Dags att sälja Precise?

2009-10-25 14:19, Edited at: 2010-06-11 12:29

Förväntningarna på Precise Biometrics Q3-rapport borde ha varit rätt höga eftersom marknaden sannolikt förväntade sig att bolaget skulle visa vinstsiffror tack vare ordern från Department of State (DoS) på 6 MUSD som erhölls i början av perioden. Utfallet för kvartalet blev dock en överraskande stor förlust på 13 Mkr, påverkat till stor del av en goodwill nedskrivning på 5 Mkr i dotterbolaget Precise Solutions samt pga av negativa valutaeffekter. Marknadens reaktion på rapporten blev trots allt förvånande mild då aktien endast handlades ner med ett fåtal procent för att sedan återhämta sig en aning under fredagen. Uppenbarligen blickar aktiemarknaden framåt och räknar med att framgången med DoS kommer att utlösa en ketchupeffekt i orderingången, trots att nyhetsflödet hittills varit rätt magert sedan ordern avslöjades i början av juli.

Nettoomsättningen för Q3 uppgick till 14,6 Mkr (16,5). Anledningen till den oväntat låga försäljningen var att DoS-ordern till största delen kommer att bokföras i Q4. Således bör det sista kvartalet bli riktigt starkt. Det som dock var uppseendeväckande i rapporten var att ledningen, trots att förlusten hittills i år uppgår till - 24,5 Mkr, estimerar ett break-even resultat för helåret. På pappret ser dock detta ut som en omöjlighet, men då ledningens hopp ligger till ett par projekt som förväntas avgöras innan årsskiftet kanske det finns skäl för att hoppas på mirakel.

Av DoS-ordern uppskattar jag att cirka 5-7 Mkr bokförts i Q3. Således bör Precise i bästa fall kunna krama ut en bruttovinst på 12-14 Mkr av resterande del. Ytterligare tillkommer under innevarande år sannolikt den licensintäkt på minst 2 Mkr som är kopplad till det nigerianska bankäventyret tillsammans med partnern Interswitch. Om vi då optimistiskt räknar med att pågående utrullningar inom nationella ID-kort, licensintäkter från OKI samt några mindre employee-ID-affärer bidrar till break-even under Q4, fattas ytterligare omkring 10 Mkr i ren vinst för att nå break-even för helåret. Det krävs alltså ett par riktigt stora orders för att Precise skall kunna uppfylla målsättningen.

Då Precise beslutat att skriva ner värdet på Solutions kommer knappast flygindustrin att bidra till några större intäkter på kort sikt. Några större förväntningar på OKI tror jag inte heller att vi behöver ha i dagsläget, trots att den japanska elektronikkoncernen börjat massproducera den elektroniska krets som innehåller Precise teknologi. Ytterligare avslöjar Precise att de förväntar sig att employee-ID-projektet med Gemalto först under nästa år kommer att generera större affärer. Möjligtvis skulle dock den första kunden, AXA, kunna vara redo att utöka användningen. Detta har jag spekulerat i tidigare då Precise i nyemissionsprospektet avslöjar att AXA utvärderare möjligheten att utöka användningsområdena av Gemalto .NET Bio-kortet. Då koncernen består av 135 000 medarbetare skulle definitivt en större order kunna bli aktuell från AXA.

Ytterligare har ledningen tidigare avslöjat stora förväntningar om större hårdvaruorders av kombinerade smartkort- och fingeravtrycksläsare från de nationella ID-kortsprojekt som nu rullar. Då vunna NID omfattar större länder som Thailand och Venezuela skulle självklart dessa kunna bidra till ytterligare stororders i klass med DoS-ordern. Som en jämförelse fick nyligen SCM Microsystems en order på drygt 200 000 smartkortsläsare till det spanska nationella ID-kortsprojektet, vilket är 4 gånger fler läsare än vad Precise levererar till DoS. Det är således dumt att underskatta potentialen inom hårdvaruförsäljningen och möjligtvis finns det en större order kopplad till Venezuelas eller Thailands NID som bolaget nu väntar på. En annan möjlig intäktskälla är givetvis bankkortsmarknaden. Det är ju inte otänkbart att Precise är på väg att påbörja nya samarbeten likt det med Interswitch och eventuellt skulle det även kunna bli aktuellt med ytterligare licensförsäljning till Nigeria.

Slutligen är det rätt intressant att notera att Precise fortsättningsvis förväntar sig resultat innan årsskiftet från pågående förhandlingar inom ett antal nationella ID-kortsprojekt. Även om utfallet från dessa knappast kommer att hinna landa i årets böcker är det dock högintressant att de gör ett så pass modigt uttalande, trots att det endast återstår ett par månader av året. Dock påpekar de fortsättningsvis, som vanligt, att beslutprocesserna är långa och att politiska beslut kan fördröja processen.

Med tanke på förväntningarna om eventuella NID samt prognosen om break-even finns det alltså hyggliga chanser för att nyhetsflödet kommer att bli riktigt starkt framöver, något som Precise även är tvingade att förverkliga för att kunna försvara dagens börsvärde. Annars finns det en uppenbar risk för att aktiemarknaden kommer att se DoS-ordern som en engångsföreteelse och därmed skicka aktien tillbaka till träskmarkerna. Ett par större vunna NID samt ett par hårdvaruorders i klass med DoS-ordern skulle dock snabbt kunna ge motsatt effekt. "Behåll" känns väl som en rätt ok rekommendation i dagsläget.