Petrogrand köper Shelton Petroleum?

2012-06-19 05:00, Edited at: 2012-06-19 05:23

Ryska oljebolaget Petrogrand vill köpa andra oljebolag. Shelton Petroleum verkar passa in på Petrogrands kriterier.

Aktien i ryska oljebolaget Petrogrand berördes i ett blogginlägg (från feb 2012): http://www.redeye.se/aktiebloggen/petrogrand/petrogrand-en-sannolikhetskalkyl

Där framkom att aktien kunde värderas klart högre än dåvarande börskurs på 13-14 kr.

Bolaget skulle genomföra några oljeletningsborrningar i Ryssland och även efter det skulle bolaget ha kvar 400 miljoner kr i kassan.

I dagsläget (4-5 månader senare) ligger börskursen i 19-20 kr.

Hela Petrogrand värderas därmed till nästan 800 miljoner kr på börsen.

-

Arbetet med oljeletningsborrningarna pågår. Petrogrand har gett viss information om hur det går med det, men ännu verkar det inte finnas några konkreta besked om Petrogrand har hittat kommersiellt utvinningsbara oljefyndigheter och i så fall hur mycket.

• 23 maj 2012: Pressmeddelande från bolaget om oljeletningsborrningarna: http://ir.petrogrand.se/releasedetail.cfm?ReleaseID=676107

• 15 juni 2012: Pressmeddelande från bolaget om oljeletningsborrningarna: http://ir.petrogrand.se/releasedetail.cfm?ReleaseID=683498

Båda pressmeddelandena handlar om utvecklingen av Petrogrands oljeletningsarbete på sina två oljeletningsområden och borrhålen på dessa områden:

Oljeletningsområdet Nizhnepaninsky:

• Borrhålet Zapadno-Ambarskaya 6

• Borrhålet Yuzhno-Nazinskaya N 232

Oljeletningsområdet Muromsky 2:

• Borrhålet Ragozinskaya 3

Enl det första pressmeddelandet hade Zapadno-Ambarskaya 6 borrats klart 20 maj 2012. Gas och kondensat (mycket lätt olja) påträffades och testarbete inleddes.

Även för Yuzhno-Nazinskaya N 232 pågick testarbete efter borrningen, och mer info om resultatet uppgavs komma hösten 2012. Beroende på resultatet kan en andra borrning i anslutning till hålet genomföras hösten 2012.

För Ragozinskaya 3 uppgavs borrningen pågå för att bli klar i mitten på juni 2012.

Enl det andra pressmeddelandet har förekomst av "gas och kondensat" hittats i Zapadno-Ambarskaya 6 och fortsatt testarbete pågår.

För N 232 uppgavs "olja och gas" ha påträffats och fortsatt analysarbete pågår inför den andra borrningen.

Borrhålet Razinskaya 3 uppgavs vara färdigborrat och testarbete inleds där.

Dagen då det andra pressmeddelandet kom (fre 15 jun 2012) föll Petrogrand-aktiens börskurs med 28% till 16 kr.

En orsak kan ha varit att det i det första pressmeddelandet talades om "starka indikationer av gas/kondensat" i Zapadno-Ambarskaya 6, medan det i det andra pressmeddelandet stod om "begränsade inflöden av gas och kondensat" i det borrhålet.

I det andra pressmeddelandet stod det även att den olja och gas som påträffats i N 232 "flödat med begränsade volymer".

Aktieinvesterare verkar alltså ha tolkat det som att Petrogrand inte hittat några större mängder fyndigheter under sina oljeletningsborrningar hittills.

Nedgången i börskursen fre 15 juni 2012 fick Petrogrands styrelseordförande Sven-Erik Zachrisson att göra uttalanden om att det inte fanns någon info i pressmeddelandet (från samma dag) som motiverade ett sådant kursfall: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1910702

Det följdes sedan upp med att Petrogrand offentliggjorde ett förtydligat pressmeddelande mån 18 juni 2012: http://ir.petrogrand.se/releasedetail.cfm?ReleaseID=683654

Där säger Petrogrands vd Maks Grinfeld bla att han är "mycket optimistisk inför det fortsatta arbetet" med oljeletningen på bolagets områden.

Under måndagen uttalade sig Grinfeld även för nyhetsbyrån Direkt där han underströk att fredagens pressmeddelande inte innehöll några dåliga nyheter: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1910830

Det hela slutade med att Petrogrand-aktien steg med 21% till 19,40 kr under mån 18 juni 2012.

-

I måndagens pressmeddelande upprepades att Petrogrand kommer att ha kvar 400 miljoner kr i kassan efter ovannämnda oljeletningsborrningar, och enl Grinfelds uttalande för nyhetsbyrån Direkt planerar Petrogrand ev använda pengarna till att köpa andra oljebolag.

Den förvärvsprocessen uppges nu ha kommit till en fas där Petrogrand har vaskat fram fyra sådana bolag som tänkbara förvärvskandidater.

Grinfeld uppger att det handlar om ryska oljebolag med bevisade oljefyndigheter.

Beslut om Petrogrand ska köpa något/några av de fyra oljebolagen ska fattas under sommaren 2012 eller början av hösten.

-

Frågan är då vilka de fyra bolagen är.

Utifrån det som Grinfeld säger skulle Shelton Petroleum kunna vara ett av de fyra bolagen.

Shelton Petroleum berördes i ett blogginlägg (från maj 2012): http://www.redeye.se/aktiebloggen/shelton-petroleum/billigast-pa-borsen-shelton-petroleum

Där bedömdes Shelton Petroleum-aktien vara förvånansvärt billig på börsen vid dåvarande börskurs 12 kr.

Bla uppgavs den börskursen innebära att aktiens p/e-tal hamnar kring 1 med aktiemäklarfirman Remiums resultatprognos för Shelton Petroleum år 2014.

Remiums aktieanalytiker Susanna Helgesen räknar med att Shelton Petroleum kommer att tjäna ett resultat per aktie på över 14 kr år 2014 enl en analys från 28 maj 2012: http://www.introduce.se/media/4266404/shel_1.012.pdf

Det kan jämföras med att Shelton Petroleums börskurs ligger i 11-12 kr (slutkurs mån 18 jun 2012).

Vid den börskursen är Shelton Petroleum värt 120-130 miljoner kr på börsen.

Dvs:

• Shelton Petroleum-aktien verkar vara väldigt billig.

• Bolaget är storleksmässigt en lämplig "munsbit" för Petrogrand.

Shelton Petroleum har alltså ett nuvarande börsvärde på 120-130 miljoner kr jämfört med Petrogrands kassa på 400 miljoner kr.

För att få Shelton Petroleums aktieägare att sälja sina Shelton Petroleum-aktier till Petrogrand skulle dock Petrogrand (som sig bör vid uppköpsbud) behöva betala en budpremie.

Säg att Petrogrand lägger ett bud på 16-18 kr per Shelton Petroleum-aktie (jämfört med nuvarande börskurs 11-12 kr) så skulle väl de flesta Shelton Petroleum-aktieägarna acceptera budet?

Dessutom kan de få betalt i Petrogrand-aktier och kan därmed vara med på en ev fortsatt kursuppgång på så sätt.

Med Petrogrands nuvarande börskurs på 19-20 kr skulle Petrogrand förenklat kunna erbjuda Shelton Petroleums aktieägare att få en ny Petrogrand-aktie för varje Shelton Petroleum-aktie.

Då skulle budpremien bli 70% (dvs så mycket skulle budet överstiga Shelton Petroleums börskurs) vilket väl Shelton Petroleum-aktieägarna inte skulle tacka nej till.

Ev kan Petrogrand vara lite snålare och erbjuda tex 0,8 Petrogrand-aktier per Shelton Petroleum-aktie. Även det skulle innebära en budpremie på 30-40%.

Om Petrogrand erbjuder Shelton Petroleum-aktieägarna nya Petrogrand-aktier så kommer ju Petrogrand ha kvar sin stora kassa.

Det är ingen nackdel eftersom både Petrogrand för sin fortsatta oljeletning och Shelton Petroleum lär ha ett stort investeringsbehov.

Men Petrogrand kan tex erbjuda de Shelton Petroleum-aktieägare som vill att alternativt få betalt i cash istället för Petrogrand-aktier, men för samma värde.

-

En fråga är tex om Shelton Petroleum är det som Petrogrand-vd:n Maks Grinfeld kallar för ett ryskt oljebolag.

Formellt sett är Shelton Petroleum ett svenskt aktiebolag men med verksamhet i både Ryssland och Ukraina.

Det stämmer i varje fall in på Petrogrands kriterium att Shelton Petroleum har bevisade oljefyndigheter.

Enl Shelton Petroleums årsredovisning för 2011 hade bolaget i slutet av 2011 bevisade oljefyndigheter på 14 miljoner fat (varav 8 miljoner fat i Ukraina och 6 miljoner fat i Ryssland).

I Ryssland ser bolaget potential att hitta ytterligare över 40 miljoner fat olja på sina befintliga licensområden enl årsredovisningen.

I Ukraina ser Shelton Petroleum bla potential att hitta 300 miljoner fat olja vid bolagets licensområden till havs utanför Ukrainas kust.

-

Positivt för Petrogrand även att Shelton Petroleum har en stark finansiell ställning.

• I slutet av q1/2012 hade Shelton Petroleum nästan 50 miljoner kr i kassan (netto 25 miljoner kr efter avdrag för räntebärande skulder) och därefter har ytterligare 20 miljoner kr tillkommit i kassan efter likvidationen av bolaget Tomsk Refining där Shelton Petroleum var delägare.

• Och utöver det äger Shelton Petroleum 14% av bolaget Baltic Oil Terminals som är börsnoterat på Londonbörsens småbolagslista Aims. Baltic Oil Terminals börsvärde ligger där i knappt 140 miljoner kr vilket gör att Shelton Petroleums ägarandel är värd ca 20 miljoner kr.

Även om Shelton Petroleum har en stark finansiell ställning så har bolaget i och för sig stora planer som kräver stora investeringar.

Samtidigt gör Shelton Petroleums starka finansiella ställning bolaget till en desto mer attraktiv uppköpskandidat eftersom bolaget har kassa och aktieinnehav på ca 65 miljoner kr (nettokassa 25 miljoner kr per sista mars 2012 plus 20 miljoner kr från Tomsk Refining plus 20 miljoner kr för ägarandelen i Baltid Oil Terminals), samtidigt som hela Shelton Petroleum är värt 120-130 miljoner kr på börsen vid börskurs 11-12 kr.

Och dessutom väntas alltså Shelton Petroleum nå ett resultat per aktie på över 14 kr år 2014.

En nyckelfråga är hur stora investeringar som krävs för att nå det resultatet per aktie. Enl det tidigare blogginlägget räknar dock tex Remium med att Shelton Petroleums kassa kommer att ha ökat till över 130 miljoner kr i slutet av 2014 trots ev investeringar för att uppnå ett resultat per aktie på 14 kr år 2014.

Det verkar alltså vara en helt sjukt låg värdering av Shelton Petroleum-aktien vid nuvarande börskurs 11-12 kr, oavsett om Petrogrand utnyttjar det för att sluka Shelton Petroleum eller om Shelton Petroleums aktieägare kommer att få glädje av den förväntade kursuppgång som lär komma i Shelton Petroleum-aktien om bolagets utveckling blir som Remium tror.

-

Som nämnt i det tidigare blogginlägget är en hake om Shelton Petroleums vd Robert Karlsson istället för att fokusera på bolaget befintliga oljeprojekt, får expansionsiver och ger sig in på en massa nya projekt i bla Ukraina med stora investeringsbehov osv.

-

Handeln med Shelton Petroleum-aktier är liten på börsen vilket lär göra att börskursen handlas med en viss rabatt eftersom det är svårt att köpa eller säljer större mängder aktier i bolaget på en dag utan att börskursen rör sig kraftigt. Tex idag (mån 18 jun 2012) handlades bara några få tusen Shelton Petroleum-aktier på börsen.

Men den "likviditetsrabatten" spelar ju ingen roll för en uppköpare som Petrogrand som bara utgår ifrån värdet av Shelton Petroleums tillgångar.

-

Shelton Petroleum-aktien lär även ha en rabatt pga viss politisk risk i de länder där bolaget verkar (Ryssland och Ukraina).

Tex drabbades bolaget tidigare av att myndigheterna i Ukraina plötsligt stoppade all utvinning vid Shelton Petroleums delägda oljefyndighet Lelyaki i Ukraina. Det berodde tydligen på bråk mellan myndigheterna och fyndighetens andra delägare (det stora ukrainska oljebolaget Ukrnafta), vilket dock ska vara uppklarat nu.

Aktieinvesterare kräver nog en viss rabatt för att köpa aktier i bolag som Shelton Petroleum pga tex allt prat om korruption etc i länder som Ryssland och Ukraina, även om det väl inte finns några direkta belägg för att Shelton Petroleum har drabbats av det.

-

En annan risk med Shelton Petroleum-aktien är om oljepriset faller tex pga försämrad världskonjunktur.

Oljepriset (Nordsjöolja) har på sistone fallit från en topp på 125-130 dollar/fat i mars 2011 till nuvarande nivå på knappt 100 dollar/fat, och är alltså för närvarande i en fallande trend.

Ju lägre oljepris, desto lägre motiverat värde för oljebolag (allt annat lika).

I tex Ukraina säljer Shelton Petroleum sin olja regelbundet via särskilda oljeauktioner.

Under den senaste auktionen sålde bolaget drygt 20 000 fat för 98 dollar/fat vilket gav 15 miljoner kr: http://www.ngnews.se/attachments/72259?locale=sv

Dvs positivt att Shelton Petroleum tydligen får ut i princip det fulla världsmarknadspriset för sin olja i Ukraina.

För övrigt bör de 15 miljoner kr från auktionen ha gett ett ytterligare tillskott till Shelton Petroleums ovannämnda kassa, dock minus ev kostnader och investeringar.

-

Shelton Petroleum har ingen direkt huvudägare, vilket underlättar för ev uppköpare som Petrogrand att sluka Shelton Petroleum.

• Enl info per sista apr 2012 är Shelton Petroleums största aktieägare SIX SIS AG med en ägarandel på 16-17%. SIX SIS är väl schweiziska värdepapperscentralen, dvs aktieinvesterare som äger Shelton Petroleum-aktier via Schweiz?

• Svenska banken SEB är näst största aktieägare i Shelton Petroleum med en ägarandel på 14-15%. Det är väl aktier som SEB innehar som led i kapitalförvaltningen åt SEB:s kunder?.

• Och tredje största aktieägare i Shelton Petroleum är Ikea-grundaren Ingvar Kamprad via Two Eye Fund som har en ägarandel på 10%.

Om det är någon enskild eller några få enskilda aktieägare som ligger bakom SIX SIS AG och SEB så kan de teoretiskt sett sätta käppar i hjulet för ett Petrogrand-uppköp om inte Petrogrand bjuder en väldigt hög budpremie, men det troliga är väl att SIX SIS AG och SEB består av många små investerare som var för sig inte har mycket att säga till om.

-

Sammantaget är slutsatsen att Petrogrand-vd:n Maks Grinfelds uttalanden (om att Petrogrand förbereder sig för att köpa ryska oljebolag) underbygger den tidigare rekommendationen (från blogginlägget i maj 2012) om att Shelton Petroleum-aktien är åtminstone spekulativt köpvärd vid nuvarande börskurs kring 11-12 kr.

Sedan vet man som sagt inte om Shelton Petroleum hör till de bolag som Petrogrand ev vill köpa, men även om det inte är så verkar Shelton Petroleum-aktien vara väldigt billig på sina egna meriter.

---

Skala för aktie-rekommendationer:

• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt, även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella