Precise vs Fingerprint

2012-10-10 23:08

Egentligen skall man väl inte jämföra branschkollegorna men när det ena bolaget framstår som en potentiell sjunkbomb och det andra som en möjlig kursraket, då är det i alla fall kul att blogga om dem.

I min senaste blogg om Precise Biometrics spekulerade jag i att bolaget skulle släppa kursdrivande nyheter under nyemissionens teckningsperiod. Det brukar nämligen vara då som företag anstränger sig lite extra för att få ut kursdrivande information. Det fanns även faktorer som talade för ett tätt nyhetsflöde. Bl a avslöjade bolagets VD till Sydsvenskan i mitten av juli att de hade riktigt många order på gång avseende mobilskalet Tactivo, som förutspåtts utgöra merparten av årets försäljning, varför aktien framstod som spekulativt intressant.

Den enda nyhet som Precise lyckades annonsera ut under teckningsperioden var en beställning på drygt 1 000 enheter av Tactivo till två partners. Eftersom listpriset för mobilskalet ligger på 250 usd överstiger knappast det sammanlagda ordervärdet 2 Mkr vilket tidigare varit den gräns som föranlett ett pressmeddelande. Därmed känns nyhetssläppet panikartat, särskilt eftersom det troligtvis rör sig om en lagerbeställning till partners och inte beställning till slutkund, t ex en myndighet.

Såväl VD, finanschef och bolagets jurist valde dock att sälja teckningsrätter i nyemissionen. Besluten kan tyckas märkliga med tanke på bolagets vision – att senast 2015 kvalificera sig för börsens Mid Cap-lista. Vid sunt ekonomiskt tänkande tackar man inte nej till en värdestegring, särskilt inte om den är uppenbar. Det tycks den däremot inte vara hos Precie Biometrics då försäljningarna signalerar att trion ser stora risker då de väljer att bli utspädda framom att försvara sin ägarandel. Eftersom jag dessutom inte längre får svar på mejl ringer i alla fall en varningsklocka med tinnitusdecibel utanför mitt fönster och det framstår nu som att Precise tvingas bita i det sura äpplet.

Den 4 oktober godkände Authentec:s aktieägare budet från Apple. Därmed kan vi räkna med att bolagets fingersensorer snart debuterar i iPhones, iPads eller Mac-datorer, sannolikt redan under nästa år. Affären riskerar att göra historien kort kring mobilskalet Tactivo. Anledningen är att fingeravtrycksfunktionen i Tactivo blir överflödig om det redan finns en fingersensor i iPhone/iPad. Därmed tappar mobilskalet sin premiumfunktion jämtemot konkurrenter som saluför enbart smartkortsläsare. Precise partner Thursby marknadsför t ex en egen läsare som nästa år spås kosta 75 usd, till skillnad mot Tactivo som alltså idag kostar ca 250 usd. Det riskerar alltså att bli tufft framöver, om överhuvudtaget Precise ämnar konkurrera med Thursbys prisnivå.

Med en fingersensor i nästa generations iPhone skulle även högst sannolikt de flesta konkurrenterna införa tekniken i sina smartphones-modeller. Därmed skulle man även kunna förvänta sig att många företags säkerhetskrav kommer att uppfyllas för varför skulle de investera i dyra externa smartkortsläsare om fingersensorer ingår i ”menyn”. Smartkortsläsare har dock en marknad inom amerikanska myndigheter tack vare nya PIV-direktiv men här existerar dock inte några krav på fingeravtrycksläsare. Sedan kan man fråga sig hur många myndigheter och företag som kommer att överväga volymbeställningar av Tactivo för 250 usd/st innan Apple lanserar produkter med fingersensorer då nästan alla idag förväntar sig att den amerikanska jätten snart kommer att göra det.

Den 24 september rapporterade dessutom media att Authentec skickat e-post till sina kunder och meddelat dem att de fr.o.m. årsskiftet inte längre kommer att leverera säkerhetsprodukter till icke-Apple kunder. Beskedet, som lär ha avslöjats av en anonym Authentec-distributör i Asien, skall ha orsakat stor panik hos sensortillverkarens kunder. Om det finns en sanning bakom avslöjandet riskerar således även Precise att drabbas eftersom de använder Authentec:s fingersensorer. Detta skulle ställa företaget inför tidskrävande utmaningar eftersom de då tvingas leta efter en ny leverantör med anpassad sensor för deras produkter, och som dessutom behöver vara FIPS 201-certifierad för att t ex Tactivo överhuvudtaget skall kunna säljas till amerikanska myndigheter. FIPS 201 är en standard för identifierings- och verifieringssystem som statliga och federala myndigheter i USA måste följa. De får alltså inte köpa produkter som inte är godkända enligt FIPS-201.

Det stora problemet är att Authentec skyltar med att de är den enda leverantören på marknaden som erbjuder en FIPS 201-certifierad kapacitiv fingersensor. Detta är oroväckande. Skulle det alltså vara så illa att Precise vid årsskiftet sitter utan FIPS-godkänd fingersensor i Tactivo pga att de inte längre kan använda Authentec:s sensorer lär det dröja innan en volymorder blir aktuell till amerikanska myndigheter. Det otäcka här är att Precise inte har råd med förseningar eftersom en stor del av emissionslikviden sannolikt kommer att användas till att betala tillbaka den kredit som bolaget levt på sedan våren. Det går alltså inte att utesluta att kollekthoven kan bli aktuell igen varför det även går att förstå trions försäljning av teckningsrätter.

Den enes bröd den andres död

Om insynshandeln indikerar säljläge hos Precise Biometrics får man dock motsatta signaler från branschkollegan Fingerprint Cards. Bolagets VD, Johan Carlström, sålde i januari 320 000 B-aktier. Med facit i hand var det en klok, men lite ifrågasatt affär, eftersom halvårsrapporten var usel där nettoomsättningen för Q2 landade på ynka 0,6 Mkr. Likaså var prognosen för resterande del av året, då försäljningen förutspåddes bli mycket låg pga avmattning i efterfrågan på areasensorer i Kina. I slutet av augusti sålde VD ytterligare 100 000 aktier men då uppgavs orsaken vara behov av kapital för att finansiera köp av teckningsoptioner i ett incitamentprogram, som tecknades fullt. Här kan man skymta att pendeln börjat svänga över till det positiva. I fredags avslöjades dessutom att VD köpt tillbaka 240 000 B-aktier och väljer man att göra sina slutsatser utifrån VD:s köp- och säljageranden är det naturligtvis köpläge i Fingerprint-aktien.

Authentec nämner i sin årsredovisning EgisTec, Validity Sensors och Fingerprint Cards som konkurrenter. Fingerprint stoltserar här med att de sitter med världens minsta och mest strömsnåla linjesensor anpassad för mobiltelefoner och partnern CrucialTec har redan lanserat en biometrisk trackpad innehållande sensorn vilket underlättar för potentiella kunder. Därutöver finns avtal med en Tier 1- respektive Tier 2-tillverkare av mobiltelefoner.

Jag har tidigare spekulerat i att åtminstone en del av Apple:s konkurrenter inte kommer att välja sensorer från Authentec men uppenbarligen är det nu så att sensorerna enbart kommer att användas exklusivt av Apple. Detta innebär att ca 300 Mkr i årlig omsättning från Authentec:s sensorförsäljning skall fördelas över konkurrenterna, förutom en groende efterfrågan av det förväntade uppsving som spås komma hos Apple:s konkurrenter i kölvattnet av t ex en iPhone-lansering med fingersensor. Här talar vi om att nå taket på Richterskalan och förväntningar om att fingersensorer blir standard i smartphones och surfplattor.

Det ser alltså ut som att himmelriket nu öppnas framför Fingerprint Cards och den norska konkurrerande uppstickaren IDEX bekräftade dessutom under en företagspresentation i augusti att de fått förfrågningar från Authentec:s befintliga kunder efter Apple:s bud på marknadsledaren. Det råder alltså full aktivitet och det finns därmed all anledning att tro att Motorola, LG, Fujitsu, NEC och merparten av PC-tillverkarna även tagit kontakt med Fingerprint Cards, förutom Apple:s huvudkonkurrenter såsom Samsung, Nokia, Huawei och ZTE som sannolikt nu har fullt upp vid ritbordet. Det är därmed inte alls förvånande att Fingerprints VD nu köper aktier för 1,5 Mkr.

Bolaget har dessutom valt att senarelägga Q3-rapporten med två veckor till 7 november. Det gör man inte utan anledning och en trolig är att företaget nu jobbar med att sy ihop en riktad emission. Syftet är uppenbart då Fingerprint behöver kunna skylta med en stark balansräkning i förhandlingen med potentiella kunder för att visa att de klarar av att hantera de volymer som nu plötsligt kan dyka upp i kölvattnet av Authentec-affären. Med dessa förväntningar bör också fiskelyckan vara god för att fånga riskkapital. Det skulle t o m vara ett generalfel att inte utnyttja detta tillfälle eftersom Q3-rapporten riskerar att skjuta aktiekursen i sank och orsaka en större utspädning av aktiestocken än vad företaget önskar, därav kanske anledningen till att den senarelagts.

VD är dessutom en gammal telekomanalytiker och vet signalvärdet av insiderköp samtidigt som han vågar vara äventyrlig då han nog har rätt stabil mark under fötterna tack vare den förfrågningsboom som t ex IDEX rapporterar om. Sedan kan man väl också spekulera huruvida ägarkonsortiet Solrosen där även Fingerprints VD ingår nu sitter och skyltar med en prislapp mot eventuella budgivare. Det lär ju finnas intressenter med tanke på Apple:s manöver men det vore dock tråkigt om resan redan tog slut innan den knappt hann börja.

När ett ägarlöst bolag står mot ett ägarstarkt. När en förmodad brygglösningsprodukt står mot en potentiell standardkomponent. Då är det enkelt att välja. Problemet är att aktiekurser inte alltid rör sig i den givna riktningen.