Millicom, Shamaran, Lappland Gold
2012-04-14 16:46, Edited at: 2012-04-18 18:28Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Millicom, Shamaran Petroleum och Lappland Goldminers är helt olika men alla tre aktier är intressanta.
Man kan betrakta de tre aktierna enl följande:
Millicom: långsiktigt köp (vid nuvarande börskurs 734 kr)
Shamaran Petroleum: spekulativt köp (1,58 kr)
Lappland Goldminers: spekulativt köp (1,20 kr)
"Långsiktigt köp" avser här en ganska trygg och stabil aktie i ett bolag med långsiktigt goda utsikter. Aktien kan behållas på lång sikt och kan väntas ge god värdeökning om man behåller den länge.
"Spekulativa köp" kan också ge god värdeökning och i bästa fall mycket god värdeökning om man har tålamod, men risken är hög dvs i värsta fall kan aktiens börskurs falla en hel del.
Millicom
Millicom erbjuder mobiltelefoni (både abonnemang och kontantkort väl?) i u-länder. Bolagets verksamhet är fokuserad på Latinamerika och Afrika.
Någon som vet varför Swedbank och Nordea plötsligt har sänkt sina rekommendationer för Millicom-aktien?
Har de blivit "masserade" av Millicom inför bolagets resultatrapport för q1/2012?
Rapporten ska presenteras 18 apr 2012 (dvs på ons i nästa vecka).
Enl nyhetsbyrån Direkt:
• tors 12 apr 2012, kl 8.44: Swedbank sänker sin rek för Millicom från "neutral" till "minska"
• tors 12 apr 2012, kl 8.45: Nordea sänker sin rek för Millicom från "behåll" till "sälj" (riktkurs 700 kr)
Millicoms börskurs föll samma dag till som lägst 720 kr (nästan -3% från dagen innan), men återhämtade sig senare och slutade dagen i 736,50 kr (-0,4% från dagen innan).
Igår (fre 13 apr 2012) slutade aktien i 734 kr (-0,3% jämfört med dagen innan).
Millicoms årsredovisning för 2011 publicerades tydligen också under den gångna veckan (men är daterad 1 mars 2012): http://files.shareholder.com/downloads/MICC/1787248687x0x559050/30DE3DBC-858E-451E-8B77-5D3C41E2D551/Millicom_Annual_Report_2011.pdf
Så här säger Millicoms vd Mikael Grahne om bolagets framtidsutsikter enl årsredovisningen:
_"Outlook
2012 will be a year of investment in services, products, infrastructure and people as we see numerous growth opportunities in our markets. As a result, we anticipate further erosion of our EBITDA margin and guide for an EBITDA margin around the mid-40s in 2012 and an OFCF margin of around 20% of revenues._
We anticipate capex to increase but not to exceed 20% of our revenues in 2012 excluding spectrum acquisitions.
As we invest to bring further innovative and affordable services to our customers, we aim to continue delivering above sector average growth in revenues, cash flow generation and returns."
Dvs i och för sig väntas bolagets bruttomarginal (ebitda-marginal) falla något under 2012, men intrycket är att det är pga offensiva investeringar vilket är positivt.
Och som det står räknar bolaget med att fortsätta prestera bla en intäktstillväxt som överstiger branschsnittet.
Förväntningarna om sänkt marginal 2012 var inget nytt för årsredovisningen. Jämför med vad vd Mikael Grahne sa i Millicoms q4/2011-rapporten som kom 7 feb 2012:
_"2012 forward looking statements
In line with our achievements over the past two years, in 2012 we again aim to strike the right balance between top line growth, profitability, cash flow generation and Return on Invested Capital._
We expect the EBITDA margin to be around the mid-40s and operating free cash flow margin to be around 20% of revenues in 2012.
We expect capex in 2012 to increase versus 2011 while remaining below 20% of revenues, as we invest in IT and billing platforms and add further data capacity."
Dvs det är detsamma som står i årsredovisningen.
• I årsredovisningen (som kom tors 12 apr 2012):
"we (...) guide for an EBITDA margin around the mid-40s in 2012 and an OFCF margin of around 20% of revenues"
• I q4/2011-rapporten (som kom 7 feb 2012):
"We expect the EBITDA margin to be around the mid-40s and operating free cash flow margin to be around 20% of revenues in 2012"
Även om det blir fallande ebitda-marginal 2012 verkar Millicom-aktien billig.
Bolaget genererade ett nettokassaflöde på 1,2 miljarder dollar under 2011. Det motsvarar över 8 miljarder kr.
Jämför med att Millicom är värt 74-75 miljarder kr på börsen vid nuvarande börskurs 734 kr.
Det är väl billigt för ett tillväxtföretag? (även om kassaflödet dock ev blir lägre under 2012 pga lägre ebitda-marginal)
Millicoms intäkter uppgick till över 30 miljarder kr under 2011, vilket var en intäktsförändring på mer än +10% (exkl företagsköp och avyttringar etc).
Och Millicom har en hyfsat låg skuldsättning med en nettoskuld (räntebärande skulder minus kassa) på drygt 10 miljarder kr i slutet av 2011 (jämfört med att bolaget som sagt är värt 74 miljarder kr på börsen).
Millicom berördes i ett tidigare blogginlägg (från jan 2012) där aktien i investmentbolaget Kinnevik fick köprekommendation: http://www.redeye.se/aktiebloggen/betsson/superportfoljen Kinnevik är storägare i Millicom.
Senare i jan 2012 berördes Millicom i ett blogginlägg där det stod om att banken SEB:s aktiestrateg Esbjörn Lundevall gav Millicom-aktien säljrekommendation eftersom beskattningen av bolaget väntas öka i flera av de länder där Millicom är verksamt: http://www.redeye.se/aktiebloggen/millicom/seb-salj-millicom
Då låg Millicom-aktien i 682 kr, men sedan dess har börskursen stigit med 7-8% till 734 kr så det har hittills inte varit en lyckad säljrekommendation.
Så här skriver dock Millicom i sin årsredovisning för 2011 (i avsnittet om Latinamerika):
"There were few significant changes in the regulatory environment in our
Latin American markets in 2011 and tax rises and regulatory changes, where introduced, had little impact on our revenues and profitability.
In 2012, however, several new taxes and regulatory headwinds could impact our businesses"
Millicom tonar samtidigt ner att det skulle få några stora, negativa effekter framöver:
"We expect the impact of such changes to be higher in 2012 than in 2011 but not greater than what we have faced on average over the past five years. As we have done in the past, we are working to mitigate this impact as much as possible."
"Taxes and regulatory pressures are part of the constraints we have to deal with in the telecom industry and we constantly look for cost cutting and other opportunities to off set them."
Och aktieanalytiker har i veckan som gick flaggat hos nyhetsbyrån Direkt för att Millicom kan komma att uppvisa något sänkt intäktstillväxt och ev även sänkt marginal i bolagets q1/2012-rapport som ska presenteras nu på ons 18 apr 2012.
En variant kan därmed vara att invänta rapporten och se om den blir dålig. (Skulle rapporten bli dålig och börskursen därefter falla innebär det då alltså långsiktigt bra köpläge.)
Dock var det inga jätteförändringar som analytikerna räknade med tex vad gäller Millicoms intäktstillväxten. Den väntades minska från typ 10-11% till 9-10% på årsbasis.
Shamaran Petroleum
Shamaran Petroleum är ett oljebolag med inriktning på att leta och producera olja i irakiska delen av Kurdistan.
Det innebär en viss politisk risk eftersom Shamarans oljeprojekt ligger i Kurdistan som ligger i Irak.
Kurdistan är i princip som ett självständigt land fast det ligger i Irak som är ett annat land, och Kurdistan och Irak verkar inte riktigt överens om hur oljefyndigheter i Kurdistan ska hanteras.
Det innebär en osäkerhetsfaktor för oljebolag med verksamhet i Kurdistan. Som utgångspunkt har oljebolagen kommit överens med Kurdistan om att få leta och utvinna olja där, men Irak verkar vilja ha del av kakan. Frågan är om Irak framöver kommer att sätta hårt mot hårt och på något sätt framtvinga ett läge som innebär att oljebolagen i Kurdistan plötsligt blir av med sina oljeprojekt där.
Men det mesta tyder i dagsläget på att det inte kommer att bli så, utan att Kurdistan och Irak kommer att komma överens framöver. Ev kan det innebära att oljebolagen måste avstå från en del av vinsterna från sin Kurdistan-olja. Men det är inget som man vet idag.
Det stora positiva är att Kurdistan räknas som ett av de få områdena i världen där det ännu kan finnas stora, ofunna oljefyndigheter.
Shamaran har för sin del hittills haft blandade framgångar i Kurdistan.
Bolaget har övergett sina projekt i områdena Pulkhana och Arbat eftersom de inte bedömdes innehålla förväntade oljefyndigheter.
Däremot säger sig Shamaran ha gjort ett "major oil discovery" i området Atrush. Beteckningen "major oil discovery" (ung. ett stort oljefynd) gäller oljeborrhålet Atrush-1.
Nu pågår väl bedömningar av hur stor fyndigheten där är. Så här står det i Shamarans företagspresentation från mars 2012:
_• Jurassic oil discovery under appraisal.
• Atrush-1 tested over 6000 bopd (from three Jurassic horizons, equipment constrained).
• Potential for flow rates >10,000 bopd (PI > 200 bpd/psi).
• Potential production of around 8000 bopd (gross) by the end of 2012._
http://www.shamaranpetroleum.com/i/pdf/CorporatePresentation.pdf
Dvs det låter som att man redan nu kan säga att det handlar om ganska stora mängder olja, och att oljeproduktion kommer att kunna inledas med ganska stora produktionsvolymer.
Enl samma presentation var bedömningen i slutet av 2011 att Atrush-1 innehåller ca 350-1 000 miljoner fat olja med ett snitt på ca 650 miljoner fat. Det är att betrakta som ett stort oljefynd.
Därtill ska det andra borrhålet Atrush-2 börja borras nu under q2/2012 följt av Atrush-3.
Obs att Shamaran ej äger hela Atrush utan har en ägarandel på 27%.
I presentationen står det att Shamarans ägarandelar av Atrush och Taza innebär att Shamarans oljefyndigheter kan bedömas ligga på ca 120-400 miljoner fat olja med en snittbedömning på ca 240 miljoner fat.
Shamaran-aktien handlas både på Torontobörsen i Kanada och på Stockholmsbörsen. Bolagets börsvärde ligger i dagsläget kring 180 miljoner dollar (ca 1,2 miljarder kr) vid nuvarande börskurs på ca 1,50-1,60 kr.
Dvs om bolaget antas ha oljefyndigheter på 240 miljoner fat olja innebär det en värdering till under 1 dollar/fatet (samtidigt som ett fat Nordsjöolja i dagsläget kostar över 120 dollar/fat).
Dock:
-politisk osäkerhet i Kurdistan
-att Shamaran ännu ej bevisat 240 miljoner fat olja
-ev risk för att Shamaran framöver kommer att be aktieinvesterare om kapitaltillskott genom tex en riktad nyemission, vilket kan leda till kursnedgång.
Men samtidigt:
+kassainflöden när oljeproduktionen i Atrush kommer igång (i slutet av 2012?)
+potential att Shamaran kan hitta mer olja än 240 miljoner fat
Våren 2011 var det tal om att framgångsrika olje- och gruvfamiljen Lundin köpte en stor del av aktierna i Shamarans riktade nyemission som genomfördes då för att få in nytt kapital.
Emissionen gav Shamaran då ett kapitaltillskott på över 300 miljoner kr. I den emissionen sålde Shamaran ut ca 55 miljoner nya aktier för en kurs på 0,90 Kanada-dollar/st. Det motsvarar en börskurs på ca 6 kr.
Men sedan dess har börskursen fallit med 75% till 0,225 Kanada-dollar igår kväll (främst pga besvikelserna med Pulkhana och Arbat kan man anta).
Dvs familjen Lundin kan inte vara särskilt nöjd med den affären hittills. Lukas Lundin sitter i Shamarans styrelse och sa i feb 2012 att han var besviken över bolagets utveckling enl artikel i Dagens Industri: http://www.dagensps.se/artiklar/2012/02/07/93502977/index.xml
Dock som Lundin-gruppens investerarkontakt Robert Eriksson brukar säga: Börsbolag med familjen Lundin som huvudägare brukar inte gå i konkurs, utan om det går dåligt för ett bolag fyller man det istället med något nytt projekt som har framtidspotential.
Och hoppet är väl inte ute ännu för Shamarans befintliga oljeprojekt i Kurdistan.
Om Shamarans riktade nyemission våren 2011:
(Dock står det inget där om familjen Lundin köpte Shamaran-aktier i den emissionen.)
Tydligen så äger det väsentligt större oljebolaget Lundin Petroleum (som också har familjen som huvudägare) 50 miljoner Shamaran-aktier: http://service.nordea.com/nordea-openpages/six.action?target=/nordea.public/news/newsdetail.page&magic=(cc+(news+(id+urn%3Anewsml%3Asix.se%3A20120208%3ASIXN_758200%3A1)+(src+TIC)))&
Det motsvarar en ägarandel på ca 6% av Shamaran.
Och familjen Lundin äger 27-28% av Lundin Petroleum (via bolagen Lorito och Zebra): http://www.lundin-petroleum.com/sve/shareholder_statistics.php
Lappland Goldminers
Lappland Goldminers är ett gruvbolag baserat i Lycksele i norra Sverige med nästan 80 pers anställda (120-130 pers sysselsatta inkl konsulter och entreprenörer).
Bolaget har förhoppningar på sitt gruvprojekt Fäboliden som ligger 4 mil väster om Lycksele. Utredningsarbete pågår kring det projektet som ligger i den så kallade "guldlinjen" i Västerbotten där Lappland Goldminers har jobbat med flera olika projekt genom åren.
Men i dagsläget är den ekonomiskt viktigaste delen av bolaget guldgruvan Pahtavaara i norra Finland. Gruvan är i full gång med sin guldutvinning.
Lappland Goldminers ekonomiska utveckling 2011:
• Intäkter 252 miljoner kr.
• Nettoresultat -190 miljoner kr (belastat av en engångsnedskrivning på 152 miljoner kr).
• Guldproduktionen uppgick till 20 570 uns guld. (Guldpriset ligger i dagsläget på 1 667,50 dollar/uns).
• Pahtavaara-gruvan genererade ett bruttoresultat på över 90 miljoner kr.
• Skuldsättningen är hög med en nettoskuld på ca 140 miljoner kr i slutet av 2011 (jämfört med att Lappland Goldminers är värt 160-170 miljoner kr på börsen vid nuvarande börskurs 1,20 kr).
Den stora nedskrivningen under 2011 berodde på besvikelser med gruvprojekten Ersmarksberget i Sverige och Haveri i Finland.
Men nu är förhoppningsvis alla "lik i lasten" utrensade med förhoppningar om fortsatt god utveckling i Pahtavaara och att Fäboliden kan bli en bra gruva.
Det intressanta med Lappland Goldminers är att bolaget har skickliga storägare. Om de gillar Lappland Goldminers-aktien borde väl det då innebära att aktien är köpvärd?
Tredje största aktieägaren är fondbolaget Consepio med en ägarandel på 6% av Lappland Goldminers. Consepio leds av Ragnhild Wiborg som är känd för att vara väldigt kräsen med vilka aktier Consepio köper, så om hon har köpt Lappland Goldminers är det en väldigt bra kvalitetsstämpel.
Consepio är tex i övrigt största aktieägare i nyttiga bakterier-bolaget Probi som Wiborg brukar tala sig varm om. Han har även köprekommenderat aktien i norska guldgruvebolaget Avocet Mining (som är betydligt större än Lappland Goldminers).
Största aktieägare i Lappland Goldminers är bolaget Ponderus Invest AB med en ägarandel på 14%. Ponderus vd Peter Edwall sitter i Lappland Goldminers styrelse.
Ponderus är inte så välkänt men har nämnts i ett tidigare blogginlägg (från dec 2011) om medicinteknikföretaget Ortivus: http://www.redeye.se/aktiebloggen/ortivus/fragetecken-ortivus Ponderus är största aktieägare i Ortivus med en ägarandel på 24% och Ponderus vd Peter Edwall sitter även i Ortivus styrelse.
I det blogginlägget fick Ortivus-aktien säljrekommendation vid dåvarande börskurs 2 kr för B-aktien.
Därefter fick Ortivus en stororder från Storbritannien som tidigare lagts på hyllan, och sedan dess har Ortivus B-aktie skjutit i höjden till nuvarande kursnivå på 3,79 kr - dvs den har nästan dubblats på bara några månader.
Näst största aktieägare i Lappland Goldminers är Pictet & Cie med en ägarandel på 11%. Pictet & Cie är en liten schweizisk bank, så det är väl någon av bankens kunder som äger det aktieinnehavet. Vem?
Längre ner på ägarlistan återfinns Ikea-grundaren Ingvar Kamprad som Lappland Goldminers elfte största aktieägare med en ägarandel på 2%.
(Ägaruppgifterna ovan är från slutet av 2011 enl Lappland Goldminers hemsida: http://www.lapplandgoldminers.com/system/visa.asp?HID=1344&FID=1154&HSID=25308&ActMenu=25331&ActSubMenu=25334)
Styrelseordförande i Lappland Goldminers styrelse är Lars Olof Nilsson som bla varit finanschef för stora gummiprodukt-koncernen Trelleborg (som berörts i ett blogginlägg från feb 2012: http://www.redeye.se/aktiebloggen/hexpol/hexpol-aktien-langsiktigt-kopvard).
Han sitter även i styrelsen för oljebolaget PA Resources (som berördes i ett blogginlägg nu i veckan, tis 10 apr 2012: http://www.redeye.se/aktiebloggen/pa-resources/spekulativt-kop-pa-resources) Där fick PA Resources-aktien rekommendationen "spekulativt köp" (precis som Lappland Goldminers-aktien här).
- - -
Tillägg ons 18 apr 2012
Millicoms resultatrapport för q1/2012 kom idag.
• Intäkterna uppgick till 1168 miljoner dollar (+8% jämfört med q1/2011).
• Ebitda-resultatet uppgick till 517 miljoner dollar (+2%).
• Ebitda-marginalen uppgick till 44% (jämfört med 47% i q1/2011).
• Resultatet per aktie uppgick till 1,56 dollar (-10%).
Både intäkter och ebitda-resultat var lägre än vad analytikerna i snitt räknat med enl SME Direkt. Förväntningarna var följande:
• Intäkter på 1178 miljoner dollar.
• Ett ebitda-resultat på 539 miljoner dollar.
• En ebitda-marginal på 46%.
Dvs:
• Intäkterna blev knappt 1% lägre än väntat.
• Ebitda-resultatet blev drygt 4% lägre än väntat.
Det kan leda till en viss kursnedgång i Millicom-aktien, men enl ovan innebär det långsiktigt köpläge i aktien.
//Tillägg: Millicom-aktien handlades som lägst i 722 kr i börsens inledande handel idag ons 18 apr 2012. Det var -4% jämfört med gårdagens slutkurs. Kursen återhämtade sig sedan något i de inledande minutrarna.//
//Strax efter kl 10.30 var Millicom-aktien nere i 721 kr som lägst, dvs över mer än -4% jämfört med gårdagens slutkurs. Nomura är största nettosäljare av aktien följt av DnB Nor. Största nettoköpare är SEB (som lär handla långsiktigt klokt).//
//Kursfallet i Millicom-aktien tilltog under dagen (idag ons 18 apr 2012 när bolagets q1/2012-rapport kom). Som lägst var aktien precis före börsdagens slut nere på 701,50 kr (-7% jämfört med gårdagens slutkurs), men slutade på 704 kr. Carnegie var största nettosäljare av aktien under dagen, följd av Morgan Stanley. Största nettoköpare var Citigroup följd av Neonet och SEB. Slutsatsen kvarstår att Millicom-aktien är fortsatt långsiktigt köpvärd även om q1/2012 innebar en svacka. Bolaget bedöms ha så pass mycket kontroll över sin verksamhet att dess ekonomiska utveckling bör bli långsiktigt god.//
Millicoms ebitda-marginal uppgick till 44% i q1/2012. Det innebär en minskning från ca 47% i q1/2011.
Enl nyhetsbyrån Direkt uppger Millicoms vd Mikael Grahne i q1/2012-rapporten att marginalen tyngdes av investeringar och prispress, men att nivån är i linje med bolagets förväntningar och att bolagets tidigare prognos står fast vad gäller en ebitda-marginal kring 45% för helåret 2012.
Sedan tidigare har Millicom sagt att bolaget räknar med att nå en intäktstillväxt på 8-11%/år (exkl valutaeffekter) under 2012 och 2013.
http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1898272&source=
Nyhetsbyrån Direkt skriver även att förändringen av Millicoms snittintäkt per abonnent under q1/2012 (ARPU: Average Revenue Per User) uppgick till -3%. Härav låg snittintäkten oförändrad i Latinamerika men -7% i Afrika.
Under q1/2011 använde ca 11% av Millicoms abonnenter mobila datatjänster (dvs att de internetsurfade via mobiltelefonen?). Millicoms intäkter från mobilt data ökade med över 50% under kvartalet.
http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1898285&source=
Aktieanalytikerna blev särskilt besvikna över Millicoms utveckling i Afrika under q1/21012. De oroar sig nu över om Millicom kommer att kunna nå sitt mål om en ebitda-marginal kring 45% för helåret 2012. Aktiemäklarfirman Pareto-Öhmans aktieanalytiker Helena Nordman-Knutson anser att Millicom-aktien är högt värderad jämfört med branschkollegor, trots att Millicoms intäktstillväxt inte är så hög längre: http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1898322&source=
Nyhetsbyrån Direkt har talat med Millicoms finanschef Francois-Xavier Roger. Han uppger bla att Millicom satsar bla på så kallade värdeadderande mobiltelefoni-tjänster ("VAS" - betyder väl Value Addes Services?) som i dagsläget utgör 30% av Millicoms intäkter. En potential är att höja den andelen i Afrika där VAS bara svarar för 14% av intäkterna.
Finanschefen uppger att Millicoms marknadsandel i Afrika har minskat något, och att det kan dröja till andra halvåret 2012 innan de negativa effekterna av prispress i Afrika (Ghana, Senegal och Kongo) börjar avta.
http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1898364&source=
Finanschefen uppger även att Millicom har ökat subventionerna av mobiltelefoner åt kunder som tecknar abonnemang, och att det inte bara är något tillfälligt:
http://www.avanza.se/aza/press/news.jsp?newsArticleId=N1898431&source=
-
Hela Millicoms q1/2012-rapport:
Millicoms resultat per aktie för q1/2012 motsvarar ca 42 kr i årstakt (q1-resultatet per aktie i dollar gånger fyra, omräknat till kr).
Det gör att Millicom-aktien värderas till ett p/e-tal kring 18 vid börskurs 752,50 kr (slutkurs igår tis 17 apr 2012).
Millicoms nettokassaflöde i rörelsen uppgick till över 8 miljarder kr i årstakt under q1/2012 (q1-nettokassaflödet i dollar gånger fyra omräknat till kr). Den nivån är till och med något högre än bolagets motsvarande kassaflöde under helåret 2011.
Intrycket kvarstår därmed att Millicom-aktien verkar billig eftersom hela bolaget är värt ca 76 miljarder kr på börsen vid börskurs 752,50 kr.
Mer relevant för bedöming av Millicom-aktien är ev bolagets totala nettokassaflöde (kassaflödet från rörelsen men även efter avdrag för räntekostnader etc) som uppgick till 6-7 miljarder kr i årstakt under q1/2012.
Det gör ändå aktien billig med ett p/cf-tal (price to cash flow ratio) på 12.
-
Geografiskt har Millicom ca 80% av intäkterna från Latinamerika och ca 20% från Afrika.
Under q1/2012 uppgick intäktstillväxten till över 9% i Latinamerika och över 5% i Afrika (jämfört med q1/2011).
• I Afrika finns Millicom i sju länder:
Ghana
Senegal
Kongo
Tanzania
Rwanda
Tschad
Mauritius
Under q1/2012 krympte intäkterna i Ghana, Senegal och Kongo, medan det var god intäktstillväxt i Tanzania och Rwanda.
Millicoms intäkter i Latinamerika är ungefär lika stora i Centralamerika respektive Sydamerika.
Men intäktstillväxten under q1/2012 var klart större i Sydamerika (+15% jämfört med q1/2011) jämfört med Centralamerika (+5%).
• I Centralamerika finns Millicom i El Salvador, Guatemala och Honduras.
• I Sydamerika finns Millicom i Colombia, Paraguay och Bolivia.
Millicoms ebitda-marginal uppgick till 44% under q1/2012 (dvs lägre än 47% under q1/2011).
Ebitda-marginalen låg över 50% i Centralamerika, över 40% i Sydamerika, och under 40% i Afrika.
Under q1/2012 var Millicoms ebitda-marginal ungefär oförändrad i Centralamerika, föll något i Sydamerika, och föll mest i Afrika (från ca 41% i q1/2011 till ca 38% i q1/2012).
- - -
Tillägg 18 apr 2012
Placera.nu ger rekommendationen "neutral" för Millicom-aktien efter bolagets q1/2012-rapport:
http://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=220165&mbFromPage=Vinnare&F%F6rlorare
Ur analysen:
• Millicoms q1/2012-rapport var sämre än väntat.
• Millicoms lönsamhet är lägst i Afrika där det är "stark prispress".
• Millicoms snittintäkt/kund uppgick under q1/2012 till 4,6 dollar i Afrika och 13,1 dollar i Sydamerika.
• Millicom erbjuder mobiltelefoni i Latinamerika och Afrika. Det mesta av intäkterna kommer från försäljning av kontantkort för mobiltelefoni (dvs ej från abonnemang).
• Drygt 70% av Millicoms intäkter utgörs av vanliga mobiltelefon-samtal.
• Men intäktstillväxten kommer från mobila datatjänster.
• Millicoms resultat för helåret 2012 tyngs av investeringar i datanät, IT och betalningssystem. Investeringarna kommer att öka under 2012, men dock ej överstiga 20% av intäkterna.
• Därutöver satsar Millicom på att få nya myndighetstillstånd (licenser) för att bedriva mobiltelefoni i sina länder.
• Totalt uppgick Millicoms investeringar till 174 miljoner dollar under q1/2012 (dvs mer än en dubbling från 85 miljoner dollar i q1/2011). Dock var 174 miljoner dollar ca 20 miljoner dollar än analytikerna räknat med i snitt.
• Att Millicoms ebitda-marginal föll till 44% under q1/2012 (jämfört med 47% i q1/2011) förklaras bla av ökade investeringar, prispress, och förskjutning av intäkter mot lågmarginalområden. Marginalen var lägre än analytikernas förväntningar på ca 46%, men för Millicoms egen del var en marginal på ca 44% väntad under q1/2012.
• Millicom räknar med en intäktstillväxt på 8-11%/år under 2012 och 2013 och en ebitda-marginal kring 45% för helåret 2012.
• Sydamerika är Millicoms bästa region. Regionen svarar för ca 40% av Millicoms totala intäkter, och hade bäst intäktstillväxt under q1/2012. Både antalet kunder och snittintäkten/kund ökade under kvartalet.
• Centralamerika svarar också för ca 40% av Millicoms intäkter. Där var intäktstillväxten lägre än i Sydamerika. Antalet kunder ökade men snittintäkten/kund föll bla pga prispress i El Salvador.
• Afrika (med ca 20% av Millicoms intäkter) hade också lägre intäktstillväxt än Sydamerika under q1/2012. Både antalet kunder och snittintäkten/kund minskade för Millicom i Afrika under kvartalet. Prispressen uppges vara stor för Millicom i Afrika. Ännu så länge har Millicoms sänkta priser i Afrika inte lett till fler kunder, men så väntas ske under andra halvåret 2012 eller ännu senare.
• Före rapporten räknade analytikerna i snitt med att Millicom under åren 2012 och 2013 skulle ha en intäktstillväxt på 8%/år och en ebitda-marginal på 45-46%/år. Det innebär ett resultat per aktie på 48-49 kr under 2012 och 53-54 kr under 2013 (omräknat från dollar med nuvarande dollarkurs 6,7716 kr). Det innebär i sin tur att Millicom-aktien värderas till ett p/e-tal på 15 med 2012 års resultat och ett p/e-tal på 13-14 med 2013 års resultat.
• Enl Placera.nu värderas aktien därmed högre än liknande bolag samtidigt som Millicom haft en bättre utveckling än de flesta.
• Framöver väntas dock Millicoms utveckling bli något sämre än den historiska. Marknaderna i Latinamerika håller på att mogna vilket leder till sämre lönsamhet, och i Afrika är utvecklingen oväntat svag utan någon snabb förbättring i sikte..
• Placera.nu frågar sig om Millicom kommer att nå en ebitda-marginal på 45% för 2012.
• Enl Placera.nu har Millicoms senaste kvartalsrapporter varit sämre än väntat, och ändå är aktien fortfarande så pass högt värderad att det inte får bli fler besvikelser om nuvarande börskurs ska vara motiverad.
• Sammantaget blir därför Placera.nu:s rekommendation "neutral" för Millicom-aktien.