Spekulativt köp: PA Resources

2012-04-10 10:27, Edited at: 2012-04-13 13:28

Oljebolaget PA Resources produktionsproblem verkar bara vara tillfälliga och bolaget genererar goda kassaflöden.

PA Resources-aktien nu i 1,55 kr (ca kl 10.30, tis 10 apr 2012) vilket är -5% jämfört med slutkursen i förra veckan. Som lägst har aktien idag varit nere i 1,50 kr.

• Största nettosäljare hittills idag är småspararna på Swedbank och Avanza.
• Största nettoköpare är proffsen på Morgan Stanley, Deutsche Bank och Credit Suisse.

Dvs det indikerar köpläge.

PA Resources oljeproduktion i år:

jan 2012: 9 300 fat/dag
feb 2012: 8 700 fat/dag
mar 2012: 8 200 fat/dag

Den fallande trenden ser oroväckande ut. Enl PA Resources produktionsrapport för q1/2012 (som kom idag) är det tydligen problem med bolagets delägda oljefyndighet Azurite i Kongo, men enl rapporten:

"Försämringen är inte relaterad till reservoaren, utan är hänförlig till ett partiellt fel i brunnens slutsteg. Teknisk och ekonomisk analys av möjliga åtgärder pågår."

http://www.paresources.se/Media/Pressmeddelanden/PA-Resources-produktionsrapport-kvartal-1-2012/

Det indikerar att alltså att det endast är tillfälliga produktionsproblem som snart kommer att lösas.

Och positivt att PA Resources delägda oljefyndighet i Ekvatorialguinea inledde produktion i nov 2011 och nu har kommit upp i en produktionstakt på 3 400 fat/dag (PA Resources andel).

Risken i PA Resources är dock hög:

• Bolaget har hög skuldsättning. I slutet av 2011 uppgick skulderna till ca 4 miljarder kr (jämfört med att PA Resources nu är värt under 1 miljard kr på börsen vid nuvarande börskurs 1,52 kr).
• Kommer produktionstakten i Kongo att återhämta sig snart? Eller blir det en utdragen process?
• Och kommer oljepriset hålla sig uppe på en hög nivå? Priset har varit uppe på 124-125 dollar/fat (för Nordsjöolja) men har på sistone börjat halka nedåt till nuvarande pris kring 122 dollar/fat.

Dock lyckades bolaget betala av över 400 miljoner kr på skulden under 2011 (då bolagets oljeproduktion uppgick till i snitt 8 600 fat olja/dag.

Nya fyndigheter

En möjlighet för PA Resources är bolagets oljeletning vid Grönland. Så här stod det i PA Resources q4/2011-rapport om bolagets aktiviteter kring Grönland:

"Ett antal potentiellt mycket stora leads och prospekt, runt 1 miljard fat oljeekviva-lenter, med hög risk har identifierats."

http://www.paresources.se/upload/Delårsrapporter/Delårsrapporter%202011/PAR_Bokslutskommuniké%202011_slutlig_120215.pdf

PA Resources har en ägarandel på 87,5% av sitt Grönlands-projekt och avser där att sälja ut andelar till partners.

Enl PA Resources årsredovisning för 2011 är Grönlands-fyndigheten illustrerad som bolagets största fyndighet av alla, med beräknad produktionsstart kring år 2019 (då PA Resources ägarandel bedöms ligga på 20%).

PA Resources håller även på med oljeprojekt i Danmark där ett par fyndigheter hittats (Broder Tuck och Lille John). Där väntas produktionsstart kring år 2014/2015.

PA Resources är även involverad i oljeprojektet 12/06 i Danmark där produktionsstart väntas ske 2017/2018 enl årsredovisningen.

I Afrika har PA Resources en ny fyndighet i Kongo med produktionsstart som ska starta 2013/2014, men framför allt en stor fyndighet i Tunisien (Zarat) med produktionsstart 2015/2016.

http://www.paresources.se/upload/Årsredovisningar/PAR_ÅR_2011_sve_final.pdf

I slutet av 2011 ägde PA Resources totala bevisade och troliga oljefyndigheter motsvarande ca 60 miljoner fat olja.

Det kan jämföras med att bolaget producerade (pumpade upp) ca 3 miljoner fat olja under 2011.

Därutöver har PA Resources potential att hitta över 550 miljoner fat olja i bolagets olika oljeletningsprojekt. Under 2011 ökade den siffran med över 100 miljoner fat tack vare indikationerna från oljeletningen vid Grönland.

Totalt ser PA Resources nu potential för oljefyndigheter på ca 300 miljoner fat i Nordsjön och vid Grönland. (Nordsjön inkluderar väl PA Resources projekt i Danmark?)

Vd, styrelse, aktieägare

PA Resources vd är ekonomen Bo Askvik (fyller 54 år i år). Han har tidigare bla jobbat på inkassobolaget Intrum Justitia och kom till PA Resources hösten 2007 där han först blev finanschef och tillträdde sedan som vd våren 2010 efter att förre vd:n Ulrik Jansson (nu vd för Crown Energy http://www.crownenergy.se/2b/) avgick efter en radda produktionsbesvikelser och kursras för PA Resources-aktien.

(I och för sig var det en fantastisk prestation av Jansson att bygga upp PA Resources från ingenting till ett bolag som blev värt flera miljarder kr när börskursen låg som högst. Nu är väl hans idé att göra om samma nummer med Crown Energy som tydligen också är inriktat på olja i Afrika. Crown Energy-aktien är noterad på NGM-börsen. Börskursen ligger där i 7 kr vilket gör bolaget värt drygt 120 miljoner kr.)

När Askvik tillträdde som vd i maj 2010 stod PA Resources-aktien i nästan 7 kr, så besvikelserna har fortsatt även under hans "regim" (eftersom börskursen sedan dess fortsatt falla till nuvarande nivå på 1,50-1,60 kr).

Videoklipp med Askvik från sept 2011: http://www.introduce.se/foretag/pa-resources/intervjuer/2011/9/pa-resources-tillkommande-produktion-och-lagre-investeringstakt

Där pratar han bla om att bolagets produktionstakt låg ganska stabilt kring 8 500-9 000 fat/dag under första halvåret 2011. (Sedan blev det alltså 8 600 fat/dag för helåret 2011, och under 2012 har takten nu minskat till 8 200 fat/dag i mars enl ovan).

Så här sa Askvik bla i PA Resources årsredovisning för 2011 (som är daterad 28 mars 2012):

"Vi står inför ett 2012 med starka kassaflöden, väsentligt lägre investeringstakt och flera spännande fynd och tillgångar att utveckla vidare."

"Investeringarna uppgick under 2011 till drygt 1,6 miljarder kronor"

"För 2012 är bedömningen att investeringarna kommer uppgå till
240–375 miljoner kr."

"Målsättningen är att minska bolagets skuldsättning under 2012."

"Även om oljepriset skulle falla från dagens nivåer kring 120 USD/fat till en nivå runt 90 USD/fat genererar vår produktion fortfarande ett positivt kassaflöde."

PA Resources har ingen direkt huvudägare (ingen som vågar?). Småspararna på aktiemäklarfirmorna Avanza och Nordnet var största aktieägare i slutet av 2011.

Positivt att vasse affärsmannen Bengt Stillström via investmentbolaget Traction (där han är huvudägare) har köpt på sig en ägarandel på knappt 2% av PA Resources. Det är ett gott tecken.

Inga direkt kända namn i PA Resources styrelse. Styrelseordförande är norrmannen Hans Kristian Röd som tydligen jobbar på stora finska elbolaget Fortum, så han verkar seriös. Även gummiproduktbolaget Trelleborgs fd finanschef Lars Olof Nilsson sitter i PA Resources styrelse.

- - -

Tillägg 10 apr 2012

Det amerikanska energidepartementet gör följande prognoser för efterfrågan och utbud för olja globalt, samt prisnivåer för oljan (amerikansk WTI-olja):

2012:
efterfrågan: 88,81 miljoner fat/dag
utbud: 88,98 miljoner fat/dag
överskott: 0,17 miljoner fat/dag

2013:
efterfrågan: 90,11 miljoner fat/dag
utbud: 89,73 miljoner fat/dag
underskott: 0,38 miljoner fat/dag

Oljepris:

2012: 105,72 dollar/fat
2013: 105,75 dollar/fat

http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1896786&source=

Dvs ett visst överutbud av olja väntas under 2012 medan det väntas bli ett underskott 2013.

Ändå väntas oljepriset ligga ganska stabilt.

I skrivande stund ligger oljepriset i USA på 101,17 dollar/fat. Nordsjöoljan ligger i 119,81 dollar/fat.

Orsaken till att oljepriset i USA ligger lägre förklaras enl departementet med begränsade möjligheter att transportera bort oljan från de oljefyndigheter som finns i USA:s mittenregion.

- - -

Tillägg 12 apr 2012

Internationella energymyndigheten IEA räknar med att den globala efterfrågan på olja väntas uppgå till i snitt 89,88 miljoner fat/dag under helåret 2012. Det innebär en liten prognossänkning jämfört med IEA:s bedömning från i mars som låg på 89,90 miljoner fat/dag.

Dock har IEA samtidigt höjt sin prognos för det genomsnittliga oljepriset under helåret 2012 från 105 dollar/fat till 115 dollar/fat. Priset avser Nordsjöolja (Brent).

http://di.se/Artiklar/2012/4/12/264088/IEA-SANKER-EFTERFRAGEPROGNOS-OLJA-NAGOT-FOR-2012/

- - -

Tillägg 13 apr 2012

Nordea anser att PA Resources-aktien är värd 2 kr enl ny analys: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1897556&source=

Det innebär en uppgångspotential på nästan 30% från nuvarande börskurs 1,56 kr.

Men riktkursen 2 kr innebär en sänkning från Nordeas tidigare värderingsnivå som låg på 2,50 kr för aktien.

Och Nordeas rekommendation för PA Resources-aktien är bara "behåll" (vilket är oförändrat sedan tidigare).