Sälj Rusforest-aktien

2013-07-19 14:31, Edited at: 2013-08-30 11:00

Ryska skogsbolaget Rusforest har genomgått finansiell rekonstruktion, men det är svårt att se potential i aktien.

De två områden där Rusforest arrenderar skog i Ryssland; Arkhangelsk-regionen (uppe till vänster) i nordvästra delen av landet samt i östra Sibirien (nere till höger) med huvudområdena Magistralny och Boguchany.

En fördel med områdena i östra Sibirien är den relativa närheten till exportmarknader som Kina och Japan där prisnivån är hög.

Ännu utgör Japan bara några få procent av Rusforests intäkter men nya storägaren (ryska bolaget Nova Capital) har via sitt andra skogsbolag Lesresurs vana att fokusera på försäljning till Japan.

Bild från Rusforests årsredovisning för 2012: http://www.rusforest.com/docs/PR2013/Annual%20Report%202012_sve_final.pdf

De ska få fart på Rusforest:

Rusforests nya vd; finländaren Matti Lehtipuu som tillträdde 8 juli 2013.

Han talar flytande ryska och har senast bakgrund från finska skogsindustri-konsultfirman Pöyry där han varit i över tio år. Under de senaste sex åren var han chef för Pöyrys verksamhet i Ryssland och övriga forna Sovjetstater.

Lehtipuu kommer väl att vara stationerad på Rusforests huvudkontor som ligger i Stockholm (trots att bolagets verksamhet alltså finns i Ryssland).

Bild från Rusforests hemsida: http://www.rusforest.com/management.html

Ryssen Anton Bogdanov som tillsattes som vice vd för Rusforest from mars 2013 på initiativ av Rusforests nya storägare Nova Capital.

Det är väl han som ska få fart på den löpande ruljansen i Rusforests skogs- och sågverksrörelse på plats i Ryssland.

Han lyckades tydligen bra med det som chef för Nova Capitals andra ryska skogsbolag (Lesresurs).

Två varningsklockor

Lycka till åt alla Rusforest-aktieägare.

Av principiella skäl skulle jag aldrig köpa aktien pga följande:

1) Det är ett bolag i sågverks-branschen.

2) Det är ett bolag med verksamhet i Ryssland.

Båda dessa förutsättningar får varningsklockorna att ringa.

Sågverks-bolag har i längden aldrig gått bra på börsen. Det är en bransch med kronisk överkapacitet och det är svårt för ett bolag att vara unikt jämfört med konkurrenterna.

Och klimatet för utländska aktieinvesterare i Ryssland kan ju ifrågasättas efter den historiska utvecklingen för bolag som Black Earth Farming, Ruric och Rusforest.

Landet ligger på plats 133 på listan över vilka länder (av 174 st) som är mest korrupta. (Ju längre ner på listan, desto mer korrupt är landet.) http://cpi.transparency.org/cpi2012/results/

Vad innebär det att ett bolag har verksamhet i ett korrupt land? Jo, det betyder rent konkret att man normalt måste betala mutor för att kunna bedriva sin verksamhet utan problem med myndigheter etc. Och när man väl börjar betala mutor finns alltid risk för att kraven på mutorna kommer att öka osv.

Tvivlar på att Rusforest bara gick dåligt för att den energiske tidigare vd:n Martin Hermansson var dålig, utan kan det åtminstone delvis ha varit problem med korruption?

Mer om nackdelar för bolag i Ryssland i tidigare blogginlägg (från 16 juli 2013) om rysk-ukrainska jordbruksbolaget Agrokultura: http://www.redeye.se/aktiebloggen/alpcot-agro/salj-agrokultura-aktien

Mer om Rusforest

Bolaget har huvudkontor i Stockholm men sin verksamhet i Ryssland.

Antalet anställda uppgick till ca 2 600 pers under 2011 och 2012.

Rusforest nu värt 280 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs 2,12 kr. (Aktien är noterad på Stockholmsbörsens småbolagslista First North.)

Pga sin kris genomgick bolaget en finansiell rekonstruktion tidigare under 2013 som innebar följande:

• Obligationsinnehavare som lånat ut 500 miljoner kr till Rusforest gick med på att bara få tillbaka 260 miljoner kr av dem i form av nya Rusforest-aktier för 0,04 kr per st.

• Aktieägarna bidrog med ett kapitaltillskott på 86 miljoner kr genom att de köpte nya Rusforest-aktier för 0,03 kr per st.

• Ryska bolaget Nova Capital bidrog med ett kapitaltillskott på 100 miljoner kr genom att köpa nya Rusforest-aktier för 0,03 kr per st.

Nova Capital blev därmed Rusforests största aktieägare med en ägarandel på 25-26%.

Sedan Nova Capital kom in som aktieägare i Rusforest tillträdde Nova Capitals företrädare Alexander Rudik och Paul Putz in som styrelseledamöter i Rusforest, varav Putz som styrelseordförande. (Putz verkar dock vara österrikare och inte ryss.)

Per mars 2013 har ryssen Anton Bogdanov tillträtt som vice vd i Rusforest. Han kommer från Nova Capital-relaterade sågverksbolaget Lesresurs som bla har stor export av sågade trävaror till Japan, vilket Rusforest ev också kan satsa på. Priserna är höga för ryska sågade trävaror som säljs till Japan.

Därefter har det gjorts en omvänd split så att 100 gamla Rusforest-aktier blev 1 aktie. Idag finns det därmed totalt ca 132 miljoner utestående Rusforest-aktier vilket med nuvarande börskurs 2,12 kr ger ett börsvärde på 280 miljoner kr (132 miljoner aktier gånger 2,12 kr).

Aktieägarna och Nova Capital som alltså pumpade in nya pengar i Rusforest för 0,03 kr per aktie betalade alltså motsvarande 3 kr per aktie räknat nu efter den omvända spliten.

Och med nuvarande börskurs på 2,12 kr har det alltså hittills varit en dålig affär.

Ekonomisk utveckling

Hur går det då för bolaget?

De senaste åren:

Mängd avverkad skog:
2011: 536 711 kubikmeter
2012: 799 083 kubikmeter (+49%)
q1/2013: 245 976 kubikmeter (+69%)

Varav producerad mängd sågade trävaror:
2011: 221 588 kubikmeter
2012: 292 591 kubikmeter (+32%)
q1/2013: 70 412 kubikmeter (+47%)

Intäkter:
2011: 409 miljoner kr (+36%)
2012: 564 miljoner kr (+38%)
q1/2013: 157 miljoner kr (+43%)

Ebitda-resultat:
2011: -177 miljoner kr
2012: -278 miljoner kr
q1/2013: -25 miljoner kr

Goda ökningar alltså av produktion och intäkter, och det ser ut som att förlusterna minskar.

2012 stor besvikelse

Men utvecklingen har varit klart sämre än vad bolaget räknade med.

Så här sa tex Rusforests förra vd Martin Hermansson i bolagets resultatrapport för q1/2012 (som kom 24 maj 2012):

"(...) vi är övertygade om att vi kommer att kunna redovisa en positiv EBITDA för 2012"

http://www.rusforest.com/docs/Financial%20Reports/RusForest_Q1_2012_sve_FINAL.pdf

Istället blev det alltså ett ebitda-resultat på -278 miljoner kr för 2012.

Produktionskapacitet för sågade trävaror

Vad gäller att Rusforest producerade knappt 300 000 kubikmeter sågade trävaror under 2012 sa Hermansson i samma resultatrapport att:

• bolagets produktionskapacitet (dvs maximala produktionstakt) för sågade trävaror då uppgick till 415 000 kubikmeter per år

• att kapaciteten höjs till 500 000-550 000 kubikmeter per år när pågående investeringar genomförts

• att det därutöver finns potential att höja kapaciteten ytterligare till 800 000-850 000 kubikmeter per år givet bolagets skogsavverkningsvolymer

Men sedan dess har Rusforest bla sålt av en del sågverkskapacitet så idag är väl kapacitetssiffrorna mindre än enl ovan.

De senaste kvartalen:

Mängd avverkad skog:
q1/2012: 145 937 kubikmeter
q2/2012: 131 806 kubikmeter (+35%)
q3/2012: 259 063 kubikmeter (+124%)
q4/2012: 175 489 kubikmeter (-11%)

q1/2013: 245 976 kubikmeter (+69%)

Varav producerad mängd sågade trävaror:
q1/2012: 47 991 kubikmeter
q2/2012: 67 584 kubikmeter (+31%)
q3/2012: 88 559 kubikmeter (+55%)
q4/2012: 68 886 kubikmeter (+28%)

q1/2013: 70 412 kubikmeter (+47%)

Intäkter:
q1/2012: 123 miljoner kr (+39%)
q2/2012: 154 miljoner kr (+35%)
q3/2012: 155 miljoner kr (+38%)
q4/2012: 153 miljoner kr (+30%)

q1/2013: 157 miljoner kr (+28%)

Ebitda-resultat:
q1/2012: -69 miljoner kr
q2/2012: -92 miljoner kr
q3/2012: -32 miljoner kr
q4/2012: -84 miljoner kr

q1/2013: -25 miljoner kr

Även per kvartal är det goda ökningar av produktion och intäkter medan ebitda-förlusten i q1/2013 var lägre än de tidigare kvartalen.

Nettokassa

Per slutet av mars 2013 (med rekonstruktionen avklarad) var Rusforest nästan skuldfritt med en nettokassa på 12 miljoner kr.

Dessutom har bolaget per maj 2013 stärkt upp kassan ytterligare genom att sälja ut icke-strategiska tillgångar för 46 miljoner kr. Det var bla förlustbringande verksamheter som såldes vilket innebär att förlustnivån åtminstone bör bli lägre framöver.

Allt annat lika borde Rusforest därmed ha en nettokassa på 34 miljoner kr (nettoskuld 12 miljoner kr plus kapitaltillskott 46 miljoner kr genom tillgångsutförsäljningarna), men så har väl bolaget gått med fortsatt förlust under q2/2013 vilket ev ger en kvarvarande nettokassa kring 10 miljoner kr per slutet av juni 2013 (jämfört med bolagets nuvarande börsvärde som alltså uppgår till 280 miljoner kr).

Nästa hållpunkt

Besked om intäkter och resultat etc för q2/2013 kommer först 30 aug 2013.

Nyckelfrågan

Nyckelfrågan är alltså hur snabbt bolaget kan vända förlusterna till vinst och hur ansträngd bolagets finansiella ställning (med ev nya skulder) kommer att bli tills dess.

Finns det tex risk för att bolaget ånyo kommer att behöva be aktieägarna om kapitaltillskott (genom utförsäljning av fler Rusforest-aktier via nyemission) innan det vänder? Det lär i så fall leda till ytterligare nedgång i börskursen.

Stigande priser

Rusforests vd Garrett Soden sa i q1/2013-resultatrapporten (som är daterad 31 maj 2013) att bolaget har förutsättningar att bli lönsamt på lång sikt. Han pekar på att utbudet på sågade trävaror minskar i världen, samtidigt som efterfrågan ökar. Det ger förutsättningar för stigande priser bedömer han.

I Rusforests årsredovisning för 2012 (som är daterad 24 apr 2013) sa Garrett Soden så här:

_"Priserna på sågade trävaror i Nordamerika har stigit med över 40 procent under det senaste året och är nu de högsta på sju år.

Stigande timmerpriser i Nordamerika har fått priserna på barrtimmer att öka i Japan och Kina under de senaste sex månaderna.

Det viktigaste är dock att priserna på sågade trävaror nu börjar stiga även i Europa.

På marknaden i Europa finns tecken på en stark uppgång i priset på sågade trävaror i takt med att bostadsmarknaden återhämtar sig i USA och efterfrågan i Kina förbättras.

På längre sikt förväntas den globala balansen mellan utbud och efterfrågan för sågade trävaror stramas åt eftersom den europeiska produktionen av sågade trävaror omdirigeras på grund av högre priser i Nordamerika, Japan och Kina och contortabast-borrens skadegörelse minskar exporten av kanadensiska sågade trävaror."_

http://www.rusforest.com/docs/PR2013/Annual%20Report%202012_sve_final.pdf

Dvs det låter ju lovande vad gäller den framtida utvecklingen för priser på sågade trävaror för Rusforest.

Två regioner

Rusforest har sin verksamhet i två regioner i Ryssland:

• Arkhangelsk (i nordvästra Ryssland, känt för gran- och tallskogar som i norra Sverige)

Rusforests ägarandel är 94-95% av området LDK-3 i Arkhangelsk. Området är på ca 1,3 miljoner hektar.

• östra Sibirien (känt för tall och lärkträd av hög kvalitet)

Rusforest har de två helägda delområdena Magistralny och Boguchany i östra Sibirien. Totalt är området på ca 1,1 miljoner hektar (varav ca 750 000 hektar i Magistralny och drygt 370 000 hektar i Boguchany).

Totalt uppgår alltså Rusforests skogsmarker till ca 2,4 miljoner hektar. Det är en jätteyta motsvarande en kvadrat på ca 15,5 gånger 15,5 mil.

Arkhangelsk 53%
Magistralny 31%
Boguchany 16%
- - -
Summa 100% (2,4 miljoner hektar)

Det är inte Rusforest som äger marken utan det är långfristiga arrendeavtal (som varar i upp till 49 år). Avtalen ger Rusforest rätt att avverka en viss mängd skog från marken per år.

Totalt har bolaget rätt att avverka ca 2,7 miljoner kubikmeter skog per år från de arrenderade markområdena. (Det verkar vara som en kub som är ca 140 gånger 140 gånger 140 meter.)

Bolagets avverkningsvolymer ligger dock ganska långt under den tillåtna gränsen.

• Enl q1/2013-resultatrapporten ligger Rusforests avverkningsvolymer på drygt hälften (54%)av den tillåtna maxgränsen (för senaste 12 mån?).

• För senast rapporterade 12 mån (apr 2012-mars 2013 har dock Rusforest avverkat drygt 800 000 kubikmeter skog vilket blir bara drygt 30% av den tillåtna maxgränsen på knappt 2,7 miljoner kubikmeter, så frågan är hur de kan få det till 54%.

Utmaning att öka produktion

Förre vd:n Martin Hermansson brukade väl bla prata om stora utmaningar med att öka avverkningsvolymerna eftersom det från början ej ens fanns vägar etc för att kunna frakta timret etc.

Så här sa han tex i Rusforests resultatrapport för q1/2012 (som är daterad 24 maj 2012):

"I Koncernens mål ingår planerad anläggning av nya vägar motsvarande 151 km under 2012, eftersom det finns ett behov av att förbättra tillgängligheten till alla arrenden.

Arbetet inleddes förra året och situationen har redan börjat förbättras i de nya arrendena i Magistralny och Bogutjany som förvärvades under 2011.

Skogsarrenden som saknar väginfrastruktur och broar kommer inte att kunna trygga en stabil råvarutillgång."

http://www.rusforest.com/docs/Financial%20Reports/RusForest_Q1_2012_sve_FINAL.pdf

Under q1/2013 avverkade bolaget ca 246 000 kubikmeter skog fördelat enl följande:

Magistralny 42%
Boguchany 35%
Arkhangelsk 23%
- - -
Summa 100%

Produktionen i Rusforests sågverk uppgick till ca 70 000 kubikmeter under q1/2013 fördelat enl följande:

Arkhangelsk 41%
Boguchany 34%
Magistralny 26%
- - -
Summa 100%

Intäkternas fördelning

Rusforests intäkter på 157 miljoner kr under q1/2013 fördelade sig enl följande:

sågade trävaror 53%
timmer 26%
övrigt (inkl lite träflis och massaved) 21%
- - -
Summa 100%

• De sågade trävarorna som såldes under kvartalet var ca 60 000 kubikmeter för ca 1 400 kr per kubikmeter, vilket gav intäkter på drygt 80 miljoner kr.

Rusforest sålde de sågade trävarorna till följande geografiska regioner under q1/2013:

Europa 33%
Mellanöstern 21%
Centralasien 18%
Kina 15%
Ryssland 7%
Japan, Korea 3%
Nordafrika 3%
- - -
Summa 100%

Dvs ännu en väldigt liten andel till Japan vilket ger potential för mer försäljning dit.

• Försäljningen av osågat timmer uppgick till ca 127 500 kubikmeter under kvartalet (dvs mer än dubbelt så mycket som de sågade trävarorna) men prisnivån ligger där bara på drygt 300 kr per kubikmeter vilket gav intäkter på ca 40 miljoner kr under kvartalet.

Dvs en potential för Rusforest är väl alltså att öka sågverksproduktionen så att så mycket som möjligt av avverkad skog kan användas till att göra sågade trävaror som kan säljas för flera gånger högre pris än timmer.

Resultatets fördelning

Rusforests ebitda-resultat på -25 miljoner kr under q1/2013 fördelade sig bla enl följande:

Arkhangelsk 0,3 miljoner kr
Magistralny -3 miljoner kr
Boguchany -10 miljoner kr

övrigt -12 miljoner kr
- - -
Summa -25 miljoner kr

Dvs tydligen går region östra Sibirien med förluster medan Arkhangelsk nätt och jämnt gick med vinst under kvartalet.

Vd-byte

24 juni 2013 kom besked om att Matti Lehtipuu tillträder som ny vd i Rusforest from 8 juli 2013: https://newsclient.omxgroup.com/cdsPublic/viewDisclosure.action?disclosureId=562592&lang=en

Han har bakgrund från finska skogsindustri-konsultfirman Pöyry.

Garrett Soden (som varit vd sedan aug 2012) blir istället styrelseordförande.

Tidigare styrelseordförande Paul Putz (från Nova Capital) blir nu istället vice styrelseordförande då Soden blivit styrelseordförande.

Så här sa Putz i pressmeddelandet ovan om Lehtipuu som ny Rusforest-vd:

"The Board of Directors is pleased to appoint Matti Lehtipuu as CEO. He has impressive experience in the Russian forestry sector and extensive knowledge across the full industry value chain. Matti’s appointment is a key step towards reaching our goal of a profitable, sustainable forestry business."

Mer från pressmeddelandet om Lehtipuu:

• "Mr. Lehtipuu is Finnish, lives in Moscow and speaks Russian. He has a master of sciences degree in forest products marketing from the University of Helsinki."

• "Matti Lehtipuu joins RusForest with over 10 years of forest industry experience from Pöyry Management Consulting.

• Mr. Lehtipuu started his career at Pöyry in 2001 as an Analyst in the Wood Products team in London.

• In 2004, he was transferred to Moscow to build a new office for Pöyry Forest Industry Consulting.

• Since 2007, he has led the management consulting business for Pöyry in Russia and the CIS countries."

"The CIS countries" (Commonwealth of Independent States) är väl de länder som tidigare utgjorde Sovjetunionen: http://en.wikipedia.org/wiki/CIS_countries

Tidigare kapitaltillskott

Utöver de senaste kapitaltillskotten enl ovannämnda finansiella rekonstruktion, har Rusforest tidigare fått in kapitaltillskott från aktieägarna enl följande:

• 440 miljoner kr under 2010. Det verkar dock ha haft att göra med att Rusforest då köpte verksamheten i Arkhangelsk för de pengarna.

• 450 miljoner kr under våren 2012. Det verkar ha varit en "krisemission" för att Rusforests verksamhet gått sämre än väntat.

Utspädningen av den senare emissionen blev massiv. Ca 383 miljoner nya Rusforest-aktier såldes ut för 1,18 kr per st, vilket ökade det totala antalet aktier från ca 96 miljoner st till ca 479 miljoner st.

Den teckningskursen på 1,18 kr per aktie motsvarar alltså 118 kr idag efter den omvända spliten då 100 gamla aktier blev 1 ny. Dvs de aktieägare som köpte Rusforest-aktier för det priset kan inte ha varit särskilt nöjda då börskursen idag ligger kring 2 kr.

Smäll för ACM

I ovannämnda tidigare blogginlägg om ryska jordbruksbolaget Agrokultura nämndes att kapitalförvaltningsfirman Alpcot Capital Management (ACM) ligger bakom det bolaget.

Och ACM förvaltar bla en rysk aktiefond som heter Alpcot Active Greater Russia.

Fonden är inte så stor med ett förvaltat kapital på 37-38 miljoner kr per slutet av juni 2013.

Bland fondens största aktieinnehav finns stora ryska bolag som Sberbank, Lukoil och Gazprom.

• Men i fondens månadsrapport för mars 2013 dök Rusforest-aktien plötsligt upp som fondens tredje största aktieinnehav (med en andel på 8,6% av fondens totala kapital på 41 miljoner kr): http://www.alpcot.com/wp-content/plugins/fund-updater/nav/Newsletter_1368127923.pdf

Rusforest-innehavet står där angivet som "Rusforest BTA" vilket tyder på att fonden gått in som aktieägare i Rusforest i samband med att Rusforest bad aktieägarna om kapitaltillskott via nyemission under den finansiella rekonstruktionen. (BTA, "Betald TeckningsAktie", är ju vad nyutgivna aktier från en nyemission kallas innan de blir vanliga aktier.)

• I fondens månadsrapport för juni 2013 har Rusforest-innehavet halkat ner till att bara vara fondens åttonde största aktieinnehav med en andel på 3,9% av det totala fondkapitalet på 38 miljoner kr: http://www.alpcot.com/wp-content/plugins/fund-updater/nav/Newsletter_1373457613.pdf

Och i slutet av mars 2013 låg Rusforest-aktien i 5 kr (0,05 kr före den omvända spliten då 100 gamla aktier blev 1 ny) men föll sedan med nästan 60% till 2,05 kr i slutet av juni 2013.

Om fonden kom in som aktieägare via Rusforests nyemission så har ju aktierna enl ovan då inköpts för teckningskursen som låg på motsvarande 3 kr per aktie.

Men det innebär ändå en kursnedgång med över 30%.

//Tillägg 14 aug 2013

Rusforest har lån på 5 miljoner dollar från investmentbolaget Vostok Nafta.

Lånet skulle återbetalas i dec 2013 men löptiden har nu förlängts så att lånet ska återbetalas i dec 2014.

Lånet har sedan tidigare en årsränta på 9% tom dec 2013, och kommer nu att ha en årsränta på 11% för första halvåret 2014 och 13% för andra halvåret 2014.

www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N2004556

Dvs det kan tolkas som negativt att Rusforest måste förlänga lånet och att det sker till så hög ränta.

Kan bolaget alltså inte få billigare lån någon annan stans?

Nästa hållpunkt är Rusforets resultatrapport för q2/2013 som ska komma 30 aug 2013.

//

//Tillägg 30 aug 2013

Rusforest presenterade sin resultatrapport för q2/2013 idag.

Enl rapporten:

• Intäkterna uppgick till 136 miljoner kr (-12% från q2/2012).

• Nettoresultatet uppgick till -77 miljoner kr (-185 miljoner kr).

Vid kl 10.30 var Rusforest-aktien -3% till 2,27 kr med aktiemäklarfirmorna Nordnet, Avanza och Remium (i nämnd ordning) som största nettosäljare av aktien hittills under dagen.

Som lägst var aktien nere i 2,18 kr tidigare under dagen.

Matti Lehtipuu tillträdde som Rusforests nya vd 8 juli 2013.

Enl hans vd-kommentar i q2/2013-resultatrapporten bla:

• Aktivitetsnivån under andra kvartalet är alltid säsongsmässigt lägre varje år.

• Dessutom har Rusforest påverkats av bolagets omstruktureringsarbete.

• Rusforests mängd skördad skog under q2/2013 var därutöver -15% jämfört med q2/2012, medan mängden producerade sågade trävaror låg på ungefär samma nivå.

• Ändå lyckades Rusforest minska sitt löpande ebitda-resultat från -12 miljoner dollar i q2/2012 till -4 miljoner dollar i q2/2013.

• Försäljningen av timmer var dock +68% från q2/2012 till q2/2013 (dock bla pga utförsäljningar av timmer i lager med lägre kvalitet).

• Av Rusforests intäkter under q2/2013 utgjordes 68% (56% under q2/2012) av sågade trävaror och 12% (7%) av timmer.

• Av intäkterna under q2/2013 såldes 28% till Europa, 27% till Nordafrika och 24% till Centralasien.

Det kan jämföras med att intäkterna under q2/2012 främst gick till Nordafrika 30%, Mellanöstern 29% och Europa 20%.

• Det finns förutsättningar för att göra Rusforest långsiktigt lönsamt. Men ytterligare åtgärder kommer att krävas.

• Möjligheterna att sälja massaved i Arkhangelsk-regionen (i nordvästra Ryssland) är svag pga att massaindustrin där går dåligt. Rusforest har därför valt att investera 10 miljoner euro i en fabrik för att producera biobränsle (pellets) av restskogsmaterial. Bygget av fabriken inleddes i juni 2013.

• En annan strategi är att sälja mer högkvalitativa sågade träprodukter till Japan där prisnivån är hög. Andelen intäkter från Japan har ökat från 3% till 8% men det har ej märkts av mycket eftersom Rusforest i övrigt fortfarande säljer av mer lågkvalitativt produktlager.

Per slutet av juni 2013 hade Rusforest en nettoskuld (räntebärande skulder minus kassa) på 83 miljoner kr.

Tillgångar (som ej anses tillhöra kärnverksamhet) har sålts för 7 miljoner dollar men inbetalningarna från dessa har hittills bara uppgått till 3 miljoner dollar.

Dvs fortfarande ska ca 26 miljoner kr erhållas därifrån vilket kan sägas minska nettoskulden med i praktiken lika mycket till 56 miljoner kr.

Det motsvarar 18% av Rusforests börsvärde på 312 miljoner kr vid en börskurs på 2,22 kr.

//

- - -

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan/strongpp bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

I detta blogginlägg fick alltså Rusforest-aktien rekommendationen "sälj" vid nuvarande börskurs 2,12 kr (rådande börskurs under förmiddagen fre 19 juli 2013).