Savo-Solar – laddar för en uppvärdering?

2016-12-05 19:11, Edited at: 2016-12-06 09:32

Savo Solar är en finsk tillverkare av solfångare, som med sin patenterade absorbator-teknologi tillverkar världens effektivaste solfångare. Fokus är på större industriella applikationer, och man har nyligen genomfört ett större projekt i Danmark. Med välfylld kassa, bra referenskunder och ökad produktionskapacitet kan det snart vara dags för en uppvärdering, då bolaget i nuläget värderas betydligt lägre än liknande små solenergi-bolag. Detta ger ett attraktivt läge för investering då nedsidan torde vara relativt begränsad medan uppsidan är stor, då aktien blivit extra nedtryckt i samband med den nyligen genomförda emissionen.

Jag skrev i början på året ett längre inlägg om Savo-Solar i samband med en tidigare emission, där jag mer i detalj gick in på vad bolaget gör (se länk). Savo solar tillverkar som sagt världens effektivaste solfångare, där nyckeln är deras patenterade absorbator-teknologi och beläggningsexpertis och där Savo-Solars system utnyttjar speciella absorbatorer belagda med en högselektiv optisk nano-beläggning. I januari då jag skrev om aktien låg aktiekursen på 3.8 SEK och ökade sedan med som mest ca 75%. Kursen har nu dock kraftigt tryckts tillbaka och har i och med den senaste emissionen nått ett nytt all-time-low, där aktiekursen i skrivande stund är ca. 2.8 Sek. Så var befinner sig bolaget nu? Hur ser framtida potentialen ut, och är aktien köpvärd?

Savo solar har nu genomfört den större installationen för Jelling Varme I Danmark, där man direkt kunde uppvisa rekord I effektivitet. Bjarne Nielsen, Plant Manager, uttalade sig så här: "We are very pleased to have received a collector field which has become record breaking already in its first weeks of operation.” Det är mycket värdefullt med den bra referenskund man nu fått I Dansk Fjernvarme, som satsar på att ha de effektivaste anläggningarna, och visar att Savo Solar klarar av att leverera. Finwire TV var och hälsade på hos kunden i Danmark, en intervju som är mycket sevärt om man är intresserad av bolaget (se länk), där man pratar med Bjarne Nielsen. Man kan nu räkna med att bolaget lyckas vinna fler upphandlingar i Danmark när kunderna ska bygga ut, och man bör ha god chans att vinna nya kunder både i Danmark och i andra länder. Nästa år väntas Savo-Solars redan etablerade danska kunder utöka med 36 000 m2, bara det en affär på 40-60 milj. sek. Savo solar satsar även på att expandera marknaden, och fick t.ex. nyligen sin första mindre beställning i Sverige åt Ystad Energi. Bolaget genomför just nu även investeringar för att kraftigt utöka produktionskapaciteten, och till årsskiftet räknar man med att ha ökat kapaciteten till 120 000 m2.

Tekniken har således bekräftats effektiv, och man kan nu växla upp för att ta större marknadsandel i Danmark och även rikta in sig på nya marknader. Den riktigt stora upphandlingen nästa år är fältet i Graz, Österrike, där ett jättelikt solfångarfält ska byggas för hundratals miljoner. En annan positiv nyhet är att bolaget rapporterat att man nu installerat sol-kyla till en skola i Ukraina, där projekt med sol-kyla har en stor framtida potential och någon bolaget ännu inte fokuserat på.

I slutet på september slutförde Savo Solar en nyemission, där man tog in ca 40 milj. SEK från aktieägarna. Man genomförde samtidigt en riktad nyemission på 23 milj. sek till en grupp professionella ägare. Att man fick in en grupp professionella ägare tycker jag måste ses som mycket positivt. Emissionskursen var på 3.14 SEK, och har efter emissionen fallit ned under 3 sek. Totalt tog man alltså in ca 60 milj. Sek, och har nu ett börsvärde på blott ca. 100 milj. SEK. I halvårsrapporten redovisade bolaget en omsättning på ca. 30 milj. sek, en ökning på över 90 % jmf föregående år, och tills årsslutet kommer man med redan tagna ordrar landa på en omsättning om 55-60 milj. sek.

Det kan vara intressant att jämföra lite med de andra små solenergibolagen som nu finns noterade på de mindre listorna; Soltech, Absolicon och Ripasso. Man ska dock tänka på att man använder sig av olika tekniker, och riktar sig till olika kunder. Soltech rapporterade en omsättning på 25 milj. sek vid halvårsskiftet, liknande Savo Solar, och man har som mål att senast 2019 nå en omsättning på 300 milj. Savo solar har liknande omsättningsmål. Soltech värderas till ca 420 milj. Sek, alltså över 4 ggr mer än Savo Solar. Jag tycker Soltech är intressant och man håller på att etablera sig på den jättelika marknaden i kina, men Savo Solar ser lågt värderat ut i jämförelse. Absolicon noterades i Juli och tog in 13 milj. via nyemissionen och är i ett mycket tidigare skede, med en årsomsättning på knappt någon miljon. Börsvärdet är dock ca 85 milj., så jämbördigt med Savo Solar. Att Savo-solar ska värderas liknande Absolicon kan lätt te sig mycket märkligt. Helt klart är Savo Solars aktiekurs kraftigt nedpressad och aktien är översåld, så uppsidan borde vara god.

Så varför är Savo Solar värt en investering i dagsläget? Det kan sammanfattas i några få punkter:

• Bolaget växer kraftigt, och kommer nå en omsättning på 55-60 milj. SEK redan i år
• Bolaget har lyckats slå sig in på danska marknaden
• Bolaget kommer vara med och tävla om flera stora upphandlingar nästa år på flera olika marknader, där enbart redan etablerade danska kunder väntas bygga ut för 40-60 milj. SEK
• Bolaget har säkerställt kraftig utökad produktionskapacitet i och med årsskiftet
• Bolaget är lågt värderat med ett börsvärde på bara ca 100 milj. SEK och man tog nyligen in ca 60 milj. SEK via nyemission så man är välfinansierade

En investering i bolag på de mindre listorna är alltid förenat med relativt hög risk, men med Savo-Solars låga värdering och nyligen påfyllda kassa måste risk-reward i dagsläget ses som mycket god. Ett börsvärde på blott 100 milj. där man nyligen fyllt på kassan med 60 milj. ger en begränsad nedsida och stor potentiell uppsida. Det är svårt att sia om när nästa stora order kommer, men det är tämligen säkert att den kommer, och då borde vi kunna få en ordentlig uppvärdering av bolaget. Då bolaget har flera stora offerter ute är det fullt möjligt att man kan ta en ytterligare order t.o.m. innan årsskiftet. Förutom en köprekommendation i ett relativt nyligen publicerat nummer i Stockpicker (nr 1478) har bolaget inte fått någon uppmärksamhet, men om marknaden hittar bolaget kan en uppvärdering ske fort. Jag ser således aktien som klart köpvärd, och jag äger själv aktier i bolaget.

Länkar:

Finwire tv besöker Sav-solars kund i Danmark – mycket sevärd!

https://www.youtube.com/watch?v=EPGLmCoTlyM

Tidigare sammanfattning av Savo Solar på Redeye:

http://www.redeye.se/aktiebloggen/savo-solar/savo-solar-varldens-effektivaste-solfangare-till-super-rea

I full fart med utbyggnad av kapaciteten:

http://cws.huginonline.com/S/165069/PR/201612/2061125_7337.html