Portföljen kort sammanfattning historiskt, och förväntan inför 2011

2010 stängde portföljindexet på +44 % efter ett starkt första kvartal och sedan en svängig utveckling upp, ned, upp (till årshögsta + 67 % i november) och ned igen när NeuroVives kurs varierade kraftigt. Det ligger inom förväntade +20-50 % inför 2010, men efter den goda starten på året borde det ha blivit bättre om NeuroVive fått en mer rättvisande värdering efter alla goda nyheter sedan i somras. NeuroVive har hittills gett ett litet negativt portföljbidrag, medan Avega, Softronic, 3L System, PAR och TAM gav positiva bidrag främst under första kvartalet 2010 och Dignitana i december.

Portföljindexet har sedan 1 jan 1999 årligen stigit med ca 30 % i geometriskt genomsnitt från 100 till 2336 31 dec 2010, jämfört med OMXS30 som steg ca 4 % om året och gissningsvis omkring 7-8 % om året med aktieutdelningar tillagda. Det innebär att min portfölj gett en genomsnittlig årsavkastning som varit ungefär 4 ggr högre än en indexportfölj. På dessa 12 år kan följaktligen min portföljs index överavkastning sägas ha ackumulerats till nästan 900 %, eftersom börsindex ungefär 2.4-faldigades inkl utdelningar medan portföljindexet 23-faldigades, eller alternativt med över 2000 %-enheter i ren nominell överavkastning. Den faktiska totala nominella avkastningen före skatt dividerad med startportföljens storlek 1 jan 1999 är ca 44 % per år vilket bättre avspeglar det privatekonomiska utfallet före skatt eftersom de årliga portföljuttagen långsiktigt nästan har neutraliserat tillväxten i portföljen.

Det ser fundamentalt sett mycket bra ut för betydande framtida uppvärderingar av NeuroVive, Dignitana och TAM. NeuroVive är uppenbart mycket lågt värderat på risk/reward sett i ett länge perspektiv. Dignitanas försäljningstillväxt bör bli fortsatt raketartad 2011 med uppåt 200 %. TAM ser äntligen ut att få igång sitt stora Pine Point-projekt och har goda möjligheter att flerfaldigas i kurs om metallpriserna inte sjunker. Inför 2011 känns därför en åter en förväntan om +20-50 % på portföljindexet under året som rimlig eller snarare försiktig, även om allmänna börsfall pga obalanserna i världsekonomin givetvis utgör en viss men troligen mindre risk.

-——————————————

Efter 3 börsdagar 2011 noterades portfölindexet till goda +5 %. Uppgången förklaras främst av kursrusningen i Dignitana som steg som mest drygt 30 % från slutnoteringen 2010 19.90 kr. I sådana lägen är det lätt att falla för frestelsen att ta hem vinsten vilket jag också gjorde, så när som på en liten post. Långsiktigt är Dignitana fortsatt mycket intressant men över 40 % uppgång sedan mina köp i december får duga. Dignitana känns svårare att värdera än NeuroVive trots att de redan börjat försäljningen, eftersom NeuroVives marknader är lättare att räkna på.

Risk/reward i NeuroVive är fortsatt mycket bra enligt min analys och förr eller senare bör kurslyften komma där också. TAM som börjat bra 2011 har som sagt enorm potential i år om metallpriserna står sig eller stiger. TAMs aktieomsättning är ofta väldigt låg och med ett större köpintresse är en rusning a la 2007 möjlig och mer motiverad i år eftersom tillstånden är klara och projektet är klart för finansiering. Dessutom har Tamerlane det ännu vilande kopparprojektet Los Pinos vars teoretiska värde lyfter med kopparprisets nya ATH.

Jag använde en del av den erhållna Dignitana-likviden till att öka i NeuroVive på onsdagen när några verkade tröttna och dumpade aktien ned till 27 kr, trots alla goda nyheter senaste halvåret som förr eller senare lär lyfta aktien rejält. Mitt NeuroVive-innehav kommer troligen ligga inom intervallet 50-80 % av portföljen under överskådlig tid, och så länge kursen utan något fundamentalt skäl är på så låga nivåer som nu viktar jag NeuroVive mycket högt. Resterande 20-50 % är avsedda för TAM och Dignitana beroende på alla de olika aktieinnehavens inbördes kurslägen för stunden.

TAM har utgjort omkring 10 % av portföljen vilket egentligen kändes lite fegt med tanke på att kurslyftet just kan ha börjat från en mycket låg nivå och därför ökade jag innehavet ytterligare på onsdagen. Blypriset steg ytterligare så att det TAM-vägda metallprissnittet var ca 1.15 USD/lb vilket motsvarar en ca 20 % högre kurspotential än 1.50 CAD eftersom hävstången mot metallpriserna är en faktor 5 och “basnivån” på metallprissnittet i analysen är 1.10 USD/lb. Förutsättningarna för TAM-lyft i år från årskiftesnivån 0.25 CAD ser väldigt goda ut i nuläget.

Nya kommentarer och uppdaterade aktieanalyser kommer löpande att finnas på www.loparn.com som vanligt.