Stark rapport från Softronic medför återköp

2010-05-05 11:45, Edited at: 2010-06-11 12:56

Softronic kom med en mycket bra rapport idag och ett återköp var självklart på ännu svag börs senaste dagarna.

P/e-talet justerat för den stora nettokassan är låga 8 på kurs 7.50 kr enligt min uppdaterade analys nederst på sidan. Q1 hade de en rörelsemarginal på knappt 12 % vilket är lysande. Låg risk och bra potential. Målkursen är höjd till 10.30 kr. Bolaget ska dessutom använda kassan för återköp av (nu undervärderade) aktier.

Min aktieanalys lyder :

Softronic är ett IT- och managementbolag vilket består av specialiserade bolag som ska vara ledande inom deras kompetensområden. Bolaget börsnoterades 1998 och antalet anställda är var 367 st 31 mars 2010. Softronic har kontor i Stockholm, Göteborg, Malmö, Arjeplog, Överkalix, Estland och Danmark..

Softronic är främst nishat inom outsourcing. Bolagets IT-partnerverksamhet har 18 års erfarenhet av att leverera verksamhetskritiska IT-lösningar med modern teknik och hög kvalitet. De tar ett helhetsansvar i deras uppdrag, från behovsanalys och utveckling av verksamhetskritiska lösningar till implementering och drift. Softronic tog under 2009 i stark konkurrens tagit fler outsourcingaffärer och ramavtal än under någon period i deras historia vilket kommer att ge en stabil grund att stå på framöver.

Bolaget bedömer att det finns ett uppdämt behov av att investera i IT-stöd både inom försäljning, logistik, tillverkning och administration.Softronic var dock lite överraskade över den förbättring i marknaden som skönjdes redan i Q3 2009 och såg signaler som tydde på en successiv förbättring av marknaden de närmaste kvartalen. Senaste konjunkturbarometrarna i december 2009 och januari och februari 2010 var allt positivare i utsikterna för närmaste halvåret för datakonsulter så denna positiva trend kan sannolikt fortsätta.

2009 omsatte Softronic 374.4 Mkr med ett rörelseresultat på 36.6 Mkr, motsvarande en rörelsemarginal på 9.5% vilket var extremt nära min egen prognos. Vinst/aktie var 0.54 kr. Softronics finansiella ställning är stark och de saknar räntebärande skulder. Nettokassan var ca 69.8 Mkr 31 dec 2009. De har därför en hög utdelningskapacitet. Förra året var aktieutdelningen 0.30 kr/aktie. 2010 höjs utdelningen 50 % till 0.45 kr, vilket vid kurs 7.20 kr motsvarar ca 6.3 % direktavkastning. Historiskt har rörelsemarginalen varit mycket hög, ca 12 % i genomsnitt 2005-2009.
Softronic prioriterar alltid lönsamhet, men har som mål att även tillhöra de bästa noterade IT-konsultbolagen tillväxtmässigt. Det talar för att en förbättrad konjunktur på sikt kan återställa rörelsemarginalen till för bolaget före krisåren mer normala omkring 15 %, även om det troligen dröjer, kanske något år.

Q1 2010 minskade omsättningen något medan rörelseresultatet ökade kraftigt med 29 % till ca 11.4 Mkr och rörelsemarginalen var 11.8 %. Nettokassan ökade till 1.58 kr. Tillväxten väntas öka framöver i förbättrad konjunktur. Softronic ska nu även använda kassan till återköp av aktier.
Jag räknar nu med att rörelsemarginalen blir marginellt bättre än under Q1 och når 12 % i genomsnitt 2010, vilket är ganska ganska långt ifrån de 15-16 % där Softronics rörelsemarginal låg 2007-2008 men i linje med 5 årssnittets 12 %. Omsättningen antar jag ökar ca 7 % till omkring 400 Mkr 2010 vilket motsvarar ett rörelseresultat på ca 47.3 Mkr och med 48.7 M aktier en resultatprognos på ca 0.73 kr/aktie efter schablonskatt. Ett bedömt rimligt p/e-tal på 12 och adderat nettokassan per aktie medför en efter Q1-rapporten något höjd målkurs till 10.30 kr 2010. På kurs 7.45 kr är p/e-talet mycket låga 8 justerat för den stora nettokassan 1.58 kr/aktie.