Sälj Sintercast-aktien

2014-02-13 23:16, Edited at: 2014-02-26 10:32

Teknologiföretaget Sintercast har hittat på ett sätt att göra metall för motorer etc starkare och lättare. Är aktien köpvärd?

//Tillägg 26 feb 2014

Sintercasts q4/2013-resultatrapport offentliggjordes idag ons 26 feb 2014.

Uppdatering med siffror inkl det kvartalet längst ned i blogginlägget.

//

Sintercasts aktie är börsnoterad på Stockholmsbörsen och ligger i skrivande stund i 90,75 kr (slutkursen tors 13 feb 2014).

Bolaget har ca 7 miljoner utestående aktier vilket gör att Sintercast är värt 600-700 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs.

Är det dyrt eller billigt?

Det beror ju på vad man får för det.

Sintercast är baserat i Stockholm och hade 17 pers anställda per slutet av sep 2013.

Så här beskriver sig bolaget i sin q3/2013-resultatrapport (som kom 6 nov 2013):

SinterCast är världens ledande leverantör av processtyrningssystem för tillförlitlig volymproduktion av kompaktgrafitjärn (CGI).

Med minst 75 % högre draghållfasthet, 45 % högre styvhet och med en ungefärlig dubbel utmattningshållfasthet mot konventionellt gjutet gråjärn och aluminium, ger CGI ingenjörerna möjligheten att förbättra prestanda, bränsleekonomi och hållbarhet samtidigt som motorns vikt, buller och avgasutsläpp minskas.

SinterCasts teknologi används för att producera mer än 50 CGI-komponenter i storlekar från 2 kg till 17 ton, alla producerade med samma processtyrningsteknologi.

Slutanvändare av SinterCast-CGI-komponenter är:

Allen Diesels
Aston Martin
Audi
Cameron Compression
Caterpillar
Chrysler
DAF Trucks
Ford
Ford-Otosan
General Electric Transportation Systems
General Motors
Hyundai
Jaguar
Jeep
Kia
Lancia
Land Rover
MAN
Maserati
Navistar
Porsche
PSA Peugeot-Citroën
Renault-Nissan
Scania
Toyota
VM Motori
Volkswagen
Volvo
Waukesha Engine

SinterCast-aktien är noterad hos NASDAQ OMX Stockholm på Small Cap-listan (Stockholmsbörsen: SINT).

För mer information: www.sintercast.com

http://www.sintercast.com/file/documents/pdf/investor-3/interim-reports-2/2013-2/sv895hk34ujhhko.pdf

Även om Sintercast ur q3/2013-resultatrapporten:

Organisation

SinterCast har etablerat en global organisation med medarbetare och representanter i...

Sverige
Storbritannien
USA
Kina
Korea

...med framgångsrik CGI-produktion i stora volymer hos gjuterier belägna i Europa, Asien och Amerika.

Per den 30 september 2013 hade koncernen 17 (20) anställda, efter att två medarbetare har övergått från att vara anställd till konsulter.

Tre (tre) av de anställda är kvinnor.

Företaget är väl förberett för att stödja globala marknadsaktiviteter och att driva fram SinterCasts nästa tillväxtfas.

Dvs bolaget kallar sin bearbetade metall för "kompaktgrafit-järn" som alltså uppges ha bättre egenskaper än vanligt gråjärn i tex fordonsmotorer, och att det är med Sintercasts teknologi (kompetens och utrustning) som detta uppnås.

Kompaktgrafit-järnet görs förenklat genom att tillsätta en liten mängd magnesium till det vanliga gråjärnet (20 gram per ton järn).

Som synes har Sintercast tydligen en ansenlig lista på väldigt högt ansedda aktörer i fordonsbranschen etc som kunder.

Enl Sintercasts årsredovisning för 2012 (daterad i apr 2013) serieproduceras motorblock med Sintercasts teknologi för åtta av världens tio största biltillverkare: http://www.sintercast.com/file/ar2012-final-swedish-2.pdf

Även om Sintercast ur årsredovisningen:

Kärnverksamhet

SinterCast tillhandahåller processtyrningslösningar och kunnande för tillförlitlig volymproduktion av kompaktgrafitjärn (CGI).

SinterCasts teknologi mäter och kontrollerar järnet innan det gjuts i formar, vilket reducerar kassationer, sparar energi och säkerställer kostnadseffektiv serieproduktion.

CGI används primärt i:

...diesel- och bensinmotorblock för bilar

...i motorblock och cylinderhuvuden för tunga fordon

...inom industriella kraftapplikationer

...SinterCasts teknologi används även inom produktion av andra CGI-komponenter, såsom:

avgasgrenrör
turbohus
kompressorer
bottenplattor

Kompaktgrafitjärn

CGI är en form av gjutjärn, som ger:

...minst 75 % högre draghållfasthet

...45 % högre styvhet

...och en ungefärlig fördubblad utmattningshållfasthet

mot konventionellt gjutet järn och aluminium.

Egenskaperna hos CGI ger konstruktörerna möjlighet att förbättra prestanda, bränsleekonomi och hållbarhet samtidigt som storlek, vikt, buller och avgasutsläpp minskas.

Upplägget är att de som vill använda Sintercasts teknologi installerar särskild produktionsutrustning från Sintercast i det gjuteri där motorblocken gjuts.

Enl q3/2013-resultatrapporten (från nov 2013) har Sintercast 22 av sina produktionssystem och 16 "mini-system" installerade hos kunder på olika håll.

Sintercast får väl sedan bla betalt beroende på hur mycket kunderna producerar med Sintercasts utrustning osv.

I q3/2013-resultatrapporten finns ett diagram som visar att kundernas produktionstakt av motorblock (omräknat till standardstorlek) med Sintercasts teknologi ökat:

...från ca 400 000 st per år i början av 2007

...till 1,6 miljoner st per år tom q3/2013

Det är en imponerande ökningstakt.

Sintercasts vd Steve Dawson säger dessutom i bolagets q3/2013-resultatrapport att han ser potential för Sintercasts system att nå en produktionstakt på 4-5 miljoner st motorblock per år inom fem år (dvs från en årstakt på 1,6 miljoner block per q3/2013).

Lite märkligt att det inte har gett större intäkter till Sintercast.

Sintercasts ekonomiska utveckling de senaste åren:

Intäkter:
2006: 18 miljoner kr
2007: 23 miljoner kr (+26%)
2008: 25 miljoner kr (+9%)
2009: 20 miljoner kr (-19%)
2010: 39 miljoner kr (+97%)
2011: 49 miljoner kr (+24%)
2012: 46 miljoner kr (-6%)
jan-sep 2013: 38 miljoner kr (+19%)

Nettoresultat:
2006: -10 miljoner kr
2007: -5 miljoner kr
2008: 13 miljoner kr
2009: -3 miljoner kr
2010: 17 miljoner kr
2011: 15 miljoner kr
2012: -4 miljoner kr
jan-sep 2013: 6 miljoner kr (jämfört med noll kr under jan-sep 2012)

Dvs:

...Visst har Sintercast långsiktigt lyckats öka intäkterna.

...Och till att börja med ska man ha stor respekt för att S verkar ha lyckats komman in och få uppdrag hos fordonstillverkarna som är väldigt konservativa och svåra att sälja in nya idéer till.

Sintercasts ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:

Intäkter:
q1/2011: 9 miljoner kr
q2/2011: 12 miljoner kr
q3/2011: 12 miljoner kr
q4/2011: 16 miljoner kr

q1/2012: 12 miljoner kr (+29%)
q2/2012: 11 miljoner kr (-7%)
q3/2012: 9 miljoner kr (-28%)
q4/2012: 14 miljoner kr (-10%)

q1/2013: 12 miljoner kr (0%)
q2/2013: 12 miljoner kr (+4%)
q3/2013: 14 miljoner kr (+65%)

Nettoresultat:
q1/2011: 1 miljon kr
q2/2011: 6 miljoner kr
q3/2011: 2 miljoner kr
q4/2011: 5 miljoner kr

q1/2012: 2 miljoner kr
q2/2012: 0 kr
q3/2012: -2 miljoner kr
q4/2012: -4 miljoner kr

q1/2013: 2 miljoner kr
q2/2013: 1 miljoner kr
q3/2013: 2 miljoner kr

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,16 kr
q2/2011: 0,90 kr
q3/2011: 0,30 kr
q4/2011: 0,70 kr

q1/2012: 0,20 kr
q2/2012: 0 kr
q3/2012: -0,30 kr
q4/2012: -0,50 kr

q1/2013: 0,30 kr
q2/2013: 0,20 kr
q3/2013: 0,30 kr

(Sintercasts resultatrapport för q4/2013 ska komma ons 26 feb 2014, dvs på ons om två veckor från idag tors 13 feb 2014.)

Utifrån kvartalssiffrorna ovan har Sintercast följande utveckling för intäkter och resultat i årstakt för de senast rapporterade 12 månaderna (okt 2012-sep 2013):

...intäkter 52 miljoner kr (+9%)

...nettoresultat 2 miljoner kr (-49%)

...resultat per aktie 0,30 kr (-50%)

Nyckelfråga alltså:

Vem vill köpa ett bolag för 600-700 miljoner kr (börskurs 90,75 kr per aktie) om bolaget bara har intäkter på drygt 50 miljoner kr per år och ett nettoresultat på 2 miljoner kr?

Det innebär att aktien vid börskurs 90,75 kr värderas till ett p/e-tal på skyhöga 303!

För att man ska vilja köpa aktien måste man alltså hoppas på att det ska bli rejäla förbättringar av intäkter och resultat de kommande åren.

Visst kan det väl inte uteslutas med tanke på den fina kundlistan Sintercast har enl ovan, men å andra sidan har Sintercast nu hållit på i många år med sin idé utan att den ger bättre intäkter och resultat än hittills.

Huvudintrycket är alltså att Sintercast-aktien är klart övervärderad vid nuvarande börskurs, och att aktieinvesterare har förhoppningar om bolagets framtida utveckling som är alltför optimistiska.

Det hänger väl i sin tur samman med det spekulativa börsklimat som råder för närvarande efter att börsen stigit under lång tid.

Säg att Sintercast-systemen varit igång med en produktion på motsvarande 1,4 miljoner standardmotorblock under okt 2012-sep 2013, vilket då genererat ovannämnda intäkter på drygt 50 miljoner kr och ett nettoresultat på 2 miljoner kr.

Om bolaget når sitt mål på 4-5 miljoner motorblock inom fem år skulle det alltså (förenklat och allt annat lika) göra att bolaget når intäkter på drygt 170 miljoner kr inom fem år.

Som gissning kommer en stor del av den intäktsökningen vara ren vinst för Sintercast.

Säg att en del är rörliga kostnader men återstående hälften ren vinst.

Då skulle det innebära ett resultat före skatt på ca 60 miljoner kr inom fem år.

Kvar efter 22% skatt blir då knappt 50 miljoner kr motsvarande 7 kr i resultat per aktie inom fem år.

Utifrån det värderas Sintercast-aktien vid börskurs ca 90 kr till ett p/e-tal på 13 utifrån förväntat resultat per aktie inom fem år.

Det är inte särskilt billigt eftersom det ligger så långt fram i tiden plus att det inte är säkert att det kommer att nås.

Samtidigt har Sintercast historiskt sett haft en väldigt stabil ökning (även om det fortfarande är till små intäktsnivåer), så bolaget verkar ha fått visst gehör för sin teknologi hos fordonstillverkarna.

//Edit: Pga tidigare förluster har Sintercast stora uppsamlade skattemässiga förlustavdrag och kommer därför ej behöva betala någon skatt under överkådlig framtid.

Enl årsredovisningen hade Sintercast totala förlustavdrag på 569 miljoner kr, dvs bolaget kan göra framtida vinster på det beloppet innan skatt kommer att behöva betalas.

Det beror i och för sig dock delvis även på var (geografiskt) Sintercast gör sina framtida vinster.

Bolagets förlustavdrag var fördelade enl följande per slutet av 2012:

Sverige 506 miljoner kr
Storbritannien 33 miljoner kr
USA 31 miljoner kr

- - -

Summa 569 miljoner kr

Det framgår av sid 37 ur Sintercasts årsredovisning för 2012: http://www.sintercast.com/file/ar2012-final-swedish-2.pdf

I q3/2013-resultatrapporten fanns ingen uppdatering av Sintercasts totala förlustavdrag.

Dvs med samma kalkyl som ovan men utan någon skattekostnad skulle Sintercast i så fall kunna nå ett resultat per aktie kring 9 kr i årstakt inom fem år (istället för ovannämnda 7 kr i årstakt efter avdrag för 22% skatt).

I så fall innebär börskursen 90,75 kr ett p/e-tal kring 10 utifrån förväntat resultat per aktie inom fem år (dvs börskurs delat med resultat per aktie).

Och det är ju ganska överkomligt kan man tycka, men återigen ligger det resultatet flera år framåt i tiden plus risk för att det ej nås.

Men med 500-600 miljoner kr i förlustavdrag och ett resultat före skatt på drygt 60 miljoner kr per år kommer det att ta ca 9 år innan förlustavdragen är avbetade och bolaget måste börja betala full skatt.

Och då kommer ju resultatet från ett år till nästa att minska med skatten (allt annat lika).

//

Enl q3/2013-resultatrapporten bla:

• Bilmodellen Jeep Grand Cherokee (tillverkas väl av Fiat-ägda Chrysler) har lanserats med en dieselmotor som görs med Sintercasts teknologi för kompaktgrafit-järn. Det är en 3-liters diesel-V6:a som görs av bolaget VM Motori.

• Chryslers bilmärke Dodge ska under q1/2014 lansera en pickup med VM Motoris V6-motor.

• Sintercasts kompaktgrafit-järn har hittills mest använts för dieselmotorer, men den första bensinmotorn med Sintercasts kompaktgrafit-järn skulle börja tillverkas före slutet av 2013.

• Ökningen av den totala Sintercast-relaterade motorblocks-produktionen på sistone beror bla på två nya motorer för tunga fordon (från hemliga tillverkare) som började tillverkas under q2/2013.

• Ford gör till en pickup-modell en 6,7-liters diesel-V8 med Sintercasts teknologi. Hittills har 0,5 miljoner st sådana motorblock producerats med Sintercast-teknologi.

• Nissan gör en pickup-modell med en 5-liters V8 från amerikanska motortillverkaren Cummins, och även den motorn görs med Sintercast-teknologi.

• Sintercasts teknologi används även för tillverkning av industrimotorer av olika slag för användning inom jordbrukssektorn, byggsektorn och energisektorn.

Per q3/2013 var volymfördelningen av den Sintercast-relaterade produktionen följande för olika typer av slutanvändning:

bilmotorer 55%
tunga fordon 35%
komponenter till industrimotorer 10%

- - -

Summa 100% (motsvarande 1,6 miljoner standard-motorblock per år)

Sintercasts olika produktionssystem:

System 3000
System 3000 Plus
Mini

Bla kan kunder med befintliga System 3000 uppgradera dem till System 3000 Plus om så önskas.

Av Sintercasts intäkter på 38 miljoner kr under jan-sep 2013 utgjordes:

...drygt 80% (30 miljoner kr) av rörlig ersättning relaterad till produktionsvolymer

...medan övriga knappa 20% var intäkter för Sintercasts utrustning samt en del övriga intäkter för service etc.

Balansräkning

Per slutet av sep 2013 hade Sintercast 35 miljoner kr i kassan och inga banklån.

Nettokassan (kassa minus banklån) uppgick alltså till 35 miljoner kr motsvarande 5% av börsvärdet.

Det låter ev ej särskilt mycket men å andra sidan går ju Sintercast trots allt faktiskt med vinst varför det ej är nödvändigt med en stor kassa.

Positivt även att Sintercast knappt alls har någon ev "luft" i balansräkningen i form av abstrakta immateriella anläggningstillgångar.

Per slutet av sep 2013 var de bokförda till under 2 miljoner kr (ca 2% av både bokfört värde för totala tillgångar och av eget kapital).

Dvs:

+ Sintercast verkar ha en stabil tillväxt för sina intäkter.

+ Risknivån i balansräkningen är låg.

- Men aktien är högt värderad i relation till nuvarande nivå på intäkter och resultat.

Sintercast betalar både aktiemäklarfirman Remium och aktiemäklarfirman Penser för att göra prognoser för Sintercasts framtida ekonomiska utveckling.

Remiums senaste prognoser för Sintercast är daterade 13 nov 2013 och gjorda av Remiums aktieanalytiker Claes Vikbladh: http://www.introduce.se/media/5037105/sint_3.013.pdf

Han räknar med följande ekonomiska utveckling för Sintercast de närmaste åren:

Intäkter:
2013: 55 miljoner kr (+20%)
2014: 64 miljoner kr (+15%)
2015: 72 miljoner kr (+13%)

Nettoresultat:
2013: 9 miljoner kr
2014: 14 miljoner kr
2015: 20 miljoner kr

Resultat per aktie:
2013: 1,30 kr
2014: 1,99 kr
2015: 2,83 kr

Dvs en fortsatt stabil intäktsökning och god resultatutveckling.

Men räcker det för att motivera ett börsvärde på 600-700 miljoner kr?

Det resultat per aktie på nästan 3 kr som Vikbladh räknar med för 2015 (dvs inom två år) motsvarar ett p/e-tal på 32 vid nuvarande börskurs 90,75 kr.

I och för sig kan p/e-talet minska snabbt åren därefter om Sintercasts intäkter och resultat fortsätter att öka då.

Pensers senaste prognoser för Sintercast är daterade 11 dec 2013: http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2055

De innebär följande nivåer för Sintercast de kommande åren:

Intäkter:
2013: 54 miljoner kr (+17%)
2014: 67 miljoner kr (+24%)
2015: 84 miljoner kr (+25%)

Resultat per aktie:
2013: 1,00 kr
2014: 2,91 kr
2015: 3,87 kr

Dvs medan Remium räknar med intäkter på 72 miljoner kr 2015 så räknar Penser med 84 miljoner kr.

Och medan Remium räknar med ett resultat per aktie på knappt 3 kr 2015 så räknar Penser med nästan 4 kr.

Med Pensers prognos för 2015 blir aktiens p/e-tal ca 23.

Dvs det är ju klart lägre än ovannämnda p/e 32 med Remiums prognos, särskilt om resultatet fortsätter ha en god ökning åren efter 2015.

Återstår att se om Remium eller Penser får mest rätt om Sintercasts resultat per aktie för 2015, eller om det blir lägre eller ännu bättre än båda räknat med.

Här i bloggen är uppfattningen att man alltid tjänar på att ha tålamod och tex invänta en generell börsnedgång för att kunna fiska in Sintercast-aktien kring 50-60 kr inom två år.

Det är ej säket att någon sådan börsnedgång kommer, men som det är nu med en uppblåst börs finns höga förväntningar på tex Sintercasts framtida utveckling vilket ger större risk för att utvecklingen kommer att bli sämre än väntat än att den kommer att bli bättre än väntat (eller ens infria nuvarande förväntningar).

Is i magen och cash is king är alltid att föredra (om man har tålamod till det), även om aktien redan vid nuvarande börskurs 90,75 kr indikerar viss potential enl ovan.

Sintercast-aktien får därför denna gången rekommendationen "sälj" vid nuvarande börskurs 90,75 kr.

Den slutsatsen understryks av att Sintercast-aktien stigit kraftigt på sistone i takt med den fortsatta generella börsuppgången och det alltmer spekulativa börsklimatet.

...I början av mars 2009 kunde Sintercast-aktien köpas för 23-24 kr som lägst.

...Aktien steg därefter kraftigt till en topp på nästan 80 kr under våren 2010.

...Därefter blev aktieinvesterare besvikna över Sintercasts ekonomiska utveckling och börskursen föll till bottnar kring 40 kr som nåddes under höstarna 2011 respektive 2012.

...Därifrån har aktien tagit rejäl fart igen och har nått toppar kring 100 kr och över det nu i nov 2013 och jan 2014.

Övriga risker

1)

Bland övriga risker med Sintercast finns väl teknologiskiften som innebär att man slutar använda vanliga bensin- och dieselmotorer i fordon, och går över till batteridrift eller bränsleceller osv.

Nu ligger väl det säkert minst 20 år framåt i tiden, men det kan vara värt att beakta om man köper en högvärderad aktie som Sintercast att ett teknologiskifte inom 20-30 år kan dra undan mattan för hela bolagets verksamhet (även om bolaget förstås kan tjäna en hel del innan dess).

2)

Risk för att Sintercasts verksamhet kopieras av andra bolag?

Så särskilt avancerad verkar Sintercasts teknologi trots allt inte vara.

Det verkar ju förenklat gå ut på att man helt enkelt tillsätter lite magnesium till det vanliga järnet i samband med motorblocksproduktion.

Sintercast har dock en del patent som ger ett visst skydd mot kopierande konkurrenter.

Det första patentet registrerades redan år 1983 (dvs för över 30 år sedan).

Patent har väl generellt en begränsad livslängd varefter alla får använda dem kostnadsfritt?

Enl Sintercasts årsredovisning för 2012 (daterad i apr 2013):

SinterCast innehar för närvarande 11 (11) patent och upprätthåller 43 (53) olika nationella patent eller patentansökningar runt om i världen.

De 11 grundpatenten avser SinterCasts metallurgiska teknologi, mätkoppen, produkttillämpningar samt maskinbearbetning.

Vart efter verksamheten har utvecklats har SinterCast fokuserat mer på
kundsupport och service snarare än formellt patentskydd och har strategiskt låtit patent löpa ut.

Bla har Sintercast alltså valt att satsa på fortsatt produktutveckling för att vidareutveckla sin teknologi och därigenom nå försprång i förhållande till ev konkurrenter.

Bla om Sintercasts produktutveckling enl årsredovisningen för 2012:

Som ett resultat av ökade tekniska resurser har SinterCast utökat funktionaliteterna i sin kärnteknologi för CGI och accelererat den pågående utvecklingen av sin teknologi för termisk analysprocesstyrning för segjärn.

Andra tyngdpunkter i FoU-aktiviteter är att kontinuerligt förbättra noggrannheten och tillförlitligheten i den termiska analysen och processtyrningsmjukvaran.

Handeln i Sintercast-aktien

Antal handlade Sintercast-aktier på börsen de senaste dagarna:

mån 3 feb 2014: 18 895 st
tis 4 feb 2014: 11 995 st
ons 5 feb 2014: 14 382 st
tors 6 feb 2014: 19 221 st
fre 7 feb 2014: 3 717 st

mån 10 feb 2014: 9 803 st
tis 11 feb 2014: 7 854 st
ons 12 feb 2014: 4 716 st
tors 13 feb 2014: 3 651 st

Dvs det blir i snitt över 10 000 st handlade Sintercast-aktier per dag under dessa nio börsdagar.

Förenklat med nuvarande börskurs 90,75 kr innebär det Sintercast-aktier handlade för nästan 1 miljon kr per dag i snitt.

Det är alltså förenklat uttryckt vad man kan köpa respektive sälja Sintercast-aktier för per dag utan att börskursen börjar röra sig kraftigt i ogynnsam riktning.

Och nästan 1 miljon kr per dag kan i det perspektivet anses utgöra goda volymer för småsparare att köpa och sälja aktier för i ett småbolag.

Annars är en risk med småbolagsaktier att handeln i aktien är liten så att man ej kan köpa eller sälja aktier för större belopp utan att aktien rör sig kraftigt i ogynnsam riktning.

Dock verkar det även för Sintercast kunna skilja sig en del från tex vecka till vecka.

...Under förra veckan handlades det i snitt 13 000-14 000 st Sintercast-aktier per dag

...medan det hittills denna vecka bara blivit 6 000-7 000 st per dag i snitt, dvs ca hälften så mycket.

Ett annat problem med småbolagsaktier är stor spread, dvs skillnad mellan köp- och säljkurs.

Det kan göra att man får en stor värdeminskning bara av att köpa aktier i bolaget till bästa säljkurs och därefter direkt sälja dem till bästa köpkurs.

Tex för Sintercast-aktien slutade köpkursen idag (tors 13 feb 2014) i 90 kr medan säljkursen slutade i 91,50 kr.

Det var alltså en spread på 1,6%.

Om man köper aktien för 91,50 kr och därefter säljer den direkt för 90 kr får man alltså bara där en värdeminskning på 1,6%.

Ju större spread desto lägre värderad (mätt som tex p/e-tal) bör en aktie vara, eftersom spreaden då orsakar investerare en hög kostnad.

Men en spread på 1-2% som i Sintercast kan man väl leva med även om det snarast uppmuntrar att man i så fall har aktien som långsiktigt innehav istället för att sälja den snabbt.

...I tex stora klädföretaget H&M:s aktie är spreaden nästan ombefintlig

...medan den i ett litet småbolag som AIK Fotboll har legat på över 4% enl tidigare blogginlägg (från 2 feb 2014): http://www.redeye.se/aktiebloggen/aik-fotboll/spekulativt-kop-aik-fotboll-3

Videoklipp

Videoklipp på Youtube där Sintercasts vd Steve Dawson pratar om bolaget och dess q3/2013: http://www.youtube.com/watch?v=QttaSG6YTZo

Som nämnt ovan låg Sintercast-teknologins produktionstakt på 1,6 miljoner motorblock per år, och Dawson säger i klippet att bara med befintliga kunduppdrag kan produktionstakten nå över 2 miljoner motorblock per år (dvs även utan att Sintercast får några fler kunduppdrag).

Det sa Sintercast från början på bolagets bolagsstämma under våren 2013, och sedan dess har bolaget enl Dawson fått fler uppdrag varför han är väldigt säker på att Sintercast kommer att nå takten 2 miljoner st per år.

Vd, ägare, styrelse

Sintercasts vd Steve Dawson är tydligen teknologie doktor (PhD): http://www.sintercast.com/corporate/the-sintercast-management

Han har jobbat i Sintercast länge (sedan år 1991) vilket är positivt då han säkert kan allt om bolaget och dess teknologi.

Anonyma ansikten i Sintercasts styrelse (bla två engelsmän och en norrman): http://www.sintercast.com/investor/corporate-governance/the-board-of-directors

Den ena engelsmannen (Robert Dover) har tydligen varit vd för de välkända brittiska biltillverkarna Jaguar, Land Rover och Aston Martin.

Som nämnt ovan är ju alla de tre med på Sintercasts kundlista.

Sintercasts styrelseordförande är Ulla-Britt Fräjdin-Hellqvist.

Hon hamnade tidigare i kontroverser som ordförande för "Stiftelsen för strategisk forskning" som visade sig ha betalat 9 miljoner kr under tre års tid för fester arrangerade av festfixaren Micael Bindefeld.

Stiftelsen hade inte upphandlat festarrangörer på korrekt sätt.

Det hela slutade med att Fräjdin-Hellqvist avgick om stiftelsens ordförande enl vad som framkom i aug 2013.

http://www.expressen.se/nyheter/ordforande-slutar-efter-forskarfest/

Fräjdin-Hellqvist har tydligen tidigare bla haft chefspositioner på Volvo Personvagnar: http://www.realtid.se/ArticlePages/200609/29/20060929172851_Realtid895/20060929172851_Realtid895.dbp.asp

Dvs positivt i så fall att hon har jobbat i fordonsindustrin om det är där som Sintercast har sina kunder.

Sintercast har ingen stor huvudägare:

http://www.sintercast.com/investor/major-shareholders

http://www.introduce.se/foretag/sintercast/kalender-och-agare/

Enskilt största aktieägare verkar vara anonyma (brittiska?) bolaget VLTCM Ltd med en ägarandel på 11% per slutet av 2013.

Positivt att en del svenska privatpersoner finns bland de övriga största aktieägarna; Lars Ahlström, Olle Brandels och Torbjörn Gustafsson.

Bolaget Stenbeck Invest AB har ägarandel på knappt 1% (koppling till investmentbolaget Kinneviks huvudägare familjen Stenbeck med Cristina Stenbeck i spetsen?)

En Leif Stenbeck i Djursholm är tydligen vd för Stenbeck Invest AB: http://www.allabolag.se/5564601366/Stenbeck_Invest_AB

Dvs det verkar ev ej ha med Kinnevik-familjen att göra.

//Tillägg 26 feb 2014

Sintercasts ekonomiska utveckling inkl q4/2013-resultatrapporten som kom idag ons 26 feb 2014:

De senaste åren:

Intäkter:
2006: 18 miljoner kr
2007: 23 miljoner kr (+26%)
2008: 25 miljoner kr (+9%)
2009: 20 miljoner kr (-19%)
2010: 39 miljoner kr (+97%)
2011: 49 miljoner kr (+24%)
2012: 46 miljoner kr (-6%)
2013: 52 miljoner kr (+13%)

Nettoresultat:
2006: -10 miljoner kr
2007: -5 miljoner kr
2008: 13 miljoner kr
2009: -3 miljoner kr
2010: 17 miljoner kr
2011: 15 miljoner kr
2012: -4 miljoner kr
2013: 8 miljoner kr

Resultat per aktie:
2012: -0,50 kr
2013: 1,20 kr

De senaste kvartalen:

Intäkter:
q1/2011: 9 miljoner kr
q2/2011: 12 miljoner kr
q3/2011: 12 miljoner kr
q4/2011: 16 miljoner kr

q1/2012: 12 miljoner kr (+29%)
q2/2012: 11 miljoner kr (-7%)
q3/2012: 9 miljoner kr (-28%)
q4/2012: 14 miljoner kr (-10%)

q1/2013: 12 miljoner kr (0%)
q2/2013: 12 miljoner kr (+4%)
q3/2013: 14 miljoner kr (+65%)
q4/2013: 14 miljoner kr (+0%)

Nettoresultat:
q1/2011: 1 miljon kr
q2/2011: 6 miljoner kr
q3/2011: 2 miljoner kr
q4/2011: 5 miljoner kr

q1/2012: 2 miljoner kr
q2/2012: 0 kr
q3/2012: -2 miljoner kr
q4/2012: -4 miljoner kr

q1/2013: 2 miljoner kr
q2/2013: 1 miljoner kr
q3/2013: 2 miljoner kr
q4/2013: 2 miljoner kr

Resultat per aktie:
q1/2011: 0,16 kr
q2/2011: 0,90 kr
q3/2011: 0,30 kr
q4/2011: 0,70 kr

q1/2012: 0,20 kr
q2/2012: 0 kr
q3/2012: -0,30 kr
q4/2012: -0,50 kr

q1/2013: 0,30 kr
q2/2013: 0,20 kr
q3/2013: 0,30 kr
q4/2013: 0,30 kr

Dvs:

...Det negativt att det senaste kvartalet (q4/2013) endast innebar oförändrade intäkter från q4/2012.

...Dock positivt att nettoresultatet vändes från -4 miljoner kr i q4/2012 till en nettovinst på 2 miljoner kr i q4/2013.

...Sammantaget genererade alltså Sintercast intäkter på drygt 50 miljoner kr och ett nettoresultat på 8 miljoner kr (1,20 kr per aktie) för helåret 2013.

Aktieinvesterare reagerade genom att sänka Sintercast-aktien till 84,25 kr som lägst i den inledande aktiehandeln ons 26 feb 2014 (-7% från slutkursen 91 kr tis 25 feb 2014).

Strax efter kl 9.30 låg aktien i 88 kr (-3%) med aktiemäklarfirman Avanza (småsparare?) som klart största nettosäljare av aktien dittills under dagen.

Även vid börskurs 88 kr är Sintercast värt över 600 miljoner kr på börsen.

Är det motiverat för ett bolag som under 2013 hade intäkter på drygt 50 miljoner kr och ett nettoresultat på 8 miljoner kr?

Det blir ett p/e-tal (nuvarande börskurs delat med resultat per aktie för 2013) på 77.

Balansräkningen

Även om Sintercasts nettoresultat bara uppgick till 2 miljoner kr under q4/2013 så ökade bolagets kassa under kvartalet med 13 miljoner kr (från 35 miljoner kr i slutet av sep 2013 till 48 miljoner kr i slutet av dec 2013.

Förändring av Sintercasts kassa de senaste kvartalen:

q1/2013: 0 kr
q2/2013: -2 miljoner kr
q3/2013: +1 miljon kr
q4/2013: +13 miljoner kr

- - -

Summa förändring av kassan under 2013: +12 miljoner kr

Produktionstakten av motorblock med Sintercasts teknologi låg på 1,6 miljoner st i årstakt under q4/2013 (vilket var oförändrat från 1,6 miljoner st under q3/013).

Årlig produktionstakt av motorblock med Sintercast-teknologi per kvartal:

q1/2007: 0,4 miljoner st
...
q1/2012: 1,6 miljoner st
q2/2012: 1,45 miljoner st
q3/2012: 1,3 miljoner st
q4/2012: 1,2 miljoner st

q1/2013: 1,3 miljoner st
q2/2013: 1,65 miljoner st
q3/2013: 1,6 miljoner st
q4/2013: 1,6 miljoner st

Vd Steve Dawson uppger i q4/2013-resultatrapporten att han ser potential att produktionstakten av motorblock med Sintercast-teknologi kan nå 4,70 miljoner st motorblock i årstakt inom fem år (varav bara befintliga kundavtal väntas nå över 2,5 miljoner st per år när de når fulla volymer).

Det är en liten höjning från den potential på 4,65 miljoner st han nämnde i q3/2013-resultatrapporten.

Även i q4/2012-resultatrapporten nämnde han en potential på 4,65 miljoner st i årstakt inom fem år.

Antal installerade Sintercast-produktionssystem:

q4/2013: 20 helautomatiska system och 13 Mini-System i Europa, Asien och Amerika

q1/2013: 20 helautomatiska system och 15 Mini-System i Europa, Asien och Amerika

q2/2013: 21 helautomatiska system och 15 mini-system i Europa, Asien och Amerika

q3/2013: 22 helautomatiska system och 16 mini-system i Europa, Asien och Amerika

q4/2013: 23 helautomatiska system och 16 mini-system i Europa, Asien och Amerika

Enl Sintercast är bolagets rörelseresultat ett mer relevant mått på bolagets lönsamhet än nettoresultatet, eftersom nettoresultatet kan vara stört av skattemässiga resultatposter (och S betalar ju ändå ingen skatt tack vare stora uppsamlade skattemässiga förlustavdrag).

Sintercasts rörelseresultat de senaste åren:

2011: 12 miljoner kr
2012: 1 miljon kr
2013: 7 miljoner kr

Det kan alltså jämföras med Sintercasts nettoresultat de senaste åren:

2011: 15 miljoner kr
2012: -4 miljoner kr
2013: 8 miljoner kr

Rörelseresultatet de senaste kvartalen:

q1/2012: 1 miljon kr
q2/2012: 0 kr
q3/2012: -2 miljoner kr
q4/2012: 2 miljoner kr

q1/2013: 2 miljoner kr
q2/2013: 1 miljon kr
q3/2013: 2 miljoner kr
q4/2013: 2 miljoner kr

Och det kan jämföras med bolagets nettoresultat de senaste kvartalen:

q1/2012: 2 miljoner kr
q2/2012: 0 kr
q3/2012: -2 miljoner kr
q4/2012: -4 miljoner kr

q1/2013: 2 miljoner kr
q2/2013: 1 miljoner kr
q3/2013: 2 miljoner kr
q4/2013: 2 miljoner k

Dvs inga direkta skillnader under 2013 års kvartal i alla fall.

Ur vd Steve Dawsons kommentarer i q4/2013-resultatrapporten:

...Produktionstakten på 1,6 miljoner motorblock i årstakt under q4/2013 var +33% från q4/2012.

...Orsaken till ökningen berodde särskilt på motorblock för "tunga fordon".

...Ökningen för motorblock för tunga fordon skedde hos Sintercast-kunder som:

Navistar (lastbilstillverkare i USA)
Scania (svensk lastbilstillverkare)
ett europeiskt bolag som är underleverantör till andra bolag

...Även vad gäller motorblock för personbilar var det en ökning, bla hos följande kunder:

Ford
VM Motori

...Sintercast har nu fem motorprogram med en produktionstakt på över 100 000 st motorblock i årstakt.

...En bensinmotor (som sedan q4/2013 görs i Tupy-gjuteriet i Mexiko för Ford) är den första bensinmotorn som tillverkas i stora volymer med Sintercast-teknologi.

...Den kommer att lanseras för en bilmodell för Ford avseende modellåret 2015 (med motor i Sintercast-teknologi), och innebär en viktbesparing på över 300 kilo jämfört med motsvarande årsmodell 2014 (där motorn alltså ej görs i Sintercast-teknologi).

...Under 2013 installerades sex nya Sintercast-produktionssystem hos olika kunder (vilket var ny rekordnivå för tredje året i rad).

...De sex systemen:

en beställning (i okt 2013) av ett System 3000 Plus för Tupy-gjuteriet i Brasilien

ett System 3000 till gjuteribolaget Halberg i Tyskland

ett System 3000 till lastbilstillverkaren Scania i Sverige

ett Mini-System 3000 till University of Alabama i USA

ett Mini-System 3000 till Jiangling Motors Corporation i Kina

en uppgradering av ett System 3000 till System 3000 Plus hos Tupy

...Bla har Sintercast nu totalt fem produktionssystem hos gjuteribolaget Tupy vilket gör att Tupy har flest Sintercast-produktionssystem av alla motorblockstillverkare i världen.

...I jan 2014 fick Sintercast en beställning av nytt produktionssystem (System 3000 Plus) till ett gjuteri i Kina. Systemet ska köras igång under q2/2014.

//

- - -

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan/strongpp bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.

"Käpphästar" i denna blogg bla:

1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys

På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.

Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.

Det har även visat sig i vetenskapliga studier.

Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.

Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.

Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.

2) Aktieutdelningar

Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.

Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).

Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.

Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.

Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.

Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.

Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.

Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.

Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.

3) Immateriella tillgångar

Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.

Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.

Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.

Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).

Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast br /genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.

Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

I detta blogginlägg fick alltså Sintercast-aktien rekommendationen "sälj" vid börskurs 90,75 kr (aktiens slutkurs tors 13 feb 2014).