Robert Friman – Ett spännande småbolag med bra omsättning

2016-02-15 16:57, Edited at: 2016-02-16 11:56

Smyckesbolaget Robert Friman är ett spännande case för den försiktigt riskvillige som inte gillar röda siffror på sista raden. Man har en omsättning på 248 MSEK och handlas till P/S 0,28. Företaget är i nuvarande form drygt ett år gammalt och inne i en investerings- så väl som tillväxtsfas, några få procent i vinstmarginal kan snabbt komma... vilket snabbt kan leda till uppvärdering. Idag släppte man bokslutskommunikén för 2015 i vilken jag fann en del spännande i för framtiden. Eller vad sägs som omsättning som under året beskrivs bäst enligt följande Q4>Q3>Q2>Q1?

Robert Friman är ett bolag som hetat det ena och det andra, funnits i olika former under flera år. Det Robert Friman som finns idag tog dock form i slutat av 2014 vilket går att läsa om i årsrapporten för 2014 (sid. 2-4 – bra introduktion till företaget). Namnet Robert Friman för det nuvarande bolaget togs då efter att det tidigare företaget VJ since 1890 Sverige AB hade förvärvat Robert Friman. Friman som varumärke isig är ett smyckesbolag som fortsatt sin verksamhet i sitt namn inom koncernen som blev; Robert Friman International… håll isär! VJ since 1890 är den verksamhet som funnits längst i koncernen. Man sysslar även med trading i ädelmetaller, i syfte att tillverka smycken.

Vad hände då under 2015?

Finansiellt:

Omsättningen har konsekvent ökat, Q1<Q2<Q3<Q4, för att slutligen hamna på 248 MSEK vilket är 148 MSEK mer än vad målsättningen var inför 2015. I rapporten går det att läsa att handeln med ädelmetaller är huvudförklaringen till ökningen i omsättning. Tyvärr lyckades man inte nå det rörelseresultat före goodwill-avskrivningar om 3,2 MSEK utan landade istället på 2,8 MSEK vilket är besynnerligt sett till att man hade räknat med en marginal om 3,2% men landade på ~ 1,1%. Det ger såklart skäl till att vara skeptisk.

Vinsten landade slutligen på 0,52 MSEK vilket är 0,14 MSEK sämre än ifjol, värt att nämna här är att man bokförde 0,15 MSEK i skatt från föregående år på årets resultat. Något högre vinst men som ni förstår är förhållandet vinst/omsättning sämre.

Bolagsmässigt:

Inför 2015 klev man för första gången in i ett år som företaget Robert Friman. Även om det finns resultat från längre bak i tiden så det i år företaget skapades som det drivs nu i min mening. Att titta längre baks i tiden blir just därför enligt mig missvisande.

I maj genomfördes ett förvärv av Rock by Sweden, ett smyckesföretag som Laila Bagge varit med att driva och starta. Ni som, icke likt jag, ser på Idol eller läser skvallerpress är nog väl familjära med Lailas ansikte. Man registrerade även varumärket Angel Bliss där man vänder sig till yngre personer. Målet är att lansera märket i Europa och USA.

Vidare av värde att nämna är de kostnadsbesparingar man nått genom att slå samman verksamheterna, det borde ge ca 0,5 MSEK som direkt påverkar rörelseresultatet.

…än så länge 2016

Så har man kommunicerat en rad grejer om avtal och lanseringar, vidare kostnadseffektiviseringar. Just det sista fångar mitt intresse när bolaget har sån omsättning.

Vart barkar det?

Sammanslaget känner jag att rapporten i kombination med den rapportering som varit tyder på att man jobbar på med rätt saker, man försöker få till avtal så att man kan förmedla sina produkter, förhoppningsvis ska väl det ge mer frukt av handeln i ädelmetaller. Jag ser det som rätt sannolikt att omsättningstillväxten kommer att fortsätta vara positiv kvartalsvis under 2016, det vi läser i liknande rapport om 1 år förväntar jag mig vara 150 MSEK mer men att omsättningen för Q4 är i den nivån att vi kan räkna omsättning på årsbasis 2017 omkring 500 MSEK.

Viktigare för värderingen på sikt blir att posten på slutraden börjar lysa starkare. Även om det är blygsamt är det fortfarande ett positivt resultat vilket man inte ska glömma. Min förhoppning är att de avtal i kombination med de kostnadsbesparingar man säger sig göra ska ge en vinstmarginal om ~3% vilket då borde kunna ge ett resultat på 12 MSEK för 2016 beroende på hur försäljningen går.

I riskperspektivet ser jag egentligen bara att man inte får till kostnadsbesparingarna samt att man blir kvar i ekorrhjulet där allt som kommer in skickas in i kostnader, därför kommer jag att vara observant med marginalerna framöver i mitt läsande av rapporter som kommer, inledningsvis vore en mer attraktiv bruttomarginal en stärkt bruttomarginal av vikt, så att man ser att de kostnader man hänfört till försäljningen relativt minskar.

I skrivande stund ligger kursen kring 0,20 SEK per aktie och det finns 344 974 747 st aktier, detta ger ett börsvärde på 68 994 949,4 SEK. M.a.o. värderar man Robert Friman till ett P/S på ca 0,28. Jag tycker att det är omotiverat lågt, åtminstone borde P/S-talet vara kring 0,5 vilket skulle ge en aktiekurs om… just det 0,50 SEK.

Jag finner detta rimligt då det blir så uppenbart att resultatposten är så blygsam till stor del p.g.a. de investeringarna man gör för att växa, m.a.o. kostar tillväxten i omsättning pengar. Just nu är fokus tydligt på att just växa, detta totalfokus förväntar jag mig med tiden ska avta något så att även resultatposten stärks, men 3% känns rimligt att hoppas på.

Kring andra halvan av 2016 hoppas jag att företaget presterar i den omfattningen att 1 kr är realitet.

Hur lågt marknaden värderar företagets omsättning, att marknaden heller inte verkar förstå att företaget bara är 1 år i nuvarande form men ändå gör plusresultat, att företaget jobbar med kostnadsbesparingar samtidigt som man både växer organiskt och genom förvärv gör att jag tror på en uppsida baserat på en mix av ökade förståelse och förhoppningar. I korta loppet ser jag 0,5 SEK och ändå relativt nära i tiden uppe och slår i 1 kr. 8-10 MSEK i resultat och 1 kr i kurs skulle mot slutet av året då ge ett P/E kring 30, hurvida ett så högt P/E är motiverat vid uppföljning då får helt enkelt framtidsutsikterna avgöra. Just nu är P/E skyhögt men också rätt missvisande att räkna på med beaktning vad som sker. Det är dock inte ovanligt med höga P/E i dessa små växande bolag.

I april borde vi få siffror som talar för mina ord, jag hoppas åtminstone det… utifrån dessa tankar har jag köpt aktier vid upprepande tillfällen och har ett gav på 0,146 SEK, rapporten för Q4/årskommunikéen 2015 var ungefär vad jag hade väntat mig även om det hade varit kul med en positiv överraskning på resultatraden, samtidigt förstår jag varför det inte blev så vilket framgår i rapporten. Jag tycker att Robert Friman känns som ett spännande småbolag som är på gång och just den ordentliga tillväxten i ett så ”ungt” företag lockar mig, på nuvarande nivå känns risken liten men uppsidan faktiskt stor. Men mycket ligger i att de lyckas förvalta omsättningen och vrida ner den till resultatraden också. Nuvarande nivå borde vara ett rätt spännande ingångsläge med tanke på dippen, det känns alldeles uppenbart att marknaden verkar ha agerat utifrån vad som gick att läsa om resultatet i kommunikéen och inte tänkt så mycket längre, kanske man skrämde varandra? Man kanske kan vänta någon dag och få lite lägre GAV. Är ni nyfikna rekommenderar jag att ni läser följande länkar:

Bokslutskommuniké 2015: http://www.aktietorget.se/pressdocs/GuldInvestNorden/76837/476554.pdf

Q3: http://www.aktietorget.se/pressdocs/GuldInvestNorden/75404/431423.pdf

Q2: http://www.aktietorget.se/pressdocs/GuldInvestNorden/74750/410068.pdf

Q1: http://www.aktietorget.se/pressdocs/GuldInvestNorden/73239/FRIMAN__FRIMAN_20150415_4.PDF

Årsrapport 2014: http://www.aktietorget.se/pressdocs/guldinvestnorden/documents/%C3%A5rsredovisning%20rf%20int.%202014.%20del%201%20av%202.pdf

Nyhetsflödet: http://www.aktietorget.se/InstrumentNews.aspx?Language=1&InstrumentID=SE0002269837

Företagets hemsida: http://www.robertfriman.se/