Stor uppsida i SinterCast !

2012-01-25 15:19, Edited at: 2012-02-22 10:11

Det finns ett bortglömt bolag på stockholmsbörsen som det fundamentalt sett aldrig gått bättre för. Viktiga nyheter idag onsdag, se bifogad nyhet längst ned. I december kom något som kan liknas vid en omvänd vinstvarning och även om de första tekniska köpsignalerna indikerats är kursen fortfarande på bottennivåer. ”Fishnetstrukturen” i veckografen manar nu till högsta beredskap och lägger man till högintressant information från fordons / gjuteribranschen så finns det all anledning för bolagets aktieägare att känna av en begynnande upphetsning.

Verksamheten och den underliggande marknaden

SinterCast är världens ledande leverantör av processtyrningssystem för tillförlitlig volymproduktion av kompaktgrafitjärn (CGI). Med minst 75 % högre draghållfasthet, 45 % högre styvhet och med en ungefärlig dubbel utmattningshållfasthet mot konventionellt gjutet gråjärn och aluminium ger CGI ingenjörerna möjligheten att förbättra prestanda, bränsleekonomi och hållbarhet samtidigt som motorns vikt, buller och avgasutsläpp minskas. SinterCasts teknologi används för produktion av fler än 46 CGI-komponenter i storlekar från 2 kg till 17 ton, alla producerade med samma processtyrningsteknologi. Slutanvändare av SinterCast-CGI-komponenter är Aston Martin, Audi, Caterpillar, Chrysler, DAF Trucks, Ford, Ford-Otosan, General Electric Transportation Systems, General Motors, Hyundai, Jaguar, Jeep, Kia, Lancia, Land Rover, MAN, Navistar, Porsche, PSA Peugeot-Citroën, Renault, Rolls-Royce Power Engineering, Scania, Toyota, VM Motori, Volkswagen, Volvo och Waukesha Engine.

Förklaringarna till att SinterCast först nu står inför skördetid är flera. De allt hårdare miljökraven i Usa och Eu i kombination med det skenande bränslepriset är två huvudskäl. Den 29 juli 2011 meddelade den amerikanska regeringen att nya bränsleekonomistandarder för personbilar och lätta lastbilar kommer att kräva betydande åtgärder inom bränsleekonomi och växthusgasutsläpp. Ett tredje och tungt skäl är att det tidigare varit svårt att maskinbearbeta CGI. Men nu har världens största tillverkare av maskinutrustning för bilindustrin, MAG Automation, kommit ikapp problemen.

Resultatet av ovanstående syns nu i branschinvesteringar där man avser att utöka CGI-produktionen kontra andra material. Fordonstillverkaren Navistar har exempelvis erhållit tillstånd att producera upp till 262,800 ton CGI per år, med start 2012, enligt miljöansökan på bifogad länk. Möjligen är det Navistar som är den hemliga kunden som SinterCast talar om i Q2 rapporten. http://permits.air.idem.in.gov/30106d.pdf Volymen är 3,5 gånger mer CGI än dagens produktion från samtliga SinterCasts sexton gjuterikunder. Det är en mycket stark indikation på de förändringar som väntar. Andra signaler är det brasilianska gjuteriet Tupy som inför 2012 förbereder möjligheter till CGI-produktion motsvarande 75.000 ton eller mer. http://www.investe.sp.gov.br/noticias/lenoticia.php?id=14235&c=6&lang=3 Vidare har Tupy planer på att mer än dubbla den volymen. Kinesiska Jianlong Group planerar för årlig produktion av 500.000 ton CGI enligt denna nyhet från 2011. http://www.chinamining.org/Companies/2011-04-21/1303368460d44814.htmlNära 8 ggr mer än SinterCasts CGI-produktion från samtliga 16 gjuterikunder för 2011. Det är ofattbara mängder.

Hur planerna ser ut hos SinterCasts övriga kunder kanske vi snart får veta mer om. Det blir särskilt intressant när man läser vad SinterCast uttalar i ett pm den 8:e dec 2011: ”SinterCast och dess gjuterikunder stödjer aktivt produktutveckling för nya CGI applikationer utöver den nuvarande kärnsektorn - V-dieselmotorblock för bilar och motorblock och cylinderhuvuden för tunga fordon. Denna pågående produktutveckling ger möjligheter till serieproduktion i höga volymer på kort sikt, och är en viktig breddning av SinterCasts serieproduktionsbas.”

Värdering och riktkurs

För att driva SinterCast framåt har bolaget idag uppnått en tämligen fast kostnadsmassa på ca 30 - 34 Mkr. Något mer under år med många installationer som 2011. SinterCast intäkter fördelar sig mellan royalty på kundernas CGI-produktion, ca 20 Mkr per 1 miljon motorekvivalenter = 50.000 ton CGI, intäkter från systeminstallationer och service. Redan idag står royalty för ca 70 - 80 % av de totala intäkterna. En procentsats som fortsättningsvis kommer att öka. Intäkterna för 2010 var 39 Mkr. Undertecknad uppskattar intäkterna för 2011 till ca 50 - 55 Msek. (Q4 blir mycket starkt).

Med höga bruttomarginaler blir vinstutvecklingen kommande år exceptionell. Det kostar inte SinterCast nämnvärt mer när kunderna ökar andelen med CGI. Vinsterna för royalty-bolag kan explodera när man passerar kritisk massa. Gör man det dessutom med hög tillväxt blir det riktigt intressant. Ett bolag vars affärsmodell påminner en aning om SinterCasts är BioGaia vars aktie dragit iväg nära 600 % under de senaste tre åren. Börsvärdet överstiger idag 3 mdr medan omsättningen under 2010 inte var mer än 236 Mkr. Vinst efter skatt 47 Mkr. Antal anställda 46 st.

Till skillnad mot BioGaia och andra börsbolag behöver SinterCast inga stora återinvesteringar eller nyanställningar. Bolaget blir därmed en sedelpress som kommer att dela ut sina kassaflöden. Hög tillväxt med hög utdelning. En högst ovanlig kombination på börsen. De allra flesta bolag med stora utdelningar är mogna bolag med låg eller ingen tillväxt alls. SinterCast har redan påbörjat sin utdelningstrend och man gör det samtidigt med 30 - 40 % tillväxt i CGI-serieproduktion. Det är unikt och marknaden kommer förr eller senare att prisa in detta när värderingen skall kalkyleras. Det är detta man skall ta fasta på när man försöker värdera bolaget. Något många inte har förstått.

Vid en aktiekurs på 56 kr och med avdrag för kassan på över 40 Msek är SinterCasts värderat till 350 Msek. Vinsten för verksamhetsåret 2010 blev 16 Mkr efter skatt. En skatteeffekt höjde då resultatet med 8 Mkr. Bokslutet för 2011 kommer 22 feb och tolkar undertecknad pm i december rätt, http://www.sintercast.com/file/sintercast-ar-redo-att-avsluta-2011-rekordstarkt-1.pdf tyder det mesta på ett rörelseresultat i rangen 15 - 20 Mkr. En förbättring med 100 %. Med nuvarande CGI- trend kan SinterCast landa i häradet 25 - 32 Mkr för 2012 och betydligt högre än så för åren som följer . Inte sällan har bolag med denna vinsttillväxt ett p/e-tal på 40-50 eller mer. En konservativ värdering på 30 ggr den uppskattade vinsten för 2012 betyder att kursen under året bör söka sig upp mot gamla ”All Time High” på 162 kr, vilket motsvarar ett börsvärde på 1,1 Mdr. I denna värdering saknas värdet av SinterCast unika teknologi med 20 års utveckling. Värt att notera är även de ansamlade underskottsavdragen vilka överstiger 600 Mkr.

En långsiktigt ny trend föregås ofta av en intensiv rörelse i motsatt riktning. SinterCast föll överraskande ur sina stödnivåer under sensommaren 2011 för att under slutet av året göra flera försök till comeback. Första köpsignalen var i hamn när kursen åter etablerades över 52 kr. Ett återslag och test av 52 kr är avklarad och nu börjar det blir riktigt intressant. De långsiktiga fishnet-strukturerna har inte sett så här spännande ut sedan våren 2007. Den sista pusselbiten är den lilla strukturen på 55-56 kr. Därefter är det troligt att uppgången tar fart på allvar. Särskilt när vi kan konstatera att de fundamentala utsikterna ser oförskämt bra ut.

Aktieoraklet Björn Davegård´s profetia ”SinterCast är på väg att bli en sedelpress” är nu i fas att besannas.

Mycket starkt köp - Riktkurs ATH på 162 kr !

_______________________________________________________________

Länk till dagens Nyhet om ökad CGI-produktion.

http://www.sintercast.com/file/purepower-technologies-startar-produktion-av-kompaktgrafitjarn-vid-sin-gjuterianlaggning-i-indianapolis.pdf