Prosus - Potentiellt billigt investmentbolag

2021-08-01 22:20, Edited at: 2021-08-09 10:27

Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.

År 2001 gjordes kanske världens bästa investering någonsin, Naspers köpte 46.5% av det då mycket mindre kinesiska investmenbolaget Tencent för $32 miljoner. Idag är värdet på deras investering värt ca $171,62B. 2019 knoppas Naspers innehav i Tencent av och blir ett eget bolag vid namn Prosus, Vill man äga aktier i tillväxtundret Tencent och en rad andra intressanta tillväxtbolag till en stor substansrabatt så kan Prosus vara ett intressant alternativ.

Historia och bakgrundsfakta

Naspers grundades i Sydafrika 1915 under namnet "De nasionale pers beperkt" och hade som verksamhet att göra nyhetstidningar på nederländska. På 1920-talet så börjar De nasionale pers beperkt även med bokförläggning och börjar sin resa mot att bli en stor media aktör i Afrika. 1985 expanderar de till TV verksamheter i samarbete med andra sydafrikanska bolag så lanserar de pay-tv tjänsten M-net som växer sig starkt. På 1990-talet så händer en del grejer, dels så har bolaget IPO på Johannesburg stock exchange(JSE) i sydafrika, M-web startas vilket är bolagets första internettjänst och bolaget byter namn till Naspers. Bolaget börjar diversifiera sig och det är nu det stora händer, 2001 så köper Naspers 46.5% av Tencent.

Köpet av 46.5% av aktierna i Tencent för $32 miljoner har visat sig vara otroligt bra. Innehavet som idag ligger på 29% av tencent efter lite utspädningar och försäljningar är idag värt ca 170,27B . Tencent som är ett stort kinesiskt investmentbolag äger stora bolag i kina som WeChat som blev världens största standalone mobilapp 2018 med över 1 miljard månatliga användare, bolaget äger majoriteten av musiktjänster i kina med med sitt bolag Tencent Music som har 700 miljoner aktiva användare och 120 miljoner betalande prenumeranter och bolaget är även världens största spelföretag.

2019 Gör Naspers en omstrukturering av sitt bolag och börjar knoppa av vissa delar. Anledning till omstruktureringen beror delvis på att Bolaget började bli väldigt komplext och svår analyserat. Annan anledning var att bolagets tillväxt pga av sitt innehav i Tencent har inneburit att bolaget har vuxit sig väldigt stort har gjort att Naspers del av JSE blivit väldigt stor. Sedan så hade de problem med valutarisken som den sydafrikanska valutan Rand innebar. Rand är bland de mest volatila valutorna i världen. Så detta innebar att man började knoppa av delar och det är så Prosus skapas.

Här är en enkel illustration över hur Naspers är strukturerat efter omstruktureringen. En lite äldre bild så tex Tencent andelen stämmer ej.

Prosus

Prosus är alltså ett investmentbolag bestående av internet/teknologi tjänster som Naspers knoppade av och där i ingår alltså Tencent. Men Prosus består av mycket fler bolag än bara Tencent, det har en rad fler tillväxt bolag inom sektorer som Food delivery, Edtech( Education technology), Travel, Payment & fintech, Social & internet platforms, Etail( Electronic retailing), mm.

Såhär skriver bolaget i sitt prospekt:

"The Group typically focuses on large consumer trends where it tries to identify changes early, invests in and adapts proven business models for the high growth markets it is focusing on, and leverages its skills and local knowledge and position to build, businesses that have scale and benefit from local network effects"

och

"The Group’s businesses and investments primarily operate in China, India, Russia, Central and Eastern Europe, North America, Latin America, Southeast Asia, the Middle East and Africa. "

Här är en bild på innehav från Prosus hemsida:

Substansrabatt

Genom att äga Prosus får du alltså ägande i Tencent men även i andra bolag som Delivery hero, Udemy, Stackoverflow et cetera. Bara innehavet i Tencent just nu har en substansrabatt på 15.7%. Men Prosus har 3 bolag till som är börsnoterade och om vi tar med dessa i beräkningen + likvida medel så kommer vi fram till en substansrabatt på 22%

Sifforna som de likvida medlena är baserade på är dock från årsrapporten från 31 mars 2021 och kan vara något utdaterade, om vi tar bort det från vår beräkningen så landar vi på ca 20,5% substansrabatt. Så en substansrabatt på 20.5% och detta är då även exkluderat alla onoterade innehav som prosus har innehav i. Detta innebär alltså att man köper Prosus med en rabatt på ca 20.5% och får ett gäng andra bolag på köpet. Du får även en utdelning som ligger på 0.14 euro per aktie för tillfället.

NASPERS/PROSUS: UPDATE ON PLANS TO UNLOCK VALUE AND PROSUS TRADING UPDATE - CNBC Africa

Här är en bild på Naspers och Prosus substansrabatt över en 2 års period.

Risker

Men kan Prosus substansrabatt kanske vara rättfärdigat med tanke på riskerna?

En risk i Prosus är att Tencent står för en väldigt stor andel, köper man prosus så blir det nästan som ett bet på Tencent fortsatta framgång. Detta är ett problem om man köper Prosus som en investmentbolag och förväntar sig diversifiering och risk-offen det innebär. Man får dock inte glömma att Tencent i sig är ett investmentbolag och innehåller många olika delar vilket drar ner risken.

Det stora kruxet med Tencent är dock att det är ett kinesiskt bolag. Problemet med att investera i kinesiska bolag är att pga Kinas diktatur så kan saker fort ändra sig vilket skapar en stor osäkerhet. Till skillnad från en demokrati där regleringar och dylikt sker långsamt så man hinner förbereda sig något, kan det i Kina ske över en natt och överrumpla en. Denna ökade ovissheten bidrar till en stor risk i caset. Kina har nyligen visat hur riskabelt det kan vara att investera i kinesiska bolag. Kinesiska regeringen har nyligen infört regleringar som förbjuder utländska investeringar i utbildningessektor, vilket har let till att två kinesiska företag som är noterade på New York börsen har fått sitt aktiekurs halverad. Två dagar efter att Didi Global hade sin notering på New York börsen stoppade Kinas regering nedladdning av bolagets mobilapp vilket ledde till en kurskollaps.

Dessa risker kan möjligtvis göra att substansrabatten håller i sig ifall investerare tycker att den är rättfärdigad med tanke på riskerna.

Kort sammanfattning

Prosus är en avknoppning från sydafrikanska bolaget Naspers och inkluderar ett stort innehav i Tencent samt innehav i en rad spännande tillväxtbolag inom flera olika sektorer och marknader. Prosus handlas just nu till en substansrabatt på mellan 20.5% och 22% beroende på om man tar med likvida medel och detta är även exkluderat onoterade innehav. Risk i Prosus är att Tencent är en stor väldigt stor del andel av bolaget vilket minskar diversifieringen men man får inte glömmat Tencent är ett investmentbolalg i sig och är rätt diversifierat i en rad olika sektorer. En annan risk är att bolaget opererar i Kina där det finns regleringsrisker och instabilitet pga Kinas diktatur.

Disclaimer: Det här är inget köp- eller säljråd. Gör egen analys och dra egna beslut innan investering. Jag reserverar mig även för att det eventuellt kan finnas beräkningsfel eller faktafel.