Spekulativt köp: Readsoft

2014-03-15 08:04, Edited at: 2014-05-08 05:28

Vad har hänt med IT-bolaget Readsoft?

Readsoft-aktien har väl tidvis varit en kursraket på börsen.

Men nu verkar bolaget (och börskursen) ha hamnat i en djup svacka.

Vad är problemet?

Readsofts ekonomiska utveckling de senaste kvartalen:

Intäkter:
q1/2011: 142 miljoner kr
q2/2012: 162 miljoner kr
q3/2011: 159 miljoner kr
q4/2011: 200 miljoner kr

q1/2012: 157 miljoner kr (+11%)
q2/2012: 202 miljoner kr (+25%)
q3/2012: 180 miljoner kr (+13%)
q4/2012: 243 miljoner kr (+22%)

q1/2013: 163 miljoner kr (+4%)
q2/2013: 191 miljoner kr (-5%)
q3/2013: 178 miljoner kr (-1%)
q4/2013: 230 miljoner kr (-5%)

Ebitda-marginal:
q1/2011: -2%
q2/2011: 12%
q3/2011: 11%
q4/2011: 21%

q1/2012: -7%
q2/2012: 9%
q3/2012: 7%
q4/2012: 19%

q1/2013: -11%
q2/2013: 3%
q3/2013: -1%
q4/2013: 15%

Ebitda-marginal = ebitda-resultat delat med intäkter.

Ebitda-resultat = rörelseresultat före avskrivningar.

Ebitda = earnings before interest, taxes, depreciation, amortization (resultat före räntekostnader, före skattekostnader, och före avskrivningar på materiella och immateriella anläggningstillgångar).

Nettoresultat:
q1/2011: -1 miljoner kr
q2/2011: 15 miljoner kr
q3/2011: 13 miljoner kr
q4/2011: 32 miljoner kr

q1/2012: -8 miljoner kr
q2/2012: 15 miljoner kr
q3/2012: 5 miljoner kr
q4/2012: 35 miljoner kr

q1/2013: -12 miljoner kr
q2/2013: 1 miljon kr
q3/2013: -5 miljoner kr
q4/2013: 19 miljoner kr

Resultat per aktie:
q1/2011: -0,04 kr
q2/2011: 0,51 kr
q3/2011: 0,43 kr
q4/2011: 1,08 kr

q1/2012: -0,27 kr
q2/2012: 0,49 kr
q3/2012: 0,18 kr
q4/2012: 1,17 kr

q1/2013: -0,38 kr
q2/2013: 0,03 kr
q3/2013: -0,15 kr
q4/2013: 0,61 kr

Dvs:

...Bra resultat 2011.

...Goda intäktsökningar under 2011 men sämre resultat.

...Och under 2013 sämre intäkter och klart sämre resultat.

Negativt med fallande intäkter tre kvartal i rad.

Man ser även tydligt Readsofts säsongsvariationer under ett år:

...Q4 är det klart bästa kvartalet.

Dvs bolagets dataprogram säljs väl i form av storordrar från kunder, och sådana storordrar brukar väl oftast avgöras mot slutet av året när kunderna vet hur mycket av årsbudgeten som finns kvar att spendera på dataprogram osv.

...Q1 (dvs lugnet efter det intensiva q4) är det klart sämsta kvartalet följt av semesterkvartalet q3.

...Q2 är väl då ett "mellankvartal" som kan bli både bättre eller sämre beroende på efterfrågan för stunden.

Zoomar man ut blir utvecklingen följande per år:

Intäkter:
2010: 618 miljoner kr
2011: 663 miljoner kr (+7%)
2012: 782 miljoner kr (+18%)
2013: 761 miljoner kr (-3%)

Ebitda-marginal:
2010: 9%
2011: 11%
2012: 8%
2013: 3%

Nettoresultat:
2010: 37 miljoner kr
2011: 58 miljoner kr
2012: 48 miljoner kr
2013: 4 miljoner kr

Resultat per aktie:
2010: 1,24 kr
2011: 1,97 kr (+59%)
2012: 1,57 kr (-20%)
2013: 0,11 kr (-93%)

Utifrån det ser ju intäktsutvecklingen inte så tokig ut.

Efter en hygglig ökning 2011 och en ännu bättre ökning 2012, blev 2013 ett återhämtningsår med något lägre intäkter.

Å andra sidan är resultatutvecklingen kass efter toppåret 2011.

Det ser ut som att Readsoft har satsat fullt ut på att bygga ut organisationen, men blivit sittande med stora fasta kostnader utan att intäkterna tagit fart.

//Edit:

Antal anställda i Readsoft i slutet av respektive år:

2009: 461 pers
2010: 465 pers
2011: 506 pers
2012: 590 pers
2013: 614 pers

//

Dvs kommer bolaget att kunna vända resultattrenden de kommande åren?

Betalprognoser

Readsoft betalar aktiemäklarfirman Remium för att Remium bla ska göra prognoser för Readsofts ekonomiska utveckling de kommande åren.

Remiums senaste prognoser för Readsoft är daterade mån 17 feb 2014 (efter att Readsoft offentliggjorde sin q4/2013-resultatrapport fre 14 feb 2014) och är gjorda av Remiums aktieanalytiker Nils Sjögren.

Prognoserna ser ut enl följande för Readsoft de kommande åren:

Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 761 miljoner kr (-3%)
2014: 790 miljoner kr (+4%)
2015: 836 miljoner kr (+6%)
2016: 896 miljoner kr (+7%)

Ebitda-marginal:
2013 (faktiskt utfall): 3%
2014: 6%
2015: 9%
2016: 10%

Nettoresultat:
2013 (faktiskt utfall): 4 miljoner kr
2014: 34 miljoner kr
2015: 56 miljoner kr
2016: 68 miljoner kr

Resultat per aktie:
2013 (faktiskt utfall): 0,11 kr
2014: 1,10 kr
2015: 1,81 kr
2016: 2,21 kr

http://www.introduce.se/Global/Bolag/ReadSoft/PDF/RSOF_4.013.pdf

Dvs positivt att även med ganska lugna och stabila intäktsökningar de kommande åren, så kommer Readsofts resultat att återhämta sig ganska kraftigt.

Remiums prognos om ett resultat per aktie på 2,21 kr för år 2016 kan jämföras med att Readsoft-aktien nu ligger i 17 kr.

Det blir alltså ett p/e-tal på 7-8.

Allt under ett p/e-tal på 10 räknat på förväntat resultat per aktie inom 2-3 år tyder (med dagens högvärderade börs i övrigt tack vare låga räntor etc) på att aktieinvesterarna tvivlar på Readsofts framtida utveckling.

Det är naturligt mot bakgrund av bolagets skrala ekonomiska utveckling på sistone.

Men olika faktorer indikerar låga odds för att Readsoft kommer att kunna återhämta sig ganska snart:

+ avancerad teknologi

Dvs bolaget utvecklar och säljer avancerade dataprogram som konkurrenter inte kan utveckla i en handvändning.

+ starka marknadspositioner

Tack vare sitt tidiga fokus på sin nisch ligger Readsoft bra till även internationellt vad gäller konkurrenskraften för sina dataprogram.

Men samtidigt i och för sig:

- viss konjunkturkänslighet

De storföretag etc som köper Readsofts dataprogram, skär väl ned på sådana dataprogram-inköp i sämre tider.

Historiskt kan Readsoft sägas ha haft en god intäktstillväxt långsiktigt, men för enskilda år kan intäkterna påverkas ganska mycket av det rådande konjunkturläget.

Det paradoxala är väl att de storföretag etc som är Readsofts kunder borde snarare köpa ännu mera Readsoft-dataprogram i sämre tider eftersom dataprogrammen bidrar till att höja storföretagens effektivitet osv.

- visst frågetecken för Readsofts vd Per Åkerberg och hans förmåga

Åkerberg var tidigare vd för Enea (ett annat börsnoterat IT-bolag) som var större.

Och plötsligt kom besked under hösten 2011 om att Åkerberg lämnar Enea för att bli vd för det mindre Readsoft istället.

Varför byter man jobb för att bli vd för ett mindre bolag?

Ska man tolka det som att han fick sparken från Enea och valde vd-jobbet på Readsoft som en räddningsplanka?

Eneas utveckling var väl inte särskilt bra under Åkerbergs tid?

Snarare är det väl efterträdaren som Enea-vd (Anders Lidbeck) som istället fått kliva in (efter att tidigare ha varit Enea-styrelseledamot) för att få fart på skutan Enea.

Åkerberg kanske är en "Faxander-typ", dvs stora industriföretaget Sandviks kritiserade vd Olof Faxander som vidtar olika kraftfulla åtgärder för att förbättra verksamheten fast bolaget drabbas av sämre ekonomisk utveckling och dålig börskurs på kort sikt.

Och aktieinvesterare tvivlar väl på att det kommer att bli särskilt mycket bättre för Sandvik ens på lång sikt.

Dock tex Sandviks huvudägare investmentbolaget Industrivärdens vd Anders Nyrén uppger sig för sin del ha fullt förtroende för Faxander och att Faxander gör helt rätt som vidtar kraftfulla åtgärder för Sandviks bästa möjliga långsiktiga utveckling osv.

Mer om Faxander och Sandvik i ett tidigare blogginlägg från 1 juli 2013: http://www.redeye.se/aktiebloggen/sandvik/salj-sandvik-aktien

...Där fick Sandvik-aktien rekommendationen "sälj" vid dåvarande börskurs 80,20 kr.

...Och nu står aktien i 88,65 kr.

Dvs den är +11% under perioden.

Men det innebär att aktien varit en "underperformer" under perioden eftersom Stockholmsbörsen som helhet samtidigt är +18%.

Frågetecken nu för Readsofts svacka:

? Hur pass bra är egentligen Readsofts dataprogram? Är de tillräckligt konkurrenskraftiga för att Readsoft kontinuerligt ska kunna få nya storordrar på sina program så att Readsofts totala intäkter kommer att ha en långsiktigt god utveckling?

? Är Per Åkerberg rätt man på rätt plats som vd för Readsoft? Beror svackan på Åkerbergs felaktiga beslut? Tex att ösa på med fortsatta satsningar och höga kostnader trots att intäkterna inte hängt med? Har Åkerberg full koll eller har han inte koll på kostnader och nyckelpersoner osv?

Readsoft har ju vuxit fram från ingenstans till att bli ett stort bolag tack vare grundarna Jan Andersson och Lars Appelstål.

De är fortfarande Readsofts största aktieägare med ägarandelar på ca 11% var: http://se.readsoft.com/investerare/aktie/agande

Med Readsoft-aktien i 17 kr är deras ägarandelar därmed värda ca 60 miljoner kr vardera.

Dvs de verkar i så fall ha fortsatt stark tro på Readsofts framtid om de fortfarande äger Readsoft-aktier för så stora belopp.

Både Andersson och Appelstål sitter i Readsofts styrelse: http://se.readsoft.com/om-oss/organisation/styrelse

Andersson var själv vd för Readsoft tills Åkerberg tog över.

Och Appelstål är fortfarande heltidsanställd i Readsoft som bolagets tekonologichef (dvs är väl då högst ansvarig för att utveckla Readsofts dataprogram osv).

...Å ena sidan är en klyscha att grundaren (grundarna) av ett företag bör kliva av efter en tid när företaget nått en viss storlek, och att det då är det bästa för företaget.

...Å andra sidan är en risk då att det istället kommer in "tjänstemän" (Åkerberg) som styr företaget som ett "9 till 5-jobb" utan att lägga ned samma själ i jobbet som grundarna gjorde.

Är det den förändringen som nu orsakat Readsofts svacka?

Readsoft betalar även analysföretaget Redeye för att bla göra prognoser för Readsofts framtida ekonomiska utveckling.

Redeyes senaste prognoser för Readsoft är daterade 20 feb 2014 och gjorda av Redeyes aktieanalytiker Erik Kramming:

Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 761 miljoner kr (-3%)
2014: 778 miljoner kr (+2%)
2015: 817 miljoner kr (+5%)
2016: 857 miljoner kr (+5%)

Ebitda-marginal:
2013 (faktiskt utfall): 11%
2014: 14%
2015: 16%
2016: 18%

Nettoresultat:
2013 (faktiskt utfall): 3 miljoner kr
2014: 36 miljoner kr
2015: 51 miljoner kr
2016: 67 miljoner kr

Resultat per aktie:
2013 (faktiskt utfall): 0,10 kr
2014: 1,09 kr
2015: 1,54 kr
2016: 2,02 kr

http://www.redeye.se/system/files/private/report_files/2014/02/update_20140220_22672.pdf

Redeye verkar ha en annan definition av ebitda-marginal än Readsoft och Remium.

I övrigt räknar Redeye med något lägre intäkter och resultat för Readsoft år 2016 än vad Remium gör:

...Remiums prognos för Readsofts intäkter år 2016: 896 miljoner kr

...Redeyes prognos för Readsofts intäkter år 2016: 857 miljoner kr

...Remiums prognos för Readsofts resultat per aktie år 2016: 2,21 kr

...Redeyes prognos för Readsofts resultat per aktie år 2016: 2,02 kr

Men i båda fallen räknar de med kraftiga förbättringar från Readsofts 2013:

...intäkter 761 miljoner kr

...resultat per aktie 0,11 kr

Readsoft-aktiens p/e-tal beräknat som nuvarande börskurs 17 kr delat med prognos för bolagets resultat per aktie för år 2016:

...med Remiums resultatprognos: p/e 7,7

...med Redeyes resultatprognos: p/e 8,4

Dvs i båda fallen landar det kring ett p/e-tal på 8 vilket ju inte låter jättedyrt även om man får vänta i 2-3 år på att Readsoft ska nå ett resultat per aktie kring 2 kr i årstakt (plus att det inte heller är säkert att det kommer att nås).

Genomsnittlig intäktstillväxt per år från 2013 (761 miljoner kr) till år 2016 med Remiums respektive Redeyes prognoser för Readsofts intäkter för år 2016:

...Remium: 5,6%/år (dvs ca 6% per år)

...Redeye: 4,0%/år (dvs ca 4% per år)

Dvs ganska skrala förväntningar på Readsofts intäkter de kommande åren.

Det positiva är att Readsoft ändå väntas nå ett resultat per aktie kring 2 kr år 2016 trots de relativt låga förväntningarna på bolagets framtida intäktsutveckling.

Men ett konkurrenskraftigt IT-bolag som Readsoft som säljer dataprogram som kan öka kundföretagens effektivitet kraftigt, borde kunna ligga på en årlig intäktstillväxt på åtminstone 10% per år.

Kan det nås de kommande åren blir givetvis resultatet per aktie bättre än ca 2 kr år 2016.

Men frågetecken för varför Readsofts intäkter på sistone haft en så skral utveckling.

Dvs är det ett tecken på att bolagets dataprogram inte är så bra egentligen?

Balansräkningen

1) Skuldsättning

Readsoft hade en nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) på 1 miljon kr per slutet av 2013.

Dvs positivt att bolaget i princip är skuldfritt.

Men negativt att Readsoft tidigare hade en stor nettokassa som nu är borta:

slutet av 2011: nettokassa 137 miljoner kr
slutet av 2012: nettokassa 77 miljoner kr
slutet av 2013: nettoskuld 1 miljon kr

Minskningen beror inte särskilt mycket på att Readsoft har betalat ut stora aktieutdelningar till aktieägarna.

Readsoft har betalat ut följande aktieutdelningar till aktieägarna de senaste åren:

...Avseende år 2011 (utbetalt våren 2012): 15 miljoner kr (0,50 kr per Readsoft-aktie)

...Avseende år 2012 (utbetalt våren 2013): 18 miljoner kr (0,60 kr per Readsoft-aktie)

Avseende år 2013 är Readsofts förslag att bolaget under våren 2014 ska betala ut oförändrat 0,60 kr i aktieutdelning per aktie.

Dvs då blir det ytterligare ca 20 miljoner kr som ska betalas ut (vilket då leder till motsvarande ökning av nettoskulden allt annat lika).

Readsoft har även använt pengar till att återköpa egna aktier.

Per slutet av 2013 ägde bolaget ca 2,5 miljoner egna aktier värda 43 miljoner kr vid börskurs 17 kr.

Aktieåterköpen verkar dock ej ha gjorts de senaste åren.

Dvs vart har Readsofts nettokassa försvunnit om det ej är via aktieutdelningar eller aktieåterköp?

Bla har Readsoft gjort en del företagsköp:

...Under år 2012: Bolaget Foxray AG.

...Under år 2013: Bolaget Expert Systems (Expert Systems Development Svenska AB).

Beskedet om köpet av Expert Systems kom i maj 2013:

http://se.readsoft.com/pressrelease?id=770346

http://se.readsoft.com/pressrelease?id=773861

Där står det att prislappen uppgick till 40 miljoner kr (inkl övertagna skulder) plus ev framtida tilläggsköpeskilling på max 20 miljoner kr.

Dvs Expert Systems hade väl en del egna skulder så Readsofts utbetalning för bolaget under 2013 uppgick väl då till någonstans under 40 miljoner kr.

Expert Systems verkar vara i tidig utvecklingsfas och hade bara intäkter på 13 miljoner kr och förlust under 2012.

Readsoft bedömde dock att Expert Systems kommer att kunna öka Readsofts resultat per aktie för 2013 (jämfört med om Expert Systems ej hade köpts).

Beskedet om köpet av Foxray kom i feb 2012:

http://se.readsoft.com/pressrelease?id=639834

http://se.readsoft.com/pressrelease?id=643054

Priset för Foxray uppges där vara 7,85 miljoner euro plus ev tilläggsköpeskilling på max 3,3 miljoner euro.

Av grundbeloppet 7,85 miljoner euro utgjordes dock en del av Foxrays skulder som Readsoft övertog.

Därutöver utgjordes 0,65 miljoner euro av att Foxray-säljarna fick Readsoft-aktier för det beloppet.

I feb 2012 låg euron i snitt i 8,8236 kr.

Dvs med den valutakursen blir 7,85 miljoner euro detsamma som 69 miljoner kr.

Drar man ifrån betalningen på 0,65 miljoner euro i form av Readsoft-aktier kvarstår 7,2 miljoner euro motsvarande 64 miljoner kr.

Dvs Readsoft verkar ha spenderat åtminstone över 100 miljoner kr av sin nettokassa på köpen av Foxray och Expert Systems.

Även Foxray verkar dock ännu så länge ha små intäkter.

Intäkterna för bolaget uppgick till 7 miljoner euro under 2011.

Det motsvarar drygt 60 miljoner kr med dåvarande genomsnittliga eurokurs på 9,0335 kr för helåret 2011.

Till skillnad från Expert Systems gick dock Foxray med viss vinst när bolaget förvärvades.

2) Immateriella anläggningstillgångar

Readsoft har mycket ev "luft" i balansräkningen i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar bokförda till över 300 miljoner kr (motsvarande 37% av totala tillgångar och hela 87% av eget kapital).

Om Readsoft fortsätter att gå dåligt kan de immateriella anläggningstillgångarna behöva skrivas ned till noll kr varvid nästan hela det egna kapitalet utraderas.

Då kan Readsoft behöva be aktieägarna om ett stort kapitaltillskott genom utförsäljning av nya Readsoft-aktier, varvid Readsoft-aktien lär falla kraftigt.

Dvs stora immateriella anläggningstillgångar = förhöjd risknivå i Readsoft-aktien.

Readsofts immateriella anläggningstillgångar består av:

...produktutvecklingskostnader som ej bokförts direkt som kostnad i resultaträkningen utan istället ev sprids ut över flera år när berörda produkter lanserats (genom att produktutvecklingskostnaderna först bokförs som en tillgång som sedan belastar resultatet med årliga avskrivningar över berörda produkters livstid).

Det kan vara en riskabel bokföringsprincip eftersom berörda produkter ev blir fiaskon varvid den bokförda tillgången blir värdelös.

...företagsköp som genomförts till prisnivåer som överstiger de köpta bolagens bokförda tillgångsvärden.

Även det kan vara en riskabel bokföringsprincip om de köpta bolagen blir fiaskon.

Mer om Readsofts dataprogram

Vad är Readsofts dataprogram till för?

Mitt förenklade intryck:

Bolaget kallar sin nisch för "automatisk dokumenthantering" (och uppger sig till och med vara världsledande på det).

Dvs all pappershantering hos kundföretagen automatiseras genom att alla dokument (papper) scannas in (läses in på datorer) så att dokumenten därefter kan sorteras på alla möjliga olika sätt och hanteras i vederbörlig ordning med mycket bättre fart och precision än vid manuell pappershantering (dvs om människor hade gjort jobbet utan datorer).

Tex alla fakturor som kommer in till ett kundföretag och ska betalas:

Fakturorna kan då scannas in och sorteras, och ev kan man lägga upp det så att fakturorna därefter automatiskt betalas med rätt belopp på senaste förfallodag.

Det sker väl som utgångspunkt genom att Readsofts dataprogram kopplas ihop med kundföretagets stora IT-system (från leverantörer som tex tyska SAP eller amerikanska Oracle osv).

Då får ju bolaget tex lägga upp en auktorisationslista i systemet på "godkända leverantörer" så att bara fakturor från godkända leverantörer betalas osv.

Som utopi kan alltså företagets administrativa personal i förlängningen bara sitta och rulla tummarna (eller så kan de sparkas för att spara pengar) medan administrationen till stor del sköter sig självt vilket ger stora kostnadsbesparingar.

Ev negativa trender:

- "Det papperslösa kontoret"

Företag sköts i allt lägre utsträckning med pappersdokument vilket minskar behovet av Readsofts dataprogram?

Kan det i själva verket omstörta hela Readsofts affärsidé och göra aktien värdelöst?

Är Readsofts skrala intäkter på sistone ett tecken på denna trend?

Å andra sidan skickas väl åtminstone fakturor via mejl även om de inte skrivs ut på papper, och sådana mejlfakturor behöver ju samma hantering som pappersfakturor.

Dvs dataprogram för dokumenthantering lär behövas även om dokumenten inte längre finns på papper.

- Molntjänster

Företag köper i allt lägre grad separata dataprogram till företagets egna datorer.

Istället är företagets datorer uppkopplade till utomstående datorer där dataprogrammen ligger som "molntjänst".

Kan Readsoft ta lika bra betalt genom att erbjuda sina dataprogram som molntjänst istället för att sälja separata dataprogram till varje kundföretag?

Är Readsofts skrala intäkter på sistone ett tecken på denna trend?

Stämmer dessa intryck med verkligheten?

Så här beskrivs Readsofts verksamhet på Remiums hemsida Introduce.se:

_Spetskompetens inom dokumentautomation

ReadSoft

ReadSoft är ett programvarubolag som specialiserar sig på dokumenthantering._

Kunderna använder sig av bolagets programvara för att sortera, organisera och hantera alla typer av dokumentflöden automatiskt istället för att behöva göra det manuellt.

Affärsmodellen bygger på fyra parallella intäktsströmmar: licenser, konsulttjänst, underhållsavtal och hårdvara.

http://www.introduce.se/foretag/readsoft/

Själva licenserna svarade för 32% av Readsofts totala intäkter under 2013.

Licenser kan väl både utgöras av intäkter från nya kunder och gamla kunder som fortsätter använda Readsofts dataprogram.

Mest verkar de dock utgöras av nyförsäljning, dvs försäljning av nya dataprogram.

God nyförsäljning är väl trots allt den enskilt viktigaste faktorn för att Readsoft ska nå bra resultat.

Enl vd Per Åkerberg i Readsofts q4/2013-resultatrapport:

I lokala valutor minskade vår totala omsättning med 4 procent under det fjärde kvartalet och för helåret 2013 var omsättningen oförändrad.

Med tanke på de utmaningar som vi hanterat under 2013 är det fjärde kvartalet ett steg i rätt riktning.

Rensat för valutor ökade vår licensförsäljning med 1 procent under det fjärde kvartalet samt för helåret.

Det är mycket glädjande att konstatera att arbetet med att öka våra återkommande intäkter fortsätter att utvecklas positivt.

De återkommande intäkterna har under det fjärde kvartalet, samt för helåret, ökat med cirka 6 procentenheter och denna utveckling kommer att ha en mycket positiv påverkan lönsamhetsmässigt för ReadSoft framöver.

http://mb.cision.com/Main/493/9536642/210627.pdf

Dvs positivt att Readsoft verkar få "återkommande intäkter" från befintliga kunder även om Readsoft ej säljer sina dataprogram till nya kunder.

Det ger en ökad stabilitet i Readsofts intäkter osv.

På Introduce.se:s avsnitt om Readsoft finns en bild som beskriver det som att fakturahanteringen tidigare har krävt följande funktioner:

...Hos leverantören:

kundreskontra (dvs personal som sköter ivägskickade fakturor hos leverantörens ekonomiavdelning)

utskrift

postrum

postbefordran

...Hos kundföretaget:

postrum

sortering

ankomst/registrering

leverantörsreskontra (dvs personal som handlägger mottagna fakturor hos kundföretagets ekonomiavdelning)

Men tack vare Readsofts programvara räcker det i princip med följande:

...Hos leverantören:

kundreskontra (dvs personal som sköter ivägskickade fakturor hos leverantörens ekonomiavdelning)

...Hos kundföretaget:

leverantörsreskontra (dvs personal som handlägger mottagna fakturor hos kundföretagets ekonomiavdelning)

Övriga funktioner kan alltså läggas ned och dess personal sägas upp (eller användas till annat).

Även om Readsoft på Introduce.se:

_Automatiserade dokumentflöden

ReadSoft är ett programvarubolag som specialiserar sig på dokumenthantering._

Kunderna använder sig av bolagets programvara för att sortera, organisera och hantera alla typer av dokumentflöden automatiskt istället för att behöva göra det manuellt.

Genom att fakturor, ansökningsblanketter och dylikt material hanteras automatiskt kan kunden istället lägga mer tid på sin egen kärnverksamhet.

Mål kopplade till tids- och kostnadsbesparingar är den stora drivkraften på den marknad ReadSoft verkar på.

http://www.introduce.se/foretag/readsoft/

Readsofts köp av bolaget Expert Systems verkar bla vara avsett för att möta en av ovannämnda negativa trender.

Så här beskrevs köpet när det offentliggjordes i maj 2013 i pressmeddelande från Readsoft (länk ovan):

ReadSoft förvärvar Expert Systems och bygger ut sin snabbväxande molntjänst med ett nätverk för utbyte av e-fakturor och andra elektroniska dokument

7 May, 2013

ReadSoft, en globalt ledande leverantör av programvara för automatisering av dokumenthantering förvärvar det privatägda bolaget Expert Systems Development Svenska AB (Expert Systems), en leverantör av SaaS - lösningar (Software as a Service) för elektroniska affärer med ett av de ledande molnbaserade nätverken för utbyte av e-fakturor och andra elektroniska dokument i Sverige.

Expert Systems har 27 anställda och är främst verksamt på den nordiska marknaden.

Nedan ur Readsofts q4/2013-resultatrapport (som kom fre 14 feb 2014): http://mb.cision.com/Main/493/9536642/210627.pdf

...2013 började svagt och lågt anlitande av Readsofts konsulter. Under resten av året anlitades konsulterna i normal omfattning.

...Resultatet för q4/2013 belastades av engångskostnader för en omorganisation.

...Resultatet för 2013 är även belastat för engångskostnader pga Expert Systems-förvärvet och ett åtgärdsprogram som inleddes under q2/2013.

...Köpet av Foxray gjordes tack vare Foxrays dataprogram som kompletterar Readsofts inom automatisk dokumenthantering, men den globala lanseringen av Foxrays dataprogram Xbound har försenats.

...2013 som helhet och även q4/2013 separat drabbades av lägre hårdvaruförsäljning pga Xbound-problemen.

Vd Per Åkerberg uppger generellt att Readsofts dåliga resultat för 2013 bla beror på satsningar som kommer att bära frukt i framtiden.

Enl q4/2013-resultatrapporten:

De åtgärder och investeringar som vi under 2013 har gjort i förvärv, anställda, produkter och organisation har varit nödvändiga för vår långsiktiga tillväxt, resultat och marginal.

Negativt att Readsoft enl ovan verkar ha haft engångskostnader både i q2/2013 och q4/2014 pga olika åtgärdsprogram inkl omorganisationer etc.

Vd Per Åkerberg berör åtgärderna något i q4/2013-resultatrapporten:

I början på 2013 organiserade vi om försäljningsorganisationen för våra Oracle-lösningar och skapade ett dedikerat team som enbart säljer Oracle på en global basis.

Denna förändring har varit mycket positiv och vår licensförsäljning för Oracle har mer än fördubblats under 2013.

Som ett resultat av denna framgång väljer vi att skapa en liknande försäljningsorganisation för XBOUND med fokus på att förbättra försäljningen av XBOUND under 2014.

Under 2014 kommer vi även att intensifiera utrullningen av vår förvärvade e-fakturalösning (dvs Xbound?) på global basis, vilket kommer att ge våra dotterbolag goda merförsäljningsmöjligheter som dessutom är av återkommande intäktskaraktär.

http://mb.cision.com/Main/493/9536642/210627.pdf

Sammanfattning

Readsoft-aktien uppfyller flera av kriterierna här i bloggen för köpvärda aktier:

+ avancerad teknologi (dvs avancerade dataprogram)

+ goda marknadspositioner

+ stark finansiell ställning

Dvs även om nettokassan till stor del har försvunnit de senaste åren så har den använts till offensiva företagsköp.

Readsoft är ändå i princip skuldfritt plus att bolaget äger egna aktier för över 40 miljoner kr (jämfört med Readsofts börsvärde på 500-600 miljoner kr vid börskurs 17 kr.

+ chans att Readsoft blir uppköpt av något av de relaterade stora bolagen i branschen såsom SAP eller Oracle?

(Ännu har det dock ej skett vilket kan tolkas som att de inte är intresserade.)

- svacka för närvarande vilket har lett till dålig utveckling av börskursen

Readsoft-aktiens kursutveckling de senaste åren:

...För fem år sedan (dvs våren 2009) kunde Readsoft-aktien köpas för ca 10 kr.

...Därefter steg aktien ganska stadigt till en toppnivå kring 28 kr under våren och sommaren 2013.

...Sedan har aktieägarna blivit besvikna över Readsofts utveckling varvid aktien har fallit tillbaka till nuvarande nivå kring 17 kr.

Men samtidigt:

+ Kursnedgången ger ökad potential i aktien om bolaget får ordning på sin ekonomiska utveckling de kommande åren.

Slutsatsen blir därför att Readsoft-aktien är köpvärd åtminstone som "spekulativt köp", dvs som högrisk-aktie för en mindre del av en balanserad aktieportfölj (med avsikt att behålla Readsoft-aktien långsiktigt dvs i flera år).

Större ordrar som Readsoft har fått hittills under 2014:

2 jan 2014: 6,5 miljoner kr (från "globalt läkemedelsföretag")

2 jan 2014: 2,0 miljoner kr (från "framstående elektroniktillverkare")

3 jan 2014: 2,2 miljoner kr (från "ledande detaljhandelskedja")

7 jan 2014: 6,3 miljoner kr (från "ledande livsmedelstillverkare")

8 jan 2014: 3,4 miljoner kr (från "global leverantör av HR-tjänster")

10 mars 2014: 2,5 miljoner kr (från "globalt forskningsbolag")

http://se.readsoft.com/om-oss/nyheter-och-handelser/pressmeddelanden-fran-readsoft-ab

Alla de som kom i jan är väl egentligen q4-ordrar som kom in en bit in på det nya året.

Dvs ev kan man tolka det som skralt att ordern 10 mars är den enda "riktiga" ordern hittills under 2014.

Videoklipp etc

Telefonkonferens från 14 feb 2014 på engelska där Readsofts vd Per Åkerberg presenterar bolagets q4/2013-resultatrapport (som offentliggjordes samma dag): http://financialhearings.nu/140214/readsoft/

Han uppger där bla att Readsoft nu funnits i 23 år och har ca 12 000 kunder.

(Dvs 12 000 kunder kan väl inte ha fel?)

Om Readsoft nu funnits i 23 år innebär det alltså att bolaget startades i början på 1990-talet.

Även videoklipp på Youtube där Åkerberg intervjuas av Remium om q4/2013-resultatrapporten etc (inspelat 14 feb 2014): http://www.youtube.com/watch?v=qZ8y68bOooI

Han förklarar där bla Readsofts till synes svaga q4/2013 med att jämförelsekvartalet q4/2012 var starkt och att Readsoft under q4/2012 hade sin högsta licensförsäljning någonsin.

//Edit: Readsoft hade licensintäkter på 93 miljoner kr under q4/2012.

Under q4/2013 blev de 91 miljoner kr vilket trots allt bara var -2% från q4/2012.

(Åkerberg säger för sin del i klippet att licensintäkterna uppgick till 92 miljoner kr under q4/2013.

I q4/2013-resultatrapporten står det att de uppgick till 91,4 miljoner kr.)

Att särskilt Europa såg svagt ut för Readsoft under q4/2013 förklarar Åkerberg med att det särskilt var i Europa som bolaget hade god licensförsäljning under jämförelsekvartalet q4/2012.

//

Kommentarer om Readsoft från Remium och Redeye

Remium från 17 feb 2014: http://www.introduce.se/Global/Bolag/ReadSoft/PDF/RSOF_4.013.pdf

...Q4/2013 innehöll engångskostnader på 4 miljoner kr.

..."Repetitiva intäkter" (prenumerations-liknande intäkter etc) var +11% utgjorde över 40% av Readsofts totala intäkter under kvartalet.

...De kostnadsbesparingar Readsoft har genomförts ska användas till satsningar på att höja intäkterna.

...Bland intäktssatsningarna:

bildandet av en separat Oracle-relaterad försäljningsavdelning

en separat försäljningsavdelning fokuserad på försäljning av Foxrays dataprogram Xbound (som särskilt är inriktat på hantering av stora dokumentvolymer)

en separat internationell satsning på att sälja Expert Systems dataprogram för e-fakturahantering

Nästa hållpunkt är Readsofts q1/2014-resultatrapport som ska komma mån 28 apr 2014.

Remium räknar med att Readsofts q1/2014 blir enl följande:

...intäkter 160 miljoner kr (-1% från q1/2013)

...ebitda-marginal 0% (från 0% i q1/2013)

...nettoresultat -12 miljoner kr (oförändrat från -12 miljoner kr i q1/2013)

...resultat per aktie -0,38 kr (oförändrat från -0,38 kr i q1/2013)

Dvs en så dålig q1/2014-resultatrapport kan leda till ytterligare kursnedgång i Readsoft-aktien.

En strategi är därför att börja köpa på sig en del Readsoft-aktier nu och komplettera med att köpa mer om kursen faller ytterligare efter q1/2014-resultatrapporten.

Därefter räknar Remium med att Readsofts intäkter kommer att börja växa under de övriga kvartalen för 2014.

Tex under q2/2014 väntas intäkterna förändras med +5% från q1/2014 enl Remium.

Som nämnt ovan räknar Remium med att Readsofts intäkter ska förändras med totalt ca +4% under 2014.

Därefter väntas det ta bättre fart med +6% 2015 och +7% 2016.

Och Redeye räknar som nämnt med mer försiktiga +2% under 2014 följt av +5% per år under 2015 och 2016.

Bland Redeyes kommentarer om Readsoft (från 20 feb 2014): http://www.redeye.se/system/files/private/report_files/2014/02/update_20140220_22672.pdf

...Jämförelsekvartalet q4/2012 innehöll en av Readsofts enskilt största ordrar någonsin. Den uppgick till 22 miljoner kr avseende Readsofts dataprogram Documents.

...Under q4/2013 fick Readsoft inte en enda större order på Xbound.

...Enl Readsoft har därvidlag köpet av Foxray hittills varit en besvikelse vilket lett till ökade satsningar för att få fart på Xbound-försäljningen genom att skapa en separat försäljningsavdelning för det.

...Readsoft hade omstruktureringskostnader på 6-7 miljoner kr under q4/2013.

...De återkommande intäkterna utgjorde 47% av Readsofts totala intäkter under 2013.

...Readsofts mål är att öka den andelen ytterligare till 65% (väntas ta ett par år).

Det kan tex uppnås genom ett nytt upplägg varigenom kunderna "hyr" Readsofts dataprogram istället för att köpa dem.

Tex hos liknande finska IT-bolaget Basware uppgår de återkommande intäkterna till 64% av totala intäkter.

...Readsofts strategi har under 2013 fokuserat på att ställa om resurser (personal etc?) till de områden där Readsoft räknar med bäst intäktstillväxt framöver (bla Readsoft-dataprogram anpassade för Oracles dataprogram och kunder som har Oracle-programmen).

...För 2014 är Readsofts mål främst att förbättra resultatet (snarare än att höja intäkterna).

...Redeye hade räknat med att Readsoft skulle nå ökade framgångar inom Oracle-relaterad försäljning. Tidigare har Readsoft haft stora framgångar med SAP-relaterad försäljning.

Min kommentar:

Dvs ett intryck är att Åkerberg använt Readsofts stora kassa lite väl lättvindigt till de nya företagsköpen utan att försäkra sig om att det var bra företagsköp.

Om Foxray även fortsättningsvis blir en besvikelse finns risk för nedskrivningar av de immateriella anläggningstillgångar som hör till Foxray i Readsofts bokföring.

Enl q4/2012-resultatrapporten handlar det om nästan 60 miljoner kr:

Förvärv

En slutlig förvärvsanalys för förvärvet av foxray AG har upprättats vilket medförde ett bokfört värde på Goodwill om 36,3 Mkr och Immateriella tillgångar om 21,6 Mkr.

http://mb.cision.com/Main/493/9370699/92460.pdf

Här i bloggen är även goodwill att betrakta som immateriella anläggningstillgångar varför de immateriella anläggningstillgångarnas bokförda värde hos Readsoft ökade med ca 58 miljoner kr pga Foxray-förvärvet.

Det kan förenklat även tolkas som det slutgiltiga pris Readsoft betalade för Foxray.

60 miljoner kr av Readsofts fina, stora kassa alltså i sjön?

Ev är det ännu för tidigt att uttala sig om det, men det ser inte bra ut hittills vad gäller Foxrays utveckling.

Enl Readsofts pressmeddelande från 15 feb 2012 om köpet av Foxray:

Företagets (dvs Foxrays) huvudsakliga marknadsfokus har varit Europa och foxray har nyligen utökat i Asien.

foxrays specialitet är företag med volymintensiv dokumentproduktion såsom banker, försäkringsbolag, statliga myndigheter, servicecenter och -byråer, samt outsourcingverksamheter.

http://se.readsoft.com/pressrelease?id=639834

Dvs det verkar ha varit svårt att få storbanker etc att köpa Xbound.

Enl q4/2013-resultatrapporten ökade Readsofts immateriella anläggningstillgångar med över 50 miljoner kr pga Expert Systems-förvärvet:

Förvärv

En preliminär förvärvsanalys för förvärvet av Expert Systems Development Svenska AB har upprättats vilket medförde Goodwill om 12,7 Mkr och Övriga immateriella tillgångar om 38,5 Mkr.

http://mb.cision.com/Main/493/9536642/210627.pdf

Det är alltså preliminära siffror men de ligger ändå på över 50 miljoner kr.

Dvs Foxray kostade nästan 60 miljoner kr och har hittills varit en besvikelse, och Expert Systems kostade över 50 miljoner kr och det återstår ännu att se vad det ska bli av det.

Dvs de båda företagsköpen har kostat ca 110 miljoner kr av Readsofts stora nettokassa på nästan 140 miljoner kr i slutet av 2011.

Och det är vd Per Åkerberg som har satt sprätt på pengarna eftersom han varit vd för Readsoft sedan nov 2011.

En optimistisk tolkning är i alla fall att Foxray och Expert Systems ska kunna bidra till ett lyft av Readsoft under de kommande åren.

Men intrycket blir ändå negativt av att Åkerberg satsat hela Readsofts kassa på ett bräde genom köpen av Foxray och Expert Systems, varav åtminstone Foxray hittills varit en besvikelse i kombination med att Readsofts ursprungliga verksamhet har en svacka.

Man kunde istället gått lite mer försiktigt fram och kanske gjort ett av de två förvärven och sedan avvaktat för att se hur det utvecklade sig (och hur Readsofts övriga verksamhet utvecklade sig).

Intrycket är alltså att Åkerberg varit lite väl spelglad och otålig "vid roulettebordet", vilket nu straffar sig.

Sammantaget blir ändå slutsatsen att Readsoft-aktien är värd att köpa som spekulativt köp, men ev bör ett vd-byte till redan senare under 2014 om tex Remiums prognoser för Readsofts intäkter och resultat ej uppnås under de kommande kvartalen.

Alternativt (eller i kombination med) att huvudägarna Andersson och Appelstål kontaktar någon bank eller aktiemäklarfirma som kan kontakta bolag som Oracle och SAP för att få till ett uppköp av Readsoft.

Anderssons och Appelståls gemensamma ägarandel av Readsoft uppgår alltså till över 20% av bolaget.

Men tack vare innehav av röststarka A-aktie uppgår deras röstandel till över 40% i Readsoft.

Övriga stora aktieägare är bara fonder etc med små ägarandelar.

Dvs om budgivare kommer överens med Andersson och Appelstål har ett bud på Readsoft god chans att kunna genomföras.

Så här beskriver sig Readsoft i sitt senaste pressmeddelande (från 10 mars 2014):

Om ReadSoft

ReadSoft är en världsledande leverantör av applikationer för att automatisera affärsprocesser i molnet eller på plats.

ReadSofts lösningar gör det möjligt för företag att automatisera dokumentprocesser som fakturahantering, automatiserad posthantering, formulärhantering, e-fakturering mm.

Resultaten är snabbare, billigare processer och förbättrad kontroll.

ReadSoft är världens överlägset ledande leverantör av automatisk fakturahantering.

Sedan starten 1991 har ReadSoft vuxit till en världsledande koncern med verksamhet i 17 länder på sex kontinenter, och med ett omfattande nätverk av globala och lokala partner.

Huvudkontoret finns i Helsingborg och bolaget är noterat på NASDAQ OMX Stockholms Small Cap lista. För mer information, besök http://se.readsoft.com

http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/24/76/9A/wkr0006.pdf

//Tillägg 8 maj 2014

Besked (före börsens öppning tis 6 maj 2014) om att bolaget Lexmark lägger ett uppköpsbud på Readsoft med en budkurs på 40,05 kr per aktie: http://www.readsoft.com/docs/default-source/about-us/uttalande-från-styrelsen-i-readsoft.pdf

Dvs Lexmark vill alltså köpa hela Readsoft för 40,05 kr per aktie.

Readsoft-grundarna Lars Appelstål och Jan Andersson (som tillsammans äger 23% av Readsoft) har valt att acceptera erbjudandet.

...Mån 5 maj 2014 slutade Readsoft-aktien i 18,40 kr.

...Tis 6 maj 2014 (efter beskedet om budet) slutade aktien i 39,60 kr (+115% från 18,40 kr).

...Ons 7 maj 2014 slutade aktien i 39,70 kr.

//

- - -

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.

"Käpphästar" i denna blogg bla:

1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys

På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.

Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.

Det har även visat sig i vetenskapliga studier.

Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.

Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.

Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.

2) Aktieutdelningar

Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.

Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).

Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.

Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.

Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.

Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.

Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.

Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.

Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.

3) Immateriella tillgångar

Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.

Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.

Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.

Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).

Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.

Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

I detta blogginlägg blev alltså rekommendationen "spekulativt köp" för Readsoft-aktien vid börskurs 17 kr (aktiens slutkurs fre 14 mars 2014).