Sälj Opcon, köp Wise Group

2012-03-02 18:24, Edited at: 2012-03-04 01:20

Aktien i miljöteknikbolaget Opcon lockar ej, medan aktien i personalavdelningsbolaget Wise Group lockar särskilt pga en storägare.

Opcon

Är Opcon-aktien köpvärd vid nuvarande börskurs 2,47 kr?

Opcon betalar aktiemäklarfirman Remium för att få finnas med på Remiums hemsida Introduce.se http://www.introduce.se/ där Remiums aktieanalytiker Claes Vikbladh gör följande prognoser för Opcons ekonomiska utveckling:

• Opcons intäkter på ca 600 miljoner kr 2011 väntas öka till nästan 800 miljoner kr inom tre år (dvs en intäktstillväxt på i snitt 9-10%/år).
• Opcon går med förlust och hade en rörelsemarginal på -9% 2011, men redan 2012 väntas Opcon börja gå med vinst och inom tre år väntas rörelsemarginalen ha ökat till över 6%.
• Opcons resultat per aktie på ca -0,40 kr 2011 väntas förbättras till 0,26 kr inom tre år.
• Opcon har en ganska hög skuldsättning på 111 miljoner kr i slutet av 2011 (jämfört med att Opcon är värt ca 330 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs 2,47 kr).

http://www.introduce.se/media/4125491/opco_4.011.pdf

Dvs Opcon-aktien verkar väl inte jättebillig om det med resultatet per aktie om tre år blir ett p/e-tal på ca 10? Och dessutom hög skuldsättning i Opcon?

Vad gör egentligen Opcon?

_"Energi- och miljöteknik
Opcon

Opcons verksamhet är inriktad på energi- och miljöteknik och bolaget täcker in hela värdekedjan inkl
• utveckling
• produktion
• marknadsföring
• försäljning

Bolagets kunder återfinns framförallt inom
• processindustri
• kraftindustri
• verkstadsindustri
• fordonsindustri"_

http://www.introduce.se/foretag/opcon

Opcon består av två affärsområden:

Renewable energy (miljöteknik)
Engine efficiency (fordonskomponenter)

Affärsområdena består i sin tur av följande bolag:

• Renewable energy:

Svenska Rotor Maskiner AB
Opcon Energy Systems AB
Opcon Bioenergy AB
Saxlund International GmbH
Saxlund International Ltd

• Engine efficiency:

SEM AB
Opcon Technology Suzhou Co., Ltd

Bolagens inriktning:

• Renewable energy:

Svenska Rotor Maskiner AB: skruvkompressorteknik
Opcon Energy Systems AB: återvinning av spillvärme, elproduktion av spillvärme genom produkten Opcon Powerbox
Opcon Bioenergy AB: återvinning av spillvärme genom rökgaskondensering
Saxlund International: återvinning av spillvärme genom bioenergi

• Engine efficiency:

SEM AB: tändsystem för motorer
Opcon Technology Suzhou Co., Ltd: tillverkningsbolag för små tändsystem

Affärsområde Engine efficiency svarade under 2011 för ca 40% av Opcons intäkter på totalt ca 600 miljoner kr, och Engine efficiency har god lönsamhet medan Renewable energy gick med brakförlust:

Rörelseresultat 2011 per affärsområde:

• Renewable energy: -68 miljoner kr
• Engine efficiency: 30 miljoner kr

Och Opcon har nu planer på att sälja affärsområde Engine efficiency. Säg att de kan få någonstans 170-210 miljoner kr för det affärsområdet? (jämfört med att hela Opcon är värt ca 330 miljoner kr på börsen). Det är vad Opcon skulle få för Engine efficiency om affärsområdet säljs "skuldfritt", dvs utan att köparen övertar några av verksamhetens skulder. Värderingen på 170-210 miljoner kr är beräknad som ett p/e-tal på 8-10 med utgångspunkt från affärsområdets rörelseresultat 2011 minus 30% skatt.

Kan Opcon sälja Engine efficiency för en sådan värderingsnivå kan det ge en tillfällig kursuppgång i Opcon-aktien tack vare det kapitaltillskott som en sådan affär skulle innebära. Dock verkar det ej främst bli tal om att dela ut pengarna till Opcons aktieägare. Tanken verkar vara att investera pengarna i det då kvarvarande affärsområdet Renewable energy. Så här säger Opcons vd Rolf Hasselström i Opcons resultatrapport för q4/2011 (daterad 23 feb 2012):

"Med den planerade försäljningen av Engine Efficiency räknar vi med att skapa resurser för framtida tillväxt och våra satsningar på bland annat marinsidan och i Kina."

http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/18/6F/EC/wkr0001.pdf

Vad gäller att Renewable energy gick med brakförlust 2011 uppger Hasselström i q4-rapporten att Opcon genomför stora kostnadsbesparingar inom det området. Så här säger han om det i q4-rapporten:

"Det omfattande besparings- och omstruktureringsprogram som förväntas sänka kostnaderna med över 40 mkr på årsbasis inom Renewable Energy har fortsatt och följer plan."

(Remiums ovannämnda prognoser för Opcon avser Opcons ekonomiska utveckling om båda affärsområdena skulle finnas kvar i Opcon.)

Vd, ägare

Opcons vd Rolf Hasselström (fyller 61 år i år) har varit anställd i Opcon sedan 2003 och är vd sedan 2005. http://www.opcon.se/web/Ledning_2_2.aspx Positivt att han (via bolaget Calamus) verkar äga Opcon-aktier motsvarande en ägarandel på ca 6% av Opcon. Ägarandelen är värd ca 20 miljoner kr. http://www.opcon.se/web/Agarstruktur_2.aspx

Här är ett gammalt videoklipp från juni 2011 där Hasselström kommenterar bolaget och dess produkt Opcon Powerbox: http://www.introduce.se/foretag/opcon/intervjuer/2011/6/opcon-har-nu-mojlighet-att-rulla-ut-opcon-powerbox-i-stor-skala

Annars är ju Opcons största aktieägare affärsmannen Mats Gabrielsson som bla varit "drake" i SVT:s tv-program "Draknästet": http://sv.wikipedia.org/wiki/Draknästet Han har en ägarandel på 18% av Opcon. Ägarandelen är värd knappt 60 miljoner kr. Gabrielsson är Opcons styrelseordförande: http://www.opcon.se/web/Styrelse_2.aspx

• Videoklipp (upplagt i feb 2010) med inslag från Draknästet om en kvinna som vill ha kapital till bolaget Sitsac: http://www.youtube.com/watch?v=36Y_nvtqgR8 Fem minuter in i klippet ställer Gabrielsson en fråga där han gärna vill veta hur stora skulder bolaget har (dvs det tyckte han var viktigt att få veta inför en ev investering i Sitsac).

• Videoklipp (upplagt i apr 2010) där Mats Gabrielsson bla berättar om sig själv: http://www.youtube.com/watch?v=dzo3qBo_-RE

• Här videoklipp (upplagt i nov 2010) där han under ett framträdande pratar om Draknästet: http://www.youtube.com/watch?v=1VM7Cbn6B4Y

Gabrielssons förmögenhet kommer väl från datortillverkaren Datatronic som han sålde i slutet på 80-talet: http://sv.wikipedia.org/wiki/Mats_Gabrielsson Artikel om Gabrielssons tid i databranschen: http://www.idg.se/2.10186/1.230620/fran-commodore-pet-till-victor Han verkar ha god affärsnäsa.

Tydligen är det bolaget GIAB (Gabrielsson Invest AB) som är Mats Gabrielssons centrala holdingbolag. Bolaget uppges på sin hemsida förvalta ett kapital på 1 miljard kr: http://www.giab.se/index.php/mats-gabriellson.html (Eftersom det är han som äger GIAB lär alltså hans förmögenhet därmed uppgå till 1 miljard kr.)

Men Gabrielsson har gått på smällar också, tex textiltillverkaren Borås Wäfveri som gick i konkurs: http://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=174003

Det var år 2005 som Gabrielsson och Hasselström gick in som huvudägare i Opcon, men det ser inte heller ut att ha varit en särskilt god affär enl ett femårsdiagram över bolagets börskurs. http://www.bloomberg.com/quote/OPCO:SS/chart Sommaren 2007 hade kursen en topp på nästan 30 kr, och sedan dess har aktiekursen alltså fallit till nuvarande nivå under 2,50 kr. Ev finns ett hopp om att bolaget nu står inför en vändning sedan kursen har stigit från en bottennivå på ca 1,50 kr i okt 2011.

Gabrielsson har även en ideell ådra när han väljer vad han ska investera i, vilket tex märks i detta videoklipp från Draknästet där han investerar i projektet Elektrodress som har olika medicinska tillämpningar (0 minuter in i klippet respektive 6 minuter in i klippet: http://www.youtube.com/watch?v=yRHh1mMgB1o) Dvs kan vara av ideella skäl som Gabrielsson har investerat i Opcon (att främja miljön) snarare än att han vill tjäna pengar på det? Eller kanske det är en kombination?

Gabrielsson själv har gjort uttalanden såsom att Opcon är att betrakta som miljöbolagens "Microsoft" http://www.redeye.se/bolag/opcon/analys/userreport/opcon-proof-concept-avklarat, vilket kan ge intryck av att han verkligen ser en jättestor ekonomisk potential för Opcon framöver. Och helt taget ur luften lär det inte vara när Gabrielsson kommer med stora ord. Tex var hans datorbolag Datatronic på sin tid världens tredje största PC-datortillverkare ett tag (enl länkarna ovan).

Men till saken hör även att Opcon under Gabrielssons/Hasselströms huvudägarskap har varit med om en period av prognoser från Opcon som inte uppnåtts och att Opcon har behövt be aktieägarna om kapitaltillskott, vilket har lett till kursnedgångar. http://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=200443

Kritik i media

Det har varit kritiska skriverier om Opcon och Gabrielsson/Hasselström i bla Affärsvärlden:

http://www.dagensps.se/artiklar/2010/04/14/44838479/index.xml

http://www.affarsvarlden.se/tidningen/article2558145.ece

Opcon gick till motangrepp mot kritiken: http://www.mynewsdesk.com/se/pressroom/opcon_ab/news/view/kommentarer-med-anledning-av-affaersvaerldens-artikel-om-opcons-bud-paa-tricorona-den-14-april-2010-5405

Det gick så långt som att Affärsvärlden stämdes för grovt förtal. Parterna förlikades senare: http://www.dagensjuridik.se/2011/05/finansmannen-gabrielsson-nar-forlikning-med-affarsvarlden

Kritiken framkom i samband med att Opcon granskades då bolaget under våren 2010 la ett bud på börsnoterade utsläppsrättsföretaget Tricorona (som även hade en stor kassa). Opcons bud innebar att Tricoronas aktieägare erbjöds sälja sina Tricorona-aktier till Opcon som ville betala med nya Opcon-aktier.

Det slutade med att Opcon misslyckades med att köpa Tricorona som istället såldes till brittiska banken Barclays som betalade cash för Tricorona-aktieägarnas Tricorona-aktier. Tex avrådde aktieinvesterarnas intresseorganisation Aktiespararna från att aktieägarna skulle acceptera Opcons Tricorona-bud: http://www.aktiespararna.se/artiklar/Opinion/Nytt-bud-pa-Tricorona/

Pilum: ett bättre alternativ

Vill man absolut äga aktier i ett miljöteknikbolag verkar Pilum vara ett intressantare alternativ än Opcon. 20 jan 2012 skrevs ett blogginlägg om Pilum med säljrekommendation för Pilum-aktien: http://www.redeye.se/aktiebloggen/pilum/svajigt-pilum Då låg Pilums börskurs i 0,80 kr.

Men sedan dess har det ljusnat lite för Pilum. Bolaget har presenterat resultatrapport för q4/2011 och ett par stororder har erhållits: http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2060299#msg13755615 Nu ligger Pilum-aktien i 1 kr men fortsätter bolagets förbättrade utveckling kan aktiekursen säkert stiga mer (även om det är hög risk och man bör ha en långsiktigt placeringshorisont).

Wise Group

Vill man köpa aktier i Wise Group är det just nu billigast att först köpa aktier i bolaget Resurs Bemanning som Wise Group har lagt ett bud på. Det budpris som Wise erbjuder per aktie i Resurs Bemanning är följande:

• 1 Wise-aktie (som nu står i 1,44 kr styck)

plus

• 2,40 kr cash

=totalt 3,84 kr.

Dvs köper man Resurs-aktien till nuvarande börkurs 3,65 kr så kan man sedan sälja den till Wise för 3,84 kr.

Därefter kan man sitta kvar med den Wise-aktien man fick som alltså står i 1,44 kr.

Och Wise-aktien ser ju rätt så billig ut på egna meriter (även om bolaget lär vara rätt så konjunkturkänsligt?):

• God intäktstillväxt. Wise hade intäkter på 222 miljoner kr 2011 vilket var +73% jämfört med 2010.

Resultatet efter skatt blev 16 miljoner kr vilket var +91% från 2010.

Resultatet per aktie blev 0,12 kr vilket var +71% från 2010.

• Under q4/2011 låg Wises intäktstillväxt över helårssnittet 2011. Wises intäkter för kvartalet blev 75 miljoner kr vilket var +80% jämfört med q4/2010.

Resultatet per aktie ökade dock "bara" med 25% till 0,05 kr under q4/2011.

Vid nuvarande börskurs 1,44 kr för Wise-aktien handlas aktien till ett p/e-tal på 12 (beräknat som börskurs delat med resultat per aktie för 2011), dvs aktien verkar billig om bolagets höga intäkts- och resultattillväxt håller i sig.

Wise Group har en stark finansiell ställning med en nettokassa på ca 10 miljoner kr i slutet av 2011, jämfört med att bolaget är värt ca 190 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs 1,44 kr.

Wise Group är baserat i Stockholm och hade nästan 180 pers anställda i slutet av 2011.

Vad gör Wise Group?

Bolagets affärsidé verkar vara att möjliggöra för företag att outsourca sina personalavdelningar till Wise Group? Så här beskriver sig Wise Group på sin hemsida:

_"Bolagen i koncernen

Wise Group AB är moderbolag i en koncern som äger, startar och utvecklar specialistbolag inom:
• rekrytering
• bemanning
• HR/personalområdet

Wise erbjuder en heltäckande portfölj av tjänster för såväl operativ som strategisk HR. Genom att förstå våra kunders affärer och se hela HR-processen som ett verktyg för att nå uppsatta affärsmål gör vi våra kunder mer lönsamma.

Wise har kontor i:
• Stockholm
• Göteborg
• Malmö
• Linköping
• Borås

Aktien handlas på OMX First North med Mangold Fondkommission som Certified Adviser."_

http://www.wisegroup.se/start/

"HR" betyder väl Human Resources Management, dvs personalavdelnings-funktioner: http://en.wikipedia.org/wiki/Human_resource_management

Positivt att Wises vd Stefan Rossi äger 45% av Wise:

http://www.wisegroup.se/finansir/agarstruktur/

http://www.wisegroup.se/om-wise-group/styrelse-och-revisorer/

Videoklipp (från jan 2012) där Stefan Rossi pratar lite om Wise Group: http://www.youtube.com/watch?v=te6GRMBeWlA

Litet minus för att Wise Group (enl videoklippet) har sitt kontor i flashiga lokaler i en av "Hötorgs-skraporna" i Stockholm. Där lär hyran vara hög. Å andra sidan kan det ge ett visst marknadsförings-värde gentemot kunder och personal att sitta i sådana lokaler.

Positivt att Erik Mitteregger är storägare i Wise. Han ägde över 10% av bolaget i slutet av 2011: http://www.wisegroup.se/finansir/agarstruktur/

Mitteregger är aktieguru och sitter tex i investmentbolaget Kinneviks styrelse: http://kinnevik.se/sv/Bolagsstyrning/Styrelsen/Styrelseledamoter/

Där beskrivs hans bakgrund så här:

_"Erik Mitteregger

• Född: 1960

• Nationalitet: Svensk medborgare

• Oberoende: Oberoende i förhållande till bolaget (Kinnevik) och dess ledning, oberoende i förhållande till bolagets större ägare.

• Innehav (av Kinnevik-aktier) inklusive eventuellt närstående fysisk person: 35.000 A-aktier och 85.000 B-aktier

• Uppdrag i utskott: Ordförande i Revisionsutskottet. Ledamot i Ersättningsutskottet och i utskottet för Nya Investeringar.

• Erik har varit styrelseledamot i Investment AB Kinnevik sedan 2004.

• Erik är styrelseordförande i Wise Group AB, styrelseledamot i Firefly AB och i Metro International S.A. sedan 2009 samt styrelseledamot i Tele2 AB sedan 2010.

• Erik var grundare, delägare och fondförvaltare Brummer & Partners Kapitalförvaltning AB 1995-2002. 1989-1995 var han aktieanalysansvarig och medlem i koncernledningen Alfred Berg Fondkommission.

• Erik har en civilekonomexamen från Handelshögskolan i Stockholm."_

Dvs han är styrelseordförande i Wise.

Mitteregger har alltså bakgrund från skickliga hedgefondbolaget Brummer & Partners. Där finns bland de skarpaste finanshjärnorna i Sverige.

Jämför tex med en annan Brummer-kille; Peter Thelin som sitter i styrelsen för medicinska forskningsbolaget Active Biotech. I nov 2011 köpte han fler Active Biotech-aktier för ca 16-18 kr och sedan dess har börskursen där nästan trefaldigats till nuvarande kursnivå 42,30 kr: http://borssnack.di.se/diseconf/Forum/ListMessages.aspx?forumid=1&ThreadID=2061276#msg13764368

Bolagen i Wise Group

Enl sin hemsida består Wise Group av följande dotterbolag/affärsområden:

• Wise Consulting
• Wise Online
• Wise Professionals
• K2 Search
• Sales Only
• Forte Executives
• Netsurvey
• Talentum HR (ska byta namn till Wise Fakta)

http://www.wisegroup.se/om-wise-group/bolagen-i-koncernen/

De har följande inriktning:

• Wise Consulting: en HR-konsultfirma
• Wise Online: internetbaserade tjänster för kundernas personalavdelningar
• Wise Professionals: en rekryteringsfirma
• K2 Search: en rekryteringsfirma för "affärsorienterade nyckelpersoner"
• Sales Only: en rekryteringsfirma för säljpersonal
• Forte Executives: en chefsrekryteringsfirma (hyr även ut tillfälliga chefer)
• Netsurvey: gör medarbetarundersökningar
• Talentum HR: internetbaserade tjänster för kundernas personalavdelningar, även utbildningar och seminariearrangemang