SJR - årets kursreaktion och köptillfälle

2008-02-05 19:51, Edited at: 2010-06-11 11:07

Rapporten är vid första anblicken en klar besvikelse. Men den som går igenom sifforna omsorgsfullt kan konstatera att den underliggande marginalen på affärerna utvecklas oförändrat starkt. Som jag ser det har bolaget tagit kostnader för nyetableringar under kvartalet vilket också går att utläsa från dotterbolaget Studentworkers siffror.

Expansion kostar i det korta perspektivet det verkar även gälla börskursen. Jag ser dagens kursreaktion som fullständigt vansinnig. En enda aktör, Avanza vräkte ut aktier fullständigt prisokänsligt och smällde kontinuerligt på flera nivåer. Var detta tvångsförsäljningar eller endast en galen spekulant som helt enkelt inte förstår bolaget?

En penetration av siffrorna ger vid handen som föregående två talare konstaterat att övriga kostnader fullständigt accelererat under Q4. Hade dessa växt i samma takt som under de första 9 månaderna så skulle, alltså med 44 procent så skulle rörelseresultat bli 1,8 miljoner högre eller 5,1 miljoner och marginalen smått fantastiska 17,3 procent. Personalkostnadernas andel av intäkterna sjunker under det fjärde kvartalet till 68,7 procent från 69,1 procent under årets första nio månader. Företaget håller alltså uppe de underliggande marginalerna mycket väl!

SJR har ungefär 10 kr per aktie i kassan, varav 3,20 tillfaller aktieägarna i form av utdelning, hygglig direktavkastning. Exklusive ränteintäkter räknar jag med en vinst om 3,25 kronor per/aktie för 2008 och tycker mig då ändock ha varit försiktig och tagit nyetableringarna i beaktande, vilket ger ett kassajusterat PE-tal på strax över 6 gånger för ett tillväxtföretag.