Seamless, Enzymatica: Berenberg och Penser vid skampålen
2015-02-18 19:37, Edited at: 2015-02-24 03:27Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Aktiemäklarfirmornas agerande kring börsbolagen Seamless och Enzymatica.
Tiden går och det visar sig successivt vilka börsbolag som är
...bra
respektive
...dåliga
(dvs vilka bolag som verkar ha affärsidéer som håller, respektive inte).
Börsbolag som på senare tid visat sig vara "bra":
Axis (verksamt inom övervakningskameror)
Mycronic (produktionsutrustning för plattskärmar, elektronik)
Cellavision (utrustning för blodanalys)
Raysearch (dataprogram som optimerar anticancer-strålningsmaskiner)
//Edit: Till den kategorin verkar man tex även kunna lägga:
Vitec (branschspecifika dataprogram för tex fastighetsmäklare, fastighetsförvaltare, elbolag, hälsosektorn, finans/försäkring osv)
Micro Systemation (utrustning och dataprogram för att hjälpa poliser utvinna information från brottslingars mobiltelefoner etc)
IAR Systems (dataprogram för att programmera datorchips som sitter i prylar)
//
Därmed inte givet att aktierna i dessa bolag är köpvärda i dagsläget, eftersom deras börskurser stigit kraftigt.
Och för tex Axis ansåg japanska jättebolaget Canon att Axis är så bra att Canon vill köpa hela Axis för högt pris.
Så som det ser ut kommer Axis att försvinna helt från börsen.
Börsbolag däremot som på senare tid visat sig vara "dåliga" (dvs åtminstone att de varit besvikelser i relation till sina höga börsvärden och börskurser):
Seamless (ett system som gör att folk kan betala i tex affärer med sina mobiltelefoner)
Enzymatica (en torskbaserad munspray som ska göra att man slipper bli förkyld)
Att Seamless och Enzymatica nu blivit besvikelser på börsen är särskilt anmärkningsvärt mot bakgrund av följande tidigare blogginlägg om dessa två bolag:
...Om Seamless (från 5 nov 2013):
Sälj Seamless-aktien
Oseriöst agerande i samband med att Seamless bett om kapitaltillskott från aktieinvesterare.
http://www.redeye.se/aktiebloggen/seamless/salj-seamless-aktien-0
...Om Enzymatica (från 25 feb 2014):
Enzymatica: Gult kort för Penser
Dubbla stolar för aktiemäklarfirman Penser som ska sköta kapitaltillskottet till skånska antiförkylningsbolaget Enzymatica, samtidigt som Penser höjer aktien till skyarna.
http://www.redeye.se/aktiebloggen/enzymatica-ab/enzymatica-gult-kort-penser
Detta har hänt i Seamless:
1)
22 aug 2013:
Seamless huvudägare och vd Peter Fredell flaggar för att Seamless kommer att behöva be aktieinvesterare om kapitaltillskott, genom utförsäljning av nya Seamless-aktier till aktieinvesterarna:
www.avanza.se/placera/telegram/2013/08/22/seamless-ska-resa-kapital-i-host-vill-rikta-emission-vd.html
2)
14 okt 2013:
Tyska aktiemäklarfirman Berenberg dyker upp med en analys där Seamless-aktien får rekommendationen "köp":
Analysen är skriven av Berenbergs medarbetare Ali Farid Khwaja och Jean Beaubois och ger Seamless-aktien rekommendationen "köp" med riktkurs 112 kr.
I analysen får Seamless följande prognoser för sin framtida ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2012 (faktiskt utfall): 134 miljoner kr
2013: 141 miljoner kr
2014: 415 miljoner kr
2015: 1 211 miljoner kr
Nettoresultat:
2012 (faktiskt utfall): -25 miljoner kr
2013: -56 miljoner kr
2014: 11 miljoner kr
2015: 504 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2012 (faktiskt utfall): -1,05 kr
2013: -1,71 kr
2014: 0,23 kr
2015: 10,66 kr
På sid 28 i analysen indikeras ev att Berenberg redan verkar ha anlitats för någon typ av uppdrag åt Seamless:
Disclosures in respect of section 34b of the German Securities Trading Act (Wertpapierhandelsgesetz – WpHG)
Company Disclosures
Seamless Distribution AB
no disclosures
(1) Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG (hereinafter referred to as “the Bank”) and/or its affiliate(s) was Lead Manager or Co-Lead Manager over the previous 12 months of a public offering of this company.
(2) The Bank acts as Designated Sponsor for this company.
(3) Over the previous 12 months, the Bank and/or its affiliate(s) has effected an agreement with this company for investment banking services or received compensation or a promise to pay from this company for investment banking services.
(4) The Bank and/or its affiliate(s) holds 5% or more of the share capital of this company.
(5) The Bank holds a trading position in shares of this company.
3)
Mån 14 okt 2013 slutar Seamless-aktien i 26,70 kr på Stockholmsbörsen.
Tis 15 okt 2013 skriver nyhetsbyrån Direkt om att Berenberg inleder bevakning av Seamless-aktien med rekommendationen "köp" och riktkurs 112 kr: www.avanza.se/placera/telegram/2013/10/15/seamless-berenberg-upptar-bevakning-med-kop-rekommendation.html
Beskedet får Seamless-aktien att skjuta i höjden de kommande dagarna och når en topp på 58,75 kr mån 29 okt 2013.
4)
På kvällen mån 4 nov 2013:
Besked om att Seamless ber aktieinvesterare om kapitaltillskott.
Kapitaltillskottet ska erhållas genom att 8 miljoner st nya Seamless-aktier ska säljas ut till aktieinvesterarna.
Och det framkommer att Berenberg anlitats av Seamless för att fixa in kapitaltillskottet genom att sälja ut de nya Seamless-aktierna till investerare.
www.avanza.se/placera/pressmeddelanden/2013/11/04/seamless-avser-att-genomfora-riktad-nyemission-av-8-000-000-aktier-och-inleder-en-accelererad-book-building-process.html
www.avanza.se/placera/telegram/2013/11/05/seamless-genomfor-riktad-nyemission-om-8-milj-aktier-ny.html
På morgonen tis 5 nov 2013 anges att de nya aktierna säljs ut för 40 kr per st vilket ger Seamless ett kapitaltillskott på 320 miljoner kr: www.avanza.se/placera/pressmeddelanden/2013/11/05/seamless-genomfor-riktad-nyemission-om-320-miljoner-kronor-efter-en-accelererad-book-building-process.html
Ons 13 nov 2013 kommer Seamless q3/2013-resultatrapport (som är daterad tis 12 nov 2013): http://mb.cision.com/Main/4815/9691639/320796.pdf
Enl rapporten har Seamless nu fått in de 320 miljoner kronorna i kapitaltillskott:
Seamless har efter kvartalets utgång genom en riktad nyemission tillförts ytterligare 320 Mkr före emissionskostnader, vilket bedöms räcka för att klara av den tänkta höga expansionstakten och samtidigt bli kassaflödespositiv.
Dvs kontroversiellt redan så här långt att Berenberg med sin jätteoptimistiska Seamless-analys, fick uppdraget att fixa in kapitaltillskottet åt Seamless.
Som nämnts indikerat i själva analysen att Berenberg fått uppdraget redan innan analysen skrevs.
Men även om Berenberg fick uppdraget efter att analysen skrevs, kan det anses vara kontroversiellt pga intressekonflikt.
Aktiemäklarfirmor som Berenberg tjänar ju stora intäkter på att få uppdrag att fixa in kapitaltillskott åt börsbolag.
Och Berenberg har då incitament att skriva en överdrivet optimistisk analys om Seamless, för att få Seamless att ge Berenberg uppdraget att fixa in pengarna.
Dessutom kan det underlätta att få in pengarna med en så optimistisk analys.
Seamless vd Peter Fredell gick själv ut via nyhetsbyrån Direkt 5 nov 2013 och tonade ned det kontroversiella med Berenberg, och sa bla att Berenberg helt enkelt fått uppdraget (att fixa in kapitaltillskottet åt Seamless) för att det var den firma som var "bäst påläst" om Seamless: www.avanza.se/placera/telegram/2013/11/05/seamless-emissionsarrangoren-berenberg-bast-palast-enligt-vd.html
Han understryker där även att det var först under kvällen 4 nov 2013 som Berenberg fick uppdraget.
Om det ändå var så att Berenberg skrev en överdrivit optimistisk Seamless-analys för att få Seamless-uppdraget, och för att underlätta för att få in kapitaltillskottet från aktieinvesterare till Seamless till högsta möjliga börskurs, så är det ändå en kortsiktig strategi.
För om det senare visar sig att analysen var överdrivit optimistisk, kommer det att slå tillbaka mot Berenberg och aktieinvesterares förtroende för Berenberg.
Dvs helt enkelt; om Seamless utveckling blir sämre än enl Berenberg-analysen från okt 2013, så kommer folk att tappa förtroende för Berenbergs framtida analyser och ej vilja köpa aktier via Berenberg framöver vilket Berenberg förlorar på.
Och nu är det alltså feb 2015 och vi har facit för en del av den tidsperiod som Berenberg gjorde prognoser för i sin Seamless-analys från okt 2013.
Som nämnt var Berenbergs prognoser följande för Seamless i den analysen:
Intäkter:
2012 (faktiskt utfall): 134 miljoner kr
2013: 141 miljoner kr (+5%)
2014: 415 miljoner kr (+194%)
2015: 1 211 miljoner kr (+192%)
Nettoresultat:
2012 (faktiskt utfall): -25 miljoner kr
2013: -56 miljoner kr
2014: 11 miljoner kr
2015: 504 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2012 (faktiskt utfall): -1,05 kr
2013: -1,71 kr
2014: 0,23 kr
2015: 10,66 kr
Och hur har utfallet varit hittills?
16 feb 2015 kom Seamless q4/2014-resultatrapport: http://mb.cision.com/Main/4815/9724692/344604.pdf
Och till och med den har utvecklingen varit enl följande för bolaget:
Intäkter:
2012: 134 miljoner kr
2013: 161 miljoner kr (+20%)
2014: 171 miljoner kr (+6%)
Nettoresultat:
2012: -24 miljoner kr
2013: -80 miljoner kr
2014: -165 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2012: -0,96 kr
2013: -2,35 kr
2014: -3,94 kr
Berenberg-analysen skrevs ju i okt 2013 då nästan hela 2013 hade gått.
Så Berenbergs första egentliga prognos var egentligen för 2014.
Enl ovan räknade Berenberg i okt 2013 alltså med att Seamless intäkter skulle nästan trefaldigas både 2014 och 2015.
...Men istället har Seamless intäkter legat ca oförändrade under 2014!
Och vad gäller resultatet räknade Berenberg med att Seamless skulle klara att visa viss vinst under 2014.
...Men det blev en brakförlust på 160-170 miljoner kr!
Det ser inte mera uppmuntrande ut om man tittar på utvecklingen av Seamless intäkter per kvartal:
Intäkter:
q1/2012: 30 miljoner kr
q2/2012: 36 miljoner kr
q3/2012: 34 miljoner kr
q4/2012: 35 miljoner kr
q1/2013: 26 miljoner kr (-11%)
q2/2013: 26 miljoner kr (-26%)
q3/2013: 56 miljoner kr (+64%)
q4/2013: 52 miljoner kr (+51%)
q1/2014: 41 miljoner kr (+54%)
q2/2014: 44 miljoner kr (+67%)
q3/2014: 43 miljoner kr (-24%)
q4/2014: 43 miljoner kr (-18%)
Dvs
stora uppgångar under andra halvåret 2013 och första halvåret 2014
men därefter nedgångar under andra halvåret 2014.
Även trist utveckling för Seamless resultat de senaste kvartalen:
Nettoresultat:
q1/2012: -5 miljoner kr
q2/2012: -2 miljoner kr
q3/2012: -7 miljoner kr
q4/2012: -10 miljoner kr
q1/2013: -19 miljoner kr
q2/2013: -17 miljoner kr
q3/2013: -20 miljoner kr
q4/2013: -24 miljoner kr
q1/2014: -34 miljoner kr
q2/2014: -40 miljoner kr
q3/2014: -41 miljoner kr
q4/2014: -51 miljoner kr
Dvs under q4/2014 var det en "burn rate" på över 200 miljoner kr i årstakt.
Som jämförelse hade Seamless 105 miljoner kr i kassan per slutet av 2014.
Snart kommer alltså pengarna ta slut om förlusterna fortsätter.
Seamless faktiska kassaflöde verkar ha varit ännu sämre än det bokförda nettoresultatet:
Förändring av kassan (från slutet av närmast föregående kvartal till slutet av respektive kvartal):
q1/2014: -42 miljoner kr
q2/2014: -36 miljoner kr
q3/2014: -50 miljoner kr
q4/2014: -70 miljoner kr
Det blir en kassaminskning på 197 miljoner kr från slutet av 2013 till slutet av 2014.
Och under q4/2014 var det en kassaminskning på hela 279 miljoner kr i årstakt.
Seamless har ju en del övrig verksamhet vid sidan om huvudverksamheten med mobiltelefoni-betalningarna.
Tar man bara systemet för mobiltelefoni-betalningarna (kallas SEQR) har det haft följande ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2013: 8 miljoner kr
2014: 8 miljoner kr (-8%)
Rörelseresultat:
2013: -70 miljoner kr
2014: -136 miljoner kr
(SEQR lanserades i slutet av år 2011.)
Och SEQR:s ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:
Intäkter:
q1/2013: 1 miljoner kr
q2/2013: 2 miljoner kr
q3/2013: 3 miljoner kr
q4/2013: 2 miljoner kr
q1/2014: 2 miljoner kr (+43%)
q2/2014: 2 miljoner kr (-17%)
q3/2014: 2 miljoner kr (-14%)
q4/2014: 2 miljoner kr (-21%)
Rörelseresultat:
q1/2013: -17 miljoner kr
q2/2013: -17 miljoner kr
q3/2013: -15 miljoner kr
q4/2013: -22 miljoner kr
q1/2014: -26 miljoner kr
q2/2014: -32 miljoner kr
q3/2014: -36 miljoner kr
q4/2014: -41 miljoner kr
Dvs fallande intäkter och ökade förluster.
Berenberg var alltså med och sålde ut nya Seamless-aktier för 40 kr per st under hösten 2014, under förespegling av att de var värda 112 kr per st.
Men nu står Seamless-aktien i 7,55 kr under eftermiddagen ons 18 feb 2015.
Med ca 42 miljoner st utestående Seamless-aktier är Seamless fortfarande värt över 300 miljoner kr på börsen.
I och för sig över 100 miljoner kr i kassan.
Men kommer bolaget att kunna bromsa förlusttakten tillräckligt snabbt för att slippa behöva be aktieinvesterare om mera pengar (genom utförsäljning av flera Seamless-aktier)?
Förtroendet för både Seamless och Berenberg lär inte vara på topp hos aktieinvesterare efter det som hänt.
Dvs risk för stor utspädning och fortsatt kraftig kursnedgång om Seamless måste be aktieinvesterare om nytt kapitaltillskott.
Här blir rekommendationen "sälj" för Seamless-aktien vid kurs 7,55 kr.
Enzymatica
Händelseförloppet kring Enzymatica liknar till stor del Seamless.
Inledningsvis nedan enl ovannämnda tidigare blogginlägg från feb 2014:
Enzymatica: Gult kort för Penser
Dubbla stolar för aktiemäklarfirman Penser som ska sköta kapitaltillskottet till skånska antiförkylningsbolaget Enzymatica, samtidigt som Penser höjer aktien till skyarna.
http://www.redeye.se/aktiebloggen/enzymatica-ab/enzymatica-gult-kort-penser
10 sep 2013:
Enzymatica ber aktieinvesterare om ett kapitaltillskott på nästan 20 miljoner kr genom att sälja ut 890 000 st nya Enzymatica-aktier för 21 kr per st.
Aktiemäklarfirman Penser anlitas för att fixa in pengarna.
http://www.aktietorget.se/NewsItem.aspx?ID=66689
I slutet av 2013 har Enzymatica sedan kvar 4 miljoner kr av pengarna i kassan.
17 feb 2014:
Enzymatica ber aktieinvesterare om ytterligare 60 miljoner kr i kapitaltillskott.
Pengarna ska erhållas genom utförsäljning av nya Enzymatica-aktier för 13,50 kr per st.
Återigen anlitas Penser för att fixa in pengarna.
http://www.aktietorget.se/NewsItem.aspx?ID=68342
Hur ska Penser i det läget få upp aktieinvesterarnas intresse för Enzymatica och Enzymatica-aktien?
25 feb 2014:
Penser skickar ut en analys (daterad 25 feb 2014) om Enzymatica: http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2158
Enl analysen bla:
Vår värdering av bolaget indikerar en värdering runt SEKbn 3.
...Dvs Penser anser enl analysen att Enzymaticas motiverade värde är 3 miljarder kr.
...Som jämförelse är Enzymatica då värt 300-400 miljoner kr på börsen vid börskurs 14,80 kr.
Då borde det bli lätt att få in begärda 60 miljoner kr från aktieinvesterare till Enzymatica, vilket i så fall gör att Penser får in ett bra arvode från Enzymatica.
I analysen ger Penser följande prognoser för Enzymaticas ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 10 miljoner kr
2014: 35 miljoner kr (+250%)
2015: 53 miljoner kr (+51%)
2016: 63 miljoner kr (+19%)
Resultat före skatt:
2013 (faktiskt utfall): -16 miljoner kr
2014: -39 miljoner kr
2015: -18 miljoner kr
2016: -2 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2013 (faktiskt utfall): -0,86 kr
2014: -1,67 kr
2015: -0,76 kr
2016: -0,09 kr
http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2158
Vad hände sedan?
9 apr 2014:
Besked om att aktieinvesterarnas intresse varit så stort att Enzymatica fått in över 80 miljoner kr i kapitaltillskott.
Pengarna erhölls genom att över 6 miljoner st nya Enzymatica-aktier sålts ut för 13,50 kr per st.
http://www.aktietorget.se/NewsItem.aspx?ID=69053
17 feb 2015:
Enzymatica offentliggör sin resultatrapport för q4/2014: http://www.aktietorget.se/pressdocs/Enzymatica/72500/Enzymatica__ENZY_20150217_3.PDF
Rapporten innebär att bolaget haft följande ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2013: 11 miljoner kr
2014: 19 miljoner kr (+82%)
Resultat före skatt:
2013: -16 miljoner kr
2014: -32 miljoner kr
Nettoresultat (resultat efter skatt):
2013: -16 miljoner kr
2014: -32 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2013: -0,89 kr
2014: -1,41 kr
Som jämförelse räknade Penser enl ovan med att Enzymatica skulle haft följande utveckling under 2014:
Intäkter:
2014: 35 miljoner kr (+250%)
Resultat före skatt:
2014: -39 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2014: -1,67 kr
Dvs verkligt utfall jämfört med Penser-prognoserna:
Intäkter:
2014: -16 miljoner kr
Resultat före skatt:
2014: +7 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2014: +0,26 kr
Alternativt uttryckt:
Intäkter:
2014: 46% sämre än Penser räknade med
Resultat före skatt:
2014: 18% lägre förlust än Penser räknade med
Nettoresultat per aktie:
2014: 16% lägre förlust än Penser räknade med
Dvs:
I och för sig positivt att Enzymaticas förlust för 2014 blev lägre än vad Penser spådde.
Men värre att intäkterna blev så mycket lägre än Penser räknade med.
Det tyder på lägre intresse än väntat hos konsumenterna för Enzymaticas antiförkylnings-spray, vilket i det långa loppet är det viktigaste för Enzymaticas värde.
Och de aktieinvesterare som under våren 2014 köpte nya Enzymatica-aktier för 13,50 kr i hopp om att Enzymaticas värde snart skulle skjuta i höjden till 3 miljarder kr enl Pensers värdering, får fortsätta leta efter den värderingsnivån.
I dagsläget (under eftermiddagen ons 28 feb 2015) ligger Enzymatica-aktien i 10,95 kr.
Enzymatica har ca 25 miljoner st utestående aktier.
...Dvs vid nuvarande börskurs är bolaget värt drygt 270 miljoner kr på börsen.
...Det är alltså ännu längre ifrån värdet på 347 miljoner kr vid börskurs 14,80 kr när Penser skrev sin analys 25 feb 2014.
De aktieinvesterare som våren 2014 köpte nya Enzymatica-aktier för 13,50 kr styck lär alltså vara missnöjda för att aktien nu står i 10,95 kr.
I analysen indikerar Penser att Enzymaticas antiförkylnings-spray är en ny mirakelprodukt:
Enzymatica
Förkylning ett minne blott?
Förebygger förkylning
Enzymatica utvecklar medicintekniska produkter för en av de vanligaste folksjukdomarna, förkylning, baserat på ett patenterat enzym med unika egenskaper.
Bolagets munspray (ColdZyme) som innehåller det unika enzymet har i en klinisk studie visat signifikanta resultat på att kunna reducera antalet förkylningsdagar med 54% genom att skapa en skyddande barriär.
Produkten lanserades på den svenska marknaden under 2013.
http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2158
Först längre bak i analysen framkommer att det inte ens är Enzymatica som äger patenten till sin produkt.
Istället ägs patentet av isländska bolaget Zymetech, och Penser beskriver det som att Enzymaticas avtal med Zymetech är "fördelaktigt":
Avtalet mellan
...isländska patenträttsinnehavaren, Zymetech
och
...Enzymatica
är fördelaktigt för Enzymatica.
Enzymatica kan bedriva tester och utveckla/sälja nya produkter från enzymet utan att behöva teckna nya avtal med Zymetech.
Avtalet förlängs automatiskt var tionde år, dock gäller bara Zymetech patent till 2021.
http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2158
Dvs dessutom löper patentet ut år 2021.
Hur kan Enzymatica värderas till 3 miljarder kr
...när bolaget inte ens äger patentet till sin egen produkt
...och patentet dessutom löper ut år 2021 så att vem som helst då får lansera likadana produkter på marknaden
?
Bakgrund om Enzymaticas torskbaserade antiförkylnings-spray enl Penser-analysen från feb 2014:
Bakgrund
Jon Bragi Bjarnason, en isländsk forskare, besökte under 1970-talet fisknäringen på Island och hamnade på ett stort fiskrenseri.
Där blev han vittne till den karga och kyliga miljön som personalen jobbade i.
Mestadels kvinnor satt på rad och rensade enorma mängder fisk utan handskar i en lokal som bara var fem grader varm.
Deras händer borde vara helt förstörda.
Till Jons förvåning uppvisade den fiskrensande personalen inga tecken på självsprickor eller sår på händerna utan huden var len och mjuk.
Jon blev fascinerad av det han såg och började ta reda på vad i fisken som skyddade personalens händer.
Han lyckades senare identifiera ett köldanpassat enzym (trypsin) i nordatlantisk torsk och som han framgångsrikt patenterade.
År 2007 grundades Enzymatica och förvärvade globala rättigheter att utveckla och sälja produkter som innehåller det patenterade enzymet.
Enzymatica har utvecklat produkter mot attraktiva indikationer, bland annat lindring av förkylning.
Enzymatica lanserade sin produktserie ColdZyme under 2011 i Sverige och under samma år noterades bolaget på Aktietorget.
http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2158
Här blir rekommendationen "sälj" även för Enzymatica-aktien vid börskurs 10,95 kr.
Vid den börskursen är bolaget värt drygt 270 miljoner kr på Aktietorget.
I kassan hade Enzymatica kvar 38 miljoner kr av de under våren 2014 erhållna över 80 miljoner kronorna i kapitaltillskott från aktieinvesterare.
Samt ekonomisk utveckling under 2014 enl ovan:
Intäkter:
2013: 11 miljoner kr
2014: 19 miljoner kr (+82%)
Resultat före skatt:
2013: -16 miljoner kr
2014: -32 miljoner kr
Nettoresultat (resultat efter skatt):
2013: -16 miljoner kr
2014: -32 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2013: -0,89 kr
2014: -1,41 kr
I och för sig kan man tycka att intäktstillväxten ändå varit god under 2014.
Fortsätter det så i några år till framöver, kommer Enzymatica upp i ganska stora intäkter och därmed förhoppningsvis även resultat?
Men ändå en burn rate på över 30 miljoner kr under 2014 och bara knappt 40 miljoner kr kvar i kassan per slutet av 2014.
Ser man på utvecklingen de senaste kvartalen är den enl följande:
Intäkter:
q1/2013: 1 miljoner kr
q2/2013: 0,5 miljoner kr
q3/2013: 3 miljoner kr
q4/2013: 6 miljoner kr
q1/2014: 3 miljoner kr (+86%)
q2/2014: 1 miljoner kr (+154%)
q3/2014: 7 miljoner kr (+154%)
q4/2014: 9 miljoner kr (+45%)
Nettoresultat:
q1/2013: -3 miljoner kr
q2/2013: -4 miljoner kr
q3/2013: -5 miljoner kr
q4/2013: -5 miljoner kr
q1/2014: -6 miljoner kr
q2/2014: -8 miljoner kr
q3/2014: -6 miljoner kr
q4/2014: -12 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
q1/2013: -0,14 kr
q2/2013: -0,20 kr
q3/2013: -0,29 kr
q4/2013: -0,26 kr
q1/2014: -0,34 kr
q2/2014: -0,33 kr
q3/2014: -0,25 kr
q4/2014: -0,49 kr
Dvs stigande intäkter kvartal för kvartal 2014, men var det tack vare rejäla marknadsföringskostnader (tv-reklam etc?) eftersom förlusterna samtidigt blev allt större?
Tittar man på den faktiska utvecklingen av Enzymaticas kassa har den legat på följande nivåer per slutet av respektive kvartal:
q4/2012: 10 miljoner kr
q1/2013: 7 miljoner kr
q2/2013: 0,6 miljoner kr
q3/2013: 12 miljoner kr
q4/2013: 4 miljoner kr
q1/2014: 77 miljoner kr
q2/2014: 66 miljoner kr
q3/2014: 53 miljoner kr
q4/2014: 38 miljoner kr
Det innebär följande förändring av kassan (dvs Enzymaticas "kassaflöde") per kvartal (kassans förändring från slutet av närmast föregående kvartal tom slutet av respektive kvartal):
q1/2013: -3 miljoner kr
q2/2013: -6 miljoner kr
q3/2013: +11 miljoner kr*
q4/2013: -8 miljoner kr
q1/2014: +73 miljoner kr**
q2/2014: -11 miljoner kr
q3/2014: -14 miljoner kr
q4/2014: -15 miljoner kr
*Inkl kapitaltillskott på 19 miljoner kr genom att 890 000 st nya Enzymatica-aktier såldes ut för 21 kr per st.
**Inkl kapitaltillskott på 84 miljoner kr genom att drygt 6 miljoner st nya Enzymatica-aktier såldes ut för 13,50 kr per st.
Dvs Enzymaticas faktiska burn rate i själva verket nästan 60 miljoner kr i årstakt under q4/2014.
Hur långt kommer då kassan på knappt 40 miljoner kr (per slutet av 2014) innan E behöver nytt kapitaltillskott från aktieinvesterarna?
Slutsatser
1)
Även om ett bolag har en väldigt bra affärsidé eller produkt, så är det oftast svårare och tar längre tid än väntat att få upp intäkter och resultat.
Och frågetecken dessutom för om Seamless och Enzymatica verkligen har bra affärsidéer/produkter.
2)
Som aktieinvesterare skäl att vara försiktig med att tro på optimistiska aktieanalyser från aktiemäklarfirmor om aktier i ett bolag, när dessa aktiemäklarfirmor dessutom tjänar arvode på att fixa in kapitaltillskott åt bolaget genom att sälja ut nya aktier till aktieinvesterare.
Och på förekommen anledning gäller det särskilt om det är Berenberg eller Penser som står bakom dessa analyser.
Detta blogginlägg skrevs under dagen ons 18 feb 2015, och som nämnts har de börskurser använts som rådde under dagen.
När börsdagen var slut ons 18 feb 2015 rådde följande slutkurser:
...Seamless 7,65 kr
...Enzymatica 10,95 kr
Utifrån vad som framkommit ovan i detta blogginlägg blir rekommendationen "sälj" för båda dessa aktier vid ovannämnda kursnivåer.
Mer om Seamless och Enzymatica
...Seamless är baserat i Stockholm och hade 166 pers anställda per slutet av 2014.
...Enzymatica är baserat i Lund (ca 600 kilometer sydväst om Stockholm) och hade 14 pers anställda per slutet av 2014.
Så här beskriver sig Seamless i sin q4/2014-resultatrapport (från 15 feb 2015):
Om Seamless
Grundat 2001 och verksamt i 26 länder hanterar Seamless årligen över 3,1 miljarder transaktioner genom 525 000 aktiva försäljningsställen.
Det är Seamless egenutvecklade transaktionsplattform som utgör grunden för SEQR.
4 600 handlare har valt SEQR och i Sverige kan du idag bland annat handla på
Hemköp
Willys
Tempo
McDonald's
Burger King
Ur&Penn
MyWay
Webhallen
och Dormy.
...2013 lanserades SEQR i Rumänien
...och under våren 2014 i Belgien och Finland.
2013 utsågs SEQR som vinnare i kategorin Best Mobile Money Deployment in Europe av Mobile Money Global Awards.
Seamless handlas på Nasdaq OMX Stockholm, kortnamn SEAM.
www.seamless.se
Seamless har kontor i:
Stockholm (Sverige)
Helsingfors (Finland)
Riga (Lettland)
Lodz (Polen)
Bukarest (Rumänien)
London (Storbritannien)
Bryssel (Belgien)
Lissabon (Portugal)
Atlanta (USA)
Accra (Ghana)
Calcutta (Indien)
Mumbai (kallas även Bombay, ligger i Indien)
Lahore (Pakistan)
http://mb.cision.com/Main/4815/9724692/344604.pdf
Även enl Seamless q4/2014-resultatrapport (i länken ovan):
Anställda
Antalet anställda i koncernen vid periodens slut var 166 (143).
Utöver detta har Seamless cirka 35 konsulter huvudsakligen i Indien, Ghana och Pakistan.
Seamless värt 321 miljoner kr på börsen (ca 42 miljoner st utestående aktier gånger börskursen 7,65 kr).
För det får man ett bolag som haft följande ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2013: 161 miljoner kr (+20%)
2014: 171 miljoner kr (+6%)
Rörelseresultat:
2013: -96 miljoner kr
2014: -165 miljoner kr
Rörelsemarginal:
2013: -59%
2014: -97%
Nettoresultat:
2013: -80 miljoner kr
2014: -165 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2013: -2,35 kr
2014: -3,94 kr
...Och finansiellt hade Seamless en kassa på 105 miljoner kr per slutet av 2014.
...Dessutom i balansräkningen ev "luft" i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar (ia-tillgångar) bokförda till 42 miljoner kr per slutet av 2014 (motsvarande 16% av totala tillgångar och 22% av eget kapital).
Oroväckande att av ia-tillgångarna på 42 miljoner kr utgjordes 34 miljoner kr av uppskjutna utvecklingskostnader, dvs utvecklingskostnader som ej bokförts i resultaträkningen.
Seamless verkliga resultat kan alltså anses vara ännu sämre än enl ovan om utvecklingskostnaderna bokförts direkt när de uppstod i resultatet.
Av Seamless totala intäkter och resultat ovan hade huvudverksamheten (mobiltelefoni-betalningssystemet SEQR) följande utveckling:
Intäkter:
2013: 8 miljoner kr
2014: 8 miljoner kr (-8%)
Rörelseresultat:
2013: -70 miljoner kr
2014: -136 miljoner kr
Övrig verksamhet har haft följande ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2013: 153 miljoner kr
2014: 163 miljoner kr (+7%)
Rörelseresultat:
2013: -5 miljoner kr
2014: -2 miljoner kr
Dvs den övriga verksamheten går också med förlust!
Dessutom övriga resultatposter inom Seamless:
2013: -21 miljoner kr
2014: -27 miljoner kr
Den övriga verksamheten kan i sin tur delas in i följande två affärsområden:
transaktionsväxel
distribution
Ao transaktionsväxel hade följande utveckling:
Intäkter:
2013: 41 miljoner kr
2014: 38 miljoner kr (-7%)
Rörelseresultat:
2013: 6 miljoner kr
2014: 10 miljoner kr
Rörelsemarginal:
2013: 13%
2014: 25%
Dvs fallande intäkter men det affärsområdet är i alla fall lönsamt.
Och ao distribution följande utveckling:
Intäkter:
2013: 112 miljoner kr
2014: 125 miljoner kr (+11%)
Rörelseresultat:
2013: -11 miljoner kr
2014: -12 miljoner kr
Rörelsemarginal:
2013: -10%
2014: -9%
Dvs Seamless totala intäkter var under 2014 fördelade enl följande:
distribution 125 miljoner kr (+11%)
transaktionsväxel 38 miljoner kr (-7%)
SEQR 8 miljoner kr (-8%)
Summa Seamless 171 miljoner kr (+6%)
Det innebär följande procentuella intäktsfördelning:
distribution 73%
transaktionsväxel 22%
SEQR 5%
Summa Seamless 100% (171 miljoner kr i intäkter 2014)
Och Seamless rörelseresultat 2014 per affärsområde:
transaktionsväxel 10 miljoner kr
distribution -12 miljoner kr
SEQR -136 miljoner kr
övriga poster -27 miljoner kr
Summa Seamless -165 miljoner kr
Vilket innebär följande rörelsemarginaler 2014:
transaktionsväxel 25%
distribution -9%
SEQR -1 745%
Summa Seamless -97%
Affärsområde transaktionsväxel startades tydligen år 2001 och beskrivs enl följande i Seamless q4/2014-resultatrapport:
Bakgrund
Seamless levererar system för elektronisk påfyllning av kontantkort och andra eProdukter som till exempel gåvokort eller förbetalda kontantkort.
Systemet är ett mer effektivt och säkert alternativ till tidigare fysiska värdebevis (scratch card), som innehåller en påfyllningskod.
Systemet ökar återförsäljarens produktsortiment utan att ta värdefull
hyllplats, och möjliggör mycket snabbare distribution i marknaden.
http://mb.cision.com/Main/4815/9724692/344604.pdf
Det står att systemen hanteras via Seamless "plattform" (transaktionsväxel) ERS 360 som nu är i sin fjärde utvecklingsgeneration.
Tex ur Seamless q4/2014-resultatrapport:
Transaktionsvolymen för elektronisk påfyllning av kontantkort, som hanteras av Seamless transaktionsväxel, har fortsatt att öka även detta kvartal.
Affärsområde distrubition startades år 2011.
Det beskrivs enl följande i Seamless q4/2014-resultatrapport:
Produkter inkluderar: Fysisk och elektronisk distribution av
...mobil-TopUp/påfyllnadskoder
...och andra elektroniska produkter
via detaljister, banker och onlinekanaler.
Även:
Begreppet eProdukter innefattar en rad produkter som exempelvis
mobil TopUp/påfyllnadskoder
elektroniska presentkort
och förbetalda betalkort.
För handeln innebär eProdukter möjlighet att öka försäljningen och konsumentinflödet utan krav på investeringar, kapitalbindning, lager eller att produkterna tar butiksutrymme i anspråk.
Och:
Två distributionsteknologier finns globalt för mobil topup:
• ”eVoucher” – där ett värdebevis med en unik kod distribueras elektroniskt och där denna kod skrivs ut från återförsäljarens kortterminal eller direkt via kassan.
• ”Direct TopUp” – där konsumentens kontantkort laddas genom att telefonnumret, samt beloppet som ska fyllas på, anges.
Påfyllning av kontantkortet sker direkt hos mobiloperatören och konsumenten får en SMS-bekräftelse på transaktionen.
Är lite luddigt men ett intryck är att Seamless har system för tex kontantkort som mobiltelefoni-bolag kan använda för att låta sina mobiltelefoni-abonnenter fylla på sina abonnemang.
Och att Seamless i så fall sköter de systemen inkl ev fysiska kontantkort, och ao transaktionsväxel som håller reda på vilka kontantkort som är påfyllda etc.
Så här beskrivs Seamless på aktiemäklarfirman Remiums hemsida Introduce.se:
Innovativ mobilteknologi
Seamless
Seamless är ett globalt snabbväxande mjukvaruutvecklingsföretag specialiserat på teknologilösningar för mobiloperatörer, banker, dagligvaruhandel och distributörer.
Företaget har tre huvudsakliga produktområden:
1)
betalning med mobil i butik och online samt överföring av pengar mellan mobiler kallat SEQR
2)
Seamless transaktionsväxel för mobiloperatörer
3)
samt Seamless egna distributionsled av elektroniska produkter.
http://www.introduce.se/foretag/seamless/
Så här beskrivs SEQR där:
Rundar kortföretagen
Seamless senaste produkt, SEQR, är en helt ny betalningslösning som gör det möjligt att handla i butik eller online via mobiltelefonen vilket ersätter kontanter eller kreditkort.
Lösningen är extra intressant eftersom den
...förutom bekvämligheten för kunden att kunna handla med sin mobiltelefon
...innebär stora besparingar för handlare.
• Avgifter till kortföretag är en av de största kostnaderna för handeln och bara i Sverige betalar handlare varje år mellan 10-15 miljarder kronor i kortavgifter.
• I USA är den summan hela 49 miljarder dollar per år.
SEQR kräver inga investeringar i hårdvara i form av kortläsare eller betalningsterminaler då lösningen använder sig av en unik QR-kod per kassa som identifierar köpare och säljare.
Betalningen sker direkt från kundens bankkonto till handlarens, något som innebär att systemet helt kringgår betalkortens infrastruktur och därigenom möjliggör för väsentligt lägre kostnader per transaktion för handlaren.
http://www.introduce.se/foretag/seamless/
Och så här beskrivs Seamless övriga verksamhet på Introduce.se:
Vad gäller Seamless andra produktområden så vänder sig framförallt den traditionella transaktionsväxelverksamheten med system för att ladda kontantkort digitalt i stor utsträckning mot utvecklingsländer.
Här växer fortfarande antalet mobilanvändare stadigt och i många länder saknas infrastruktur för att möjliggöra betalningar från konton eller via abonnemang.
Kontantkort för mobiltelefoni och mobila betalningslösningar blir därför en allt viktigare del i vardagen för miljontals människor världen över.
Detta är en ny typ av infrastruktur som Seamless bidrar till att bygga upp.
Transaktionsväxeln är navet
ERS 360 är den egenutvecklade transaktionsväxel som är navet i hela företagets verksamhet.
Den hanterar över 200 miljoner transaktioner varje månad - eller 2,4 miljarder årligen - till över 40 mobiloperatörer och distributörer i 26 länder.
ERS 360 är ett system som säljs till mobiloperatörer för att kunna erbjuda sina kunder elektroniska produkter av alla de slag.
Traditionellt har det största affärsområdet framförallt varit påladdning av kontantkort direkt via mobilen (TopUp).
Detta system har vidareutvecklats och förbättrats under ett drygt decennium och är kärnan i bolagets verksamhet.
http://www.introduce.se/foretag/seamless/
Som nämnt har ao transaktionsväxel haft följande ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2013: 41 miljoner kr
2014: 38 miljoner kr (-7%)
Rörelseresultat:
2013: 6 miljoner kr
2014: 10 miljoner kr
Rörelsemarginal:
2013: 13%
2014: 25%
Och ao distribution:
Intäkter:
2013: 112 miljoner kr
2014: 125 miljoner kr (+11%)
Rörelseresultat:
2013: -11 miljoner kr
2014: -12 miljoner kr
Rörelsemarginal:
2013: -10%
2014: -9%
När Seamless presenterade sin q4/2014-resultatrapport 16 feb 2015 sa Seamless vd Peter Fredell (till nyhetsbyrån Direkt) att han är öppen för att sälja affärsområdena transaktionsväxel och distribution:
SEAMLESS: KAN TÄNKA SIG SÄLJA ANDRA AFFÄRSOMRÅDEN ÄN SEQR - VD
www.avanza.se/placera/telegram/2015/02/16/seamless-kan-tanka-sig-salja-andra-affarsomraden-an-seqr-vd.html
Enl den artikeln anser Fredell att bara ao transaktionsväxel är värt mer än hela Seamless nuvarande börsvärde på knappt 300 miljoner kr.
Mer om Enzymatica
Så här beskriver sig Enzymatica enl sin q4/2014-resultatrapport daterad 17 feb 2015:
Kort om Enzymatica
Enzymatica AB är ett publikt aktiebolag med säte i Lund, Sverige.
Bolaget utvecklar och säljer produkter mot infektionsdrivna sjukdomar.
Utvecklingsarbetet omfattar
...medicintekniska produkter inom övre luftvägsinfektioner och oral hälsa
...samt veterinärprodukter inom oral hälsa och dermatologi.
Produkterna baseras på en patenterad enzymteknologi (som dock ej ägs av Enzymatica!) där ett köldanpassat enzym från djuphavstorsk används för att skapa aktiva skyddande barriärer mot patogena virus och bakterier.
...Bolagets medicintekniska produktportfölj består av ColdZyme® Munspray mot förkylning.
...Veterinärportföljen omfattar produkter mot infekterad hud respektive tandköttssjukdomar hos primärt hund och katt.
...Därutöver har bolaget ett antal pågående utvecklingsprojekt.
Enzymatica grundades 2007 och är sedan 2011 noterat på Aktietorget.
http://www.aktietorget.se/pressdocs/Enzymatica/72500/Enzymatica__ENZY_20150217_3.PDF
Enzymatica värt 273 miljoner kr på Aktietorget (ca 25 miljoner st utestående aktier gånger börskurs 10,95 kr).
För det får man ett bolag med följande ekonomiska utveckling:
Intäkter:
2013: 11 miljoner kr
2014: 19 miljoner kr (+82%)
Resultat före skatt:
2013: -16 miljoner kr
2014: -32 miljoner kr
Nettoresultat (resultat efter skatt):
2013: -16 miljoner kr
2014: -32 miljoner kr
Nettoresultat per aktie:
2013: -0,89 kr
2014: -1,41 kr
...I kassan fanns 38 miljoner kr per slutet av 2014 samt inga räntebärande lån.
"Nettokassan" (dvs kassa minus räntebärande lån) uppgick därmed till 38 miljoner kr motsvarande 14% av Enzymaticas börsvärde (ca 1,50 kr av Enzymaticas börskurs kring 11 kr).
...Ev "luft" i balansräkningen i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar (ia-tillgångar) bokförda till 11 miljoner kr per slutet av 2014 (vilket då motsvarade 16% av totala tillgångar och 18% av eget kapital).
//Edit: Som jämförelse hade Seamless enl ovan ia-tillgångar på motsvarande 16% av totala tillgångar och 22% av eget kapital.
Dvs andel ia-tillgångar av totala tillgångar:
Seamless 16,2%
Enzymatica 15,6%
Andel ia-tillgångar av eget kapital:
Seamless 22%
Enzymatica 18%
För många börsbolag är dock andelen ia-tillgångar klart högre än i Seamless och Enzymatica.
Dvs just ia-tillgångarna är ev ej något att oroas alltför mycket över i de två bolagen.
//
Berenberg
Enl ovan kritiserades aktiemäklarfirman Berenbergs agerande kring Seamless.
Vad är Berenberg egentligen för firma?
Otroligt nog beskrivs firman på svenska Wikipedia:
Berenberg Bank
Joh. Berenberg, Gossler & Co. KG, som ofta kallas Berenberg Bank, är en tysk bank som grundades Hamburg år 1590 av två nederländska invandrare, Hans och Paul Berenberg.
Det är den äldsta existerande banken i Tyskland och en av de äldsta i världen, och ägs fortfarande av Berenberg-familjens ättlingar med namnet von Berenberg-Gossler.
http://sv.wikipedia.org/wiki/Berenberg_Bank
Även:
Berenberg Bank är en av de största privatbankerna i Europa med
...ca. 26 miljarder euro i tillgångar
...och ca. 1300 anställda.
Banken är idag verksam inom
Private Banking
Investment Banking
Institutional Asset Management
och Commercial Banking.
Banken erbjuder tjänster till förmögna privatpersoner, institutionella investerare och företag.
Huvudkontoret ligger i Hamburg (...)
http://sv.wikipedia.org/wiki/Berenberg_Bank
Dvs det är en hyfsat stor firma.
Berenbergs hemsida: http://www.berenberg.de/
Där står bla följande:
Accountability is our guiding principle
...The desire to grow our business
...while maintaining the connection with our rich heritage
makes Berenberg what it is today.
Everyone is accountable for their actions and this framework drives our responsible, attentive, extensive and expert approach.
That is why we have earned our reputation as a trusted adviser that focuses on delivering long-term solutions for our clients.
http://www.berenberg.de/en/our-accountability.html
Dvs frågetecken för
...hur Berenberg anser sitt agerande i Seamless vara förenligt med en "ansvarsfull ansats" (responsible approach)
...och hur det agerandet påverkar Berenbergs "rykte som betrodd rådgivare" (our reputation as a trusted advisor).
Även om aktiemäklarfirman Penser: http://www.penser.se/
Så här skriver bla Pensers vd Johan Mörner där:
En självständig privat ägare (dvs att Penser ägs främst av Erik Penser) är en förutsättning för att kunna erbjuda en oberoende rådgivning utan inneboende intressekonflikter.
Detta gör i sin tur att vi kan försvara våra egna värderingar och utveckla ett ömsesidigt förtroende med våra kunder.
http://www.penser.se/sv/om-oss/vd-har-ordet/
Men i Enzymatica-härvan hamnade Penser i en direkt intressekonflikt genom att haussa värdet på Enzymatica (till 3 miljarder kr!) samtidigt som Penser hade hand om att fixa in kapitaltillskott från aktieinvesterare åt Enzymatica.
Hur påverkade det kundernas förtroende för Penser (och även Pensers potentiella kunder, dvs folk som ännu inte är Penser-kunder men övervägt att bli det)?
Aktiernas kursutveckling (enl Bloomberg.com):
Seamless
...Seamless-aktien kunde köpas för motsvarande under 2 kr under våren 2011.
...Sensationell kursuppgång till nästan 60 kr i okt 2013.
Dvs det var strax efter att Berenberg-analysen offentliggjordes 15 okt 2013 där Berenberg angav Seamless-aktiens motiverade värde till 112 kr.
Kort därefter fick Berenberg som nämnt hand om att sälja ut nya Seamless-aktier för 40 kr per st till investerare.
...Men därifrån har luften gått ur och Seamless-aktien fallit ner till nuvarande nivå på 7-8 kr.
http://www.bloomberg.com/quote/SEAM:SS/chart
Enzymatica
...Enzymatica-aktien kunde köpas för 3-4 kr under sommaren 2011.
...Uppgång till nästan 40 kr i början av 2013.
På Enzymatica var de smarta och pumpade investerare på så mycket pengar det gick under haussen:
20 miljoner kr under 2013 (då nya Enzymatica-aktier såldes ut för 21 kr per st)
över 80 miljoner kr under 2014 (då nya Enzymatica-aktier såldes ut för 13,50 kr per st)
...Men luften gick ur och Enzymatica-aktien föll ner till under 8 kr nu i dec 2014 (för att investerare då sålde av för att bla få fram skattemässiga förlustavdrag?).
...Har sedan dess återhämtat sig något och ligger nu i ca 11 kr.
http://www.bloomberg.com/quote/ENZY:SS/chart
Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:
• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).
• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.
Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").
Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.
Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra:http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella
Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.
"Käpphästar" i denna blogg bla:
1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys
På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.
Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.
Det har även visat sig i vetenskapliga studier.
Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.
Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.
Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.
2) Aktieutdelningar
Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.
Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).
Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.
Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.
Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.
Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.
Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.
Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.
Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.
3) Immateriella tillgångar
Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.
Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över… [content has been truncated]