En fjäder i hatten för Pilum

2008-06-17 07:12, Edited at: 2010-06-11 11:30

Fy tusan vad det luktade pyton i näsborrarna i morse. Jag vaknade nämligen upp utanför ett pappersbruk. Nu är ju detta inte så dramatiskt som det låter eftersom jag är tillbaka på jobbet på sjön och vi har under morgontimmarna anlänt till Kotka där ett stort pappersbruk spyr ut en massa illaluktande rök. Det luktar pengar säger väl UPM men skall verkligen sedlarna lukta så här illa?

Pappersbruk hör för övrigt till miljöteknikbolaget Pilums potentiella kundgrupp för bolagets teknologi inom rökgaskondensering. Rökgaskondensering är en effektiv lösning som innebär att man tar vara på energiinnehållet ur röken som vanligtvis försvinner upp igenom skorsstenen. Då man med hjälp av rökgaskondensering kan öka värmeåtervinningen med 20 – 30 procent finns det mycket att spara för industrin i allmänhet och fjärr- och kraftvärmeverk i synnerhet. Två större teknikproblem har dock orsakat Pilum stora förluster och ytterligare har bolaget haft problem med projektberäkningarna och på senare tid även upplevt en bristande orderingång. Det saknas alltså än så länge en fjäder i hatten för Pilums VD Jan Törner.

Ok, jag skall nu inte vara alltför stygg, för en halv fjäder sticker faktiskt upp ur plommonstopet tack vare att Törner nyligen genomfört ett mycket lovande förvärv som i det närmaste fördubblar Pilums omsättning. Men för att hatten skall bli ”fullfjädrad” krävs det att Törner även lyckas hitta en fjädrad bläckpenna och med den trolla fram svarta siffror även till den nedersta raden på resultaträkningen. Resultaträkningen har dessvärre tidigare varit otäckt blodröd, något som är en aning överraskande om man beaktar att Pilum är ett utpräglat energi- och miljöteknikbolag, vilket borde inneburit framgångar i takt med skenande energipriser och stärkta miljöregler. Rökgaskondensering, stoftavskiljning och vattenrening ligger helt rätt i tiden men Pilum har dock snubblat till rejält ett flertal gånger tack vare alltså misslyckade projektberäkningar och leveransförskjutningar vilket orsakat oväntade förluster. Ytterligare har två större teknikproblem funnits och även om dessa nu skall vara åtgärdade så finns det gott om förståelse för att aktiekursen under det senaste året rasat samman. Vändningen bör dock vara nära.

Med hjälp av en nyemission på 25 Mkr har Pilum nyligen förvärvat Bravida Industrifilter som är verksamma inom rökgasrening och stoftavskiljning. Förvärvet är lovande på flera sätt. För det första så ser förvärvet ut att ske till ett mycket förmånligt pris eftersom Industrifilter köps för 18,5 Mkr. Beaktat att bolaget ifjol omsatte 58 Mkr med ett rörelseresultat på 4,1 Mkr och då tillväxten i år spås öka väsentligt känns det nästan oroväckande billigt. För det andra innebär förvärvet även att Pilum nu blir en komplett leverantör inom rökgaskondensering och rökgasrening vilket innebär att bolaget nu kan vara med om att konkurrera om större projekt där både tekniker för torra och våta system efterfrågas. Med potentiella orders på upp till 150 Mkr kan orderboken alltså snabbt bli sprängfylld. Men det finns fler jokrar i Pilums kortlek som kan orsaka glädjefnatt hos aktieägarna framgent.

Rent dricksvatten är ett stort globalt problem och Pilums lamellteknik för vattenrening har nått flera internationella framgångar bl.a. med försäljningar till Ryssland och Australien. Högre kvalitetskrav och större städer ökar trycket på förbättrade dricksvatten- och avloppssystem. Tillsammans med Fermaway har Pilum även utvecklat en vattenreningsprodukt som tar bort järn ur dricksvatten och som är betydligt mer kostnadseffektivt än traditionella metoder. Produkten bedöms ha potential att bli en exportsuccé, främst till kontinenten där dricksvattnet ofta innehåller höga halter järn och Pilum har redan fått mindre genombrottsorders från livsmedelsindustrin som omgärdas av höga kvalitetskrav.

Ytterligare medverkar Pilum i ett synnerligen intressant samarbetsprojekt tillsammans med KTH och Nykomb. En ny typ av hydroskopisk kondensor har utvecklats, vilket innebär att man med tekniken skall kunna ta tillvara spillvärme i våta gaser på ett effektivare och billigare sätt än vid traditionella värmepumpar. Testerna pågår för fullt och utfallet har hittills varit bättre än förväntat. Den potentiella marknaden bedöms som stor och då teknologin även omgärdas av patent blir det en klar konkurrensfördel för Pilum om projektet lyckas.

Jag tycker avslutningsvis att framtiden ser riktigt lovande ut för Pilum. Börsvärdet är nu kring 70 Mkr vilket inte känns avskräckande. Pilum och Industrifilter omsatte ifjol tillsammans 128 Mkr. Pilums orderstock vid årsskiftet uppgick till 51 Mkr och Industrifilter har under våren fått en order på 22 Mkr samt har enligt senaste ”financial hearings” bl.a. en stor order som rullar på cirka 60 Mkr. Offertporföljen för Pilum vid senaste rapport uppgick även till cirka 250 Mkr, varav merparten kommer att avgöras under Q2 och Q3. Trots ett svagt första kvartal finns det alltså goda hopp om stora förbättringar framöver och det kan även bli aktuellt att dela ut fjädrar till höger och vänster till såväl ledning som styrelse. Den nytillträdde styrelseordföranden Lars Ransgart (ex Tricorona) och nye styrelsemedlemmen Annette Brodin Rampe (Vattenfall & Norske Skog) känns på pappret som starka kort tack vare deras erfarenhet och branschkunskap och frågan är om inte även Törners plommonstop snart kommer att förvandlas till en fjäderskrud, en skrud som förhoppningsvis därefter lyckas undvika en obehaglig utrullning i tjära. Framtiden får utvisa och jag själv är optimist och lutar mig tillbaka för att invänta på att även aktien fjädrar upp!

Ha en bra dag!