Starkt Köpläge i OPCON

2012-01-02 09:47, Edited at: 2012-01-02 09:54

Långsiktiga aktieägare i miljöteknikbolaget Opcon har under 2011 knappast haft anledning att höja på smilbanden. I bästa fall en liten ryckning i ena mungipan när de latenta skatteavdragen såg dagens ljus under en mörk skatteplaneringsvecka i slutet av börsåret 2011. Men efter regn kommer solsken. Aktiens graf ser mycket lovande ut och värderingen är nu så låg att flera av deras viktiga bolag värderas till 0 kr och det är inte bara undertecknad som ser ett lysande köptillfälle.

Den usla kursutvecklingen under 2011 förklaras delvis i en välskriven Köprekommendation från Placera.se https://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=212011 som kom i slutet av oktober. Opcon tvingades bl.a till en kostsam vidareutveckling av produkter man haft stora förhoppningar till. Ingen ursäkt, som VD uttalade i en intervju, däremot en förklaring till att prognoserna inte höll. Vidare är det troligt, att när förtroendet sjönk så utsattes bolaget för en blankarattack i samband med en tänkt finansieringslösning, se Placeras analys. Mitt i allt kom augustichocken på börsen samt annonsering om nyemission. En mycket dålig kombination som fick investerare att sälja ned aktien blint. Nu verkar emellertid pusselbitarna falla på plats. Stora utvecklingskostnader är tagna, nyemission avklarad och omstruktureringar som sparar 40 Mkr kommer succesivt att slå igenom under året. December liknade dessutom ett smatterband av positiva nyheter och det finns framöver en gedigen triggerlista med mycket stor potential i flera av bolagets produktområden. 2012 kan bli året många väntat på.

Den långsiktiga trenden för energi & elpriser är uppåt.

För stunden är elpriset i Sverige down men den långsiktiga trenden är stigande. Inte bara omvärldsfaktorer som högre oljepriser driver på kostnaderna i Sverige och globalt. Förra året kom rapporter om att den svenska kärnkraften är i ett katastrofalt skick. Den långsiktiga trenden att med politiska styrmedel koldioxidbeskatta är oxå dramatisk stigande. Detta gäller även utanför Sverige. I Ryssland diskuteras ex förbud mot fackling av gas och i Australien med dieseldriven gruvindustri diskuteras nya lagförslag. Svensk & internationell industri förbereder nu stora investeringar och förändringar. Kina har en aggresiv 5 - års plan där energi konsumtionen i förhållande till BNP skall reduceras med 16%. Fokus ligger på miljö och att återvinna energi. En enorm satsning där Opcon står med två fötter på rätt sida om den kinesiska muren. Svårigheten för Opcon blir att prioritera och fokusera på rätt partner av alla de som vill samarbeta. Opcon har en stor fördel av att redan göra affärer med Kina.

Nästan alla villaägare i Sverige har idag bytt ut oljepannorna mot miljövänligare alternativ. Till stor del beror det på att regering och riksdag har styrt utvecklingen genom att höja skatterna på bränslen som tillför växthusgaser till atmosfären. Inför 2012 har turen kommit till industrin. Det man nu har beslutat är att höja skatterna på koldioxid och energi samt att minska skattesubventionerna. Skatten på koldioxid har höjts med 50 % under 2011 och kommer att höjas med ytterligare 100 % 2015. Liknande förändringar pågår utanför Sverige. Syftet med besluten är att få industrin att byta till uppvärmningssystem som inte skapar växthusgaser. Målet är att minska utsläppen av växthusgaser med två miljoner ton till år 2020. Den stora Vinnaren är BioEnergi och olika system för Energiåtervinning. OPCON verkar inom båda.

Opcon är en ledande aktör inom Bioenergi. Med starka varumärken som Saxlund och SRE (Svensk Rökgasenergi) levererar bolaget produkter, tjänster och kompletta anläggningar/ system världen över. Kärnan i verksamheten är värmeåtervinning, förbränningsteknik och materialhantering. Bolaget erbjuder bioenergianläggningar - inklusive elproduktion, med en lång rad egenutvecklade produkter och system. Även rökgaskondensering och rökgasrening levereras för bästa ekonomi och miljövärden. Inom pelletsproduktion erbjuds såväl effektiva spåntorkar av lågtemperatur typ som kompletta anläggningar för pelletsproduktion

Kunderna finns främst inom energisektorn, men det breda produktutbudet riktar sig till en rad andra branscher. Verksamheten befinner sig på en expansiv marknad med utökad internationell närvaro. Bolaget finns representerat i ett 20-tal länder, med egna etableringar i Sverige, Tyskland och Storbritannien

Den Felaktiga Värderingen

Efter uppgången i januari 2011 toppade värderingen av miljöteknikbolaget Opcon i häradet 810 Mkr. Omräknat i dagens antal aktier, 130 miljoner, motsvarar det en aktiekurs på 6,40 kr. Det märkliga är att när vi kliver in i 2012 är företaget på väg in i ett bättre finansiellt och strukturellt skick än det någonsin varit men av det syns ännu ingenting i värderingen. Utvecklingskostnader är tagna. Omstruktureringsprogram pågår och skall spara 40 Msek på årsbasis i renewablebolagen, särskilt i svenska BioEnergy-delen som varit sorgebarnet under 2011. Resultatförbättringen på 40 Mkr sker succesivt under 2012 och med full kraft från halvårsskiftet. Nu är det fokus på lönsamhet enligt ledningen.

Vid aktiekurs 2,60 kr värderas hela Opcon till 338 Mkr, vilket mycket väl kan vara under prislappen för hela Opcon BioEnergy AB & Saxlund-bolagen efter innevarande år. Bioenergi-marknaden ahead ser ljusare ut än på länge. Det är inte bara i Sverige energiomställningen börjar ta fart. I ex Tyskland förväntas 100% ägda Saxlund International GmbH kunna kapitalisera på den omställning av energisystemen i Tyskland som väntas efter beslutet av den tyska regeringen 2011 att avveckla kärnkraften. Tillväxtmöjligheterna i Tyskland ser därmed oerhört intressanta ut och det bör premieras när man skall göra en värdering. Ny order kom in så sent som i december. Saxlund i Tyskland har varit en stark del av Opcon som genom hela finanskrisen har fortsatt gå med vinst. I Storbritannien torde möjligheterna för 90 % ägda Saxlund Ltd vara minst lika stora då andelen förnyelsebar energi idag är en av de sämsta i hela Europa. Britterna lär knappast se på när övriga Europa energimoderniserar. Saxlund Usa är vilande men en möjlig Joker a la Grande.

Resten av Opcon värderas idag till 0 kr. Marknaden diskonterar att dotterbolaget Engine Efficiency, som bl.a levererar stort till Scania, är värt 0 kr medan det av KPMG i försomras värderades till 20-25 miljoner euro. Engine Efficiency omsätter en bit över 200 Mkr och gör fina vinster. Det låga börsvärdet betyder vidare att det diskonteras total undergång och fjasko under kommande år i Opcons övriga bolag inom Renewable Energy, men där vi tvärtom kan stå inför den berömda Ketchup-effekten. Dessa bolag värderas även de till 0 kr. Mer info nedan.

Efter en framtida försäljning av Engine Efficiency, försäljningsprocess inledd, kommer det rena miljöbolaget som är kvar att ha en mycket stor nettokassa på allt mellan 150 – 200 Mkr beroende på prislapp. En onödigt stor kassa och man skulle kunna tänka sig att Opcon tagit sikte på ett eller flera högintressanta förvärv vilka matchar de bolag som är kvar. Men det är en egen fundering och jag har ännu inte läst något om detta från Opcon men det känns inte helt onaturligt.

Det är sällan man läser om kursdubblingar i köprekommendationerna från Placera.se. Särskilt inte i ett så kort perspektiv som 3-6 månader räknat från 24:e okt och kursnivån 1,70 kr. I sammanhanget bör man ta i beaktning att Placera.se inte är kända för att ta ut svängarna.

Svenska Rotor Maskiner värderas till 0 kr

Svenska Rotor Maskiner AB, SRM, är koncernens utvecklingscentrum för skruvkompressorteknik. SRM producerar kompressorer för andra koncernbolag samt arbetar med hanteringssystem för naturgas, filtersystem för personskydd mot nukleärt, biologiskt och kemiskt avfall, oljefria tryckluftssystem samt industriell kyla. Via varumärket Opcon Autorotor arbetar SRM också med luftsystem för bränsleceller. SRM har sin verksamhet i Nacka, Norrköping, Säffle och Hagfors.

Särskilt hanteringssystem för naturgas en potentiell mångmiljardmarknad. Enligt en studie från den amerikanska meteorologiska myndigheten (NOAA) som via satellitövervakning studerat verkligheten snarare än vad som normalt uppges, så facklar världens oljeproducenter upp motsvarande 170 miljarder normalkubikmeter gas varje år till ett ekonomiskt värde av 40 miljarder USD.

Världsbankens the Global Gas Flaring Reduction Public-Private Partnership har också uppmärksammat att facklingen av gas från världens oljekällor leder till utsläpp motsvarande 400 miljoner ton CO2. Det motsvarar sju gånger Sveriges samlade utsläpp av växthusgaser. Ryssland bedöms ensamt fackla bort mer än 50 miljarder normalkubikmeter gas.

Ryska duman för fortfarande diskussioner om förbud mot att fackla gas. Efter genombrott och uppföljningsorder till ett icke namngivet ryskt energibolag har Opcon meddelat att man för diskussioner med flera olje & gasbolag. Ryska och världens övriga energibolag inom olja & gas har nu kommit ikapp råvaruprisdippen efter finanskrisen. Det kan vara dags för stora investeringar.

Luftkylning av parkerade flygplan är även det en möjlig framtida kassako och en del av SRM. Genombrottsorder till Cavotec är avklarad. Nu väntar vi på uppföljning och spridning.

Vidare kan det vara värt att känna till att SRM i somras tog en genombrottsorder på industriell kyla till Kina. Ordervärdet var på minst 60 Mkr och sträcker sig några år framåt. Med dagens låga börsvärde värderas SRM till 0 kr.

Opcon Energy Systems AB värderas till 0 kr

Industriell spillvärme utgör idag en enorm och till största delen outnyttjad potential. Enligt amerikanska Department of Energy och deras Annual Energy Survey, överstiger tillgänglig industriell spillvärme i USA alla andra förnyelsebara energikällor sammantaget

OES arbetar med Waste Heat Recovery genom framställning av el ur spillvärme genom Opcon Powerbox. I Sverige och utomlands finns ett halvdussin installationer. Förhandlingar pågår om fler och större installationer. Den teoretiska potentialen på enbart den svenska marknaden uppgår till ett antal miljarder.

I december erhölls en intressant order till ett stålverk i Ungern med potential för fler. En handfull PowerBoxar är beställda av australiensiska samarbetspartnern Enerji för installation i Australien. Den första av dessa slutinstalleras i dessa dagar. I Australien lobbas det nu för höjda CO2-skatter, vilket sannolikt skulle skynda på intresset att göra el ur spillvärme.

I Enerjis affärplan ryms mass installationer under kommande år. I styrelsen för Enerji sitter bl.a Ian Cambell. Mr Cambell har bl.a arbetat inom den australiensiska regeringen i 17 år. Flera av dessa som minister för området energi och miljö. Han har även suttit i världsbankens styrelse samt deltagit i flera av IMF´s årliga möten. Enerji har bl.a tecknat avtal med delstatliga Horizon Power. HP opererar en yta motsvarande 6 ggr Sveriges storlek. Enerji har sedan tidigare reserverat 1 av 6 beställda boxar till Horizon Powers kraftverk Carnavron . Det är denna PB som i dagarna står klar att producera den första elen från svensk ingenjörskonst.

Beräkningar visar på en samlad potential överstigande 400 Powerboxar bara till Australiens kraftverk. Gruvindustrin i Australien och världen i övrigt tillkommer. De innehåller närmast obegränsade möjligheter för Opcon. Dieseldriven el kostar skjortan. Bara i Australien finns en marknad för flera hundra powerboxar. Marknaden finns. Frågan är i vilken utsträckning och fart som intressebolaget Enerji klarar av att finansiera efterfrågan.

Rederinäringen.

Som om potentialen ovan inte vore nog, Den kanske största möjligheten för PowerBoxen finns på fartygssidan. Världens kommersiella fartygstrafik står för mellan 4-5% av de globala koldioxidutsläppen. Att dessutom spara in på stora bränslekostnader är en ren vinst i dubbel bemärkelse. En PowerBox på ett fartyg genererar med dagens bränslekostnader en besparing på upp emot 600 - 700.000 Euro. För ett rederi med 150 fartyg blir det en del pengar rakt ned i ägarnas fickor. Den adresserbara marknaden är idag 20.000 fartyg samt 1500 – 2000 fartygsmotorer som tillverkas årligen hos samarbetspartnern MAN Diesel & Turbo.

Ett första steg in på den viktiga marinmarknaden togs också under 2010 med ett första avtal med Wallenius avseende en referensinstallation av Opcon Powerbox på ett av deras fartyg. Om detta bör vi få veta mer om under inledningen av 2012. Kommersiell sjöfart med dess stora oljeberoende kan komma att utgöra ett av de främsta segmenten för Opcon Powerbox framöver där minskad bränsleförbrukning också innebär minskade utsläpp av CO2, NOx, svavel, m.m. Den fulla potentialen för bränslebesparing med tekniken bedöms vara upp till 5-10 procent. Mot bakgrund av detta och ett omfattande marknadsarbete så inleddes under 2010 ett intensivt och resurskrävande arbete med marinanpassning av Opcon Powerbox och det är många rederier som hört av sig till bolaget. Wallenius beskriver de möjligheter som Opcon Powerbox-tekniken erbjuder för att tillvarata spillvärme och sänka bränsleförbrukningen ombord som något av det mest intressanta de sett inom området. Politiska påtryckningar driver på sjöfarten att minska CO2 utsläppen

Opcon har under en tid bedrivit ett omfattande och resurskrävande industrialiseringsarbete gällande Opcon Powerbox. Detta har kostat pengar och tålamod. Målsättningen har varit att skapa förutsättningar för att i ett första skede kunna producera 30-40 Opcon Powerbox om året samtidigt som strukturen ska anpassas för att göra det möjligt att växla upp takten till produktion av en Opcon Powerbox om dagen. Pusslet börjar nu ta form och 2012 skall bli intressant att följa. Med dagens låga börsvärde värderas OES till 0 kr.

Lägg därtill Boxpower (som genom flertalet PowerBox installationer i Sverige säljer grön el) samt ägarandelen i australiska Enerji. Båda värderas i nuläget till 0 kr.

Fakta Opcon Powerbox

• Producerar el från våt, mättad ånga eller varmt vatten redan från 55 grader C

• Primär marknad energiintensiv processindustri, kraftverk eller större dieselmotorer

såväl till havs som på land

• Robust konstruktion och enkel installation

• Är ett mobilt stand alone-aggregat

• Flera Opcon Powerbox kan också serie- och/eller parallellkopplas

•Ett kolkondenskraftverk släpper ut 3 000 ton koldioxid vid samma elproduktion som en genomsnittlig Opcon Powerbox, som inte orsakar några utsläpp

• Elströmmen från en genomsnittlig Opcon Powerbox räcker till att värma 300 normalvillor

• En genomsnittlig Opcon Powerbox producerar lika mycket el som ett vindkraftverk av största använda modell. Men priset mindre än hälften.

Lovande KursGraf

En titt i aktiens kursgraf visar på en av de mer intressanta rörelserna som går att hitta i chartanalys. Efter köprekommendation från Placera.se den 24:e okt då aktien hastigt dubblades har aktien nyligen avslutat efterföljande rekyl ned. Rekylen blev nära 61,8% av uppgången. En perfekt Fibonacci rörelse efter nyemissionens slutdagar. Dessutom sattes en högre botten i enlighet med den viktiga och pålitliga 30 dagars regeln. Den nu påbörjade 3:e vågen är den rörelse man inte får missa som investerare. Den är den bästa. Aktien har dessutom i en första påbörjad rörelse passerat 50 dgr glidande medelvärde och även testat av den uppifrån. 50 dgr är nu stigande och kursen strax ovanför. Guldläge. Snart bär det i väg mot 100 dgr vilket i skrivande stund befinner sig i området vid 4,50 kr. Samma kursnivå är även målet för att täcka upp oktobergapet. Nästa etapp blir 6 kr-nivån då börsvärdet landar runt 780 Mkr vilket är något över orderboken, 710 Mkr, från Q3-rapporten. Vid 6 kr känns aktien i nuvarande börsklimat och med tillgänglig information rimligt värderad. Vid 6 kr ökar även risknivån såvida inte ny positiv information når marknaden.

När man studerar den aktuella chart-formationen och vet vad den brukar innebära är det skönt att dessutom ha en extremt låg värdering ”i ryggen”. Triggerlistan är djup och bred så håll utkik efter nyheter från jordens alla hörn. Vid order på hanteringssystem för naturgas tar vi konjak till kaffet och vid ett PowerBox-genombrott med ex Wallenius eller MAN är det Tack för kaffet som gäller. Men nyheter från Kina eller övriga världen kanske kommer först.

Räkna med Opcon under 2012.