Scandidos - Står inför kraftig tillväxt

2016-02-13 19:21, Edited at: 2016-02-15 09:23

Scandidos börsvärde är idag 105 MSEK. Många bolag i medicintekniska sektorn värderas mellan 250-1000 MSEK utan att ens ha börjat leverera eller ha färdigställt sin produkt. Scandidos har börjat leverera, dessutom en stor kundbas sedan flera år tillbaka.

Lite kort om företaget

Scandidos, med högkvarter i Uppsala, utvecklar medicinteknisk utrustning för kvalitetssäkring av strålbehandling av cancer med top-of-the-line produkter inom sitt segment.

Marknadsföring och försäljning styrs från huvudkontoret i Uppsala via dotterbolag i USA, Kina och nystartade Frankrike samt tillsammans med mer än 40 distributörer globalt.

Produktportföljen

Bolagets huvudprodukt Delta4Phantom+, som kvalitetssäkrar stråldos innan behandling, har utvecklats från den tidigare framgångsprodukten från 2006, Delta4Phantom.

Utöver Delta4Phantom+ har nu även bolaget lanserat produkten Delta4Discover, vilket är en banbrytande produkt som möjliggör kvalitetssäkring i realtid under pågående behandling. Den väntas öka bolagets tillväxt kraftigt kommande år.

I veckan fick Scandidos sin första order till Kina på Delta4Discover vilket är mycket bra i ett så tidigt skede, då införsäljningen ofta tar tid. Gällande Delta4Discover kan Scandidos också utnyttja sina befintliga säljkanaler och kundbas från Delta4Phantom.

De har också en mindre produkt, Delta4TPV, den kompletterar den befintliga produktportföljen och har mindre försäljning än de andra, men är viktig av strategiska skäl.

De utvecklar för närvarande också ytterligare en produkt som skall säkerställa kvalitet vid strålbehandling av hjärntumörer, vilket befintliga produkter inte täcker in. Scandidos har nyligen fått bidrag på 3 MSEK över 1.5 år av Vinnova för stöd till utveckling av detta.

Marknadsutsikter

Senaste kvartalet kom den vändpunkt som bolaget väntat på under ca 1 år tid med en omsättning på 10.4 MSEK, vilket är en ökning på 5.9% jämfört med motsvarande kvartal förra året. Den nya produkten Delta4Phantom+ hade börjats leverera och till en bra produktionstakt.

Vi ser också ökade marginaler vilket är lovande för framtiden.

Kommande år kan vi vänta oss kraftig tillväxt då Delta4Discover nyligen fått FDA godkännande och dessutom väntar på CE märkning vilken dag som helst.

På lång sikt så förväntar sig Scandidos att nå en marknadsandel på 35 procent för Delta4Discover, vilket skulle innebära en omsättning på cirka 290 miljoner kronor till en bruttomarginal på 75-80 procent endast på Discover.

Varför är kursen så pressad?

Scandidos har haft ett par kvartal med sämre omsättning. Detta beror på förseningar av FDA godkännandet för Delta4Phantom+. Kunderna har istället för köp av Delta4Phantom inväntat Delta4Phantom+. Detta har också medfört att kassan minskat och företaget tvingades ta in pengar via emission i maj 2015. Emissionen övertecknades till 156% av emissionsbeloppet och emissionen var i det hela taget lyckad.

Dessa två anledningar har pressat kursen ner från 16.3 kr på introduktionsdagen 11 april 2014, ner till som lägst 4.2 kr under emissionsperioden.

I dagsläget har företaget en bättre utgångspunkt än vid introduktionen och deras nya produkter är godkända och klara för leverans på alla marknader. (utom CE märke för Discover som väntas vilken dag som helst)

Vid introduktionen var börsvärdet ca 200 MSEK. Nu är det i princip halverat och bolaget står inför ett genombrott och en kraftig tillväxt, bättre rustade än någonsin.

Hur ser framtiden ut?

Ytterligare en produkt är på väg att utvecklas, som skall säkerställa kvalitet vid strålbehandling av hjärntumörer. Och med nyuppdaterade Delta4Phantom+ samt helt nya Delta4Discover så har många fina år med tillväxt framöver på en marknad som definitivt inte kommer minska. Med andra ord, det ser väldigt lovande ut.

Uppköpskandidat

Scandidos borde vara en het uppköpskandidat och ett uppköp av Elekta skulle inte vara helt otänkbart. Elekta behöver komplettera sitt affärserbjudande och Scandidos produkter skulle komplettera detta mycket bra. Elekta skulle kunna nyttja sin globala distribution ganska snabbt och se ett mycket större värde i bolaget än vad marknaden idag värderar bolaget till.

På tal om Elekta har Scandidos också en ny styrelseordförande i Olof Sandén som har 10 år av ledande befattningar på Elekta och har stor kunnighet och kontaktnät inom branschen.

Värdering

Scandidos har som målsättning att öka omsättningen 30% per år de kommande 5 åren.

Räknar vi att dagens rullande omsättning på 40 MSEK växer närmaste tre åren till ca 90 MSEK samt därtill lägger in Discovers potentiella 290 MSEK då har vi en omsättning på ca 380 MSEK vilket skulle ge ca 300 MSEK i intäkter . Då ser dagens börsvärde på ynka 105 MSEK extremt undervärderat ut.

Många bolag i medicintekniska sektorn värderas mellan 250-1000 MSEK utan att ens ha börjat leverera eller ha färdigställt sin produkt. Scandidos har börjat leverera, dessutom en stor kundbas sedan flera år tillbaka.

En två-tredubbling av dagens börsvärde är fullt rimlig. Och på ett par års sikt kan en miljardvärdering inte vara helt omöjlig.

Rekommenderat KÖP med riktkurs 15 kr.