetiskt att bolaget plockar in 50 MSEK i ännu en emission. Jag gör då följande beräkning:

115 + 50 MSEK = 165 MSEK. 115 + 100 MSEK / 165 MSEK = en värdering på i runda slängor 6 öre/aktie, inräknat förlustavdraget som jag efter detta förvärv värderar till 100 msek.

På det här sättet kan bolaget fortsätta för att på ett enkelt sätt utnyttja det förlustavdrag man har. Jag hoppas och tror att Traction kommer ha en viss ”röd tråd” i bolagsköpen, då jag tror det är viktigt med en viss synergi mellan de förvärvade bolagen.

Viktigt för framtiden blir att Switchcore förvärvar bolag som växer. Tillslut måste bolaget växa organiskt utan nyemissioner. Till en början lär det bli några nyemissioner, men dessa är inte av ondo! Såvida bolaget visar att de klarar av att förvalta pengarna kommer det bara vara till nytta för aktieägarna. Värdet på förlustavdraget kommer öka för varje köp (plus att inköpta bolag stiger i värde när det sedan ingår i Switchcore, vilket jag redan nämnt).

Nedsidan är tämligen begränsad som jag ser det. Det är ingen särskilt svår uppgift bolaget nu står inför när man har Traction till hjälp. Att förvärva ett billigt och bra bolag på den här marknaden bör inte vara någon rocket science.

I det korta perspektivet (efter ett första lyckat bolagsförvärv), har vi enligt mina beräkningar cirka +80%, och sedan fram mot hösten (uppskattning) är +100%-140% tänkbart, förutsatt att man som investerare tecknar fullt i alla emissioner.

Phantasias risk/reward-kalkyl

Tänkte göra den här betydligt enklare än vad jag gjorde i Mineral Invest-analysen (det här är ju trots allt en blogg). Låt oss räkna på det korta perspektivet, efter första bolagssköpet.

Scenario 1: Enligt ovan, 4,7/2,6 = +80% på några månaders sikt.

Scenario 2: Konkurs. Bolaget gör en hisnande felbedömning och köper ett fallfärdigt bolag.

Scenario 3: Neutral utveckling (det vill säga 2,6 öre cirka). Inget höjdarköp med andra ord.

Sannolikhet scenario 1: 60%

Sannolikhet scenario 2: 10%

Sannolikhet scenario 3: 30%

Genomsnittsvinsten blir följande (räknat på en 100 000 kr investering, men det spelar ingen roll vad jag räknar på):

-100 000*0,1+0,6*80 000 + 0,3*0 = 0,4 = 40%

“Phantasias sluttal” blir +40%, vilken kan liknas vid en bankränta på 40% några månaders sikt, då detta uttrycker ett matematiskt genomsnitt helt dissocierad från risk såvida kalkylen är uttryckligen konservativ, vilket jag bedömer den vara. Här får var och en göra sin egen bedömning. Stoppa in era egna sannolikhetsuppskattningar ovan och se vad ni får! Enligt mina beräkningar kan man emellertid förvänta sig en utveckling på 40% på några månaders sikt, i genomsnitt för en investering i ett case av denna kaliber. Det måste jag säga är klart godkänt ;).

Slutord

Det kan vara intressant att kolla upp huvudägare Traction, det råder jag er att göra. Här är en artikel om dem.

http://www.aktiespararna.se/ungaaktiesparare/Nyheter-och-artiklar/Borsens-brakstake-talar-ut/

Familjen Stillström verkar vara kontroversiella minst sagt. “Djärv, snål och irriterande framgångsrik.” “Börsens bråkstake” Men det går inte att undgå att de verkar ha ett skarpt sinne för affärer. Jag tror emellertid att huvudägare Traction tillsammans med ledningen i Switchcore kommer förvalta den här gyllene situationen på ett bra sätt. Det återstår att se om vinden vänder 2010 för Switchcore. Min rekommendation blir köp och teckna fullt i emissionen. (alternativt köpa TR när handel med dessa drar igång, om man tror det blir billigare så).

Lycka till!