Studiebesök hos Swedol och Nobia

2014-02-13 03:43, Edited at: 2014-02-13 18:23

Besökte Swedols och Nobias lokala butiker. Är aktierna köpvärda?

//Edit:

• Blogginlägget nedan skrevs innan Nobia presenterat sin q4/2013-resultatrapport tors 13 feb 2014, kl 8.

• Och det var även innan Swedol presenterat sin q4/2013-resultatrapport ons 19 feb 2014, kl 8.50.

Uppdatering av blogginlägget görs i takt med att de ovannämnda resultatrapporterna kommit.

Swedol har dock för sin del redan tidigare offentliggjort intäktssiffror för q4/2013 enl nedan.

Edit 2: Uppdaterat med Nobias q4/2013-resultatrapport i slutet av blogginlägget.

Nobia-aktien slutade i 53,25 kr ons 12 feb 2014.

Nobia-aktien upp nästan 2% till 54,25 kr (med SEB som klart största nettoköpare) i den inledande aktiehandeln tors 13 feb 2014 efter att bolagets q4/2013-resultatrapport presenterats.

Stockholmsbörsen (OMXS30-index) var samtidigt -0,4%.

Som högst var Nobia-aktien uppe i 55,25 kr i den inledande aktiehandeln tors 13 feb 2014 efter q4/2013-resultatrapporten.

Edit 3: Nobia-aktien slutade rapportdagen 13 feb 2014 upp nästan 3% till i 54.75 kr och var som högst uppe i 56,25 kr under dagen.

Carnegie följd av SEB var dagens största nettoköpare av Nobia-aktier på börsen.

//

Swedol: Butikskedja med mest byggrelaterade varor, mest för proffsen (men privatpersoner är också välkomna).

Swedol finns mest i Sverige men även lite i Norge.

Huvudkontor i södra Stockholmsförorten Tyresö.

Intäkter 1,3-1,4 miljarer kr per år.

Ca 500 pers anställda.

Swedol är värt 1,2 miljarder kr på börsen vid börskurs 18,90 kr.

Bröderna John och Rolf Zetterberg är huvudägare med en ägarandel på 53%.

Deras ägarandel är alltså värd 600-700 miljoner kr så de måste verkligen tro på bolaget.

De sitter båda även i Swedols styrelse (varav John är styrelseordförande).

Nobia: Tillverkare av köksinredning (köksskåp och köksbänkar etc) med försäljning via butiker med olika varumärken, tex danska HTH som även finns i bla Sverige.

Nobia finns över hela Europa men har huvudkontoret i Stockholm.

Intäkter 12 miljarder kr per år.

6 000-7 000 pers anställda.

Börsvärde över 9 miljarder kr vid börskurs 53,25 kr.

Huvudägare: Affärskvinnan Antonia Axelson Johnson med en ägarandel på 21% (via bolaget Nordstjernan).

Nordstjernans ägarandel i Nobia alltså värd nästan 2 miljarder kr.

Antonias totala förmögenhet dock nästan 60 miljarder kr per mars 2013 enl amerikanska tidningen Forbes: http://www.forbes.com/profile/antonia-johnson/

Enl tidningen Veckans Affärer ökade hennes förmögenhet från 48 miljarder kr i dec 2012 till 58 miljarder kr i dec 2013: http://www.va.se/miljardar2013/antonia-axson-johnson-590767

Besök i Swedol-butik

Butiken ligger ganska centralt i staden med mycket biltrafik runt omkring.

Möts vid ingången av skyltar om erbjudande för extraljus för personbilar.

Pris kring 160 kr per extraljus.

Av någon anledning något dyrare för extraljus med blått ljus än med vitt ljus.

Dvs Swedol har även börjat med en del bilrelaterade produkter.

Kommer in i själva lokalen som är stor.

En tydlig gummidoft i butiken (av alla nya produkter i gummi etc?).

Skyltdocka med yrkeskläder.

Knappt en enda kotte i butiken (förutom några enstaka anställda).

Väldigt tyst.

Butiksbesöket skedde strax efter lunchtid mitt på dagen under en onsdag i februari 2014.

(Ev kommer yrkesfolket normalt tidigt på morgnarna innan de åker ut till de ställen där de ska jobba under dagen?)

Ser produkter såsom:

borrmaskiner
yrkeskläder
yrkesskor och -stövlar
stora (bensindrivna?) luftpumpar (kompressorer) i olika storlekar
lösa "skottkärre"-hjul
lyftvagnar
osv

En hylla med stora plastpåsar fyllda med någon typ av spån (träpellets?).

Även tex några bilradio-apparater på en ställning som skrålar ut musik.

Stora plastdunkar (50 liter?) med olja.

Ung kvinna (från Swedol) i snickarkläder kommer fram och frågar om jag vill ha hjälp.

Jag säger att butiken kanske bara är för proffs, men hon säger att den absolut även är för privatpersoner. Den är till för båda kategorierna.

Får med mig tjocka broschyren "Swedol produktkatalog 2013" på över 600 sidor styck som ligger på en fraktpall vid butikens ingång.

Ensam man i kassan säger att det "absolut" är tillåtet att ta med sig ett ex av den.

På broschyren står det "Swedol 50 (år): 1963-2013", dvs tydligen startade firman igång år 1963 och fyllde 50 år under 2013.

Enl broschyrens insida (vilket säkert ej är helt uppdaterat):

...Det finns totalt 46 Swedol-butiker (40 i Sverige, 6 i Norge)

...Swedol har totalt 400-500 pers anställda som under 2012 genererade intäkter på nästan 1,4 miljarder kr.

...Firmans inriktning:

"Swedol är en marknadsledande yrkeshandelskedja med ett komplett utbud riktat till proffs och privatkunder som efterfrågar högsta kvalitet.

Swedol erbjuder ett komplett sortiment inom:

verktyg
elartiklar
arbetskläder
fordonstillbehör
hydraulik
förbrukningsvaror"

Det står även i broschyren att Swedol säljer produkter via ett antal kanaler (dvs ej bara butiker):

butiker
postorder
internet
utesäljare
återförsäljare

Broschyren är indelad i ett register med hela 11 olika produktkategorier:

verktyg, tillbehör
elektriska och tryckluftmaskiner, infästning
lyftutrustning och lastsäkring
personlig skyddsutrustning
tvätt, trädgård
kemprodukter, olja och smörjfett
belysning, fordonstillbehör
12-24 volt, starkström
industrislang, hydraulik
slirskydd
lant- och skogsbruk

Överlag är det väldigt seriösa grejer i Swedols produktsortiment, dvs inga billiga hemmafixar-verktyg (som tex hos butikskedjan Clas Ohlson) utan snarare Clas Ohlsons helseriösa storebrorsa.

Lustigt nog sitter Clas Ohlsons tidigare vd Gert Karnberger i Swedols styrelse sedan 2009: http://www.swedol.se/sv/styrelse_s18.html

Han var vd för CO under perioden 1996-2007 då CO väl hade en väldigt fin utveckling.

Karnberger börjar dock bli lite till åren kommen och fyller 71 år under 2014.

Men han kan ju vara pigg och alert ändå.

Besök i Nobia-butik

Var alltså en av butikerna i Sverige för Nobias danska köksvarumärke HTH.

Låg i samma område som Swedol-butiken, dvs ganska centralt i staden med mycket biltrafik runt omkring.

Kommer in i butiken och ser direkt flera olika köksinredningar som är väldigt snygga.

Ser lyxigt och dyrt ut.

I alla fall några kunder i butiken som satt med personal och diskuterade köksinredningsval.

Det är väl ungefär vad man kan begära mitt på en vardag, men något jättedrag i verksamheten såg det alltså inte ut att vara.

Alert tjej kom direkt fram och frågade om hon kunde hjälpa till.

Ville bjuda på kaffe eller te.

Jag frågade om HTH-köken är positionerade som högpris, lågpris eller mitt emellan.

Hon sa snarast i mellannivån.

Det är "prisvärda" kök, sa hon.

Jag frågade bla om jämförelse med Ikeas kök, och det gick hon igång på och underströk (som andemening utan att hon sa det ordagrant) att det knappt går att jämföra utan att man helt klart gör klokast i att köpa HTH-kök istället för Ikea-kök tack vare HTH-kökens mycket bättre kvalitet.

Och kvaliteten avsåg bla tex att skåpluckorna hos HTH lackas i många lager, och att man i HTH:s kökslådor kan lägga grejer som väger upp till hela 50 kilo utan att de går sönder osv.

Runt om i butiken olika exempel på köksinredningar (som såg väldigt påkostade och lyxiga ut).

Längre bak i butiken även en del badrumsinredningar.

Skylt utanför butiken med erbjudande om att man till och med 1 mars 2014 kan köpa ny HTH-köksinredning för 60 000 kr och få det gratis monterat (med ROT-avdrag osv).

Både Swedol och Nobia är alltså bolag vars aktier är börsnoterade på Stockholmsbörsen.

Är aktierna köpvärda?

Utifrån ovannämnda butiksbesök verkar båda bolagen ha välskötta och snygga butiker med stora sortiment inom sina respektive inriktningar, samt med trevlig och alert personal.

Dock lite oroväckande för Swedol att Swedol-butiken i princip var alldeles tom på kunder. Nobia-butiken hade i alla fall några kunder på besök.

Mer om Swedol och Nobia utifrån aktiernas värderingsnivåer, resultatrapporter etc:

Swedol-aktien

...Swedol värt 1,2 miljarder kr på börsen vid börskurs 18,90 kr

Aktien har en långsiktigt stigande trend under de senaste fem åren, från 7-8 kr i mars 2009.

Först nåddes en topp på 35-36 kr under våren 2011.

Därefter nedgång till botten på 16-17 kr vilket nåddes under våren 2013.

Efter det viss uppgång till nuvarande kursnivå 18,90 kr.

Dvs kursuppgång totalt sett över femårsperioden, men sedan våren 2011 verkar aktieinvesterare ha blivit ganska kraftigt besvikna över Swedols utveckling (ev dock efter att tidigare ha varit överoptimistiska?).

Dessutom var ju många aktier nedtryckta i mars 2009 pga den globala finanskrisen 2008/2009, dvs många börskurser har stigit sedan den bottennivån.

Utöver ovannämnda kursutveckling har Swedol-aktien under den senaste femårsperioden betalat ut aktieutdelningar på sammanlagt nästan 2 kr per aktie.

Swedols tidigare aktieutdelningar avseende respektive år (som utbetalats under våren året efter):

2008: 0,20 kr
2009: 0,33 kr
2010: 0,50 kr
2011: 0,55 kr
2012: 0,35 kr

- - -

Summa 1,93 kr

Dvs en Swedol-aktie köpt för bottennivån kring 7 kr i början av mars 2009 har sedan dess vuxit till börskurs 18,90 kr plus aktieutdelningar 1,93 kr = summa 20,83 kr.

Det ger en totalavkastning (kursförändring plus aktieutdelningar) på i snitt +24% per år.

Börsen som helhet har under samma period gett en totalavkastning på knappt +21% per år.

Dvs Swedol-aktien har gått bra och även outperformat börsen under perioden, men inte med särskilt mycket.

Nobia-aktien

Nobia värt över 9 miljarder kr på börsen vid börskurs 53,25 kr.

• Aktien är +46% under senaste 12 mån.

• Som jämförelse är Swedol-aktien -6% under senaste 12 mån.

Dvs tydligen har aktieinvesterare börjat gilla Nobia rejält på sistone medan det varit en njugg inställning till Swedol.

Sanningen är väl dock ungefär att Nobia haft en ganska djup kris och börjar nu förbättra utvecklingen något, medan Swedol varit mer stabilt och alltid gått ganska bra fast det varit en viss svacka på sistone.

Nobia finns ju till stor del ute i Europa och är beroende av privatpersoners konsumtionsnivå, medan Swedol mest finns i Sverige med inriktning på yrkesfolk.

Sett över de senaste fem åren kunde Nobia-aktien köpas för 15-16 kr i feb 2009.

Och nu ligger den alltså i 53,25 kr.

Nobia som alltså varit kris har ej gett aktieutdelning under de senaste fem åren förutom för 2012 då det blev 0,50 kr utbetalt under våren 2013.

Dvs en Nobia-aktie köpt för 15,50 kr i feb 2009 har vuxit till 53,75 kr (börskurs 53,25 kr plus aktieutdelning 0,50 kr) vilket innebär en totalavkastning på i snitt +28% per år.

Och börsen som helhet är under samma period i snitt +21% per år (inkl aktieutdelningar).

Dvs totalavkastning (kursförändring plus aktieutdelningar) i snitt per år de senaste fem åren:

Nobia-aktien +28% per år

Swedol-aktien +24% per år

börsen +21% per år

Dvs med facit i hand har Nobia-aktien haft den bästa utvecklingen, men då i början av 2009 var det ej alls säkert det bästa alternativet pga den djupa krisen och att det inte alls var säkert att den generella konjunkturen skulle förbättras som den har gjort sedan dess osv.

Sett i förhållande till risknivån i början av 2009 kanske alltså Swedol-aktien ändå varit den klokaste investeringen av de två.

Balansräkningarna

Nobia har även genom åren haft högre risknivå i form av högre skuldsättning än Swedol.

• Enl senaste resultatrapporten hade Swedol en nettoskuld (räntebärande skulder minus kassa) på 195 miljoner kr per slutet av sep 2013 (motsvarande 16% av Swedols börsvärde 1,2 miljarder kr).

Dvs det är inte heller helt försumbart.

• Nobia för sin del hade en nettoskuld kring 1,5 miljarder kr per slutet av sep 2013 (motsvarande 15-16% av börsvärdet på drygt 9 miljarder kr).

Numer verkar alltså Nobia ha en (relativt sett) lägre skuldsättning än Swedol.

Det finns dock andra risker i Nobias balansräkning; ev "luft" i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar.

Om ett bolag hamnar i kris kan man ju sälja av konkreta tillgångar som fastigheter, varulager, kundfordringar (förhoppningsvis) osv.

Men abstrakta tillgångar som immateriella anläggningstillgångar blir lätt värdelösa och omöjliga att sälja.

Bolag med stort bokfört värde på immateriella anläggningstillgångar innebär alltså en förhöjd risknivå för bolagets aktie.

Immateriella anläggningstillgångar kan uppstå tex om ett bolag köper ett annat bolag för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden osv.

Nobia för sin del hade immateriella anläggningstillgångar motsvarande 31% av totala tillgångar och hela 79% av eget kapital per slutet av sep 2013.

Dvs om Nobia hamnar i kris och måste göra nedskrivningar av de immateriella anläggningstillgångarna till noll kr, ger det en negativ resultateffekt som utraderar nästan hela det egna kapitalet.

Långivarna till Nobias nettoskuld (på 1,5 miljarder kr) lär då kräva att Nobias aktieägare skjuter till nytt kapital genom att Nobia säljer ut nya Nobia-aktier via nyemission, vilket då kan sätta ytterligare press på börskursen.

Dock kan sägas till Nobias försvar att det var starkt att bolaget under den globala finanskrisen 2008/2009 ej behövde göra nedskrivningar av immateriella anläggningstillgångar och ej behövde be aktieägare om kapitaltillskott.

Fråga dock om det var en välregisserad "bluff" och att Nobia egentligen skulle ha behövt göra det, men bettade (med bankernas och revisorernas goda minne) på att det inte skulle behövas utan att konjunkturen successivt skulle förbättras osv.

Bla är ansedda affärskvinnan Antonia Axelson Johnson huvudägare i Nobia med en ägarandel på 21% via bolaget Nordstjernan.

Dvs kanske var det förtroendet för henne som gjorde att banker och revisorer lät sig blidkas.

Antonia är världens 118:e rikaste person med en förmögenhet på 9,2 miljarder dollar per mars 2013 enl amerikanska tidningen Forbes: http://www.forbes.com/profile/antonia-johnson/

Det motsvarar en förmögenhet på nästan 60 miljarder kr.

Dock var den säkert klart lägre i samband med finanskrisen 2008/2009.

Swedol för sin del har bara väldigt små immateriella anläggningstillgångar motsvarande 2% av totala tillgångar och 4% av eget kapital per slutet av sep 2013.

Det ger (i det avseendet) klart lägre risknivå i Swedol-aktien än Nobia-aktien.

Dvs risker i bolagens balansräkningar:

1)

Skuldsättning

Nettoskuld som andel av börsvärdet:

Swedol 16,1%

Nobia 15,7%

(Nettoskuld per slutet av sep 2013 delat med nuvarande börsvärde.)

Dvs ungefär samma risknivå i detta avseende.

2)

Immateriella anläggningstillgångar (per slutet av sep 2013):

Bokfört värde på immateriella anläggningstillgångar som andel av bokfört värde på totala tillgångar:

Nobia 31%

Swedol 2%

Bokfört värde på immateriella anläggningstillgångar som andel av bokfört värde på eget kapital:

Nobia 79%

Swedol 4%

Dvs om Nobia tvingas skriva ned immateriella anläggningstillgångar till noll kr utraderas det egna kapitalet nästan helt, men om Swedol skulle göra motsvarande manöver påverkar det Swedol nästan inte alls.

Vad gäller balansräkningen är det alltså högre risknivå i Nobia-aktien jämfört med Swedol-aktien.

Bolagen har ungefär samma relativa skuldsättning, medan Nobia har klart större immateriella anläggningstillgångar.

Vad gäller risknivån i själva verksamheterna kan man som nämnt ovan också säga att Nobia innebär högre risknivå pga att bolaget är beroende av konsumtionsbenägenheten hos privatpersoner i Europa, vilket lär vara en mer konjunkturkänslig kundgrupp än Swedols inriktning på yrkesfolk i byggbranschen etc i Sverige (även om den säkert också har sin konjunkturkänslighet).

Utifrån finansiell risknivå och verksamheternas risknivå verkar alltså Nobia innebära en högre risknivå än Swedol, vilket gör att Nobia-aktien bör värderas till lägre p/e-tal än Swedol-aktien (allt annat lika).

Avgörande för bolagets motiverade p/e-tal totalt sett är även bolagens långsiktiga tillväxtmöjligheter etc.

Ekonomisk utveckling

Swedols ekonomiska utveckling de senaste åren:

Intäkter:
2008: 849 miljoner kr
2009: 913 miljoner kr (+7%)
2010: 1 149 miljoner kr (+26%)
2011: 1 284 miljoner kr (+12%)
2012: 1 366 miljoner kr (+6%)
2013: 1 380 miljoner kr (+1%)

Nettoresultat:
2008: 57 miljoner kr
2009: 69 miljoner kr (+21%)
2010: 101 miljoner kr (+47%)
2011: 108 miljoner kr (+7%)
2012: 48 miljoner kr (-55%)
jan-sep 2013: 4 miljoner kr (-87%)

Resultat per aktie:
2008: 0,88 kr
2009: 1,07 kr (+22%)
2010: 1,57 kr (+47%)
2011: 1,68 kr (+7%)
2012: 0,75 kr (-55%)
jan-sep 2013: 0,07 kr (-87%)

Dvs fin långsiktig intäktstillväxt med fler butiker och fler anställda.

Antalet Swedol-butiker i slutet av respektive år (eller period):

2008: 26 st
2009: 29 st
2010: 33 st
2011: 40 st
2012: 46 st
jan-sep 2013: 47 st

Antal anställda i Swedol i slutet av respektive år (eller perio):

2008: 296 st
2009: 303 st
2010: 362 st
2011: 439 st
2012: 498 st
jan-sep 2013: 494 st

Dvs ökad takt i antalet nya butiker under 2011 och 2012, men under 2013 avstannade det helt.

Dessutom kraftiga resultatminskningar under 2012 och 2013.

Under 2013 har resultatet nästan krympt ihop till noll.

Intrycket är alltså att bolaget fick lite hybris med sina tillväxtplaner vilket ledde till negativ resutlatutveckling.

Bla har Swedols tidigare vd Markku Piippo lämnat bolaget och ersatts av nya vd:n Clein Johansson Ullenvik from 22 aug 2013.

Återstår att se om Clein kan få ordning på skutan.

Positivt vad gäller Swedol (precis som för Nobia med Antonia) har en stark huvudägare.

För Swedol är det bröderna John och Rolf Zetterberg som är huvudägare med en ägarandel på 53% av Swedol per slutet av 2013: http://www.swedol.se/sv/aktien_s104.html

De sitter båda i Swedols styrelse (varav John är styrelseordförande): http://www.swedol.se/sv/styrelse_s18.html

John är den yngre brodern av de två och fyller 59 år under 2014.

Rolf fyller 61 år under 2014.

Nobias ekonomiska utveckling de senaste åren:

Intäkter:
2008: 16,0 miljarder kr (-1%)
2009: 15,4 miljarder kr (-4%)
2010: 14,1 miljarder kr (-9%)
2011: 13,1 miljarder kr (-7%)
2012: 12,3 miljarder kr (-6%)
jan-sep 2013: 9,2 miljarder kr (-4%)

Nettoresultat:
2008: 529 miljoner kr
2009: -79 miljoner kr
2010: -89 miljoner kr
2011: 70 miljoner kr
2012: -544 miljoner kr
jan-sep 2013: 253 miljoner kr (+92%)

Resultat per aktie:
2008: 3,13 kr
2009: -0,47 kr
2010: -0,53 kr
2011: 0,42 kr
2012: -3,25 kr
jan-sep 2013: 1,51 kr (+91%)

Dvs vilken surdeg Nobia har varit i många års tid med:

...fallande intäkter sex år i rad

...förluster under tre av de senaste sex åren

Det aktieinvesterare verkar ha tagit fasta på är väl att resultatnivån äntligen håller på att förbättras, efter att det under 2012 bla tydligen var stora engångskostnader.

Aktieinvesterare betraktar väl även Nobia-aktien som ett bra "bet" på en generellt bättre Europa-konjunktur framöver.

Dvs sådana tillfälliga "sentiment-faktorer" kan på kort sikt spela större roll för en akties utveckling än om det verkligen är ett långsiktigt intressant bolag att köpa aktier i.

Här i bloggen är det dock snarare det sistnämnda som är avgörande för om en aktie är köpvärd eller ej.

Swedols senaste kvartal:

Intäkter:
q1/2011: 286 miljoner kr
q2/2011: 321 miljoner kr
q3/2011: 296 miljoner kr
q4/2011: 381 miljoner kr

q1/2012: 331 miljoner kr (+16%)
q2/2012: 354 miljoner kr (+10%)
q3/2012: 293 miljoner kr (-1%)
q4/2012: 388 miljoner kr (+2%)

q1/2013: 294 miljoner kr (-11%)
q2/2013: 354 miljoner kr (0%)
q3/2013: 321 miljoner kr (+9%)
q4/2013: 411 miljoner kr (+6%)

Nettoresultat:
q1/2011: 18 miljoner kr
q2/2011: 25 miljoner kr
q3/2011: 28 miljoner kr
q4/2011: 36 miljoner kr

q1/2012: 15 miljoner kr (-18%)
q2/2012: 14 miljoner kr (-44%)
q3/2012: 4 miljoner kr (-86%)
q4/2012: 15 miljoner kr (-58%)

q1/2013: -7 miljoner kr (-)
q2/2013: 8 miljoner kr (-44%)
q3/2013: 4 miljoner kr (-13%)

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,29 kr
q2/2011: 0,39 kr
q3/2011: 0,44 kr
q4/2011: 0,56 kr

q1/2012: 0,24 kr (-17%)
q2/2012: 0,22 kr (-44%)
q3/2012: 0,06 kr (-86%)
q4/2012: 0,23 kr (-59%)

q1/2013: -0,11 kr (-)
q2/2013: 0,12 kr (-45%)
q3/2013: 0,05 kr (-17%)

Dvs:

...Blandad intäktsutveckling men positivt att tillväxten verkar ha börjat ta fart igen de senaste kvartalen.

...2011 blev ett riktigt skördeår för Swedol, men sedan blev 2012 sämre och 2013 ännu sämre. Ingen direkt förbättring i sikte vad gäller resultatutvecklingen.

Obs att utvecklingen under enskilda kvartal väl kan påverkas av tillfälliga faktorer såsom kalendereffekter (antal helgdagar jämfört med samma kvartal året innan) och delvis vädret?

Swedols q4/2013-resultatrapport ska komma 19 feb 2014 (dvs på ons i nästa vecka räknat från idag ons 12 feb 2014).

Som synes ovan har Swedol dock redan meddelat intäktssiffor för q4/2013 eftersom bolaget lämnar månadsvisa försäljningsrapporter.

Så här blev Swedols försäljningssiffror för månaderna under q4/2013:

okt 2013: 170 miljoner kr (+10%)
nov 2013: 126 miljoner kr (+3%)
dec 2013: 115 miljoner kr (+3%)

- - -

Summa 411 miljoner kr (+6%)

I q4/2013-resultatrapporten som alltså ska komma ons 19 feb 2014 får man då veta hur resultatnivån blev för Swedol under q4/2013.

Men redan tors 13 feb 2014 ska Swedols försäljningsrapport för jan 2014 offentliggöras.

//Edit: Swedols månadsrapport för jan 2014 visade följande intäktssiffra:

jan 2014 109 miljoner kr (+6%)

http://www.swedol.se/sv/nyheter_s64.html

Dvs positivt att den senaste tidens intäktstillväxt fortsätter för Swedol.

Men Swedol-aktien var ner drygt 2% till 18,50 kr i den inledande aktiehandeln tors 13 feb 2014 (med 18,40 kr som lägsta nivå).

Dock bara med liten handel i aktien.

Edit 2: Swedol-aktien slutade tors 13 feb 2014 i 18,80 kr (ca -0,5% från slutkursen ons 12 feb 2014) med 18,40 kr som lägsta nivå under dagen.

Carnegie var dagens största nettosäljare av Swedol-aktier på börsen.

//

Utifrån Swedols kvartalssiffror ovan blir bolagets siffror följande för 12-månadersperioden okt 2012-sep 2013:

...intäkter 1 357 miljoner kr (oförändrat från okt 2011-sep 2012)

...nettoresultat 19 miljoner kr (-72% från okt 2011-sep 2012)

...resultat per aktie 0,29 kr (-73% från okt 2011-sep 2012)

Uppdaterar man sedan med intäkterna för helåret 2013 så uppgick de alltså till 1 380 miljoner kr (+1% från 2012).

Dvs vem vill köpa en aktie för 18,90 kr (Swedols nuvarande börskurs) om bolaget bara lyckades generera ett resultat per aktie på 0,29 kr för senast rapporterade 12 mån?

Det blir ju ett p/e-tal på hela 65.

Aktieinvesterare verkar alltså hoppas på att Swedol kommer att återgå till normala resultatnivåer de kommande åren.

Som nämnt ovan har Swedol haft följande resultat per aktie de senaste åren:

2008: 0,88 kr
2009: 1,07 kr (+22%)
2010: 1,57 kr (+47%)
2011: 1,68 kr (+7%)
2012: 0,75 kr (-55%)

Dvs 2011 var det bästa året med ett resultat per aktie på 1,68 kr.

Säg att det nås igen inom 2-3 år.

Men även med den resultatnivån är aktien inget fynd vid 18,90 kr eftersom det innebär ett p/e-tal på 11 (om man beaktar att ett resultat per aktie på 1,68 kr ligger en bit framåt i tiden plus att det ej ens är säkert att det kommer att nås).

Dvs även nuvarande börskurs 18,90 kr förutsätter att ganska stora positiva framtidsförhoppningar infrias, varför det är svårt att säga att Swedol-aktien är köpvärd vid den kursnivån.

I bästa fall är den fullvärderad, men snarare något övervärderad (dvs säljvärd).

Den senaste tidens intäktsökningar kan dock i och för sig stödja att den snarare är fullvärderad än övervärderad.

Under det goda året 2011 hade Swedol intäkter på 1 284 miljoner kr och en rörelsemarginal på goda 11-12%.

Det är ju väldigt högt för ett bolag som ej ens tillverkar det mesta av sina produkter självt, utan bara är återförsäljare av andras produkter via Swedols butiksnät.

Men under senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013) hade Swedol intäkter på 1 357 miljoner kr och en rörelsemarginal på bara drygt 1%.

Swedols rörelsemarginal de senaste kvartalen:

q1/2011: 9%
q2/2011: 11%
q3/2011: 14%
q4/2011: 13%

q1/2012: 6%
q2/2012: 5%
q3/2012: 2%
q4/2012: 3%

q1/2013: -3%
q2/2013: 3%
q3/2013: 2%

Blir alltså en nyckelfråga att se vad rörelsemarginalen hamnade på i q4/2013 (i q4/2013-resultatrapporten som alltså ska komma ons 19 feb 2013).

Huvudalternativet är väl en högre rörelsemarginal än de 3% Swedol visade för q4/2012 eftersom intäkterna var +6% (från q4/2012 till q4/2013).

Swedol betalar aktiemäklarfirman Remium för att göra prognoser för Swedols framtida ekonomiska utveckling.

Remiums senaste prognoser för Swedol är daterade 15 nov 2013 och gjorda av Remiums aktieanalytiker Henrik Dahlgren: http://www.introduce.se/media/5044932/swol_3.013.pdf

Dvs de prognoserna är ej uppdaterade med Swedols månadsförsäljning för nov 2013 och dec 2013 som offentliggjorts sedan dess.

Men Remium räknade i alla fall då med följande utveckling för Swedol de kommande åren:

Intäkter:
2013: 1 395 miljoner kr (+2%)
2014: 1 493 miljoner kr (+7%)
2015: 1 598 miljoner kr (+7%)

Rörelsemarginal:
2013: 4%
2014: 7%
2015: 9%

Nettoresultat:
2013: 32 miljoner kr
2014: 81 miljoner kr
2015: 106 miljoner kr

Resultat per aktie:
2013: 0,50 kr
2014: 1,25 kr
2015: 1,62 kr

Redan har de prognoserna blivit en besvikelse eftersom det framkommit att Swedols intäkter för helåret 2013 blev 1 357 miljoner kr (+1% från 2012) istället för 1 395 miljoner kr (+2% från 2012).

För övrigt räknar Remium med att Swedol ej kommer att nå rörelsemarginalnivån 11-12% från rekordåret 2011, men i alla fall till 9% år 2015.

I kombination med stigande intäkter till nästan 1,6 miljarder kr 2015 gör det att Swedol i alla fall väntas visa ett resultat per aktie på över 1,60 kr redan 2015 vilket innebär ett p/e-tal på 11-12.

Men som sagt risk för att det är för optimistiskt eftersom det redan visat sig att Remiums prognoser för slutet av 2013 ej infriades.

Remium räknade med att Swedol skulle nå intäkter på 427 miljoner kr under q4/2013 (+10% från q4/2012).

Men som nämnt ovan blev det alltså bara 411 miljoner kr (+6% från q4/2012).

Och vad gäller lönsamheten räknade Remium med en rörelsemarginal på 8-9% för Swedol under q4/2013.

Återstår att se om det infriades när Swedols q4/2013-resultatrapport kommer ons 19 feb 2014.

Nobias utveckling de senaste kvartalen:

Intäkter:
q1/2011: 3,2 miljarder kr
q2/2011: 3,6 miljarder kr
q3/2011: 3,1 miljarder kr
q4/2011: 3,2 miljarder kr

q1/2012: 2,9 miljarder kr (-9%)
q2/2012: 3,4 miljarder kr (-3%)
q3/2012: 2,9 miljarder kr (-8%)
q4/2012: 3,1 miljarder kr (-4%)

q1/2013: 2,8 miljarder kr (-4%)
q2/2013: 3,3 miljarder kr (-5%)
q3/2013: 2,8 miljarder kr (-2%)

Nettoresultat:
q1/2011: 30 miljoner kr
q2/2011: 137 miljoner kr
q3/2011: -62 miljoner kr
q4/2011: -90 miljoner kr

q1/2012: -12 miljoner kr
q2/2012: 82 miljoner kr
q3/2012: 62 miljoner kr
q4/2012: -675 miljoner kr

q1/2013: 25 miljoner kr
q2/2013: 137 miljoner kr
q3/2013: 90 miljoner kr

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,18 kr
q2/2011: 0,82 kr
q3/2011: -0,05 kr
q4/2011: -0,53 kr

q1/2012: -0,07 kr
q2/2012: 0,49 kr
q3/2012: 0,37 kr
q4/2012: -4,04 kr

q1/2013: 0,15 kr
q2/2013: 0,81 kr
q3/2013: 0,55 kr

Dvs:

...Överlag trist utveckling för både intäkter och resultat.

...Dock positivt att alla kvartalsresultaten för 2013 hittills visar förbättringar jämfört med samma kvartal 2012.

Utifrån kvartalssiffrorna ovan har Nobia haft följande siffror på helårsbasis under senaste rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013):

...intäkter 12,0 miljarder kr (-4% från okt 2011-sep 2012)

...nettoresultat -423 miljoner kr (jämfört med 42 miljoner kr under okt 2011-sep 2012)

...resultat per aktie -2,53 kr (jämfört med 0,26 kr under okt 2011-sep 2012)

Dvs vem vill köpa Nobia-aktien för 53,25 kr när bolaget haft ett resultat per aktie på -2,53 kr för senaste 12 mån?

Aktieinvesterare hoppas alltså tydligen på kraftiga förbättringar av Nobias ekonomiska utveckling de kommande åren.

Kommer de förväntningarna att infrias?

Som nämnt är Nobias resultatutveckling de senaste åren inte heller mycket att hurra för:

2008: 3,13 kr
2009: -0,47 kr
2010: -0,53 kr
2011: 0,42 kr
2012: -3,25 kr

Dvs den högsta nivån under dessa år uppnåddes 2008 med ett resultat per aktie på drygt 3 kr.

Kan Nobia nå dit igen inom 2-3 år innebär det ett p/e-tal på 17.

Det är alltså en hög värdering av aktien eftersom ett sådant resultat ligger en bit framåt i tiden plus osäkerhet om det över huvud taget kommer att nås.

2008 nådde Nobia resultatet per aktie på 3,13 kr genom att ha intäkter på 16 miljarder kr och en rörelsemarginal på 5-6%.

Som nämnt ovan ligger Nobia nu på intäkter kring 12 miljarder kr per år så det måste till en högre rörelsemarginal än 5-6% för att nå samma rörelseresultat.

Nobias rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter) har legat på följande nivåer de senaste kvartalen enl bolagets resultatrapporter:

q1/2011: 2,0%
q2/2011: 6,8%
q3/2011: 4,1%
q4/2011 2,5%

q1/2012: 0,7%
q2/2012: 5,9%
q3/2012: 5,0%
q4/2012: 6,3%

q1/2013: 2,2%
q2/2013: 7,6%
q3/2013: 6,4%

Det ser överraskande högt ut i relation till angivna nettoresultat och resultat per aktie.

Tydligen är det alltså engångskostnader etc längre ner i balansräkningen som försämrar nettoresultatet.

Utifrån siffrorna ovan har Nobias rörelsemarginal legat på goda 5,7% för senast rapporterade 12 mån (okt 2012-sep 2013).

Det var upp från 3,6% under föregående 12 mån (dvs okt 2011-sep 2012).

Dvs:

• Under det hyggliga året 2008 nådde Nobia ett resultat per aktie på drygt 3 kr tack vare bla intäkter på 16 miljarder kr och en rörelsemarginal på 5-6%.

• Nu ligger Nobia under senaste 12 mån på intäkter kring 12 miljarder kr i årstakt och en rörelsemarginal på 5-6%, men ändå blev resultatet per aktie en förlust på 2-3 kr under samma period.

Nobias resultat per aktie borde alltså redan nu ligga på 2-2,50 kr om man bara utgår ifrån 75% av resultatet per aktie 2008 (mot bakgrund av att intäkterna nu ligger på 12 miljarder kr dvs 75% av 16 miljarder kr 2008 fast rörelsemarginalen ligger på samma nivå).

Och med ett resultat per aktie på 2-2,50 kr blir Nobia-aktiens p/e-tal 22-23 vid börskurs 53,25 kr.

Kan man därutöver få en fortsatt förbättrad konjunktur och därmed stigande intäkter för Nobia (och förhoppningsvis även rörelsemarginal) kanske bolaget i bästa fall kan nå ett resultat per aktie på 4-5 kr inom 2-3 år.

Men precis som för Swedol innebär det ganska höga framtidsförhoppningar bara för att motivera nuvarande börskurs.

I detta blogginlägg får därför både Swedol- och Nobia-aktien rekommendationen "sälj", eftersom båda bolagen haft en skral ekonomiskt utveckling historiskt i kombination med att börskurserna redan ligger så högt att det krävs ganska rejäla positiva utvecklingar för båda bolagen för att bara motivera nuvarande börskurser.

Intrycket är därför att den verkliga ekonomiska utvecklingen för Swedol och Nobia de kommande åren snarare kommer att överraska negativt än positivt, vilket i så fall kommer att inverka negativt på bolagens börskurser.

För Nobias del är nästa hållpunkt q4/2013-resultatrapporten som ska presenteras tors 13 feb 2014.

Geografisk fördelning

Av Swedols totalt 47 butiker ligger 41 i Sverige och 6 i Norge.

Dvs bolagets verksamhet finns till allra största delen i Sverige.

För Nobia är det lite annorlunda.

Bolaget delar in sin verksamhet i följande tre geografiska regioner:

...Norden

...Storbritannien

...Kontinentaleuropa

Regionerna hade följande andelar av Nobias totala intäkter under q3/2014:

Norden 39%
Storbritannien 36%
Kontinentaleuropa 24%
- - -
Summa Nobia 100% (2,8 miljarder kr)

Norden alltså störst med nästan 40% av Nobias totala intäkter.

Regionernas intäktsförändring från q3/2012 till q3/2013:

Storbritannien +5%
Norden 0%
Kontinentaleuropa -14%

- - -

Summa Nobia -2%

Positivt att Nobias totalt sett fallande intäkter bara berodde på Kontinentaleuropa, medan det var en ökning i Storbritannien och oförändrad nivå i Norden.

Regionernas rörelsemarginaler under q3/2013 (exkl engångskostnader för omstruktureringar och effektiviseringar etc):

Norden 12%
Storbritannien 6%
Kontinentaleuropa 1%

- - -

Summa Nobia 6%

Dvs klart bäst rörelsemarginal i Norden men nästan nollresultat i Kontinentaleuropa.

Följden blev att Nobias totala rörelseresultat (före engångskostnader) fördelade sig enl följande under q3/2013:

Norden 65%
Storbritannien 31%
Kontinentaleuropa 4%

- - -

Summa 100% (210 miljoner kr)

Därefter uppgick centrala kostnader till 30 miljoner kr varvid Nobias rörelseresultat blev 180 miljoner kr.

Och det i sin tur uppgick till en rörelsemarginal på 6,4% av intäkterna på 2 798 miljoner kr för hela Nobia under q3/2013.

//Tillägg 13 feb 2014

Nedan Nobias ekonomiska utveckling inkl q4/2013.

Siffror per år:

Intäkter:
2008: 16,0 miljarder kr (-1%)
2009: 15,4 miljarder kr (-4%)
2010: 14,1 miljarder kr (-9%)
2011: 13,1 miljarder kr (-7%)
2012: 12,3 miljarder kr (-6%)
2013: 11,8 miljarder kr (-5%)

Rörelsemarginal (exkl engångskostnader):
2008: 5,7%
2009: 2,2%
2010: 3,7%
2011: 3,9%
2012: 4,6%
2013: 5,9%

Rörelsemarginal (inkl engångskostnader):
2008: 5,7%
2009: 0,2%
2010: 0,0%
2011: 1,4%
2012: -2,2%
2013: ?

Nettoresultat (inkl engångskostnader):
2008: 529 miljoner kr
2009: -79 miljoner kr
2010: -89 miljoner kr
2011: 70 miljoner kr
2012: -546 miljoner kr
2013: 351 miljoner kr

Resultat per aktie (inkl engångskostnader):
2008: 3,13 kr
2009: -0,47 kr
2010: -0,53 kr
2011: 0,42 kr
2012: -3,27 kr
2013: 2,10 kr

Dvs:

...Fortsatt fallande intäkter under helåret 2013.

...Men positivt i alla fall med resultat per aktie på över 2 kr.

Nobias ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:

Intäkter:
q1/2011: 3,2 miljarder kr
q2/2011: 3,6 miljarder kr
q3/2011: 3,1 miljarder kr
q4/2011: 3,2 miljarder kr

q1/2012: 2,9 miljarder kr (-9%)
q2/2012: 3,4 miljarder kr (-3%)
q3/2012: 2,9 miljarder kr (-8%)
q4/2012: 3,1 miljarder kr (-4%)

q1/2013: 2,8 miljarder kr (-4%)
q2/2013: 3,3 miljarder kr (-5%)
q3/2013: 2,8 miljarder kr (-2%)
q4/2013: 2,9 miljarder kr (-6%)

Rörelsemarginal (exkl engångskostnader):
q1/2011: 2,0%
q2/2011: 6,8%
q3/2011: 4,1%
q4/2011 2,5%

q1/2012: 0,7%
q2/2012: 5,9%
q3/2012: 5,0%
q4/2012: 6,3%

q1/2013: 2,2%
q2/2013: 7,6%
q3/2013: 6,3%
q4/2013: 6,8%

Nettoresultat (inkl engångskostnader):
q1/2011: 30 miljoner kr
q2/2011: 137 miljoner kr
q3/2011: -62 miljoner kr
q4/2011: -90 miljoner kr

q1/2012: -12 miljoner kr
q2/2012: 82 miljoner kr
q3/2012: 62 miljoner kr
q4/2012: -677 miljoner kr

q1/2013: 25 miljoner kr
q2/2013: 137 miljoner kr
q3/2013: 90 miljoner kr
q4/2013: 98 miljoner kr

Resultat per aktie (inkl engångskostnader):
q1/2011: 0,18 kr
q2/2011: 0,82 kr
q3/2011: -0,05 kr
q4/2011: -0,53 kr

q1/2012: -0,07 kr
q2/2012: 0,49 kr
q3/2012: 0,37 kr
q4/2012: -4,06 kr

q1/2013: 0,15 kr
q2/2013: 0,81 kr
q3/2013: 0,55 kr
q4/2013: 1,13 kr

Dvs:

...Negativt att intäktsminskningen tilltog under q4/2013.

...Positivt att rörelsemarginalen steg ytterligare och att nettoresultatet blev nästan 100 miljoner kr samtidigt som resultatet per aktie blev över 1 kr.

Kan det hålla i sig i årstakt blir det ett resultat per aktie på över 4 kr och då verkar inte Nobia-aktien jättedyr vid börskurs 53,25 kr.

1,13 kr gånger fyra blir förenklat ett resultat per aktie på 4,52 kr i årstakt och då får Nobia-aktien ett p/e-tal på 11-12 vid börskurs 53,25 kr.

Men oroväckande så länge Nobias intäkter fortsätter att falla.

Slutsatsen med rekommendationen "sälj" för Nobia-aktien kvarstår därför.

Nobias tre geografiska regioner

Fördelning av Nobias totala intäkter på de tre geografiska regionerna under q4/2013:

Norden 44%
Storbritannien 34%
Kontinentaleuropa 22%

- - -

Summa Nobia 100% (2,9 miljarder kr)

Det kan jämföras med ovannämnda fördelning under q3/2013:

Norden 39%
Storbritannien 36%
Kontinentaleuropa 24%
- - -
Summa Nobia 100% (2,8 miljarder kr)

Dvs under q4/2013 har Norden ökat sin andel medan Storbritannien och Kontinentaleuropa minskat sina andelar.

Intäktsförändring per region under q4/2013:

Storbritannien -1%
Norden -4%
Kontinentaleuropa -16%

- - -

Summa Nobia -6% (till 2,9 miljarder kr)

Det kan jämföras med följande intäktsförändring per region under q3/2013:

Storbritannien +5%
Norden 0%
Kontinentaleuropa -14%

- - -

Summa Nobia -2% (till 2,8 miljarder kr)

Dvs försämrad utveckling i Storbritannien under q4/2013 (men ändå minst dålig av de tre regionerna).

Även i Norden började intäkterna falla under q4/2013.

Och liksom tidigare är intäktsutvecklingen klart sämst i Kontintentaleuropa.

Rörelsemarginal per region under q4/2013:

Norden 12,7%
Storbritannien 7,1%
Kontinentaleuropa 0,3%

- - -

Summa Nobia 6,8%

Jämförelse med hur rörelsemarginalen såg ut per region under q3/2013:

Norden 12,3%
Storbritannien 6,3%
Kontinentaleuropa 1,3%

- - -

Summa Nobia 6,4%

Dvs fortsatt klart högst rörelsemarginal i Norden även under q4/2013, då rörelsemarginalerna i både Norden och Storbritannien steg jämfört med q3/2013.

I Kontinentaleuropa sjönk dock rörelsemarginalen ytterligare och låg nära nollan under q4/2013.

Siffrorna ovan innebar att Nobias rörelseresultat under q4/2013 fördelade sig enl följande per geografisk region:

Norden 68%
Storbritannien 31%
Kontinentaleuropa 1%

- - -

Summa Nobia 100% (237 miljoner kr)

Och 237 miljoner kr minus centrala kostnader på 38 miljoner kr blir sedan Nobias totala rörelseresultat på 199 miljoner kr under q4/2013 (före engångskostnader).

Och 199 miljoner kr utgör i sin tur en rörelsemarginal på 6,8% av Nobias totala intäkter på 2,9 miljarder kr.

Som jämförelse fördelade sig Nobias rörelseresultat (före centrala kostnader) enl följande per region under q3/2013:

Norden 65%
Storbritannien 31%
Kontinentaleuropa 4%

- - -

Summa 100% (210 miljoner kr)

Därefter uppgick centrala kostnader till 30 miljoner kr varvid Nobias rörelseresultat blev 180 miljoner kr.

Och det i sin tur uppgick till en rörelsemarginal på 6,4% av intäkterna på 2 798 miljoner kr för hela Nobia under q3/2013.

Dvs under q4/2013 ökade Nordens andel av Nobias rörelseresultat från 65% under q3/2013 till 68% under q4/2013.

Storbritannien låg oförändrat på en andel på 31%.

Kontinentaleuropas andel av rörelseresultatet sjönk dock från 4% under q3/2013 till 1% under q4/2013.

Balansräkningen

Skuldsättning

Nobias nettoskuld (räntebärande skulder minus kassa) har minskat:

...från 1 462 miljoner kr per slutet av sep 2013

...till 1 176 miljoner kr per slutet av dec 2013

Det är klart positivt och minskar risknivån i Nobia-aktien.

En nettoskuld på 1 176 miljoner kr utgör 12-13% av Nobias börsvärde på drygt 9 miljarder kr vid börskurs 53,25 kr.

Som jämförelse utgjorde Nobias nettoskuld per slutet av sep 2013 som nämnts ovan 15-16% av nuvarande börsvärde.

Det kan i sin tur jämföras med att Swedols nettoskuld per slutet av sep 2013 uppgick till drygt 16% av Swedols nuvarande börsvärde.

Immateriella anläggningstillgångar

Nobia hade per slutet av dec 2013 ev "luft" i balansräkningen i form av abstrakta immateriella anläggningstillgångar bokförda till 2 329 miljoner kr (motsvarande 32% av bokfört värde på totala tillgångar och 74% av eget kapital).

Som jämförelse uppgick nivån till 2 254 miljoner kr per slutet av sep 2013 vilket som nämnts då svarade för 31% av totala tillgångar och 79% av eget kapital.

Dvs fortsatt hög nivå vad gäller bokfört värde på immateriella anläggningstillgångar per slutet av dec 2013 vilket innebär hög risknivå i Nobia-aktien i detta avseende.

Swedol hade som nämnts ovan väldigt små immateriella anläggningstillgångar bokförda till 2% av tillgångarna och 4% av eget kapital per slutet av sep 2013.

//

- - -

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan/strongpp bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.

"Käpphästar" i denna blogg bla:

1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys

På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.

Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.

Det har även visat sig i vetenskapliga studier.

Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.

Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.

Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.

2) Aktieutdelningar

Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.

Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).

Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.

Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.

Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.

Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.

Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.

Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.

Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.

3) Immateriella tillgångar

Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.

Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.

Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.

Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).

Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.

Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

I detta blogginlägg blev alltså aktierekommendationerna följande:

• Swedol-aktien: "Sälj" vid börskurs 18,90 kr.

• Nobia-aktien: "Sälj" vid börskurs 53,25 kr.

(Börskurserna var slutkurser på börsen ons 12 feb 2014.)