PVEs årsredovisning vidhåller

2008-04-30 12:43, Edited at: 2010-06-11 11:26

...att omsättningsmålen från sept 2007 dvs att sälja motsvarande 30 MW 2008 och sedan dubbla både 2009 och 2010 kvarstår.

De har inte uttryckligen kommenterat 2009 och 2010 vad jag minns sedan "vinstvarningen" för Q4 2007 i februari.

Vidare om lönsamheten :

"Vi lämnar inga mål för bruttomarginal eller marginal på rörelsenivå men vår bedömning är att vår verksamhet på sikt kommer att bli väl så lönsam som våra konkurrenters."

http://www.pv-enterprise.com/pv/document/PV_ArsRed.pdf

Den som tror att PVE klarar målen någorlunda ser nog aktien som tokbillig nu, på 2 års sikt...

----------------------------------------------------------

Jag har nu åter uppdaterat aktieanalysen av PVE.

http://www.redeye.se/aktiebloggen/1960/pv-enterprise-uppdaterad-aktieanalys-1-maj-efter-arsredovisningen

Målkurskalkylens text är lite modifierad t ex, bla jämförs med REC (p/e-tal sisådär 5 ggr högre än PVEs nu ! :

MÅLKURSKALKYL 2008

**2008 års omsättning bör bli omkring 800 Mkr, och med en bruttomarginal på 14-16 % kunna ge upphov till ett resultat på omkring 800 x (0.14 till 0.16) Mkr minus 72 Mkr (avseende övriga kostnader inkl finansiella dvs alla utanför bruttovinsten) eller ca 40-56 Mkr motsvarande en vinstmarginal före skatt på 5-7 % och ca 2.9-4.0 kr/aktie med befintligt antal aktier (10.1 M). Jag lutar åt att bruttomarginalen t o m kan överraska lite positivt relativt min egen analys helårsprognos. Å andra sidan skulle de kvartalsvisa övriga kostnaderna kunna bli något större än under Q1, även om föga tyder på det eftersom EO-posterna i den kategorin var onormalt stora under Q1.

2009 räknar jag med ett tillväxtintervall på halva till i linje med målet dvs + 50–100 % , till en omsättning på 1200-1600 Mkr. Med vinstmarginal 5-7 % före skatt som bedömt fortsatt rimlig blir vinstprognosen per aktie ca 3.93-7.33 kr med 11 M aktier, efter en förmodad nyemission under 2008 eller 2009 för utökat rörelsekapital.**

**Eftersom PVE kan väntas fortsätta raketväxa ungefär lika fort 2010 och marknaden därefter fortsatt väntas växa omkring 20-40 % om året långsiktigt ska p/e-talet 2009 spegla inte bara rakettillväxten till 2010 utan även den långsiktigt förväntade tillväxten många år därefter. Därför är i vart fall åtminstone p/e 30 befogat för 2009. Redan på 2010 års vinstprognos som kan förväntas ligga 50-100 % högre om vinstmarginalen är konstant, sjunker därmed p/e-talet drastiskt. Tillämpar man p/e-talet 30 fås en fundamentalt motiverad kurs år 2009 som ligger inom intervallet 118-220 kr. För denna typ av snabbväxare brukar jag använda ett mycket högre riskvägt, subjektivt valt, avkastningskrav på 20 % per år på ett framtida kursmål för att nutidsdiskontera målkursen. Det ligger faktiskt redan en stor riskrabatt i p/e-talet 30 eftersom en tillväxt på 50-100 % 2010 skulle innebära att p/e-talet räknat på 2010 sjunker till 15-20 på 2009 års målkursnivå, vilket vore mycket lågt när marknadstillväxten väntas bli 20-40 % om året långsiktigt.

Ett intervall för PVEs på detta sätt fundamentalt motiverade målkurs 2008 blir därmed indirekt beräknat till (118 till 220) kr/1.2 = ca 98-183 kr. Det motsvarar ett p/e-talsintervall på målkursnivå på 35-46 för 2008, där intervallet beror på tillväxtantagandets bredd för år 2009 dvs 50-100 %. Den ännu större relativa bredden i PVEs målkursintervall är dessutom en naturlig följd av den långsiktigt antagna vinstmarginalens bredd på 5-7 %.**

För jämförelsens skull kan noteras att den stora lönsamma norska konkurrenten REC som verkar på samma långsiktigt snabbt växande världsmarknad har ett p/e-tal som i april 2008 låg på ungefär dubbla dessa nivåer utan att ha några marginal-problem att tala om som skulle kunna ha förklarat denna omständighet. Vinstmarginalen är nämligen i klassen 30-40 %. En viss högre multipel är visserligen befogad för REC pga lägre risk t ex beroende på bolagets storlek och marginalmässigt längre avstånd till förlustrisk. PVE kan trots det avsevärt lägre p/e-talet ändå förväntas växa fortare, både till omsättning och vinst, än REC år 2009, vilket antyder en mycket skev relativvärdering i nuläget när PVE dessutom ligger långt under målkursuntervallets p/e-tal.

På nuvarande kurs kring 48 kr blir PVEs p/e-tal nämligen 12-17, alltså endast omkring 1/5 av RECs, trots att PVE kan förväntas växa 50-100 % både 2009 och 2010. Det är en extremt lågt p/e-tal relativt både REC och marknadstillväxten långsiktigt.