MTG, Enzymatica

2014-05-05 19:19, Edited at: 2014-05-06 04:52

Antecknat om tv-bolaget MTG och antiförkylningsbolaget Enzymatica.

MTG

Text från 5 maj 2014 (i kursiv stil):

_...Hösten 2010 nådde MTG-aktien över 500 kr.

...Idag våren 2014 280-290 kr.

Bla är ju MTG delägare i ryska tv-bolaget CTC Media vars aktie är börsnoterad på Nasdaq i USA.

...I dec 2010 nådde CTC Medias aktie över 25 dollar

...Idag ligger den i 8-9 dollar.

CTC Medias börsvärde idag 1,35 miljarder dollar vid börskurs 8,59 dollar.

http://www.bloomberg.com/quote/CTCM:US

MTG:s ägarandel 38%.

Dollarkurs 6,5471 kr.

MTG:s ägarandel i CTC Media är därmed värd 3,35 miljarder kr.

Som jämförelse är hela MTG:s börsvärde 19 miljarder kr vid börskurs 285,50 kr.

MTG:s CTC Media-innehav motsvarar alltså 17% av MTG:s börsvärde (eller ca 50 kr per MTG-aktie).

...Obs då att CTC Media-aktien låg i ca 14 dollar så sent som i jan 2014.

...Sedan dess alltså nedgång till nuvarande kurs 8,59 dollar._

Dvs CTC Media är en stor del av MTG och när CTC Medias aktie har fallit kraftigt under våren 2014 pga Ukraina-krisen osv, lär det även ha drabbat MTG-aktien.

Tidigare problem för MTG med CTC Media härom året när det plötsligt framkom att CTC Media var tvunget att omförhandla avtalet med det utomstående bolag som har hand om försäljningen tv-reklam i CTC Medias ryska tv-kanaler.

Då kom plötsligt besked om att det utomstående försäljningsbolaget skulle få en högre andel av pengarna än tidigare.

Det var bara för CTC Media (och MTG) att gå med på villkoren.

CTC Medias q1/2014-resultatrapport kom 30 apr 2014.

Den visade följande siffror:

...intäkter 186 miljoner dollar (-5%)

...resultat per aktie 0,20 dollar (+11%)

Dvs negativt med fallande intäkter, men resultatet steg tydligen ändå.

Och enl nyhetsbyrån Direkt var analytikernas snittförväntningar intäkter på 180 miljoner dollar enl nyhetsbyrån Bloomberg, dvs intäkterna blev därmed ändå bättre än väntat.

http://www.di.se/artiklar/2014/4/30/ctc-media-overraskar/

Nyligen framkom att fd Goldman Sachs-bankiren Lorenzo Grabau blir ny vd för investmentbolaget Kinnevik som är huvudägare i MTG.

Och han är tydligen en av två styrelseordförande i CTC Media: http://www.bloomberg.com/quote/CTCM:US

Generellt innebär internet stora utmaningar för traditionella tv-bolag som MTG.

Tex intervju med Jeanette Bonnier på Publicistklubben i nov 2013: http://www.youtube.com/watch?v=Tuwev2Fnan0

Hon är största aktieägare i mediakoncernen Bonnier som bla äger tv-kanalerna TV4 och C More (och även tryckta tidningar som Dagens Nyheter, Expressen osv).

//Edit: Sporträttighetskriget

Bonnier

C More (med bla kanalerna C More Sport och C More Fotboll) äger rättigheterna att visa Allsvenskan (den högsta svenska fotbollsserien) säsongen 2014.

Och även den högsta spanska fotbollsserien La Liga.

C More visade den högsta svenska ishockeyserien SHL säsongen 2013/2014.

(SHL-slutspelet säsongen 2013/2014 visades dock tydligen i Kanal 5 och Kanal 9 som båda tydligen ägs av tyska tv-bolaget Prosieben Sat1 som ägs av riskkapitalbolaget Permira.)

TV4 Sport äger rättigheterna att visa Superettan (den näst högsta svenska fotbollsserien) säsongen 2014.

TV4 Sport visar även den högsta italienska fotbollsserien Serie A.

Och TV4 Sport visar den högsta franska fotbollsserien Ligue 1 (med bla Zlatan Ibrahimovics lag PSG).

Bonnier-kanalen TV12 visar också Ligue 1.

TV4 Sport visar även den högsta amerikanska fotbollsserien (soccer) MLS.

C More visar de högsta tennisturneringarna både på herrsidan (ATP-turneringar) och damsidan (WTA-turneringar).

MTG

MTG:s Viasat-kanaler (Viasat Sport, Viasat Fotboll, Viasat Hockey) visar:

...Premier Leauge (den högsta engelska fotbollsserien)

...Champions League (den högsta europeiska fotbollsserien)

(Tydligen visar MTG även vissa Champions League-matcher i MTG:s tv-kanal TV6.)

...NHL (den högsta amerikanska ishockeyserien)

...NBA (den högsta amerikanska basketserien)

...MTG hade tex även rättigheterna att visa vinter-OS i Sotji under q1/2014. Det visades i TV3, TV10 och även olika Viasat-kanaler (Viasat Sport, Viasat Hockey osv) vilket säkert gynnade MTG:s tv-tittarsiffror och därmed tv-reklamförsäljning (och även abonnemangsintäkter) under kvartalet.

...MTG har även köpt rättigheterna att visa sommar-OS i Rio år 2016: http://www.svd.se/sport/svt-forlorar-kampen_6252174.svd

...Viasat Golf visar tävlingar från den högsta europeiska golftouren och även den högsta amerikanska golftouren (PGA).

Dvs bla:

Bonnier

Allsvenskan

Superettan

SHL

La Liga

Serie A

Ligue 1

MLS

ATP

WTA

MTG

Premier League

Champions League

NHL

NBA

Golf (Europatouren, PGA-touren i USA, damtouren LPGA)

Och dessa rättigheter kan alltså byta ägare från år till år för skyhöga belopp som bestäms genom utauktionering där högstbjudande vinner.

Blir det verkligen lönsamt för vinnande budgivare?

Tex häromåret var det även någon aktör som ej ens var ett tv-bolag utan bjöd högst för rättigheterna till någon av de stora serierna, bara för att sälja det vidare för ännu högre pris till ett tv-bolag.

Det bolag som hade rättigheterna att visa en populär sport ett år (eller en säsong) och sedan går miste om det för nästa år/säsong, kan dock för sin del räkna med minskat antal abonnenter pga det.

Dvs:

• Frågetecken för om högsta budgivare verkligen blir lönsamma.

• Samtidigt som förlorande budgivare kan räkna med färre antal abonnenter (kunder).

Enl ovan alltså tre "ägarblock" för svenska tv-kanaler:

Bonnier

MTG

Prosieben Sat1

Och därtill kommer statliga svenska Sveriges Television (SVT).

SVT hade bla rättigheterna att visa sommar-OS i London 2012.

Edit 2: Och i tv-branschen slutar det inte med ovannämnda upptrissade auktioner för rättigheter till sport.

Därutöver sker det väl liknande utauktioneringar av tex de populäraste amerikanska tv-serierna.

Och då är det väl inte bara Bonnier, MTG och Prosieben/Sat1 etc som slåss om dem utan även internetbaserade tv- och filmstreamingsajter som:

...Netflix https://www.netflix.com/?locale=sv-SE

...HBO http://hbonordic.com/home

Amerikanska kabel-tv-kanalen HBO kom i aug 2012 med besked om lansering i Norden vilket nu skett med sajten HBO Nordic (länken ovan): http://sv.wikipedia.org/wiki/HBO_Nordic

I Wikipedialänken ovan står bla om att HBO avsåg etablera sig i Norden genom att köpa C More (numera Bonniers kabel-tv-kanaler), men avstod från att gå den vägen sedan Bonnier bjudit 320 miljoner euro för C More under år 2008.

Det bidrog väl i sin tur till att ge Bonnier ekonomiska problem med hög skuldsättning osv.

Netflix lanserade sin nordiska sajt (i länken ovan) i okt 2012: http://sv.wikipedia.org/wiki/Netflix

Edit 3: Inte nog med hård konkurrens med budgivning om sport, tv-serier och filmer bland ovanstående konkurrenter.

De har även att slåss emot framväxande piratsajter på internet, tex:

Swefilmer.com (gratis filmer via internet)

Sportlemon.tv (gratis sport via internet)

Enl polisen tydligen ej olagligt att tex titta på filmer via Swefilmer.com (även om sajten i sig är olaglig för de som ligger bakom den).

Även om de lyckas stoppas växer det säkert sedan fram nya liknande andra sajter osv.

I och för sig kvaliteten är något sämre på sådana piratsajter, men för de flesta räcker det.

Dvs hur ska MTG klara av att få en god ekonomisk utveckling när man måste slåss mot legitima konkurrenter med skyhög budgivning om rättigheter till sport, filmer och tv-serier etc, när det dessutom finns olagliga piratsajter som tar en stor del av kakan?

Dessutom finns nischaktörer såsom internetbaserade spelbolag (Bet365.com mfl) som visar gratis sport för registrerade kunder som har insatta pengar på konto hos spelbolaget.

Bet365.com visar tex gratis La Liga-fotboll och ATP-tennis samt WTA-tennis mm för sina kunder.

//

Jeanette Bonnier i intervjun i länken ovan:

"Vad som har hänt i media med denna totala förändring i media, har skrämt många människor.

Det har nästan blivit som att man slagits av panik: 'Vad ska vi göra? Vad ska vi göra?'

Och det finns egentligen ingen som har lösningen.

Man säger så här, att: 'Tryckta media, det är dött.'

Och: 'Det är bara på webben', osv.

Jag tror inte det.

Jag tror att det kommer att finnas tryckta media, fast de inte kommer att se ut som idag."

Vad ska då Bonniers göra för att få styrfart igen?

"Ja, hör du, du. Om jag kunde svara på den frågan, då skulle världen - min värld i alla fall - vara jätteenkel.

Alltså; det är inte så enkelt att svara på den frågan, därför -/Jag behöver inte sitta här och tala om -/Det vet vi alla som sitter i det här rummet, att vi sitter i en oändligt förändrad värld.

Och vad gör vi då med våra produkter för att de inte ska falla ner och dö och kännas gammaldags och ointressanta?

Ja, det finns säkert 1 000 idéer om vad de olika produkterna ska göra.

Jag tror inte att det finns ett enda -/så att säga en enda lösning för alla produkter. Det tror jag inte.

Dagens Nyheter måste göra någonting, och tv måste göra någonting annat. Osv, osv."

Du sitter ju i styrelserna och måste ha förslag om vad ni ska göra?

"Ja, jag har vissa idéer. Ja, det har jag.

Jag tycker att -/Alltså; man måste göra produkterna mera - hur ska jag säga - anpassade till framtiden.

Och det gäller både de tryckta medierna och tv till exempel, för det är där den stora förändringen kommer att ske."

"Om vi tar tv tex, så säger man: 'Vad gör man med tv?'

Vi vet idag att det är bara äldre, mest äldre människor som tittar på tv.

De unga tittar inte på tv.

Och de flesta människorna är jättetrötta på annonser.

Då måste du förändra produkten på något sätt, eller hur?

Och då gäller det att ha idéer.

Kanske man ska strunta i att ha annonser mitt i filmer; att avbryta.

Kanske ska man lägga ett block framför med annonser, ett block bakom med annonser."

"Det är mycket möjligt att man ska göra det idag, för folk som tittar på tv - de som tittar på tv idag - de är jättetrötta på att bli avbrutna mitt i en film till exempel eller ett intressant program."

"Hur ska de olika programmen se ut?

Osv.

Det är ju sådana frågor man måste ställa sig."

Min kommentar:

MTG har tidigare haft en unik distributionskanal för tv-kanaler till sina kunder i Norden.

Det har knappt funnits något alternativ för folk i Norden till att se ett antal tv-kanaler förutom via parabolantenn och abonnemang hos MTG:s distributionsbolag Viasat.

Det har gjort att MTG kunnat ta ut överpriser för sådana abonnemang.

Men nu med framväxten av internet finns det väldigt många alternativa sätt att se kanaler, tv-program och sportevenemang.

Visst kan MTG ingå avta om ensamrätt i Norden att visa kanaler, tv-program och sportevenemang, och stänga ner möjligheten för andra att se samma sak internet.

Men hur vattentätt är det?

Dessutom blir det oftast intensiv budgivning om rättigheterna till sportevenemang såsom Allsvenskan-fotbollen och Premier League-fotbollen osv, så man kan fråga sig om MTG kan visa särskilt mycket vinster på sådant i slutändan.

MTG kan också försöka bygga upp en position på att erbjuda tv-kanaler via internet via internethemsidan Viasat Play: http://viaplay.se/

Men medan MTG i princip hade "monopol" tidigare då det bara gick att se vissa tv-kanaler och program via Viasat-parabol, är utbudet så mycket större via internet.

Tex har amerikanska jättebolaget Netflix nu lanserat sin hemsida i svensk version där man kan se tv-program och filmer osv: https://www2.netflix.com/?locale=sv-SE

//Edit: Ur nyhetsbyrån Direkts börskommentar mån 5 maj 2014:

"Rapporterande Securitas ledde nedgången, men även MTG och ett antal verkstadsbolag backade."

"För MTG kom nedslående statistik om svenskars webb-tv-vanor.

Netflix är klar marknadsledare inom strömmad tv enligt konsultföretaget Mediavision.

Det amerikanska bolaget väntas befästa sin position ytterligare under resten av året, samtidigt som traditionellt tv-tittande fortsätter att minska.

MTG B förlorade 1,4 procent."

www.avanza.se/placera/telegram/2014/05/05/borsensent-rally-raddade-dagen-securitas-tyngde-omxs30-01.html

//

Och dessutom (som Jeanette Bonnier är inne på) ser folk inte på "tablå-tv" på samma sätt som förr.

Nuförtiden vill folk se ett utvalt tv-program eller en film på den tiden man själv vill se det osv ("video on demand") tex via internet.

Baksidan blir allt färre abonnenter på MTG:s traditionella tv-abonnemang, vilket gör att MTG ej får råd med lika bra tv-program, vilket ger mest "skräp-tv" i MTG:s tv-kanaler (om man hårddrar resonemanget).

Och som lök på laxen riskerna med ryska CTC Media.

MTG:s resultatandel från CTC Media svarade år 2013 för knappt 600 miljoner kr av MTG:s totala rörelseresultat kring 1,7 miljarder kr.

Dvs CTC Media svarade för 34% av MTG:s totala rörelseresultat 2013.

MTG:s totala resultat per aktie de senaste åren:

2009: -30,97 kr

2010: 53,03 kr

2011: -20,02 kr

2012: 22,87 kr

2013: 16,37 kr

Dvs oroväckande brakförluster 2009 och 2011.

Det ser inte särskilt stabilt ut.

Aktieanalytikerna (som oftast är optimister och gärna vill måla upp aktier som bra case att sälja in till sina kunder vilket ger ersättningar till de aktiemäklarfirmor/banker där analytikerna jobbar, vilket i förlängningen kan ge bonusar till analytikerna) räknar i snitt med följande resultat per aktie för MTG de kommande åren:

2013 (faktiskt utfall): 16,40 kr

2014: 20,50 kr (+25%)

2015: 24,20 kr (+18%)

2016: 24,90 kr (+3%)

Dvs det ser ju väldigt bra ut 2014 och 2015 om prognoserna slår in.

MTG:s q1/2014-resultatrapport kom 25 apr 2014: http://www.mtg.se/documents/pdf/reports/en/2452743.pdf

Rapporten visade följande ekonomiska utveckling för MTG:

...resultat per aktie 2,43 kr (-49% från q1/2013)

Dvs hur ska MTG kunna nå en förändring på +25% för resultatet per aktie helåret 2014 om det börjar i q1 med -49%?

MTG slår dock i rapporten på trumman för intäktsutvecklingen med rubriken "rekordhög försäljning med tvåsiffrig tillväxt".

MTG:s intäkter blev enl följande under q1/2014:

...intäkter 3,6 miljarder kr (+12% från q1/2013)

Men intäktsförändring exkl valutaeffekter och exkl företagsköp:

...+5%

Det var trots allt i alla fall en ökning.

Men:

...rörelsemarginal 3% (ner från 7% i q1/2013).

(Ovan är alltså intäkter och rörelsemarginal exkl MTG:s delägda bolag såsom CTC Media.)

Balansräkningen

Positivt att MTG har en förhållandevis låg skuldsättning med en nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) på 736 miljoner kr per slutet av q1/2014.

Det motsvarar bara ca 4% av MTG:s börsvärde på 19 miljarder kr vid börskurs 286,90 kr.

Och nettoskulden var -34 miljoner kr under q1/2014.

Dock negativt att MTG har mycket ev luft i balansräkningen i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar bokförda till 4-5 miljarder kr per slutet av q1/2014.

Det motsvarade:

...31% av totala tillgångar

...80% av eget kapital

Dvs risk för stora nedskrivningar av ia-tillgångarna om MTG fortsätter att gå knackigt?

Här i bloggen är en käpphäst att bolag som har stort bokfört värde på ia-tillgångar innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

MTG delar in sin verksamhet i följande sex affärsområden:

Fri-tv Skandinavien

Betal-tv Norden

Fri-tv tillväxtmarknader

Betal-tv tillväxtmarknader

CTC Media

Nice Entertainment, MTGx, Radio

Affärsområdena hade en rörelsemarginal på 8-11% under q1/2014 (exkl CTC), förutom förluster i affärsområdena:

Fri-tv tillväxtmarknader

Nice Entertainment, MTGx, Radio

Intäktsförändringen (exkl CTC Media) låg på 4-11% från q1/2013, förutom:

Fri-tv tillväxtmarknader -2%

Nice Entertainment, MTGx, Radio +100%

...Fri-tv Skandinavien

MTG:s egna tv-kanaler i Norden:

TV3

TV6

TV8

TV10

Viasat4

TV3+

TV3 Puls

...Betal-tv Norden

MTG:s satellit-tv-abonnemang (Viasat) i Norden inkl MTG:s egna tv-kanaler i de abonnemangen:

Viasat Film

Viasat History

Viasat Explorer

Viasat Nature

Viasat Crime

Viasat Sport

Viasat Premier League

TV2 Sport Premier League

...Fri-tv tillväxtmarknader

MTG:s tv-kanaler i:

Baltikum

Tjeckien

Bulgarien

Ungern

Ghana

...Betal-tv tillväxtmarknader

MTG:s satellit-tv-abonnemang i:

Baltikum

Ukraina

Ryssland mfl fd Sovjetstater

Polen

Tjeckien, Slovakien, Ungern

Albanien, Bulgarien, Makedonien, Slovenien, Rumänien, fd Jugoslavien

Turkiet

Afrika (Kenya, Nigeria, Uganda, Tanzania, Rwanda)

USA

Dvs man inser att det inte är bara pga CTC Media som MTG-aktien fallit på börsen pga Ukraina-krisen.

//Edit: Förenklat skulle man alltså kunna beskriva MTG:s verksamhet enl följande:

1) Norden:

a. egna tv-kanaler (dvs MTG:s egna tv-kanaler som kan ingå i både MTG:s tv-abonnemang men även utomstående bolags tv-abonnemang)

b. tv-abonnemang (med MTG:s egna tv-kanaler, MTG:s särskilda tv-abonnemangs-kanaler, men även utomstående bolags tv-kanaler)

2) Tillväxtländer (Östeuropa, Afrika mm):

a. egna tv-kanaler

b. tv-abonnemang

3) CTC Media

Ett ryskt tv-bolag, börsvärde 9 miljarder kr på Nasdaq-börsen i USA.

MTG:s ägarandel 38% motsvarande drygt 3 miljarder kr av MTG:s totala börsvärde på 19 miljarder kr.

4) Radio etc

MTG:s rörelseresultat i q1/2014 fördelade sig enl följande:

CTC Media (MTG:s resultatandel) 182 miljoner kr

Norden, tv-abonnemang 155 miljoner kr

Norden, egna tv-kanaler 92 miljoner kr

Tillväxtländer, tv-abonnemang 22 miljoner kr

Tillväxtländer, egna tv-kanaler -25 miljoner kr

Radio etc -64 miljoner kr

MTG centrala kostnader etc -61 miljoner kr

---

Summa MTG:s rörelseresultat 301 miljoner kr

MTG:s intäktsförändring de senaste kvartalen (exkl valutaeffekter, exkl företagsköp, exkl CTC Media):

q1/2013: +2%

q2/2013: +6%

q3/2013: +5%

q4/2013: +6%

q1/2014: +5%

MTG:s rörelsemarginal de senaste kvartalen (dvs rörelseresultat delat med intäkter exkl CTC Media):

q1/2013: 7%

q2/2013: 13%

q3/2013: 5%

q4/2013: 11%

q1/2014: 3%

Dvs:

...Någorlunda stabil intäktstillväxt på 5-6% i årstakt de senaste fyra kvartalen.

...Väldigt guppig rörelsemarginal från 3% som lägst i q1/2014 till 13% som högst i q2/2013.

MTG exkl CTC Media under senast rapporterade 12 mån (dvs apr 2013-mars 2014):

...intäkter 14-15 miljarder kr

...rörelseresultat 1,2 miljarder kr (rörelsemarginal 8%)

Man kan alltså säga att MTG består av:

...en egen verksamhet som genererar ett rörelseresultat på 1,2 miljarder kr per år, tillväxttakt 5-6% per år

...CTC Media, ägarandel 38% värd drygt 3 miljarder kr

...nettoskuld 700-800 miljoner kr

Säg då att den egna verksamheten kan värderas enl följande:

...p/e-tal 12

...skattesats 25% av årligt rörelseresultat

=>motiverat värde

<

p/e 12> gånger <rörelseresultat efter skatt>

= 10,8 miljarder kr

Då blir hela MTG:s motiverade värde:

egen verksamhet 10,8 miljarder kr

ägarandel i CTC Media 3,35 miljarder kr

-nettoskuld 738 miljoner kr

---

Summa motiverat värde hela MTG 13-14 miljarder kr

Som jämförelse ligger börsvärdet på 19 miljarder kr vid börskurs 280-290 kr.

Motiverad börskurs hamnar alltså kring 200 kr per MTG-aktie vid ovannämnda förutsättningar, vilket innebär en kursnedgångspotential på 30% från nuvarande börskurs 280-290 kr.

Dock vill väl en del värdera den egna verksamheten högre än p/e 12.

En fråga är även om CTC Media-aktien är undervärderad på Nasdaq-börsen vid rådande börskurs på 8-9 dollar per CTC Media-aktie.

Som nämnt ovan innebär den börskursen att hela CTC Media har ett börsvärde på 1,35 miljarder dollar motsvarande ca 9 miljarder kr (varav MTG äger 38%).

MTG:s andel (dvs 38%) av CTC Medias rörelseresultat de senaste kvartalen:

q1/2013: 235 miljoner kr

q2/2013: 113 miljoner kr

q3/2013: 127 miljoner kr

q4/2013: 111 miljoner kr

q1/2014: 182 miljoner kr

Obs att det är CTC Medias resultat för närmast föregående kvartal eftersom MTG ej hinner inkludera CTC Medias resultat för samma kvartal i MTG:s resultatrapporter.

Dvs egentligen är det följande MTG-andel av CTC Medias rörelseresultat:

q4/2012: 235 miljoner kr

q1/2013: 113 miljoner kr

q2/2013: 127 miljoner kr

q3/2013: 111 miljoner kr

q4/2013: 182 miljoner kr

CTC Medias resultatrapport för q1/2014 kom 30 apr 2014: http://www.ctcmedia.ru/press-center/releases/?id=2601#.U2gWEkPE2dU

Som nämnt ovan visade den följande siffror:

...intäkter 186 miljoner dollar (-5%)

...nettoresultat 31 miljoner dollar (+9%)

...resultat per aktie 0,20 dollar (+11%)

Enl rapporten var hade CTC Media egentligen en intäktstillväxt på 10% under perioden, men det blev en nedgång mätt i dollar pga den fallande rubeln.

(Men tyvärr innebär ju en fallande rubel att värdet på CTC Media blir lägre för MTG.)

Positivt att CTC Media enl rapporten hade en nettokassa (kassa minus räntebärande lån) på nästan 200 miljoner dollar per slutet av q1/2014.

CTC Media har enl sina resultatrapporter haft följande resultat per aktie de senaste kvartalen:

q1/2012: 0,21 dollar

q2/2012: 0,22 dollar

q3/2012: -0,24 dollar

q4/2012: 0,41 dollar

q1/2013: 0,18 dollar

q2/2013: 0,20 dollar

q3/2013: 0,30 dollar

q4/2013: 0,29 dollar

q1/2014: 0,20 dollar

Det innebär följande resultat för senast rapporterade 12 mån (dvs apr 2013-mars 2014):

0,99 dollar (+74% från föregående 12 mån)

Då verkar ju CTC Media-aktien billig vid börskurs 8,66 dollar.

Det blir ett p/e-tal på 8-9 (8,66 dollar delat med 0,99 dollar).

Lägg därtill att CTC som nämnt har en nettokassa på 14% av börsvärdet (motsvarande 1,25 dollar per aktie).

Exkl nettokassan blir börskursen 7,41 dollar.

Och utifrån det blir p/e-talet 7-8 (7,41 dollar delat med 0,99 dollar).

Men en så låg värdering kanske är motiverad för närvarande pga Ukraina-krisen och de ekonomiska sanktionerna mot Ryssland som försämrar Rysslands konjunktur och leder till rubelnedgång osv.

Är man riskvillig kan det dock vara bra köpläge i CTC Media-aktien just nu för börskurs 8-9 dollar.

Men då får man även acceptera att ryska maffian då och då verkar ha sin del av kakan tex genom högre provision på tv-reklamförsäljningen.

CTC:s intäktsförändring de senaste kvartalen:

Mätt i dollar:

q1/2013: +2%

q2/2013: +10%

q3/2013: +6%

q4/2013: -2%

q1/2014: -5%

Mätt i rubel:

q1/2013: +4%

q2/2013: +13%

q3/2013: +9%

q4/2013: +3%

q1/2014: +10%

Dvs:

...Krympande intäkter två kvartal i rad mätt i dollar.

...Men fortsatt riktigt hygglig intäktstillväxt mätt i rubel.

I lokala termer verkar alltså någon Ukraina-kris ännu ej ha satt några spår hos CTC.

//

Enzymatica

Text från mån 5 maj 2014:

_Enzymaticas 2013:

...intäkter 10 miljoner kr
...resultat -16 miljoner kr

Och bolagets börsvärde 316 miljoner kr vid börskurs 13,20 kr.

Är det motiverat?

Verkar dyrt i relation till intäkter och resultat.

Å andra sidan lanserades bolagets huvudprodukt (antiförkylningssprayen Coldzyme) först i sep 2013.

Ser man bara på Enzymaticas q4/2013 blev det enl följande:

...intäkter 6 miljoner kr
...resultat -5 miljoner kr

Skumt att Enzymatica i maj 2013 gick ut med pressmeddelande om att läkemedelsjätten Actavis skulle sälja Coldzyme i Norden:http://www.aktietorget.se/NewsItem.aspx?ID=65847

Men enl E:s årsredovisning för 2013:

"Enzymatica beslutar att själv svara för försäljningen av ColdZyme på de Skandinaviska marknaderna.

För resten av Europa och andra marknader kommer företaget att arbeta med distributionsavtal.
För dessa marknader fortsätter Enzymatica att förhandla med det internationella läkemedelsföretaget Actavis men förhandlingar förs även med andra aktörer."

Samtidigt har Actavis Sverigechef Anders Jungbeck valts in som styrelseledamot i E:s styrelse sedan i maj 2013 (som plåster på såren för E för att Actavis drog sig ur?.

Remium räknade i feb 2014 med att E år 2015 väntas nå:

...intäkter ca 40 miljoner kr
...nettoresultat -1 miljon kr

http://www.introduce.se/Global/Bolag/Enzymatica/PDF/ENZY_4.013.pdf

Penser räknade i feb 2014 med att E år 2015 väntas nå:

...intäkter 53 miljoner kr
...resultat -18 miljoner kr

Och år 2016:

...intäkter 63 miljoner kr
...resultat -2 miljoner kr

http://www.bequoted.com/epaccess/download.ashx?file=2158

Per slutet av 2013 hade E en nettokassa på 4 miljoner kr.

I apr 2014 fick E in ett kapitaltillskott på drygt 80 miljoner kr genom att nya E-aktier såldes ut för 13,50 kr per st.

Det var dryt 6 miljoner st nya E-aktier som såldes ut.

Det totala antalet utestående E-aktier ökade därmed från ca 19 miljoner st till ca 25 miljoner st, dvs en utspädning på ca 33%.

Räknar man noga blir E:s börsvärde 329 miljoner kr vid börskurs 13,20 kr (13,20 kr gånger 25 miljoner st aktier)._

Hur kunde Enzymatica lyckas så bra med att få in över 80 miljoner kr i kapitaltillskott från investerare under våren 2014?

Från början avsåg bolaget bara få in drygt 60 miljoner kr men intresset blev så stort att man valde att ta in ett extrabelopp på 20 miljoner kr genom att sälja ut ytterligare Enzymatica-aktier till investerare.

Svaret kan finnas i tidigare blogginlägg från 25 feb 2014: "Enzymatica: Gult kort för Penser" http://www.redeye.se/aktiebloggen/enzymatica-ab/enzymatica-gult-kort-penser

Och det visade sig att det agerandet från aktiemäklarfirman Penser inte var en engångsföreteelse, utan något som Penser använt sig av även när börsnoterade stålgrossisten BE Group bad sina aktieägare om kapitaltillskott enl tidigare blogginlägg från 1 maj 2014: "BE Group: Andra gula kortet för Penser" http://www.redeye.se/aktiebloggen/be-group/be-group-andra-gula-kortet-penser

Utifrån ovanstående blir aktierekommendationerna följande i detta blogginlägg:

...MTG-aktien: "Sälj" vid börskurs 286,90 kr

...Enzymatica-aktien: "Sälj" vid börskurs 13,35 kr

Det var aktiernas slutkurser mån 5 maj 2014.

För MTG var det B-aktien (som är den mest handlade av MTG:s två aktieslag A och B).

...Enl ovannämnda blogginlägg från 25 feb 2014 fick Enzymatica-aktien då rek "sälj" vid dåvarande börskurs 15 kr. http://www.redeye.se/aktiebloggen/enzymatica-ab/enzymatica-gult-kort-penser

...Och nu ligger aktien alltså i 13,35 kr.

Dvs den är -11% på 2-3 månader.

//Edit: Nästa hållpunkt för Enzymatica är q1/2014-resultatrapporten som ska komma mån 19 maj 2014.

Enzymatica betalar aktiemäklarfirman Remium för att göra prognoser för Enzymaticas ekonomiska utveckling.

Remiums senaste Enzymatica-prognoser gjordes 5 feb 2014 av R:s aktieanalytiker Christian Lee: http://www.introduce.se/Global/Bolag/Enzymatica/PDF/ENZY_4.013.pdf

Då räknade han med följande siffror för E under q1/2014:

...intäkter 5 miljoner kr

...nettoresultat -4 miljoner kr

Det innebär i så fall följande utveckling för E de senaste kvartalen plus R:s prognoser för q1/2014:

Intäkter:

q1/2013: 2 miljoner kr

q2/2013: 1 miljon kr

q3/2013: 3 miljoner kr

q4/2013: 6 miljoner kr

q1/2014: 5 miljoner kr (Remiums prognos)

Nettoresultat:

q1/2013: -3 miljoner kr

q2/2013: -4 miljoner kr

q3/2013: -5 miljoner kr

q4/2013: -5 miljoner kr

q1/2014: -4 miljoner kr (Remiums prognos)

//

---

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra:http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.

"Käpphästar" i denna blogg bla:

1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys

På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.

Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.

Det har även visat sig i vetenskapliga studier.

Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.

Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.

Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.

2) Aktieutdelningar

Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.

Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).

Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.

Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.

Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.

Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.

Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.

Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.

Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.

3) Immateriella tillgångar

Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.

Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.

Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.

Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).

Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.

Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

I detta blogginlägg blev alltså aktierekommendationerna följande:

...MTG-aktien: "Sälj" vid börskurs 286,90 kr

...Enzymatica-aktien: "Sälj" vid börskurs 13,35 kr

Det var aktiernas slutkurser mån 5 maj 2014.

För MTG var det B-aktien (som är den mest handlade av MTG:s två aktieslag A och B).