Phase Holographic en mångdubblare

2014-10-30 13:55

Phase Holographic värderas till 45 MSEK trots att bolaget sprungit snabbare än vad de lovat, trots att de sålt ett 40-tal instrument och ligger mycket nära att nå marknadsacceptans och därmed betydande distributionsavtal och trots att marknaden för bolagets instrument är värd många miljarder. Jag är säker på att den skeva värderingen inte kommer att bestå. Min riktkurs i det kortare perspektivet är 20 kronor jämfört med dagens 4,50 kronor. I ett längre perspektiv betydligt mer.

Phase Holographic på Aktietorget är just nu det absolut bästa caset med avseende på reward-to-risk. Bolaget värderas till 45 MSEK med ca 15 MSEK i kassan. Det kan inte bli mer snett.

Unik teknik

Phase grundades 2004 och bygger på en idé från 2001. Den första produkten lanserades 2011 och bolaget har 11 patent som skyddar produkterna. Bolagets produkt är mikroskop för cellanalys. Idag görs analyser i traditionellt mikroskop där celler studeras eller en cytometer där man kan fotografera celler. Båda dessa två metoder är förstörande. Cellerna dör alltså. Dessutom får man bara stillbilder då och då. Med Phase teknik ”filmas” cellerna så man kan följa hela händelseförloppet. Enkelt kan man säga att med traditionell teknik studerar man celler i bilder samtidigt som de dör. Med Phase holografiska mikroskopering lever cellerna i inkubatorn och hela förloppet i cellodlingen filmas. Fördelarna är enorma. Det finns flera betydande fördelar. I denna presentation förklarar VD Peter Egelberg hur det fungerar (och lämnar prognoser avseende försäljning):

http://aktiespararna.media.fnf.nu/27/stora_analysdagen_malmo_2014/4

Cellterapi är ett område som kommer stort. 2012 års Nobelpris gick till forskning inom cellterapi. Det handlar om att transplantera in celler i patienter för att bota stora sjukdomar som t ex Alzheimers och diabetes. Prognosen är att cellterapibehandlingar som industri kan bli lika stor som läkemedelsbranschen är idag. Phase vision är att bli den metod som kvalitetssäkrar framtida cellterapier. I dag säljer Phase till forskningsmarknaden, t ex cancerforskning. Det finns 70 000 laboratorier runt om i världen som utgör Phase kundbas.

Marknad & försäljning

Phase har valt att jobba med opinionsledare som publicerar studier. Ju fler studier desto större och snabbare marknadsacceptans. Phase har idag 5 opinionsledare och siktar på 8 inom kort. När marknadsacceptans är på plats öppnar sig marknaden som en ketchupflaska.

För att få bra distributionsavtal måste tillverkningskostnader vara låga och en bruttomarginal på 80 % möjlig att nå. Där är Phase idag. Enligt VD Egelberg är det många bolag som missar denna viktiga aspekt.

I presentationen ovan visar Egelberg prognoser för sålda instrument och försäljning. Det är inte lätt att avläsa siffrorna i presentationen exakt. Men det ser ut att vara ca: år 2016 försäljning 75 MSEK, år 2017 försäljning 180 MSEK, år 2018 försäljning 330 MSEK, år 2019 försäljning 520 MSEK, år 2020 försäljning 700 MSEK.

Inom 10 år ska bolaget ha en marknadsandel på 20 % och ha sålt 20 000 instrument med ett snittpris på 330 000 kronor per instrument. Engångskärl ska generera intäkter på 10 000 kronor per instrument per år. 20 000 instrument med ett snittpris på 330 000 kronor motsvarar 6,6 miljarder kronor.

Värdering

Hur ska man värdera Phase? Bolaget har en etablerad teknik och 40 instrument ute på marknaden. Bolaget har 5 aktiva opinionsledare som publicerar artiklar. Det borgar för betydande distributionsavtal med minimivolymer. Om för säljningen hamnar på 75 MSEK år 2016 är ett p/s-tal på 5 motiverat. Det ger en värdering på 375 MSEK, d v s mer än 8 gånger dagens värdering. Lek med tanken att bolaget år 2020 når 700 MSEK i försäljning. Med en bruttomarginal på 80 % (på väg mot 90 %) blir TB 560 MSEK. Efter distributören fått sitt hamnar i alla fall 330 MSEK på sista raden för Phase. Med ett p/e-tal på 30 värderas då Phase Holographic till 10 miljarder kronor eller 222 gånger högre än idag. Osannolikt? Kanske, allting brukar ta längre tid än man tror men med en unik teknik och en marknad som växer rejält kan jag inte se något bättre case än Phase idag. Min riktkurs blir 20 kronor inom ett år. För att det ska bli verklighet krävs att de lyckas nå ytterligare opinionsledare och kan presentera ett eller flera starka distributionsavtal. Efter att ha sett Egelbergs presentation är jag övertygad om att de lyckas med det. Den tidigare toppkursen i aktien är ca 18 kronor. Då var bolaget på gång. Nu är bolaget betydligt längre än så. Det som sänkt aktien är att marknaden vetat om att en nyemission behövs. Den är nu genomförd och pengarna finns på Phase konto. Förlorarna är de gamla ägarna som fick en för stor utspädning. Vinnarna är de som köper aktien nu.