Sälj MQ
2012-06-21 07:27, Edited at: 2012-06-21 17:42Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Den senaste resultatrapporten från klädkedjan MQ är trist läsning. Aktien verkar inte köpvärd förrän på lägre kursnivåer.
• //Edit: MQ-aktien -3% till 19,80 kr i den inledande börshandeln tors 21 jun 2012 efter att bolaget presenterade sin resultatrapport kl 7.15 innan börsen öppnade kl 9. Börsen som helhet var samtidigt -0,5%.
Som lägst har MQ-aktien hittills under dagen (tors 21 juni 2012 fram till ca kl 9.25) varit -11% till 18,30 kr.
SEB och Deutsche Bank största nettosäljare av MQ-aktier hittills idag medan Carnegie är största nettoköpare. (Kan det vara investmentbolaget Öresund som ökar sitt MQ-innhav via Carnegie?).//
• //Edit igen: MQ-aktien slutade idag (tors 21 juni 2012) i 20,30 kr vilket var -1% jämfört med gårdagens slutkurs. Börsen som helhet var -0,5%.
Dvs det blev inte så stor kursnedgång i MQ-aktien idag efter MQ:s resultatrapport. Orsaken lär vara att aktiemäklarfirman Carnegie var klart största nettoköpare av MQ-aktier på börsen under dagen. SEB, Deutsche Bank och Avanza var största nettosäljare.//
-
//Först inledning som skrevs innan MQ:s resultatrapport kom idag, tors 21 jun 2012://
Några förväntningar på rapporten?
• MQ har brutet räkenskapsår som varar från sept ena året tom aug året därpå.
• Innevarande räkenskapsår är alltså året 2011/2012 som varar från sept 2011-aug 2012.
• MQ har redan presenterat resultatrapporter för sitt q1 (sept-nov 2011) och q2 (dec 2011-feb 2012), så dagens rapport avser alltså q3 (mars-maj 2012).
Så här har MQ:s ekonomiska utveckling varit de senaste kvartalen:
Intäkter:
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): 368 miljoner kr (+4%)
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): 414 miljoner kr (+1%)
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): 347 miljoner kr (+9%)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): 358 miljoner kr (+2%)
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): 380 miljoner kr (+3%)
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): 422 miljoner kr (+2%)
Intäktsförändring i befintliga butiker (dvs exkl nyöppnade butiker):
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): -1% (jämfört med -3% för hela branschen)
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): -4% (jämfört med -3% för hela branschen)
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): +4% (jämfört med -4% för hela branschen)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): -3% (jämfört med -5% för hela branschen)
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): -1% (jämfört med -8% för hela branschen)
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): -1% (jämfört med -3% för hela branschen)
Rörelsemarginal:
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): 15%
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): 3%
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): 9% (12% exkl engångskostnader i form av avgångsvederlag)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): 6%
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): 11%
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): 3%
Resultat per aktie:
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): 1,08 kr (+24%)
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): 0,13 kr (-89%)
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): 0,66 kr (-25%)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): 0,32 kr (+33%)
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): 0,80 kr (-26%)
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): 0,16 kr (+23%)
Dvs:
• MQ:s intäkter och rörelsemarginal verkar variera mycket från kvartal till kvartal beroende på säsongsmässiga skillnader.
• Positivt att MQ verkar ha en ganska stabil intäktstillväxt och att bolaget är lönsamt (dvs har en positiv rörelsemarginal).
• Men negativt att intäkterna minskar exkl nyöppnade butiker (även om försäljningen i hela branschen tydligen minskar ännu mer).
MQ:s senast rapporterade 12 månader därmed (dvs perioden mars 2011-feb 2012):
• intäkter ca 1,5 miljarder kr
• rörelsemarginal 7% (knappt 8% exkl engångskostnader)
• resultat per aktie knappt 2 kr
Dvs utifrån det verkar väl MQ-aktien någorlunda rätt värderad vid nuvarande börskurs 20,50 kr. Aktiens p/e-tal blir 10-11 (beräknat som börskurs 20,50 kr delat med resultat per aktie 1,94 kr för senast rapporterade 12 mån).
MQ har en ej försumbar skuldsättning med en nettoskuld på ca 350 miljoner kr i slutet på feb 2012, jämfört med att bolaget är värt drygt 700 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs. Det höjer risknivån i MQ-aktien jämfört med om bolaget vore skuldfritt.
-
Vad gör MQ?
• MQ är en klädbutikskedja som säljer både herr- och damkläder i 115 egna butiker i slutet av feb 2012 (varav sju st öppnades under förra räkenskapsåret). Herr- och damkläderna svarar för ca hälften var av MQ:s intäkter.
• Butikerna ligger främst i Sverige, men i sept 2010 inledde MQ även en etablering i Norge där bolaget hittills har två butiker. MQ ser potential att på sikt ha 40-50 butiker i Norge. Planer finns även på att öppna MQ-butiker i Finland där bolaget ser en potential för 20-30 butiker på sikt.
• MQ inriktar sig på "modeintresserade" och "stilsäkra" kunder (både män och kvinnor) med en "mental ålder" på 30-40 år.
• MQ har dels egna varumärken men säljer även kläder från andra klädföretag. De egna varumärkena svarar för 60-70% av intäkterna.
MQ säljer även sina kläder via internet: www.mq.se/
MQ har sex egna varumärken och säljer 12 varumärken från utomstående klädföretag.
MQ:s egna varumärken för herrkläder:
Réunion/Emilio
Bläck
MQ:s egna varumärken för damkläder:
Zoul
365 Sunshine
Stockhlm
De varumärken som MQ säljer:
Herrkläder:
Mouli
Cottonfield
Bläck
Emilio
Dobber
Diesel
Peak Performance
Scotch & Soda
Björn Borg
Bondelid
G-star
Levis
Fred Perry
Lyle & Scott
Savvy Citizen
Damkläder:
Won Hundred
Just Female
Dobber
MQ Accessories
365 Sunshine
Zoul
Stockhlm
Peak Performance
Björn Borg
Bondelid
G-star
InWear
Levis
MQ har knappt 700 pers anställda och är baserat i Göteborg.
MQ:s finansiella mål:
• en intäktstillväxt på minst 10%/år
• en rörelsemarginal på minst 12%
Som synes av MQ:s ekonomiska siffror de senaste kvartalen är målen långt ifrån uppfyllda på sistone. För att få upp rörelsemarginalen genomför MQ bla kostnadsbesparingar på 30 miljoner kr/år (jämfört med att rörelseresultatet uppgick till ca 120 miljoner kr för förra räkenskapsåret).
-
Och där kom MQ:s nya resultatrapport (för bolagets q3, dvs mars-maj 2012): http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/1A/3A/92/wkr0006.pdf
MQ:s ekonomiska utveckling de senaste kvartalen enl ovan kompletterat med dagens rapport:
Intäkter:
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): 368 miljoner kr (+4%)
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): 414 miljoner kr (+1%)
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): 347 miljoner kr (+9%)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): 358 miljoner kr (+2%)
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): 380 miljoner kr (+3%)
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): 422 miljoner kr (+2%)
q3-2011/2012 (mars-maj 2012): 347 miljoner kr (0%)
Intäktsförändring i befintliga butiker (dvs exkl nyöppnade butiker):
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): -1%
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): -4% (jämfört med -3% för hela branschen)
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): +4% (jämfört med -4% för hela branschen)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): -3% (jämfört med -5% för hela branschen)
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): -1% (jämfört med -8% för hela branschen)
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): -1% (jämfört med -3% för hela branschen)
q3-2011/2012 (mars-maj 2012): -2% (jämfört med -2% för hela branschen)
Rörelsemarginal:
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): 15%
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): 3%
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): 9% (12% exkl engångskostnader i form av avgångsvederlag)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): 6%
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): 11%
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): 3%
q3-2011/2012 (mars-maj 2012): 7%
Resultat per aktie:
q1-2010/2011 (sept-nov 2010): 1,08 kr (+24%)
q2-2010/2011 (dec 2010-feb 2011): 0,13 kr (-89%)
q3-2010/2011 (mars-maj 2011): 0,66 kr (-25%)
q4-2010/2011 (jun-aug 2011): 0,32 kr (+33%)
q1-2011/2012 (sept-nov 2011): 0,80 kr (-26%)
q2-2011/2012 (dec 2011-feb 2012): 0,16 kr (+23%)
q3-2011/2012 (mars-maj 2012): 0,44 kr (-33%)
Dvs:
• negativt att intäkterna var oförändrade totalt sett och -2% exkl nyöppnade butiker
• negativt att rörelsemarginalen sjönk till 7% (från 9% samma kvartal ett år tidigare
• negativt att resultatet per aktie var -33% jämfört med samma kvartal ett år tidigare
Dvs sammantaget en dålig kvartalsrapport för MQ. Börskursen lär falla idag på börsen (5-10%?).
-
Q3-rapporten innebär följande siffror för MQ de senast rapporterade 12 mån (jun 2011-maj 2012):
• intäkter på 1,5 miljarder kr
• en rörelsemarginal på 6-7%
• ett resultat per aktie på 1,72 kr
Aktiens p/e-tal hamnar därmed på 12 (beräknat som börskurs 20,50 kr delat med resultat per aktie på 1,72 kr), vilket kan vara i överkant med ett minskande resultat per aktie.
-
Enl q3-rapporten har MQ nu 116 butiker i slutet av maj 2012, dvs en ny butik har öppnats sedan feb 2012. Av de 116 butikerna finns nu fem butiker i Norge.
Positivt att MQ:s nettoskuld (räntebärande skulder minus kassa) har minskat till 317 miljoner kr per slutet av maj 2012, jämfört med 349 miljoner kr i slutet av feb 2012.
Enl q3-rapporten pågår MQ:s kostnadsbesparings-program enl plan, dvs bolagets kostnadsnivå ska ligga 30 miljoner kr lägre i årstakt from nästa räkenskapsår (2012/2013, dvs sep 2012-aug 2013).
-
Sammantaget blir rekommendationen "sälj" för MQ-aktien vid börskursen 20,50 kr (slutkursen från igår, ons 20 jun 2012 innan q3-rapporten kommit).
Om börskursen faller till 17-19 kr (motsvarande ett p/e-tal på 10-11 utifrån resultatet per aktie 1,72 kr för senast rapporterade 12 mån) är aktien att betrakta som fullvärderad, medan den blir köpvärd där under.
Förutsatt att intäkter och resultat kommer att ligga stabilt i övrigt lär kostnadsbesparingarna ge en ganska stor resultatökning from nästa år.
Om kostnadsnivån sänks med 30 miljoner kr i årstakt innebär det (allt annat lika) en ökning av resultatet per aktie med över 0,60 kr.
Försiktigt sett kanske resultatet per aktie då kommer att öka till ca 2 kr i årstakt from nästa räkenskapsår, vilket skulle ge ett motiverad värde kring 20 kr för aktien.
Men det återstår att se hur mycket av kostnadsbesparingarna som leder till en direkt ökning av MQ:s resultat per aktie.
Tills vidare kvarstår därför slutsatsen att aktiens motiverade värde i dagsläget ligger i 17-19 kr, och att den alltså blir säljvärd däröver och köpvärd därunder.
Om aktien tex redan idag (tors 21 jun 2012) faller ner mot 17 kr eller tom därunder pga dagens skrala q3-rapport, kan det alltså bli läge att börja fyndköpa.
Skala för aktie-rekommendationer:
• "Köpläge": En aktie som för tillfälligt är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning.
• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt, även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt.
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.
Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex 1-2 års tid. Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs.
Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.
Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella
-
Konkurrenterna
• Bland konkurrenterna anser MQ (enl sin senaste årsredovisning) att MQ:s butikskoncept har störst likheter med butiker som Brothers och Sisters som hör till separata börsbolaget RNB (innebär möjlighet för samgående mellan MQ och RNB?).
• En annan grupp konkurrenter är butikskedjor som H&M, Kappahl, Lindex, Gina Tricot och Dressman, men de ligger i en lägre priskategori plus att de fokuserar helt på sina egna kläder (dvs de säljer ej kläder från utomstående klädföretag).
• Varuhus som NK och Åhléns är också konkurrenter till MQ, men de fokuserar på lite andra målgrupper och har bara få butiker.
• MQ har även konkurrenter i form av tex klädföretag med egna klädvarumärken som har egna butiker för dem, samt fristående klädbutiker.
-
Aktieägare, styrelse, vd
MQ:s största aktieägare är finska riskkapitalbolaget Capman med en ägarandel på 23-24% (per sista maj 2012 enl MQ:s hemsida: http://ir.mq.se/finansiell-info/aktien/agarstruktur/).
Bland övriga större aktieägare finns tex investmentbolaget Öresund (med sin huvudägare Mats Qviberg) som har en ägarandel på ca 3% av MQ.
Bolaget Jaller Klädcenter AB har en ägarandel på 7% av MQ.
I MQ:s styrelse finns bla Göran Barsby från Capman och Bengt Jaller från Jaller Klädcenter AB.
MQ:s vd är Mats Gärdsell sedan okt 2011. Han fyller 54 år under 2012 och har tidigare bla varit vd för Åhléns och Lindex.
Gärdsell äger själv drygt 30 000 MQ-aktier (värda 600 000-700 000 kr vid börskurs 20,50 kr) vilket är lite skralt. För att visa att han verkligen tror på MQ borde han äga MQ-aktier för flera miljoner kr.
MQ har en egen Youtube-kanal med en massa MQ-relaterade videoklipp: http://www.youtube.com/user/MQsweden
Bla ett videoklipp (upplagt i nov 2011) om att MQ öppnade en ny butik i Oslo: http://www.youtube.com/watch?v=b-cltM_gYOQ Vd Mats Gärdsell intervjuas i klippet. Han säger där bla att han är glad över att MQ fått tag på ett bra läge för butiken i ett hörn av Bogstadveien (Bokstavsgatan?). Enl Gärdsell är den gatan Oslos "fashion street".
-
Tillägg om MQ:s resultatrapport som kom idag (tors 21 jun 2012) enl ovan:
Som nämnt visade resultatrapporten att MQ:s resultat per aktie blev 0,44 kr för bolagets q3 (mars-maj 2012), vilket var -33% jämfört med samma kvartal året innan.
Så här kommenterar MQ resultatminskningen i rapporten:
"Resultatförändringen kan huvudsakligen hänföras till ökade offensiva marknadsinvesteringar."
Det låter alltså som att MQ har satsat på reklam för att få upp intäkterna.
Vd Mats Gärdsell förtydligar i sitt vd-ord i rapporten:
"Under våren har vi ökat investeringarna i media, vilket har påverkat kostnaderna för marknadsföring jämfört med föregående år.
Den ökade satsningen på marknadsföring är ett led i den offensiva satsning som görs på flera områden för att fortsätta att stärka varumärket och ta marknadsandelar."
Enl rapporten står det även bla:
"För att uppväga rådande osäkerhet i omvärlden och ett för klädhandeln ogynnsamt väder har försäljningsaktiviteter genomförts under tredje kvartalet som påverkat bruttomarginalen."
"Övriga externa kostnader och personalkostnader för kvartalet uppgick till 180 MSEK (174). Kostnadsökningen är hänförbar till ökade investeringarna i media. Den ökade satsningen på marknadsföring är ett led i den offensiva satsning som görs på flera områden för att fortsätta att stärka varumärket och ta marknadsandelar."
-
Förutom att MQ:s resultat minskade under kvartalet så ökade varulagret vilket kan vara ett dåligt tecken (och dessutom försämrar det kassaflödet eftersom mer kapital binds upp i varulagret om varulagret ökar).
Enl nyhetsbyrån Direkt ökade MQ:s varulager till ett bokfört värde på 244 miljoner kr per sista maj 2012 (från 203 miljoner kr vid samma tidpunkt ett år tidigare), vilket förklaras av MQ med:
• fler sommarvaror
• fler nyheter av tidiga höstvaror
• inköp till nya butiker
http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1911482&source=
Enl MQ:s formulering från q3-rapporten:
"Det högre lagret beror på tre faktorer:
• fler sommarvaror, där vi föregående hade för lite varor
• fler nyheter av tidiga höstvaror
• inköp till nya butiker"
http://feed.ne.cision.com/wpyfs/00/00/00/00/00/1A/3A/92/wkr0006.pdf
-
MQ:s finanschef Tony Siberg pratade med nyhetsbyrån Direkt idag (tors 21 jun 2012) om att MQ:s försäljning av kläder via internet har en god utveckling i Sverige där bolagets försäljning via internet inleddes hösten 2010.
Nu är nästa steg att satsa på försäljning via internet även i Norge.
Det kan ev ha dämpat dagens kursnedgång i MQ-aktien efter den dåliga resultatrapporten.
Siberg säger även bla att det ökade varulagret var planerat pga att MQ nu börjat med en "förhöst-kollektion" som börjar säljas i juli 2012.
Han uppger även att apr 2012 blev en dålig månad för MQ pga dåligt väder.
http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1911514&source=
Siberg kommenterar även MQ:s kostnadssituation för nyhetsbyrån Direkt, bla lägre bomullspriser och att inköp har flyttats från Kina till det billigare Bangladesh: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1911545&source=
Han uppger där även bla att MQ:s resultat har belastats av vissa kostnader för att uppnå kostnadsbesparingen på 30 miljoner kr i årstakt from nästa räkenskapsår. Bla belastades MQ:s q3-resultat med kostnader på 4 miljoner kr för att uppnå de planerade kostnadsbesparingarna, och enl Siberg har MQ nu tagit alla kostnader för besparingsprogrammet.
Extrabelastningen på 4 miljoner kr under MQ:s q3 kan jämföras med att MQ hade ett totalt rörelseresultat på 25 miljoner kr under q3.
Dvs i bästa fall kan MQ få en ganska god resultatökning nästa räkenskapsår då extrakostnaderna för att uppnå besparingarna upphört, plus att besparingarna på 30 miljoner kr i årstakt (drygt 0,60 kr/aktie) får genomslag.