Kvaerner, Oriflame, Active Biotech

2012-05-22 11:58, Edited at: 2012-05-22 12:08

Vilken aktie är mest köpvärd; Kvaerner, Oriflame eller Active Biotech?

Kvaerner

SEB:s aktiestrateg Esbjörn Lundevall har tidigare gett köprekommendation för Kvaerner-aktien bla med hänvisning till att bolaget gynnas av ökad aktivitet med oljeprojekt i Nordsjön och att aktien är lågt värderad. (Kvaerner är ett norskt bolag som bla bygger oljeborrplattformar.)

Sedan hans rekommendation steg väl Kvaerner-aktien från ca 12 norska kr till ca 18 norska kr, men nu har den fallit ner till ca 13 norska kr igen.

Dvs vad har hänt?

Vd Jan Arve Haugan uttalade sig tydligen pessimistiskt i samband med Kvaerners q1/2012-rapport (som kom 8 maj 2012):

_"The quarter was better than we expected, but the success so far does not change our previous statements concerning the high financial uncertainty for this year.

In our current project portfolio, only a few projects will run through 2012 with a limited contribution to the results and we might not reach the market´s expectations this year."_

Dvs Kvaerners resultat 2012 väntas bli mindre än vad aktieanalytikerna hade räknat med.

Dessutom minskningar av orderingång och intäkter under q1/2012:

• The order intake in the first quarter totalled NOK 3 197 million compared to NOK 7 049 million in the first quarter 2011.
• Operating revenues in the first quarter 2012 amounted to NOK 2 388 million, compared with NOK 3 722 million for the first quarter 2011.

I rapporten nämns även:

• "fierce global competition"
• "2012 is a year of transition"

Dvs 2012 blir ett omställningsår för Kvaerner snarare än ett skördeår.

Dock positivt:

• "At the end of the first quarter, the order backlog amounted to NOK 10 813 million, an increase of NOK 766 million from the end of fourth quarter 2011."
• Kvaerner har en stark finansiell ställning med en nettokassa på 1,6 miljarder norska kr i slutet av q1/2012 (jämfört med att bolaget är värt 3,6 miljarder nok på Oslobörsen vid nuvarande börskurs 13,30 nok).

http://www.kvaerner.com/en/toolsmenu/Media/Press-releases/2012/Kvarner-ASA-First-quarter-results-2012/

Kvaerners resultat efter skatt uppgår till 330 miljoner nok för senast rapporterade 12 mån (apr 2011-mars 2012). Det gör att bolagets aktie värderas till ett p/e-tal på 11 vid nuvarande börskurs 13,30 nok.

Kvaerners börsvärde 3,6 miljarder nok minus nettokassan 1,6 miljarder nok = 1,9 miljarder nok. Och då blir p/e-talet bara 6 med ett resultat efter skatt på 330 miljoner nok för senast rapporterade 12 mån.

Dvs aktien verkar billig.

-

Videoklipp där Kvaerners q1/2012-rapport presenteras: http://webtv.hegnar.no/webcast.php?id=58039

Det är väl vd Jan Arve Haugan som pratar i klippet, och han säger tex att förra torsdagen var en bra dag då bolaget fick nya ordrar på 18 miljarder nok från Shell och Lundin Petroleum.

Han beskriver det dock som att Kvaerner nu har kvalificerat sig till fotbollsturneringen Champions League, men att det återstår flera tuffa matcher innan Kvaerner ev vinner turneringen.

-

Vad gör egentligen Kvaerner?

Det är ett norskt bolag med över 3 500 pers anställda som bla bygger oljeborrplattformar etc.

Kvaerner kallar sig självt för ett "specialist-ingenjörsbolag" och ett EPC-bolag.

EPC = Engineering, Procurement and Construction (dvs att Kvaerner designar det som kunden vill ha byggt, köper in material etc för att sedan bygga det)

Kvaerner har verksamhet på olika håll i världen: Norway, USA, Kazakhstan, Russia, Canada, Australia, Mexico, China, Finland, UK and Saudi Arabia.

Kvaerner bygger tydligen även fartyg såsom denna snabbgående passagerar-katamaran: http://www.youtube.com/watch?v=eWBGJL8lK20

Presentationsfilm om Kvaerner: http://www.youtube.com/watch?v=FWoANRRqakQ Där uppges bolaget även uppföra anläggningar på land.

Bolagets motto enl filmen: "Kvaerner: Realizing the world´s mot demanding and amazing projects", dvs att bolaget förverkligar de mest krävande och fantastiska projekten i världen.

- - -

Oriflame

Aktien i kosmetikabolaget Oriflame idag (tis 22 maj 2012) -4% till 217,10 kr.

Varför faller aktien?

För det första handlas väl Oriflame-aktien exkl aktieutdelning på 1,75 euro (ca 16 kr) idag.

Eftersom börskursen nu handlas i 217,10 kr (dvs -9,70 kr), innebär ju det i praktiken att kursen är upp ca 6 kr (dvs ca 3%)?

-

Oriflames q1/2012-rapport var väl sådär:

• Intäkterna blev ca 3,6 miljarder kr (+2% exkl valutaeffekter)
• Rörelsemarginalen oförändrad ca 12%
• Resultatet per aktie 5,55 kr (+11%)

Dvs ok resultattillväxt men skral intäktstillväxt.

Resultat per aktie för senast rapporterade 12 mån ligger på 17-18 kr dvs aktien värderas till ett p/e-tal på 12-13 vid nuvarande börskurs 217,10 kr.

Aktien är väl därmed ganska rätt värderad?

-

I q1/2012-rapporten (som kom 27 apr 2012) pratade Oriflames vd Magnus Brännström bla om "fortsatt utmanande förutsättningar":

_"I am pleased with the first quarter results, despite the lower average sales force, primarily coming from the setback in recruitment during the end of the third quarter 2011.

Our efforts to return to growth and improve profitability have led to promising results on sales, productivity and margins - however, market dynamics remain challenging.

It is also important to highlight the cash flow, further reducing the net debt. In addition to these achievements we will in the coming quarter focus on growth of the sales force and thereby lay a solid foundation for the future."_

Negativt att säljkåren har krympt.

-

Positivt att Oriflame hade en låg skuldsättning med en nettoskuld på 1,6 miljarder kr (jämfört med att bolaget är värt ca 12 miljarder kr på börsen).

Sedan dess kommer dock Oriflames utbetalning av aktieutdelningen till aktieägarna med ca 16 kr/aktie vilket allt annat lika höjer nettoskulden med 900 miljoner kr.

- - -

Active Biotech

Risk för kursfall i medincinska forskningsbolaget Active Biotechs aktie pga amerikanska läkemedelsbolaget Biogens anti-ms-produkt BG-12 (som är konkurrent med Active Biotechs anti-ms-produkt Laquinimod)?

I fjol framkom ju bra forskningsresultat om BG-12 och Biogen har tidigare i år pratat om planer på att lämna in amerikansk tillståndsansökan för BG-12 under första halvåret 2012 och förbereder lansering av BG-12.

Active Biotech kom dock med dåliga forskningsresultat om Laquinimod vilket gjorde att amerikanska läkemedelsverket FDA kräver ytterligare forskning kring Laquinimod för att den produkten ska ha chans att bli godkänd.

Så sent som i maj framkom att Active Biotechs samarbetspartner Teva fortfarande för diskussioner med FDA om hur fortsatt forskning kring Laquinimod ska läggas upp för att produkten ska ha chans att bli godkänd.

Och Active Biotech har meddelat planer på att under andra halvåret 2012 lämna in tillståndsansökan för Laquinimod i EU.

Hur kan en sådan tillståndsansökan för EU lämnas in utan att den kompletterande USA-relaterade forskningen ev ej ännu är avklarad då?

-

Active Biotech värt över 3 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs 45,50 kr.

Bolaget hade ca 380 miljoner kr i kassa i slutet av q1/2012, ned från 460-470 miljoner kr i slutet av 2011.

Dvs kommer inte kassan att ta slut ganska snabbt med en sådan burn rate?

Bolagets nettoresultat uppgick till ca -100 miljoner kr i q1/2012.

Dock besked idag (mån 21 maj 2012) om att Active Biotech får ca 90 miljoner kr från franska läkemedelsbolaget Ipsen (som är Active Biotechs samarbetspartner om Active Biotechs antiprostatacancerprodukt Tasq), för att 600 patienter rekryterats till en forskningsstudie om Tasq.

- - -

Sammantagen reflektion

I ett tidigare blogginlägg (från 19 maj 2012) fick FinnvedenBulten-aktien rekommendationen "långsiktigt köpvärd" för att den verkade billig vid ett p/e-tal på 6-7: http://www.redeye.se/aktiebloggen/avanza-bank/avanza-rejlers-finnvedenbulten

Och Kvaerner-aktien är en annan aktie som verkar billig med ett p/e-tal på samma nivå.

Bolaget har uttalat sig försiktigt om utvecklingen 2012 vilket indikerar att nuvarande resultatnivå ev kommer att falla under årets gång, men med stark finansiell ställning och att Kvaerner gynnas av den pånyttfödda Nordsjö-oljeboomen lär aktien vara ett säkert bet åtminstone på några års sikt.

Kvaerner-aktien får därmed rekommendationen "långsiktigt köpvärd" vid nuvarande börskurs 13,30 norska kr.

-

Oriflame har haft en skakig period med en resultatrapport nyligen som ledde till kursras. Sedan dess har aktiekursen återhämtat en stor del av raset och den senaste resultatrapporten lugnade väl aktieinvesterarna.

I det stora hela är det väl ganska låg risk i Oriflames verksamhet, men det finns frågetecken för utvecklingen i Ryssland (som är bolagets största marknad) och intresset hos folk att bli återförsäljare åt Oriflame där. (Oriflames affärsidé är ju att låta privatpersoner bli återförsäljare av bolagets produkter.)

Som läget är känns det väl inte som att det finns skäl att höja Oriflame-aktiens värdering avsevärt från nuvarande nivå kring ett p/e-tal på 12-13.

-

Aktieägarna i Active Biotech har slitits mellan hopp och förtvivlan utifrån forskningsresultat etc kring bolagets huvudprodukt Laquinimod mot multipel skleros (ms).

Aktien har tidigare skjutit i höjden efter positiva besked om produkten för att sedan rasa efter negativa besked, och på sistone har väl aktien återhämtat sig något efter de senaste beskeden som trots allt gett en del positiva indikationer om produktens framtid.

Men osäkerheten lär fortfarande vara stor kring Laquinimod.

På allra senaste tiden verkar dock aktieinvesterare ha tagit fasta på ett av Active Biotechs övriga projekt; produkten Tasq mot prostatacancer.

Där har bolaget ingått samarbete med franska läkemedelsbolaget Ipsen som tycks ha en del förhoppningar på Tasq.

Ansedda signaturer som "CarlCasino" på Di.se:s aktieforum Börssnack verkar hoppas en hel del på Tasq och pratar om riktkurser på 80-100 kr för Active Biotech-aktien "inom kort": http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2089091#msg14028423 Det kan alltså jämföras med aktiens nuvarande börskurs 45,50 kr.

Här får Active Biotech-aktien rekommendationen "sälj" vid nuvarande kursnivå, om man inte är väldigt riskbenägen och medvetet köper aktien som en lottsedel.

Det är lätt att måla upp en bild av mångmiljardpotential för ett blivande läkemedel, men som nämnt är konkurrensen stor även för Active Biotechs huvudprodukt Laquinimod där bla amerikanska konkurrenten Biogen har sin produkt BG-12 mot ms som verkar ha kommit längre och nu kanske kommer att lanseras i USA redan under 2012 medan Active Biotech fortfarande tampas med amerikanska läkemedelsverket FDA som kräver mera forskning kring Laquinimod.

Ett tema bland optimistiska Active Biotech-investerare är väl att Laquinimod bla ger låga biverkningar jämfört med andra anti-ms-produtker.

Men det kom alltså även forskningsresultat under 2011 som visade att Laquinimod verkar ha brister vad gäller den effekt produkten har på ms-sjukdomen hos patienterna, vilket ska ha varit orsaken till att FDA nu kräver mera forskning om Laquinimod innan det kan bli tal om att FDA kan godkänna produkten. Bla är planen tydligen bla att genomföra ny forskning med ökad dos av Laquinimod för att se om det ger bättre effekt på patienterna.

- - -

_Skala för aktie-rekommendationer:

• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst._

I detta blogginlägg blev alltså rekommendationerna följande:

• Kvaerner: "långsiktigt köp" vid nuvarande börskurs 13,30 norska kr
• Oriflame: "fullvärderad" vid nuvarande börskurs 217,10 kr
• Active Biotech: "sälj" vid nuvarande börskurs 45,50 kr

Kvaerner-aktien anses därmed här vara den mest köpvärda av de tre.

(Börskurserna är från förmiddagen idag, tis 22 maj 2012).