Mitt i Redbetan

2008-04-20 19:45, Edited at: 2010-06-11 11:14

Mitt i konjunktur nedgång och USA ressession slår Redbet till med ett Q1 resultat på 6,5 miljoner eller 3,13 per aktie, och då betalar man ändå för spelbolag en skyhög skattesats på ca 22%. Ojdå, bravo grabben mitt i planeten.

Var kom den ifrån? Rörelseresultatet 07Q4 var -320 tkr, dock med godwill avskrivningar på 1,5 miljoner, 08Q1 var rörelseresultatet 8,4 miljoner med en rörelsemarginal på 19,1%. Det kan man kalla turn-a-round. Är det för bra för att vara sant?

Redbet är ett spelbolag. Verksamheten – om man läser mellan raderna på uttalanden från ledningen då öppen redovisning saknas – består främst av spots betting. Man kan där jämföras med Betting Promotion, men med möjlighet till något bättre marginaler då man inte delar spelöverskott med någon.

Man liknar också det forna 24hPoker dvs agerar både som spelutvecklare med licens och kommissions intäkter från partners och som eget spelbolag med egna spelsiter på nätet och dessutom viss verksamhet i spelbutiker. Alltså en tillsynes något ofokuserad eller bred verksamhet jämfört med andra spelbolag. Speciellt kan man notera att man som spelbolag skiljer sig rätt mycket idag från Betsson.

En speciell krydda i Redbet är det som förfaller vara ett unikt fotfäste på den Lettiska spelmarknaden. En position som ser ut att ha stor potential framöver.

Man kan också notera att den politiska risken i Redbet idag är mycket lägre än i andra spelbolag då man vad jag kan se är nästan uteslutande exponerade mot Sverige med expansion främst i Sverige och regionen runt Lettland. Ur Internet spelverksamhet stabila länder, till skillnad mot Norge, Frankrike, Tyskland, Turkiet med flera.

Redbet har fram till 08Q1 haft en tillväxt som fått Betsson att se ut som någon som drar fötterna efter sig. Tillväxten är 350% på års basis och 35% Q-vis (Motsvarar 230% på års basis obeaktat säsongs variationerna)

Siffrorna skriker köp, rullande-P/E på 7,5 (vid kurs 94), rörelsemarginal ca 20%, tillväxt på 350% vad mer önskas, en garanti på kurs dubbling?

Finns det en hund begraven?

Redbet har ett skadestånds krav på 12,8 miljoner för ett avbrutet uppköp av ett företag. På lite avstånd känns det mest som vapenskrammel. Utan att ha så mycket på fötterna känns det som osannolikt att skadeståndet skull bli omfattande och dessutom troligen relativt långt in i framtiden i så fall. Även i värsta fall skulle det vara en extraordinär kostnad som inte hotar hela verksamheten, om än en kännbar förlust.

Kassan är dock skral, ca 3,2 miljoner finns där och den växte inte under Q1. Hela Q1 resultatet uppkom som korta fordringar. Det kan onekligen synas som besynnerligt och en kommentar från ledningen hade varit önskvärd. Men om intäkterna inte döljer en sjuka så skall kassan växa väsentligt under Q2. Notera att Redbet som andra spelbolag redovisar kundmedel i kassan varför den officiella kassaflödes beräkningen med mera är missvisande och måste justeras för kundmedel.

Den kortsiktige placeraren noterar också att omsättningen i Redbet aktien är låg med tillhörande risker och möjligheter.

Några andra betänkligheter är svårt att ha, utvecklings kostnaderna torde avta Q2 eller Q3 då man sjösatt spelplattformen i Lettland och kommer in i ett mer planerat utvecklings arbete. Närmast blir det intressant att jämföra Redbet med Betting Promotion. Den i marknaden underliggande kraften borde vara den samma för de bägge företagen. Skillnader återspeglar tillväxtkraft och intjänings förmåga.

Q2 - Q3 kvartalen är svagare än Q4-Q1, men med Redbets starka tillväxt torde man kunna förvänta sig att man ändå växer om än i långsammare takt fram till Q3. I år finns dessutom fotbolls-EM som extra inkomstkälla.

Det finns inga aktie placeringar med garantier men om inte ledningen medvetet lämnat ofullständig och vilseledande information så ser jag Redbet som ett givet köp.