Sälj SSAB-aktien
2014-07-15 11:30, Edited at: 2014-07-17 22:42Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Stålbolaget SSAB:s aktie lockar ej.
SSAB:s 2013:
intäkter 35 miljarder kr
nettoresultat -1 miljard kr
SSAB:s q1/2014:
intäkter 9 miljarder kr (+4%)
nettoresultat -49 miljoner kr
SSAB:s q2/2014:
Ska presenteras 23 juli 2014 (dvs på ons i nästa vecka).
SSAB:s nettoskuld hela 15 miljarder kr per slutet av q1/2014.
Det motsvarar hela 74% av börsvärdet (som uppgår till 20-21 miljarder kr).
Dvs hur vågar det konjunkturkänsliga SSAB ha en så hög skuldsättning?
Innebär hög risknivå i aktien.
I jan 2014 kom beskedet om att SSAB och finska konkurrenten Rautaruukki föreslås gå samman.
Tillsammans med R skulle SSAB haft följande siffror för 2013:
intäkter 56 miljarder kr
nettoresultat -2 miljarder kr
Tydligen innebär affären att SSAB betalar 235 miljoner st nya SSAB-aktier för att köpa R.
Det totala antalet SSAB-aktier ökar därmed till 559 miljoner st.
SSAB:s börsvärde därmed 34-35 miljarder kr inkl R.
Det är:
..."gamla SSAB" för 20-21 miljarder kr
...plus R för 14 miljarder kr.
//Edit: Budpremie på 20%
Att SSAB köper R för 235 miljoner nya SSAB-aktier sker genom att SSAB erbjuder R-aktieägarna att sälja sina R-aktier till SSAB för följande ersättning per R-aktie:
...0,4752 st A-aktier i SSAB
...1,2131 st B-aktier i SSAB
Ersättningen innebär att R-aktieägarna får en ersättning som överstiger R-aktiens genomsnittliga börskurs med 20% räknat på de senaste tre månaderna tom att budet offentliggjordes i jan 2014.
Dvs SSAB-aktieägarna tvingas betala 20% mer för R än vad R kostade på Helsingforsbörsen i Finland före budet.
Är det verkligen motiverat?
Budet innebär ju att SSAB och R slås ihop och att samordningsvinster därigenom utvinns.
Då kan man tycka att det rimliga vore att R-aktieägarna helt enkelt fick en ersättning i form av SSAB-aktier till ett värde motsvarande R-aktiens börskurs (och ej ett värde som översteg börskursen med hela 20%).
Men den budpremien på 20% kanske var en förutsättning för att R:s huvudägare (finska statens investmentbolag Solidium) skulle acceptera affären och byta sina R-aktier till SSAB-aktier.
De kan så vara, men budpremien gör samtidigt att fördelen med affären för SSAB:s aktieägare minskar till fördel för R-aktieägarna istället.
Solidium hade en ägarandel på 40% av R före budet.
//
R hade en nettoskuld på 6 miljarder kr per slutet av 2013 (samtidigt som SSAB hade en nettoskuld på 17 miljarder kr).
Nya SSAB:s nettoskuld (inkl R) skulle därmed ha haft en nettoskuld på 23 miljarder kr per slutet av 2013 (motsvarande 68% av nya SSAB:s börsvärde).
R:s q1/2014-resultatrapport kom 24 apr 2014 och visade följande siffror:
...orderingång 5 miljarder kr (-5%)
...intäkter 5 miljarder kr (-1%)
...book to bill ratio (orderingång delat med intäkter) 96%
...nettoresultat -168 miljoner kr
Som jämförelse R:s 2013:
...intäkter 21 miljarder kr
...nettoresultat -121 miljoner kr
Så här beskriver sig R i sin q1/2014-resultatrapport från 24 apr 2014:
Ruukki specialises in steel and steel construction.
We provide customers with energy-efficient steel solutions for better living, working and moving.
We have around 8,600 employees and an extensive distribution and dealer network across some 30 countries including
...the Nordic countries
...Russia
...and elsewhere in Europe
...and the emerging markets, such as India, China and South America
Net sales in 2013 totalled EUR 2.4 billion.
The company's share is quoted on NASDAQ OMX Helsinki (Rautaruukki Oyj: RTRKS).
www.ruukki.com
Som jämförelse hade SSAB 8 700 pers anställda per slutet av q1/2014 (dvs ganska exakt samma antal som R).
Ur SSAB:s årsredovisning för 2013 (daterad 6 feb 2014):
Stålbranschen
Under 2013 präglades stålindustrin av
...överkapacitet
...minskad efterfrågan
...och stark prispress
SSAB-vd:n Martin Lindqvist i årsredovisningen:
En mycket svag stålmarknad slog hårt mot många stålföretag under 2013.
För SSAB försämrades läget ytterligare av den starka svenska kronan.
2013 blev ett utmanande år som slutade med ett negativt resultat för SSAB.
Vi mötte utmaningarna med
...fortsatt kostnadskontroll
...produktionsflexibilitet
...och genom att frigöra rörelsekapital.
Under en längre tid har vi därutöver arbetat med att hitta en lämplig
strukturell lösning för att ta SSAB till nästa nivå vad gäller konkurrenskraft och flexibilitet.
Det senaste året har arbetet koncentrerats kring det föreslagna samgåendet med finska Rautaruukki.
När vi i början av 2014 kunde avisera vårt bud på Rautaruukki tog vi ett stort steg i utvecklingen av stålindustrin i den här delen av världen.
Tillsammans med Rautaruukki kan vi skapa ett betydligt mer konkurrenskraftigt företag.
Vi kan driva verksamheten än mer flexibelt och kostnadseffektivt samtidigt som vi kan stärka erbjudandet till våra kunder.
Och bla:
Återhämtningen på den globala stålmarknaden var måttlig under
2013.
...I Europa var efterfrågan fortsatt svag, vilket även detta år innebar
en betydande överkapacitet och ett lågt kapacitetsutnyttjande.
...I Asien var tillväxten förhållandevis låg
...medan vi kunde notera en tydligare återhämtning på de amerikanska marknaderna mot slutet av året.
http://mb.cision.com/Main/980/9555835/223472.pdf
Så här sa SSAB-vd:n Martin Lindqvist i SSAB:s q1/2014-resultatrapport från 24 apr 2014:
Efterfrågan i Nordamerika var god och priserna på standardstål ökade.
Samtidigt drabbades vi av produktions- och leveransstörningar kopplat till extrema väderförhållanden i Nordamerika, vilket också medförde högre kostnader för skrot som är den främsta insatsvaran för SSABs amerikanska verksamhet.
Efterfrågan på stål inom EU28 förbättrades något under det första kvartalet, dock med fortsatt prispress på marknaden.
Efter en lång period av negativ utveckling planade efterfrågan ut eller vände svagt uppåt för några av våra kundssegment, dock från väldigt låga nivåer.
Den positiva utvecklingen i EU28 motverkades delvis av stor osäkerhet och lägre försäljning till Ryssland och Turkiet.
Vi räknar med att den amerikanska marknaden ska fortsätta att utvecklas positivt under 2014, främst drivet av god efterfrågan från energirelaterade kundsegment samt bilindustrin.
Konsumtionen av stål på den europeiska marknaden väntas också öka svagt under året, drivet av den allmänna konjunktur-utvecklingen.
Marknaderna i Asien är fortsatt utmanande, påverkade av överkapacitet och höga lagernivåer.
Vi ser dock vissa tecken på en återhämtning från gruvsektorn i Kina och Australien.
http://mb.cision.com/Main/980/9574185/237053.pdf
Låter alltså inte som att någon jätteförbättring är på gång på kort sikt för SSAB.
SSAB:s framtidsutsikter i q1/2014-resultatrapporten:
Utsikter
I Nordamerika antas avmattningen till följd av det extrema vädret under första kvartalet vara temporär, och ekonomin förväntas fortsätta att utvecklas positivt under det andra kvartalet.
De aviserade prishöjningarna har fått visst genomslag under första kvartalet och kommer succesivt få ytterligare genomslag under andra kvartalet.
I Europa har det ekonomiska läget stabiliserats, industriproduktionen ökat något och en svag tillväxt under året förväntas.
Efterfrågan av stålprodukter antas därmed förbättras något, dock från en låg nivå.
Även om tillväxttakten i Kina har bromsats förväntas fortfarande efterfrågan på stål i Asien utvecklas positivt under det kommande kvartalet.
Ett underhållsstopp i (SSAB:s fabrik i staden) Mobile, USA, genomfördes under de sista dagarna av första kvartalet, men till största delen under andra kvartalet.
Underhållsstoppet senarelades något på grund av det extrema vädret för att säkerställa leveranser till våra kunder.
Merparten av de totalt 150 Mkr som stoppet kostar kommer att belasta andra kvartalet.
SSABs leveransvolymer bedöms ligga på ungefär samma nivå i andra kvartalet som under första kvartalet.
http://mb.cision.com/Main/980/9574185/237053.pdf
R har i sin q1/2014-resultatrapport gett följande prognos för sin verksamhet under helåret 2014:
Guidance for 2014:
...Comparable net sales in 2014 are estimated to grow compared to 2013.
...Comparable operating profit in 2014 is estimated to improve compared to 2013.
Dvs åtminstone en förbättring väntas för 2014.
Även ur R:s q1/2014-resultatrapport:
Apparent demand for steel across the EU during the first quarter of 2014 was up by about 3% year on year (Eurofer).
Demand growth was a continuation of the modest recovery seen during the fourth quarter of 2013 and which stemmed from the recently improved growth outlook in the eurozone and a slight pick-up in sectors using steel.
Market prices for steel products remained virtually unchanged during the first quarter.
Overcapacity in the steel industry coupled with an uncertain economic climate meant that replenishment of inventories in the distribution network was lower than expected and this was reflected in the prices for steel products.
At the same time, falling market prices of iron ore and coking coal, the main raw materials in steel production, also had a negative impact on steel prices on the global market.
Dvs viss ökning av stålefterfrågan i Europa under q1/2014.
R lämnar följande uttömmande framtidsutsikter på kort sikt i q1/2014-resultatrapporten (från 24 apr 2014):
NEAR-TERM OUTLOOK
Generell konjunktur:
Global economic growth is projected to continue to strengthen moderately during 2014, despite economic development being affected by many factors of uncertainty, such as signs of continued slowdown of economic growth in China.
The eurozone economy is forecast to pull out of recession and to show growth of about 1%, mostly on the back of strengthening exports.
Economic activity is forecast to grow in most of Ruukki’s important markets, especially in Germany, Sweden and Norway.
Recovery of economic growth on the home market in Finland still seems uncertain.
Growth in domestic demand in Germany is expected to add momentum to recovery also of the economies in Central Eastern Europe, which was reflected in the growth forecasts of several economies in the region being revised upwards earlier in the year.
Economic growth forecasts in Russia have further deteriorated as a result of the Ukraine crisis and a weakening of the rouble, and no growth in investment is expected this year either.
This causes uncertainty also with regard to Ruukki’s growth potential in Russia.
Byggkonjunkturen (som har stor betydelse för stålindustrin):
In construction, modest growth recovery is forecast in most of Ruukki’s main market areas in 2014, albeit at a very low level.
In Finland, construction activity is forecast to be more or less at the same level as in the previous year and to show slight growth year on year in the other Nordic countries.
Demand in commercial and industrial construction is expected to remain weak in Finland, but to be at a good level in the other Nordic countries.
In Poland, the downturn in construction levelled off towards the end of 2013 and positive development in the demand for components is expected to continue in 2014.
In Russia, increasing uncertainty in the country’s economy began to be reflected in demand for construction in the early part of the year.
It is believed this will somewhat weaken the demand also in Ruukki’s important construction segments during the current year.
Stålefterfrågan:
Demand for steel is forecast to grow by around 3% across the EU-28 region in 2014.
This demand recovery is forecast to result in a modest increase in steel prices during the second quarter of 2014.
Nevertheless, growth in steel demand will continue to be limited by overcapacity in the steel markets and slowing economic growth in emerging countries.
Because of prevailing overcapacity, the price development of standard steels in particular depends both on demand and heavily on the price development of raw materials.
Market prices of iron ore and coking coal are not expected to rise significantly during 2014, especially since as regards iron ore, the market is gearing up for additional production capacity and demand in China and other emerging markets is forecast to continue to be weaker than earlier.
Specialstål:
Demand for special steels is expected to clearly outperform demand for standard products, especially in market areas outside Europe.
The most important growth areas for special steels are the Americas, several countries in Asia and, in Europe, Turkey.
The early part of the year saw good progress in accelerating sales growth of Ruukki’s special steels by acquiring new customers, developing new products and applications and by expanding into new market areas.
Efforts in expanding the global distribution and sales network for special steels are expected to be reflected in sales figures mostly from the second quarter of the current year onwards.
The target is to achieve annual sales of special steel products of EUR 850 million in 2015 (2013: EUR 558 million).
Dvs "specialstål" utgjorde 23% av R:s intäkter (på totalt 21 miljarder kr) under 2013.
Utsikter för R som helhet:
Comparable net sales in 2014 are estimated to grow compared to 2013. Comparable operating profit in 2014 is estimated to improve compared to 2013.
Om stålmarknaden totalt
Ur SSAB:s q4/2013-resultatrapport (från 6 feb 2014):
Marknaden
Enligt World Steel Association uppgick den globala råstålsproduktionen under 2013 till 1 582 (1 529) miljoner ton, en ökning med 3 % jämfört med året innan.
//Edit: SSAB för sin del hade en råstålsproduktion på 5-6 miljoner ton under 2013 (vilket var +6% från 2012).
//
Den kinesiska råstålsproduktionen ökade med 8 % jämfört 2012.
Produktionen minskade under 2013 med 2 % i både EU28 och i Nordamerika.
Under fjärde kvartalet steg dock råstålsproduktionen i både EU28 och Nordamerika jämfört med samma period året innan (7 % respektive 4 %).
http://mb.cision.com/Main/980/9533098/207964.pdf
Ur SSAB:s q1/2014-resultatrapport (från 24 apr 2014):
Enligt World Steel Association uppgick den globala råstålsproduktionen under årets tre första månader (dvs q1/2014) till 404 (395) miljoner ton, en ökning med 2 % jämfört med året innan.
Den kinesiska råstålsproduktionen ökade också med 2 % under samma period, vilket är en kraftig inbromsning jämfört med tidigare tillväxttakt.
Produktionen ökade med 7 % i EU28 men ökade endast med 1 % i Nordamerika, vilket till stor del var relaterat till de extrema väderförhållandena.
För helåret 2014 räknar World Steel Association i sin nyligen publicerade analys med en global tillväxt av stålkonsumtionen på 3 %, vilket är något lägre än förra året.
I EU28 förväntas konsumtionen öka med 3 %, vilket är en klar förbättring jämfört med 2013.
I Nordamerika, som under 2013 visade negativ tillväxt, förväntas under 2014 istället en ökning med 4 %.
Kina antas bromsa in under 2014 till en tillväxt om 3 %, vilket är lägre än ökningen på 6 % avseende 2013.
Dvs den globala stålproduktionen (alltså av alla stålbolag i hela världen, ej bara SSAB och Rautaruukki):
2012: 1 529 miljoner ton
2013: 1 582 miljoner ton (+3%)
q1/2014: 404 miljoner ton (+2%)
Härav SSAB:
2012: 5,3 miljoner ton
2013: 5,6 miljoner ton (+6%)
q1/2014: 1,4 miljoner ton (+4%)
Under 2013 svarade alltså SSAB för 0,35% (dvs drygt 1/300) av världens totala stålproduktion.
//Edit: Oroväckande att när SSAB:s råstålsproduktion enl ovan var +6% under 2013 så var intäkterna samtidigt -10%!
Under q1/2014 var produktionen +4% och då var dock även intäkterna +4%.
Edit 2: SSAB + R kommer tillsammans upp i en årlig stålproduktion på 9 miljoner ton.
Enl pressmeddelande från 15 juli 2014:
Det sammanslagna bolaget kommer att ha produktionsanläggningar i
...Sverige
...Finland
...och USA
med en sammanlagd stålproduktionskapacitet om cirka 8,8 miljoner ton per år.
http://mb.cision.com/Main/980/9616827/267005.pdf
Och 8,8 miljoner ton utgör ca 0,56% (ca 1/180) av stålproduktionen i världen 2013.
Dvs det är klart större än SSAB:s 0,35%.
//
SSAB:s verksamhet
SSAB delar in sin verksamhet i följande delar:
Europa etc
USA etc
Asien etc
svenska stålgrossisten Tibnor
Intäkterna fördelade sig enl följande under q1/2014:
Europa 53%
USA 40%
Tibnor 15%
Asien 5%
koncernelimineringar -12%
Summa 100% (9 miljarder kr)
Intäktsförändring per del:
USA +7%
Europa +6%
Tibnor -2%
Asien -25%
Summa +4% (till 9 miljarder kr)
Rörelsemarginal per del:
USA 3%
Tibnor 2%
Europa 1%
Asien -3%
Summa SSAB 0%
Dvs Europa är störst men USA går bäst (både i termer av intäktsförändring och rörelsemarginal).
Dock skral intäktsförändring och rörelsemarginal för alla delar.
Rautaruukki delar in sin verksamhet i följande delar:
Ruukki Metals
Ruukki Building Products
Ruukki Building Systems
RM är väl själva stålproduktionen etc medan RBP och RBS är konkurrenter till Lindab (som gör byggprodukter av stål osv).
Under q1/2014 fördelade sig R:s orderingång enl följande på delarna:
RM 78%
RBP 14%
RBS 8%
Summa 100% (560 miljoner euro)
Orderingångsförändring under kvartalet (från q1/2013 till q1/2014):
RBP +3%
RM 0%
RBS -41%
Summa -5% (till 560 miljoner euro)
Dvs RM är den klart största delen.
R:s intäktsfördelning på delarna under q1/2014:
RM 77%
RBP 14%
RBS 9%
Summa 100% (581 miljoner euro)
Intäktsförändring per del under q1/2014:
RM 0%
RBP +5%
RBS -19%
Summa -2% (till 581 miljoner euro)
Geografiskt fördelade sig R:s intäkter enl följande under q1/2014:
Norden 57% (varav Finland 23%)
Östeuropa 22%
övrigt 22%
Summa 100% (581 miljoner euro)
Lönsamhet (rörelsemarginal) per affärsområde:
2013:
RM 2%
RBP 8%
RBS -3%
Summa R 1%
q1/2014:
RM 3%
RBP 0%
RBS -7%
Summa R -1%
Dvs några få procent i rörelsemarginal för huvudverksamheten RM (dvs åtminstone inte förlust).
Av byggprodukt-delarna går RBP bra med en rörelsemarginal på hela 8% under 2013.
Den låga nivån i q1/2014 lär vara pga säsongseffekter (dvs låg försäljning under vintern).
RBS gick dock med förlust både under helåret 2013 och q1/2014 och verkar vara en surdeg.
Sammantagen reflektion
Stålindustrin präglas av kronisk överkapacitet med överutbud på stål och långsiktigt dålig ekonomisk utveckling för ståltillverkare.
Branschen är kraftigt konjunkturkänslig med djupa dalar och höga toppar.
Dvs trots att branschen långsiktigt går dåligt, kan det under enstaka toppår över en konjunkturcykel bli god lönsamhet.
Det brukar ju heta att "börsen är dum och kortsiktig" och praxis är att när det börjar bli några enstaka goda år för stålbranschen, tror aktieinvesterare alltid att de goda tiderna är här för att stanna länge varför stålbolagsaktier då kan stiga kraftigt.
Tex just nu verkar aktieinvesterare hoppas på en god förbättring av stålindustrin de närmaste åren.
SSAB:s A-aktie nådde en botten på under 40 kr för ett år sedan (i juli 2013) och har sedan dess stigit kraftigt till en kurs på 65,40 kr (under förmiddagen tis 15 juli 2014).
Men här i bloggen är uppfattningen att de få goda åren som kan komma under en konjunkturcykel för stålbolag ej är tillräckligt för att kompensera de många dåliga åren.
Och efter kursuppgången som varit i SSAB-aktien lär det mesta av en ev förbättring under kommande år redan vara "inprisad".
SSAB hoppas enl ovan dessutom på att uppnå förbättrad ekonomisk utveckling tack vare samgåendet med R.
Men enl ovan är R:s ekonomiska utveckling också skral, och det kan ta lång tid och kräva inledande engångskostnader för att uppnå de synergieffekter som ev kan finnas.
Enl ovan innebär det samgångna SSAB + R ett bolag som under 2013 hade:
...intäkter på 56 miljarder kr
...ett nettoresultat på -2 miljarder kr
Den sammanslagna koncernen skulle få ett börsvärde på 34-35 miljarder kr med en nettoskuld på 23 miljarder kr (motsvarande höga nivån 68% av börsvärdet).
Den fortsatt höga skuldsättningen innebär en hög risknivå för ett så konjunkturkänsligt bolag som SSAB (även efter samgåendet med R).
SSAB har även andra stora risker i sin balansräkning i form av mycket ev luft i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar (ia-tillgångar).
De uppstår bla i form av så kallad "goodwill" om ett bolag köper ett annat bolag till en värderingsnivå som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden.
SSAB har bla tidigare gjort dyra företagsköp i USA.
Per slutet av q1/2014 hade SSAB ia-tillgångar bokförda till 20 miljarder kr motsvarande:
...35% av totala tillgångar
...73% av eget kapital
SSAB:s aktieägare måste därmed vara nervstarka då bolaget har så stort bokförd värde på ia-tillgångarna, samtidigt som skuldsättningen är så hög.
Om SSAB går dåligt under en längre tid kan ia-tillgångarna behöva skrivas ned till i värsta fall noll kr.
Det ger då en resultateffekt på -20 miljarder kr vilket utraderar 73% av eget kapital.
SSAB:s långivare kan då kräva att SSAB:s aktieägare skjuter till ett stort kapitaltillskott till bolaget för att återupprätta det egna kapitalet som buffert mot konkurs (så att långivarna ej behöver ta över konkursboet).
Och ett sådant kapitaltillskott brukar då erhållas genom att sälja ut stora mängder nya aktier till aktieinvesterarna, vilket då leder till stor utspädning av befintlig aktiestock plus jätteutbud av nya SSAB-aktier på börsen vilket lär leda till stor kursnedgång för aktien.
Det kan tyckas vara ett osannolikt "worst case scenario", men sannolikheten är inte noll för att det kan hända.
Rautaruukki har som tur är låga ia-tillgångar varför ett sammanslaget SSAB + R skulle sänka de sammanlagda ia-tillgångarnas andelar till:
...28% av totala tillgångar
...59% av eget kapital
Men det är ändå oroväckande mycket för ett bolag som även efter samgåendet kommer att ha en nettoskuld på nästan 70% av börsvärdet.
Dvs både den höga skuldsättningen och de stora ia-tillgångarna innebär en förhöjd risknivå för SSAB-aktien.
Till det kommer den i övrigt höga risknivån pga stålindustrins stora konjunkturkänslighet och dåliga förutsättningar med överutbud på stål osv.
Bloggens track record för SSAB
SSAB har bla berörts i ett tidigare blogginlägg från 4 mars 2013: http://www.redeye.se/aktiebloggen/ssab/salj-ssab-aktien
...Aktien fick där rekommendationen "sälj" vid dåvarande börskurs 49,07 kr.
...Och nu står den i 65,40 kr.
Dessutom har SSAB-aktien gett en aktieutdelning på 1 kr under våren 2013.
(Dock utbetalades ingen aktieutdelning nu under våren 2014.)
49,07 kr investerat i en SSAB-aktie i mars 2013 har alltså sedan dess vuxit till 66,40 kr (börskurs 65,40 kr plus en aktieutdelning på 1 kr).
Det blir en totalavkastning (kursförändring plus aktieutdelning) på 35% sedan säljrekommendationen.
Dvs hittills kan säljrekommendationen sägas ha varit fel.
Dock kan man samtidigt tycka att kursuppgången är omotiverad och beror på det generellt positiva börsklimatet och köpglada aktieinvesterare som bettar på en konjunkturförbättring (fast det inte finns mycket tecken på att en rejäl förbättring är på gång).
Aktieanalytikerna är optimister och räknar med en lång och successivt förbättrad högkonjunktur för SSAB de kommande åren med i snitt följande prognoser för SSAB:s ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2014: 37 miljarder kr (+5%)
2015: 38 miljarder kr (+4%)
2016: 39 miljarder kr (+2%)
2017: 39 miljarder kr (0%)
2018: 40 miljarder kr (+1%)
Rörelsemarginal:
2014: 2%
2015: 5%
2016: 6%
2017: 7%
2018: 9%
Nettoresultat:
2014: 86 miljoner kr
2015: 843 miljoner kr
2016: 1 437 miljoner kr
http://www.4-traders.com/SSAB-AB-6491386/financials/
Som tydligt exempel på analytikernas kroniska överoptimism hade de följande prognoser för SSAB enl det tidigare blogginlägget från i mars 2013:
Intäkter:
2012 (faktiskt utfall): 39 miljarder kr (-13%)
2013: 40 miljarder kr (+3%)
2014: 42 miljarder kr (+5%)
2015: 44 miljarder kr (+4%)
2016: 49 miljarder kr (+13%)
2017: 48 miljarder kr (-2%)
Rörelsemarginal:
2012 (faktiskt utfall): 0%
2013: 4%
2014: 6%
2015: 7%
2016: 7%
2017: 8%
Resultat per aktie:
2012 (faktiskt utfall): 0,05 kr (-0,73 kr exkl engångsmässig skatteeffekt)
2013: 2,17 kr
2014: 4,21 kr
2015: 5,83 kr
http://www.redeye.se/aktiebloggen/ssab/salj-ssab-aktien
Justeringar alltså från dess tom idag:
Intäkter:
2013: -12%
2014: -12%
2015: -13%
2016: -20%
2017: -18%
Resultat per aktie:
2013: -152%
2014: -90%
2015: -49%
Härav utgör justeringarna för 2013 alltså jämförelse mot faktiskt utfall eftersom 2013 nu är avslutat.
Den stora gåtan är alltså hur SSAB-aktien kunnat stiga
...från 49,07 kr (i början av mars 2013)
...till 65,40 kr idag (15 juli 2014)
trots dessa kraftiga prognosjusteringar i negativ riktning.
//Edit: Samma märkliga fenomen konstaterades om bolaget Sandviks aktie i separat blogginlägg från 6 jun 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/sandvik/sandvik-industrivarden
Det mystiska är att både SSAB och Sandvik har samma huvudägare (investmentbolaget Industrivärden som även berördes i Sandvik-blogginlägget).
Det är nästan så att man börjar misstänka någon form av raffinerat fulspel i form av tex stödköp av SSAB- och Sandvik-aktierna för att Industrivärden (och dess vd Anders Nyrén) inte ska hamna i knipa.
Men så illa kan det väl inte vara?
Till det kan fogas att även aktien i lastbilstillverkaren Volvo fick rek "sälj" enl separat blogginlägg från 15 maj 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/volvo/volvo-bra-kunderna
Och Industrivärden är även huvudägare i Volvo.
Såväl SSAB, Sandvik som Volvo har en onormalt hög skuldsättning i relation till att alla de bolagen är konjunkturkänsliga.
Samtidigt går de alla ganska dåligt.
Och Industrivärdens huvudägare är storbanken Handelsbanken (mer om det i blogginlägget från 6 jun 2014), så det är mycket som står på spel.
Industrivärdens ägarandelar (per slutet av q2/2014 enl Industrivärdens q2/2014-resultatrapport):
SSAB 18%
Sandvik 12%
Volvo 7%
Industrivärdens röstandel i dessa bolag är dock högre tack vare att Industrivärden äger en hel del röststarka A-aktier i de tre bolagen:
SSAB 23%
Volvo 21%
Sandvik dock samma 12%
http://industrivarden.se/Global/data/Delårsrapport_6M14_sve_.pdf
Industrivärden hade en aktieportfölj på 81 miljarder kr per slutet av q2/2014.
Härav svarade aktieinnehaven i SSAB, Sandvik och Volvo för följande marknadsvärden:
Sandvik 13,45 miljarder kr
Volvo 13,42 miljarder kr
SSAB 4 miljarder kr
Industrivärdens klart största aktieinnehav var dock ägarandelen (värd 21 miljarder kr) på 10% i Handelsbanken.
Dvs det är ett maktskyddat korsägande där:
...Handelsbanken är största ägare i Industrivärden
...som i sin tur är största ägare i Handelsbanken
Industrivärden-aktien fick också rek "sälj" i blogginlägget från 6 jun 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/sandvik/sandvik-industrivarden
...Då låg Industrivärdens C-aktie i 130,10 kr.
...Nu ligger den i 128,10 kr (slutkursen tis 15 juli 2014).
Handelsbanken-aktien fick för sin del rek "sälj" i tidigare blogginlägg från 30 apr 2014 (inkl Handelsbankens q1/2014-resultatrapport som kom samma dag): http://www.redeye.se/aktiebloggen/shb/handelsbanken-concentric
...Då låg Handelsbankens A-aktie i 327,20 kr.
...Och nu står den i 321,60 kr.
Handelsbankens q2/2014-resultatrapport ska komma tors 17 juli 2014.
//
För Rautaruukki har analytikerna följande snittprognoser för den ekonomiska utvecklingen de närmaste åren:
Intäkter:
2014: 2,5 miljarder euro (+2%)
2015: 2,5 miljarder euro (+4%)
2016: 2,7 miljarder euro (+5%)
2017: 2,7 miljarder euro (+2%)
2018: 2,8 miljarder euro (+5%)
Rörelsemarginal:
2014: 3%
2015: 5%
2016: 6%
2017: 6%
2018: 8%
Nettoresultat:
2014: 32 miljoner euro
2015: 75 miljoner euro
2016: 99 miljoner euro
http://www.4-traders.com/RAUTARUUKKI-CORPORATION-1412526/financials/
Dvs även där är förväntningarna en långvarig och successivt allt bättre högkonjunktur.
Här i bloggen är uppfattningen att analytikerna framöver kommer att få nedjustera sina prognoser kraftigt även för det sammanslagna SSAB och Rautaruukki.
//Edit: Analytikerna har (liksom för SSAB) nedjusterat sina tidigare prognoser kraftigt:
Avseende resultatet per aktie för 2014:
...I jan 2013 räknade de i snitt med att R skulle tjäna ett resultat per aktie på 0,55 euro under helåret 2014.
...Tom nu (juli 2014) har det nedjusterats till 0,23 euro (dvs en prognosjustering med -58% sedan i jan 2013).
Avseende resultatet per aktie för 2015:
...I mars 2013 räknade analytikerna i snitt med att R skulle tjäna ett resultat per aktie på 0,60 euro under 2015.
...Tom nu (i juli 2014) har det nedjusterats till 0,54 euro (dvs en justering med -10% sedan jan 2013).
http://www.4-traders.com/RAUTARUUKKI-CORPORATION-1412526/revisions/
//
Analytikernas ovannämnda snittprognoser för SSAB:s och Rautaruukkis nettoresultat de kommande åren innebär följande kombinerade nettoresultat (med nuvarande eurokurs 9,2474 kr):
2014: 385 miljoner kr
2015: 1 537 miljoner kr
2016: 2 349 miljoner kr
Det innebär att det kombinerade SSAB + R nu värderas på börsen till ett p/e-tal på 14-15 beräknat som
...det kombinerade börsvärdet 34-35 miljarder kr
delat med
...förväntat nettoresultat 2 349 miljoner kr år 2016
Till det kommer då ev resultattillskott från samordningsvinster (men med ev avdrag för samgåendekostnader).
Samgåendekostnaderna lär väl dock främst uppstå inledningsvis (dvs under 2014 och 2015) och ej så långt fram i tiden som 2016.
Dvs om man bortser från ev samordningsvinster värderas det kombinerade SSAB + R till ett så högt p/e-tal som 14-15 så långt fram i tiden som 2016, trots analytikernas optimistiska förväntningar om SSAB:s och R:s ekonomiska utveckling de kommande åren inkl 2016.
Frågan är då hur stora samordningsvinsterna kan bli.
Samordningsvinsterna lär ju bestå av personaluppsägningar pga eliminering av dubbla administrativa funktioner, samt ev prishöjningar pga stärkt marknadsposition i Norden osv.
Enl pressmeddelandet om samgåendet väntas kostnadsbesparingarna göra att den kombinerade årliga kostnadsnivån kan sänkas med 1,4 miljarder kr.
Årliga kostnadssynergier om upp till 1,4 miljarder SEK (150 miljoner EUR) förväntas, delvis beroende på rådande marknadsläge och motsvarande produktionsscenarier.
De fulla synergierna efter skatt motsvarar cirka 2 SEK (0,2 EUR) per aktie i det sammanslagna bolaget.
Det väntas uppnås inom tre år efter samgåendet:
Fulla synergieffekter förväntas uppnås inom tre år efter det att det föreslagna samgåendet genomförts.
Dvs om samgåendet genomförs under hösten 2014 kanske synergierna är framtagna fullt ut först from år 2018.
Och för att uppnå kostnadsbesparingarna krävs inledande engångskostnader på 350 miljoner kr. Det kan i och för sig tyckas vara lite vilket är positivt.
http://www.ssab.com/Global/20140122_Pressmeddelande_SWE_SSAB_Rautaruukki.pdf
Enl pressmeddelandet ska kostnadsbesparingarna uppnås enl följande:
Kostnadssynergierna förväntas realiseras genom
...ett mer flexibelt och effektivt produktionssystem
...en effektivare distributionskedja
...inköpsoptimering
...samt effektiviserad administration
Kostnadsbesparingar på 1,4 miljarder kr i årstakt blir ca 1,1 miljarder kr efter svensk skatt 22%.
Lägger man det till föräntade nettoresultat för SSAB + R 2016 (dvs 2 349 miljoner kr) blir det 3,4 miljarder kr i nettoresultat 2016 (om kostnadsbesparingarna antas nås fullt ut redan helåret 2016).
Då blir SSAB+R:s p/e-tal ca 10 (med analytikernas optimistiska förväntningar de kommande åren.
Blir det dessutom ev intäktssynergier (tex minskad prispress på stål) tack vare att ett kombinerat SSAB + R får starkare marknadsposition i Norden, blir samordningsvinsterna ännu högre.
Men det kanske SSAB ligger lågt med för att ej få konkurrensmyndigheterna på sig.
//Edit: Frågetecken för hur stora resultatförbättringar det blir i slutändan pga utlovade samordningsvinster.
Ofta efter stora samgåenden i branscher försvinner en stor del (eller hela?) av samordningsvinsterna i ökad prispress för att vinna/bibehålla marknadsandelar osv.
//
Bla enl pressmeddelande från SSAB 15 juli 2014:
Det sammanslagna bolaget (dvs SSAB + R) kommer att bli en ledande producent på den globala marknaden för
...avancerade höghållfasta stål (AHSS)
...och seghärdat stål (Q&T)
...ordinär tunnplåt
...grovplåt
...och rörprodukter
...samt konstruktionslösningar
Samgåendet kommer att förbättra möjligheten att investera i
...produktutveckling
...forskning och utveckling
...samt nära utvecklingssamarbeten med kunder
Det sammanslagna bolaget kommer att ha en global närvaro och kommer att vara nära sina kunder i alla geografiska marknader.
Samgåendet förväntas skapa betydande värden för både SSABs och Rautaruukkis aktieägare genom såväl
...förbättrad lönsamhetspotential
...som genom realiserande av konkreta kostnadssynergier
Kostnadssynergierna förväntas realiseras genom
...ett mer flexibelt och effektivt produktionssystem
...en effektivare distributionskedja
...inköpsoptimering
...samt effektiviserad administration
Den preliminära sammanlagda omsättningen uppgick för 2013 preliminärt till cirka 56 miljarder SEK (6,4 miljarder EUR) och SSAB och Rautaruukki kommer tillsammans att ha cirka 17 300 anställda.
Det sammanslagna bolaget kommer att ha produktionsanläggningar i Sverige, Finland och USA med en sammanlagd stålproduktionskapacitet om cirka 8,8 miljoner ton per år.
http://www.ssab.com/sv/Investerare--Media/Media/Pressmeddelanden/Pressida/?itemid=1655472
Det kan jämföras med att SSAB självt enl ovan hade en råstålsproduktion på 5,6 miljoner ton under 2013.
Ruukki Metals verkar alltså ha en råstålsproduktion på drygt 3 miljoner ton per år.
Nya SSAB + R kommer att få följande fem affärsområden enl pressmeddelandet:
...SSAB Special Steels – Global stål- och servicepartner för mervärdesprodukter inom avancerade höghållfasta stål (AHSS) och seghärdat stål (Q&T)
...SSAB Europe – Ledande nordenbaserad stålproducent av högkvalitativ tunnplåt, grovplåt och rör
...SSAB Americas – Ledande nordamerikansk stålproducent av högkvalitativ grovplåt
...Tibnor – Ledande nordisk fullservice ståldistributörspartner
...Ruukki Construction – Ledande europeisk producent av energieffektiva byggnads- och konstruktionslösningar
SSAB:s ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:
Intäkter:
q1/2012: 11 023 miljoner kr
q2/2012: 10 816 miljoner kr
q3/2012: 8 730 miljoner kr
q4/2012: 8 354 miljoner kr
q1/2013: 8 833 miljoner kr (-20%)
q2/2013: 8 894 miljoner kr (-18%)
q3/2013: 8 375 miljoner kr (-4%)
q4/2013: 8 920 miljoner kr (+7%)
q1/2014: 9 169 miljoner kr (+4%)
Nettoresultat:
q1/2012: 281 miljoner kr
q2/2012: 480 miljoner kr
q3/2012: -519 miljoner kr
q4/2012: -227 miljoner kr
q1/2013: -137 miljoner kr
q2/2013: -144 miljoner kr
q3/2013: -520 miljoner kr
q4/2013: -265 miljoner kr
q1/2014: -49 miljoner kr
Dvs:
...Förluster sju kvartal i rad.
...Positivt i alla fall att intäkterna börjat stiga de senaste två kvartalen.
Chans att det blir positivt nettoresultat i q2/2014?
Siffrorna innebär följande utveckling i årstakt för SSAB de senast rapporterade 12 månaderna (apr 2013-mars 2014):
...intäkter 35 miljarder kr (-4% från föreg 12 mån)
...nettoresultat -978 miljoner kr (en försämring från -403 miljoner kr under föregående 12 mån).
Nästa hållpunkt är q2/2014-resultatrapporten som ska presenteras ons 23 juli 2014.
Rautaruukkis ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:
Intäkter:
q1/2012: 702 miljoner euro
q2/2012: 742 miljoner euro
q3/2012: 675 miljoner euro
q4/2012: 677 miljoner euro
q1/2013: 590 miljoner euro (-16%)
q2/2013: 633 miljoner euro (-15%)
q3/2013: 592 miljoner euro (-12%)
q4/2013: 590 miljoner euro (-13%)
q1/2014: 581 miljoner euro (-2%)
Nettoresultat:
q1/2012: -20 miljoner euro
q2/2012: -11 miljoner euro
q3/2012: -30 miljoner euro
q4/2012: -57 miljoner euro
q1/2013: -4 miljoner euro
q2/2013: -1 miljon euro
q3/2013: 1 miljon euro
q4/2013: -10 miljoner euro
q1/2014: -19 miljoner euro
Dvs:
...Intäktsminskningar under de senaste kvartalen.
...Efter ett resultatmässigt dåligt 2012 låg resultatet nästan på noll under en stor del av 2013 för att sedan börja försämras igen from slutet av 2013 (vilket ytterligare försämrades under början av 2014).
Kvartalssiffrorna innebär följande siffror för R i årstakt under senast rapporterade 12 mån (apr 2013-mars 2014):
...intäkter 2 396 miljoner euro (-11% från föregående 12 mån)
...nettoresultat -29 miljoner euro (en förbättring från -102 miljoner euro under föregående 12 mån)
//Tillägg 16 juli 2014
Rautaruukkiks kvartalssiffror ser ut enl nedan omräknat till kr (med historiska genomsnittliga eurokurser per kvartal):
Intäkter:
q1/2012: 6 215 miljoner kr
q2/2012: 6 613 miljoner kr
q3/2012: 5 703 miljoner kr
q4/2012: 5 842 miljoner kr
q1/2013: 5 011 miljoner kr (-19%)
q2/2013: 5 424 miljoner kr (-18%)
q3/2013: 5 138 miljoner kr (-10%)
q4/2013: 5 229 miljoner kr (-10%)
q1/2014: 5 146 miljoner kr (+3%)
Nettoresultat:
q1/2012: -177 miljoner kr
q2/2012: -98 miljoner kr
q3/2012: -253 miljoner kr
q4/2012: -492 miljoner kr
q1/2013: -34 miljoner kr
q2/2013: -9 miljoner kr
q3/2013: 9 miljoner kr
q4/2013: -89 miljoner kr
q1/2014: -168 miljoner kr
Dvs:
...Från andra halvåret 2013 blir intäktsminskningarna inte lika illa, och i q1/2014 var det då tom en intäktsökning.
Siffrorna blir enl följande i årstakt för senast rapporterade 12 mån (apr 2013-mars 2014).
...intäkter 21 miljarder kr (-10% från föreg 12 mån)
...nettoresultat -257 miljoner kr (en förbättring från -877 miljoner kr under föreg 12 mån)
Utvecklingen de senaste kvartalen blir därmed enl följande för SSAB + R tillsammans om man slår ihop bolagens kvartalssiffror ovan (räknat i kr för R):
Intäkter:
q1/2012: 17 238 miljoner kr
q2/2012: 17 429 miljoner kr
q3/2012: 14 433 miljoner kr
q4/2012: 14 196 miljoner kr
q1/2013: 13 844 miljoner kr (-20%)
q2/2013: 14 318 miljoner kr (-18%)
q3/2013: 13 513 miljoner kr (-6%)
q4/2013: 14 149 miljoner kr (0%)
q1/2014: 14 315 miljoner kr (+3%)
Nettoresultat:
q1/2012: 104 miljoner kr
q2/2012: 382 miljoner kr
q3/2012: -772 miljoner kr
q4/2012: -719 miljoner kr
q1/2013: -171 miljoner kr
q2/2013: -153 miljoner kr
q3/2013: -511 miljoner kr
q4/2013: -354 miljoner kr
q1/2014: -217 miljoner kr
Dvs:
...En klar förbättring av intäktsutvecklingen from andra halvåret 2013.
...Men fortfarande förluster sju kvartal i rad.
Kvartalssiffrorna för det sammanslagna SSAB + R ovan blir följande i årstakt för senast rapporterade 12 mån (apr 2013-mars 2014):
...intäkter 56 miljarder kr (-6% från föreg 12 mån)
...nettoresultat -1 235 miljoner kr (en viss förbättring från -1 280 miljoner kr under föreg 12 mån)
SSAB:s börskurser i skrivande stund:
...67,05 kr för A-aktien
...58,65 kr för B-aktien
Vid de kurserna får det sammanslagna SSAB + R ett börsvärde på 35 miljarder kr.
För det får man alltså ett bolag med:
...intäkter på 50-60 miljarder kr per år (som faller)
...och en nettoförlust på drygt 1 miljarder kr per år
Vem vill köpa aktier i bolaget med de förutsättningarna?
I och för sig tillkommer sedan att den sammanslagna årliga kostnadsnivån blir 1,4 miljarder kr lägre from typ år 2018 (efter inledande samgåendekostnader på 350 miljoner kr).
Men som nämnt är frågan hur mycket av de kostnadsbesparingarna som i slutändan höjer nettoresultatet efter hänsyn till det kraftiga konkurrenstrycket med prispress och överutbud i stålbranschen osv.
Balansräkningen:
SSAB:s nettoskuld per slutet av q1/2014: 15 144 miljoner kr
R:s nettoskuld per slutet av q1/2014: 731 miljoner euro (6 541 miljoner kr)
Summa nettoskuld för SSAB + R per slutet av q1/2014: 21 685 miljoner kr (dvs ca 22 miljarder kr)
Den nettoskulden på 22 miljarder kr utgör 61% av börsvärdet på 35 miljarder kr vilket kan anses vara en mycket hög skuldsättning för ett konjunkturkänsligt stålbolag vilket i sin tur innebär ytterligare förhöjd risknivå för den som köper SSAB+R:s aktier.
//
//Tillägg 17 juli 2014
Aktieanalytikernas snittförväntningar på SSAB:s ekonomiska utveckling de kommande åren:
Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 35 022 miljoner kr (-10%)
2014: 36 897 miljoner kr (+5%)
2015: 38 388 miljoner kr (+4%)
2016: 39 322 miljoner kr (+2%)
2017: 37 330 miljoner kr (-5%)
2018: 37 703 miljoner kr (+1%)
Nettoresultat:
2013 (faktiskt utfall): -1 066 miljoner kr
2014: 86 miljoner kr
2015: 843 miljoner kr
2016: 1 437 miljoner kr
http://www.4-traders.com/SSAB-AB-6491386/financials/
Aktieanalytikernas snittförväntningar på Rautaruukkis ekonomiska utveckling de kommande åren:
Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 2 405 miljoner euro (-14%)
2014: 2 453 miljoner euro (+2%)
2015: 2 543 miljoner euro (+4%)
2016: 2 658 miljoner euro (+5%)
2017: 2 702 miljoner euro (+2%)
2018: 2 830 miljoner euro (+5%)
Nettoresultat:
2013 (faktiskt utfall): -14 miljoner euro
2014: 32 miljoner euro
2015: 75 miljoner euro
2016: 99 miljoner euro
http://www.4-traders.com/RAUTARUUKKI-CORPORATION-1412526/financials/
Det blir följande siffror för Rautaruukki mätt i kronor:
Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 20 802 miljoner kr (-14%)
2014: 22 297 miljoner kr (+7%)
2015: 23 469 miljoner kr (+5%)
2016: 24 531 miljoner kr (+5%)
2017: 24 937 miljoner kr (+2%)
2018: 26 118 miljoner kr (+5%)
Nettoresultat:
2013 (faktiskt utfall): -121 miljoner kr
2014: 295 miljoner kr
2015: 693 miljoner kr
2016: 910 miljoner kr
Lägger man sedan ihop analytikernas snittförväntningar för SSAB + R ser det sammanlagt ut enl följande:
Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 55 824 miljoner kr (-12%)
2014: 59 194 miljoner kr (+6%)
2015: 61 857 miljoner kr (+4%)
2016: 63 853 miljoner kr (+3%)
2017: 62 267 miljoner kr (-2%)
2018: 63 821 miljoner kr (+2%)
Nettoresultat:
2013 (faktiskt utfall): -1 187 miljoner kr
2014: 380 miljoner kr
2015: 1 536 miljoner kr
2016: 2 347 miljoner kr
Till de förväntade sammanslagna nettoresultaten kan man sedan lägga att den nya koncernens årliga nettoresultatnivå kommer att bli drygt 1 miljard kr högre (efter skatt) tack vare de kostnadsbesparingar som kan genomföras tack vare samgåendet (vilket SSAB och R ej hade uppnått var för sig).
Säg att den nya koncernen får en skattesats på 25%.
Då blir nettoresultateffekten av kostnadsbesparingarna +1 050 miljoner kr (1 400 miljoner kr minus 25% skatt) from senast år 2018.
Men lägger man till det redan till 2016 års sammanlagda nettoresultat 2 347 miljoner kr blir det alltså en årlig resultattakt på 3 397 miljoner kr.
Och det kan jämföras med att den nya koncernen får ett börsvärde på 35 miljarder kr vid de i skrivande stund rådande SSAB-aktiekurserna:
...66 kr för A-aktien
...57,95 kr för B-aktien
(Det var aktiernas slutkurser tors 17 juli 2014.)
Vid det börsvärdet värderas alltså SSAB till ett p/e-tal på ca 10 (börsvärde 35 miljarder kr delat med årlig nettoresultatnivå ca 3,4 miljarder kr).
Nettoresultatnivån 3,4 miljarder kr per år motsvarar ett resultat per aktie på 6,08 kr.
Och det i sin tur innebär att:
...A-aktien värderas till ett p/e-tal på ca 11 vid börskurs 66 kr.
...B-aktien värderas till ett p/e-tal på 9-10 vid börskurs 57,95 kr.
Dvs den nuvarande värderingen av SSAB på börsen verkar bygga på att den sammanslagna koncernen kommer att uppnå ett resultat per aktie kring 6 kr i årstakt inom de närmaste åren.
Här i bloggen antas att analytikerna (liksom tidigare) är för optimistiska och att de framöver kommer att behöva nedjustera sina prognoser för SSAB och Rautaruukki.
Nyckelfråga alltså:
Vem vill köpa SSAB:s A-aktie till ett p/e-tal på 11 räknat på förväntat resultat per aktie inom några år
...om det förutsätter prognoser utifrån ett "guldlocks-scenario" med kraftigt förbättrad ekonomisk utveckling from nu och framåt
...samtidigt som risknivån är hög i balansräkningen i form av:
a) hög skuldsättning (en nettoskuld på drygt 60% av börsvärdet)
b) mycket ev luft i balansräkningen i form av stort bokfört värde på immateriella anläggningstillgångar (motsvarande nästan 30% av totala tillgångar och nästan 60% av eget kapital)
...samtidigt som risknivån i själva verksamheten är hög pga hög konjunkturkänslighet och att stålindustrin generellt har långsiktigt dålig lönsamhet pga överutbud och prispress
//
Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:
• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).
• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.
Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").
Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.
Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra:http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella
Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.
"Käpphästar" i denna blogg bla:
1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys
På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.
Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längd… [content has been truncated]