Medivir, Nexam, Hexagon

2014-05-14 15:19, Edited at: 2014-05-14 23:42

Noterat om läkemedelsfirman Medivir, kemiföretaget Nexam och mät-teknikbolaget Hexagon.

Medivir

Medivirs börsvärde över 4 miljarder kr vid nuvarande börskurs 130 kr.

Vad är Medivir?

En läkemedelsfirma i Huddinge (söder om Stockholm) med ca 130 pers anställda per slutet av q1/2014.

Medivirs q1/2014-resultatrapport (som kom 8 maj 2014): http://mb.cision.com/Main/652/9581553/242253.pdf

Så här beskrivs bolaget där bla:

Medivir är ett forskningsbaserat läkemedelsbolag med fokus på infektionssjukdomar.

//Edit: Vad är en infektion?

Infektion, av senlatinets infectio, ytterst av latin inficio ’förgifta’, ’besmitta’, är ett tillstånd som uppkommer när ett smittämne, till exempel bakterie eller virus, koloniserar en värdorganism, till exempel en människa.

http://sv.wikipedia.org/wiki/Infektion

Vad är en infektionssjukdom?

En infektionssjukdom är en sjukdom orsakad av ett smittämne, till exempel bakterier, andra mikroorganismer samt virus.

http://sv.wikipedia.org/wiki/Infektionssjukdom

//

Beskrivningen av Medivir fortsätter:

Målet är att vara ett läkemedelsbolag med stark tillväxt och uthållig lönsamhet.

Medivir arbetar målmedvetet och strategiskt för att skapa bästa möjliga förutsättningar att utveckla bolaget snabbt och med balanserad risk.

Bolaget har en solid finansiell ställning.

//Edit: Medivirs huvudprodukt är läkemedlet Simeprevir mot hepatit C.

Vad är hepatit C?

Hepatit C är en infektion som primärt drabbar levern.

Sjukdomen orsakas av hepatit C-viruset (HCV).

Hepatit C ger ofta inga symptom, men en kronisk infektion kan leda till ärrbildning i levern och efter många år till skrumplever.

I vissa fall har patienter med skrumplever också leversvikt, levercancer, eller mycket svullna vener i matstrupen och magen, vilket kan leda till att man förblöder.

http://sv.wikipedia.org/wiki/Hepatit_C

//

Beskrivningen av Medivir i q1/2014-resultatrapporten fortsätter:

Marknadsgodkännande för simeprevir erhölls:

...i Japan i september 2013

...i USA och Kanada i november 2013

...i Ryssland i mars 2014

...och ett europeiskt godkännande förväntas under första halvåret 2014.

Medivir har tidiga forskningsprojekt och flera egna attraktiva projekt i utvecklingsfas.

Vidare pågår olika kombinationsstudier med simeprevir i Janssens regi i syfte att utveckla en interferonfri terapi för hepatit C.

Detta i kombination med ambitionen att hitta nya affärsmöjligheter i Norden utgör grunden i det fortsatta arbetet att utveckla Medivir mot

uthållig lönsamhet.

http://mb.cision.com/Main/652/9581553/242253.pdf

Även om Medivir ur q1/2014-resultatrapporten:

Medivir är ett forskningsbaserat läkemedelsbolag.

Forskningsportföljen innehåller idag tre projekt som är fokuserade på att ta fram virushämmande läkemedel.

Vi driver också projekt inom andra sjukdomsområden, såsom benrelaterade sjukdomar och neuropatisk smärta.

Projekten är baserade på Medivirs kunnande inom forskning och utveckling av polymeras‐ och proteashämmare.

//Edit: Nedan ur Medivirs årsredovisning för 2013 (daterad 24 mars 2014): http://www.medivir.se/v5/images/pdf/2014/Medivir_2013_SVE.pdf

...Polymeras: En typ av enzym som kopierar arvsmassan (gener) hos till exempel ett virus.

...Proteas: Ett enzym som kan klyva proteiner till mindre bitar.

...Enzym: En proteinmolekyl som ombesörjerkemiska reaktioner i djur- och växtceller. Detta sker snabbt och med stor precision utan att enzymet självt förbrukas. Polymeraser och proteaser är enzym.

HCV: Se hepatit C.

Hepatit C: Gulsot orsakad av humant hepatit C-virus (HCV).

Allt sedan Medivir grundades för 25 år sedan har vår forskning baserats på spetskompetens inom proteaser och polymeraser.

Att kunna hämma dessa enzymer är viktigt inom infektionssjukdomar.

Simeprevir är en ny proteashämmare för behandling av hepatit C som utvecklats i samarbete med Janssen.

Enl Folkhälsomyndighetens hemsida:

Kronisk infektion med hepatit C-virus (HCV) kan inducera kronisk inflammation i levern som kan leda till levercirros och levercancer.

(...)

Under de senaste åren har nya medel börjat utvärderas i kliniska prövningar.

Dessa medel kallas för STAT-C, Specifically targeted antiviral therapies.

De utgörs särskilt att två typer, proteashämmare och polymerashämmare.

...Proteashämmarna inhiberar det viruskodade serinproteasets (NS3/NS4A) processning av HCV-polyproteinet, vilket blockerar virusreplikationen.

Flera preparat har utvecklats och visats vara effektiva på patienter, men preparaten är behäftade med biverkningar och problem med relativt snabb resistensutveckling.

...Polymerashämmarna utgörs av nukleosidanaloger och icke-nukleosidanaloger, vilka terminerar kopieringen eller direkt inhiberar det viruskodade polymeraset NS5B.

Utvecklingen av polymerashämmare har inte kommit lika långt som proteashämmarna, och har också komplicerats av problem med biverkningar och resistens.

Ex på proteashämmare:

Telaprevir (från läkemedelsbolaget Vertex)

SCH503034 (Schering-Plough)

BILN2061 (Boehringer-Ingelheim)

http://www.folkhalsomyndigheten.se/referensgruppen-for-antiviral-terapi/metoder/hepatit-c-virus/

Ur Medivirs årsredovisning för 2013:

Konkurrens

Konkurrensen inom Medivirs verksamhetsområde är betydande

och konkurrenter kan komma att utveckla, marknadsföra och

sälja läkemedel som är effektivare, säkrare och billigare än

Medivirs.

Läkemedelsindustrin är mycket konkurrensutsatt och det finns risk att nuvarande produktmarginaler inte kan behållas.

Ett antal av Medivirs största konkurrenter utvecklar och marknadsför läkemedel mot samma sjukdomar som de som Medivir inriktar sig på.

Konkurrenter kan också ha såväl högre tillverknings- och distributionskapacitet såväl som försäljnings och marknadsföringsmöjligheter än Medivir.

http://www.medivir.se/v5/images/pdf/2014/Medivir_2013_SVE.pdf

Även ur Medivirs årsredovisning för 2013:

2011 kom de första direktverkande antivirala läkemedlen (DAA) till marknaden, telaprevir och boceprevir.

När dessa ges i tillägg till interferon och ribavirin ökar botningsgraden till drygt 70 procent i tidigare ej behandlade patienter.

Upp emot 25 procent av patienterna kunde halvera behandlingstiden till 24 veckor, men tyvärr tillkom ytterligare svåra biverkningar med de nya medlen.

Boceprevir är tydligen Schering-Ploughs ovannämnda proteashämmare SCH 503034 mot hepatit C: http://en.wikipedia.org/wiki/Boceprevir

Det finns även sofosbuvir (GS7977) från amerikanska läkemedelsbolaget Gilead.

Enl M:s årsredovisning för 2013 är Sofosbuvir "en nukleotid polymerashämmare".

Simeprevir kallas även TMC435 och Olysio.

Sofosbuvir kallas även Sovaldi.

Det finns olika sorters hepatit C, bla:

genotyp 1

genotyp 2

genotyp 3

genotyp 4

Sofosbuvir är godkänd för behandling av hepatit C enl följande:

genotyp 1 (i kombination med interferon och ribavirin)

genotyp 2 (i kombination med ribavirin)

genotyp 3 (i kombination med ribavirin)

genotyp 4 (i kombination med interferon och ribavirin)

Det är därmed det första interferonfria läkemedlet som godkänts mot hep C (för patienter med hep C, genotyp 2 och 3).

Simeprevir är godkänd för behandling av hepatit C enl följande:

genotyp 1 (i kombination med interferon och ribavirin)

http://hepatitiscnewdrugresearch.com/sofosbuvirgs7977simeprevirtmc435.html

Vad är interferon?

Interferon är ett naturligt förekommande protein, producerat av kroppens celler som svar på attacker av

...virus

...maligna celler

...samt mot intracellulära parasiter

Interferon tillhör den typ av signalmolekyler som kallas cytokiner.

http://sv.wikipedia.org/wiki/Interferon

Vad är ribavirin?

Ribavirin (märkesnamn: Copegus, Rebetol, Ribasphere, Vilona och Virazole) är envirus- drog som indikeras för

...sträng RSV-infektion (individuellt)

...infektion för hepatit C (som används i samverkan med peginterferon alfa-2b eller peginterferon alfa-2a)

...och andra virus- infektioner.

Ribavirin är en prodrug, som, när det metaboliseras, liknar purineRNAnucleotides.

http://www.news-medical.net/health/Ribavirin-What-is-Ribavirin-(Swedish).aspx

En "prodrug" är väl inget läkemedel i sig, utan bara ett preparat som hjälper till att föra ut aktiva läkemedel i kroppen:

En prodrog (eng. ”prodrug”) är ett inaktivt läkemedel i den form som den tas.

När prodrogen har kommit in i kroppen omvandlas den till den aktiva formen.

Omvandlingen sker genom att någon del av läkemedlets kemiska struktur förändras.

http://sv.wikipedia.org/wiki/Prodrug

Peginterferon och ribavirin är standardmediciner mot HCV.

Mellan 50 och 80 % av de som får behandling botas.

(...)

Nuvarande standardbehandling (mot hep C) är en kombination av pegylerat interferon och det antivirala läkemedlet ribavirin under 24 eller 48 veckor beroende på HCV-typ.

Förbättringar ses hos 50–60 % av de som behandlas.

http://sv.wikipedia.org/wiki/Hepatit_C

Även enl samma länk:

Att kombinera antingen boceprevir eller telaprevir med ribavirin och peginterferon alfa förbättrar den antivirala responsen för hepatit C genotyp 1.

Biverkningar vid behandling är vanliga; hälften av de som behandlas får influensaliknande symptom och en tredjedel upplever emotionella problem.

Enl Financial Times-artikel (från jan 2014) väntas världsmarknaden för läkemedel mot hep C nå 15-16 miljarder dollar (över 100 miljarder kr) år 2022: http://www.ft.com/cms/s/0/8f78c8b2-8738-11e3-9c5c-00144feab7de.html#axzz31hUbWScI

Då hade Gileads anti-hep C-läkemedel Sofosbuvir (Sovaldi) lanserats för några veckor sedan.

Enl artikeln tar Gilead ut ett högt pris för behandling med Sofosbuvir; 84 000 dollar (551 000 kr) för en 12-veckorsbehandling.

Som jämförelse bedöms tillverkningskostnaden ligga på 100-200 dollar (för en dos avsedd för 12-veckorsbehandling).

Även enl FT-artikeln:

170 miljoner pers har hep C i världen.

Smitta kan (som för HIV) ske enl följande:

sex

blodtransfusion

drogberoende som byter sprutor med varandra

från moder till ofött barn

Varken HIV eller HCV kan förhindras med vaccin.

De tar lång tid på sig att utveckla symptom.

För 25% av de som utsätts för HCV klarar kroppen av att stöta bort smittan.

I tex Storbritannien dör för närvarande fler av HCV än av HIV.

Antalet HCV-infekterade i landet har ökat kraftigt de senaste åren; från ca 2 000 pers år 1996 till över 10 000 pers år 2012.

Standardbehandlingen interferon-sprutor i kombination med ribavirin-piller leder till svåra biverkningar och botar i bästa fall hälften.

När man får en interferon-spruta ligger man däckad med influensa-liknande symptom de närmaste dagarna.

I Egypten är ca 15% av befolkningen (i åldrarna 15-59 år) hep C-smittad.

Orsaken till den höga nivån är en massbehandling mot en maskparasit från Nilen-floden.

Parasiten behandlades under 1950-talet genom att hela befolkningen fick sprutor mot parasiten, och samma sprutor användes till flera personer vilket snabbt överförde hep C-smitta i befolkningen.

Därefter kommer Pakistan, Italien, Rumänien och Taiwan med vardera ca 3% av befolkningen smittad.

Stora läkemedelsbolag i världen som utvecklar läkemedel mot HIV/HCV:

Abbvie

Gilead

Bristol-Myers Squibb

Merck

Roche

Johnson & Johnson

GlaxoSmithKline

Forskning sker bla på proteashämmare som ska stoppa HCV-viruset från att spridas.

Målet är att kunna bota 90-95% av patienterna utan användning av interferon/ribavirin.

...Vertex lanserade sitt läkemedel Incivek under 2011.

Försäljningen av Incivek nådde 1,6 miljarder dollar inom 12 månader.

...Gilead kom in på marknaden genom att under 2012 köpa bolaget Pharmasset (med sitt läkemedel Sovaldi) för otroliga 11 miljarder dollar.

Analytiker räknar med att Sovaldi ska säljas för över 400 miljoner dollar under q1/2014.

Sovaldi väntas nå en försäljning på 2,5 miljarder dollar under 2014 och kommer därmed gå om Incivek.

År 2018 väntas Sovaldi nå en försäljning på 7-8 miljarder dollar.

Gilead har även en annan liknande produkt under utveckling; Ledipasvir.

Bristol-Myers Squibb har sin produkt Daclatasvir på området.

En kombination av Sovaldi och Daclatasvir skulle göras men Gilead motsatte sig det och ville hellre kombinera Sovaldi och Ledipasvir.

Tydligen har det dock gjorts studier av kombinationen Sovaldi och Medivirs preparat Simeprevir.

Tex enl Medivirs årsredovisning för 2013 (från mars 2014):

Mycket lovande interimsresultat redovisades från COSMOS-studien, i vilken effekt och säkerhet av simeprevir och sofosbuvir (en nukleotid polymerashämmare från Gilead), studerats.

Enl en tidslinje i årsredovisningen:

År 2011 bla:

Den första interferonfria studien med simeprevir, kallad COSMOS, initieras.

Studien innefattar simeprevir och sofosbuvir, ett annat direktverkande läkemedel som idag ägs av det amerikanska läkemedelsbolaget Gilead.

http://www.medivir.se/v5/images/pdf/2014/Medivir_2013_SVE.pdf

Pressmeddelande från Medivir 14 apr 2014:

Finala data från fas II-studien COSMOS med Simeprevir i kombination med Sofosbuvir har presenterats vid EASL

http://www.medivir.se/v5/se/uptodate/pressrelease.cfm?releaseid=ADDD474D735C749C&year=2014

Och pressmeddelande från 7 maj 2014:

Kompletterande registreringsansökan (sNDA) för Simeprevir i kombination med Sofosbuvir har lämnats in till den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA

http://www.medivir.se/v5/se/uptodate/pressrelease.cfm?releaseid=3EAC05094AC4E81C&year=2014

Dvs tydligen är det på gång med en kombinationsprodukt Simeprevir/Sofosbuvir.

Hur kunde Gilead gå med på det?

//

Fortsatt om Medivir ur q1/2014-resultatrapporten:

Medivir kommer fortsatt att söka partners och ingå framtida samarbetsavtal för produktutveckling, men avser att

behålla de kommersiella rättigheterna för de egna projekten i Norden.

Parallellt med de internt drivna forskningsprojekten söker Medivir nya möjligheter till projektutveckling genom förvärv eller licensiering.

Bolagets projektportfölj sammanfattas i figuren nedan.

Tidiga forskningsprojekt pågår kontinuerligt inom exempelvis cancer och antibiotika, men de är inte redovisade i figuren nedan.

För ytterligare information se hemsidan: www.medivir.se

Enl figuren bla:

Medivir utvecklar nya läkemedel i två kategorier:

...virushämmande

Xerclear (mot läppherpes)

Simeprevir (en proteashämmare mot hepatit C)

NS5B (en polymerashämmare mot hepatit C)

proteashämmare (mot HIV)

...övriga sjukdomsområden

cathepsin K-hämmare (mot benrelaterade sjukdomar och neuropatisk smärta)

Härav har Xerclear och Simeprevir kommit längst och har båda börjat säljas.

Av övriga projekt har cathepsin K-hämmaren mot benrelaterade sjukdomar kommit längst och börjat testas på människa.

Resten är i tidig utvecklingsfas och har ännu ej börjat testas på människa.

Ekonomisk utveckling för Medivir:

Intäkter:
2012: 171 miljoner kr
2013: 446 miljoner kr*
q1/2014: 208 miljoner kr**

*188 miljoner kr exkl engångsbetalning på 259 miljoner kr.

**Varav 162 miljoner kr avsåg M:s anti-hepatit C-läkemedel Simeprevir.

Nettoresultat:
2012: -234 miljoner kr
2013: 16 miljoner kr
q1/2014: 284 miljoner kr***

***87 miljoner kr exkl skattemässig engångspost på 197 miljoner kr.

Dvs ett nettoresultat på 87 miljoner kr per kvartal gånger fyra blir 348 miljoner kr i årstakt.

Då kanske börsvärdet på 4 064 miljoner kr vid börskurs 130 kr är någorlunda motiverat?

Ger ett p/e-tal på 11-12 (börsvärde 4 064 miljoner kr delat med årligt nettoresultat 348 miljoner kr).

Dessutom hade bolaget 342 miljoner kr i kassan per slutet av q1/2014 motsvarande 8-9% av börsvärdet.

Nexam

Nexams q1/2014-resultatrapport kom idag (ons 14 maj 2014): http://mb.cision.com/Main/6364/9585275/244814.pdf

Tråd om Nexam på Di.se:s aktieforum Börssnack efter att rapporten kommit: http://borssnack.di.se/?f=1&t=2207799#msg14971420

Nedan text med mina kommentarer i tråden.

(I tråden i länken ovan finns även kritik mot texten.)

Själva texten:

_Därmed Nexams ekonomiska utveckling de senaste kvartalen (inkl q1/2014):

Intäkter:
q1/2012: 0,1 miljon kr
q2/2012: 0,1 miljon kr
q3/2012: 0,4 miljoner kr
q4/2012: 0,1 miljon kr

q1/2013: 0,2 miljoner kr
q2/2013: 0,3 miljoner kr
q3/2013: 0,3 miljoner kr
q4/2013: 1,7 miljoner kr

q1/2014: 0,1 miljon kr

Resultat före skatt:
q1/2012: -4 miljoner kr
q2/2012: -4 miljoner kr
q3/2012: -4 miljoner kr
q4/2012: -5 miljoner kr

q1/2013: -7 miljoner kr
q2/2013: -6 miljoner kr
q3/2013: -6 miljoner kr
q4/2013: -8 miljoner kr

q1/2014: -8 miljoner kr

Det innebär följande för senast rapporterade 12 mån (apr 2013-mars 2014):

...intäkter 2 miljoner kr
...resultat före skatt -28 miljoner kr

Som jämförelse är Nexam värt 1,2 miljarder kr på börsen vid börskurs 23,70 kr.

Verkar ju därmed vara en ganska dyr aktie?

Finansiellt hade Nexam en nettokassa (kassa minus räntebärande lån) på 87 miljoner kr per slutet av q1/2014 (dvs 7% av börsvärdet)._

_Nexam baserat i Lund och har 23 pers anställda enl q1/2014-resultatrapporten.

Kan dessa 23 pers verkligen klara av att generera den ekonomiska utveckling Nexam behöver för att motivera börsvärdet 1,2 miljarder kr?

Vad gör egentligen Nexam?

Enl q1/2014-resultatrapporten:

"Nexam utvecklar teknologi och produkter som gör det möjligt att kostnadseffektivt och med bibehållen produktionsteknik avsevärt förbättra egenskaper och prestanda i de flesta typer av plaster.

Till de egenskaper som förbättras hör bland annat temperaturtålighet och livslängd.

De egenskapsförbättringar man kan nå genom att använda Nexams teknologi gör det möjligt att ersätta metaller och andra tyngre och dyrare material med plast inom en rad olika applikationer och tillämpningsområden."

http://mb.cision.com/Main/6364/9585275/244814.pdf

Låter bra men hur pass unika är Nexam på detta i världen?

Finns det inte hundratals andra bolag som gör samma sak, och många väsentligt större än lilla Nexam?

I och för sig enl N:s årsredovisning för 2013 (som är daterad 15 apr 2014):

"Begränsad konkurrens för Nexam

Den direkta konkurrensen är i dagsläget begränsad.

Det finns helt enkelt inga andra aktörer som arbetat kommersiellt med den kemi och de produkter som är kärnan i Nexams verksamhet, dvs. NEXAMITE™ – och merparten av NEXIMID-portföljerna.

Vad gäller konkurrens till NEXIMID 100 (PEPA) känner Nexam till ett par mindre producenter som erbjudit produkten sedan lång tid tillbaka;

...Manac i Japan

...och Cyalume (JFC Technologies) i USA

De bedöms dock ha väsentligt högre tillverkningskostnader än Nexam och saknar helt den breda produktportfölj som Nexam byggt upp."

http://www.nexam.se/Documents/AnnualReports/Nexam_ÅR_2013.pdf_

Hexagon

Inlägg av signaturen "Cussler" på Di.se:s aktieforum Börssnack idag ons 14 maj 2014:

Börspodden, Hexagon

Johan är en bra analytiker och tycker precis som Jag gjort under en längre tid att man ska köpa.

Inte konstigt, Hexagon är ett tillväxtbolag som värderas i paritet med verkstadsaktierna.

Dessutom har bolaget börsens i särklass bästa VD.

http://borssnack.di.se/?f=1&t=2207882#msg14972133

Cussler verkar hänvisa till webbradioprogrammet Börspodden med daytradarna Johan och John, dagens avsnitt ons 14 maj 2014: http://borspodden.se/avsnitt-37-lurad-i-callen/

Min kommentar:

Hexagon-aktien skyhögt värderad trots skakig resultatutveckling på sistone.

Hexagons resultat per aktie de senaste kvartalen:

q1/2012: 0,22 euro

q2/2012: 0,26 euro

q3/2012: 0,24 euro

q4/2012: 0,28 euro

q1/2012: 0,25 euro (+14%)

q2/2012: 0,28 euro (+8%)

q3/2012: 0,21 euro (-13%)

q4/2012: 0,29 euro (+4%)

q1/2013: 0,22 euro (-12%)

Dvs för senast rapporterade 12 mån (apr 2013-mars 2014):

resultat per aktie 1 euro (-3% från föregående 12 mån)

Det blir 8,74 kr (med genomsnittlig eurokurs mot kronan under apr 2013-mars 2014).

...Aktien var uppe i över 230 kr i mars 2014.

...Har nu lugnat sig något och ligger i 213 kr.

Men det blir ändå ett p/e-tal på 24 (börskurs 213 kr delat med resultat per aktie 8,74 kr för ttm dvs trailing twelve months; senast rapporterade 12 mån).

Dvs vem vill köpa en aktie för p/e 24 om resultatet per aktie sjunker?

Dessutom risker i balansräkningen:

...nettoskuld 13 miljarder kr per slutet av q1/2014 (vilket i och för sig "bara" är 17% av det höga börsvärdet 76 miljarder kr)

...mycket ev luft i balansräkningen i form av abstrakta så kallade immateriella anläggningstillgångar bokförda till över 4 miljarder euro per slutet av q1/2014 vilket motsvarar:

...73% av totala tillgångar

...140% av eget kapital

Dvs om H börjar gå dåligt och de immateriella anläggningstillgångarna måste skrivas ned till noll kr leder det till en resultateffekt på -4 miljarder euro (-34 miljarder kr) som mer än utraderar H:s egna kapital.

Bolaget kommer då att omgående behöva ett jättekapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Och det kapitaltillskottet ska då erhållas genom utförsäljning av nya H-aktier.

Vad kommer det innebära för H:s börskurs i så fall (även om det är ett worst case scenario)?

Vad gör egentligen Hexagon?

Drygt 14 000 pers anställda i över 40 länder runt om i världen.

Så här beskriver sig bolaget i q1/2014-resultatrapporten (som kom 9 maj 2014):

Hexagon is a leading global provider of

...design

...measurement

...and visualisation

technologies.

Our customers can design, measure and position objects, and

process and present data to stay one step ahead of a changing world.

Hexagon’s solutions increase productivity, enhance quality and allow for faster, better operational decisions, saving time, money and resources.

Hexagon has more than 14 000 employees in more than 40 countries and net sales of about 2 400 MEUR.

Our products are used in a broad range of industries including

surveying

power and energy

aerospace and defence

safety and security

construction

manufacturing.

Learn more at www.hexagon.com.

http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/201405099225-1.pdf

Aktieanalytikerna

Aktieanalytikerna räknar i snitt med följande ekonomiska utveckling för Hexagon de kommande åren:

Intäkter:

2012 (faktiskt utfall): 2 380 miljoner euro

2013 (faktiskt utfall): 2 430 miljoner euro (+2%)

2014: 2 554 miljoner euro (+5%)

2015: 2 786 miljoner euro (+9%)

2016: 2 994 miljoner euro (+7%)

Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):

2012 (faktiskt utfall): 21%

2013 (faktiskt utfall): 21%

2014: 22%

2015: 23%

2016: 24%

Nettoresultat:

2012 (faktiskt utfall): 355 miljoner euro

2013 (faktiskt utfall): 368 miljoner euro (+4%)

2014: 404 miljoner euro (+10%)

2015: 478 miljoner euro (+18%)

2016: 531 miljoner euro (+11%)

Resultat per aktie:

2012 (faktiskt utfall): 1,00 euro

2013 (faktiskt utfall): 1,03 euro (+3%)

2014: 1,14 euro (+11%)

2015: 1,37 euro (+20%)

2016: 1,52 euro (+11%)

http://www.4-traders.com/HEXAGON-AB-6491358/financials/

Dvs resultatet per aktie väntas öka med ca 10-20% per år de följande 2-3 åren (2014-2016).

Blir intressant att se hur H ska kunna uppnå en förändring på +11% för resultatet per aktie helåret 2014 när det under q1/2014 blev -12%.

H:s vd Ola Rollén i bolagets årsredovisning för 2013 (daterad 26 mars 2014):

GROWTH DESPITE HEADWINDS

On the whole, the 2013 global economy was slightly disappointing, marked by

...problems in Europe

...political distraction in the USA

...and a weaker first half in China

...Emerging markets had a tough year, hit by slow growth, market instability and social unrest

...while mature markets like the USA, Europe and Japan saw modest recovery.

...China shifted from its traditional reliance on exports and investment towards a slower-growing, but consumption-driven, economy.

Men även:

OUR FUTURE: BIG OPPORTUNITY

Hexagon is built on a foundation of sustained growth with a proven legacy of driving shareholder value.

We remain committed to protecting and extending our leadership position, spending 11 per cent of sales on R&D.

Hexagon’s value is truly more than the sum of its parts.

Our

...remarkable collection of brands

...global footprint

...integrated technology portfolio

...and ability to innovate

enable us to execute on a scale few others can match.

Dvs Hexagon spenderar 11% av intäkterna på produktutveckling.

http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/201404166957-1.pdf

Så här sa vd Ola Rollén i H:s q1/2014-resultatrapport (från 9 maj 2014):

Our business reported an organic growth of 5 per cent in the first quarter, driven primarily by (affärsområdena)

Geosystems

Intergraph PP&M

and Metrology

From a regional perspective, we saw continued growth in Europe, although construction and automotive were muted compared to Q4.

Growth slowed somewhat in North America, where harsh weather conditions negatively impacted our construction business.

Growth accelerated in Asia where all our businesses experienced

increased demand.

Dvs blandat i Europa och trögare i USA (även om det berodde på sträng vinter i USA), dock positivt i Asien.

We have also made significant progress on acquisition-driven growth.

The recent additions all strengthen our ability to deliver complete lifecycle solutions to customers, giving us a unique position in the market.

To date they include the closing of the Veripos transaction and the announcement of

Aibotix

SAFEmine

Mintec

and Arvus

We also divested SwePart, the remaining part of Other Operations, fulfilling Hexagon's strategy to concentrate all resources on its core business, Measurement Technologies.

Dvs företagsköp är en viktig del av H:s strategi.

The reported EBIT margin of 22 per cent in the core business is a sign of strength considering the negative currency effects of approximately -10.7 MEUR in Q1.

Excluding these effects the core business would have reported a margin of 23 per cent.

Organic and acquisition-driven growth, as well as EBIT margin expansion, will continue to be a priority in 2014.

Resultatet skulle alltså varit bättre exkl valutaeffekter.

http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/201405099225-1.pdf

Negativt för en utomstående att Hexagon endast ger en abstrakt beskrivning av vad bolaget egentligen håller på med.

Det gör det svårt att få grepp om Hexagons verksamhet.

Men Hexagon består väl i själva verket av en brokig blandning bolag som grovt sett kan sägas ha med "mät-teknik" att göra, bla:

...Laserbaserad mät-utrustning för lantmäteri-mätningar för byggbranschen osv.

...Även dataprogram för design och konstruktion osv.

...Även mätutrustning som används i maskiner i tillverkningsfabriker osv.

Enl årsredovisningen för 2013 delar H in sin verksamhet i följande tre huvud-affärsområden:

...Geosystems: measurement and positioning systems (dvs lantmäteri-utrustningen)

...Metrology: stationary and portable industrial metrology systems (dvs tillverknings-utrustningen)

...Technology: engineering and geospatial software solutions (dvs konstruktions-dataprogrammen)

Fördelning av H:s intäkter 2013:

Geosystems 36%

Technology 33%

Metrology 31%

---

Summa 100% (2,4 miljarder euro motsvarande 21 miljarder kr)

http://investors.hexagon.com/files/press/hexagon/201404166957-1.pdf

Så här beskrivs respektive affärsområde i H:s årsredovisning för 2013:

Geosystems:

Hexagon Geosystems solutions are used to survey terrain, buildings and other architectural features.

A broad range of devices and technologies capture large quantities

of measurements, scanning objects in three dimensions and storing the configurations as digital files so exact proportions and shapes can be analysed, processed and modified.

Geosystems solutions serve a broad range of industries including agriculture, construction, engineering, mining, power supply, public safety and security and surveying.

Dvs utrustningen används bla i lantbrukstraktorer för att man ska kunna plöja åkrarna rakt osv.

Metrology

Hexagon Metrology solutions are used to optimise and control manufacturing processes that rely on dimensional precision and accuracy, using stationary systems such as coordinate measuring machines and portable systems including handheld devices, articulated arms and laser trackers.

Customers employ offerings from Metrology to measure, inspect and control manufactured components of all sizes, from aircrafts and

cars to small parts in medical devices.

Dvs laserbaserad mätutrustning som används vid tillverkning i fabriker osv.

Technology

Whether protecting lives and property or enabling the creation and maintenance of process, power and marine projects, geospatial and enterprise engineering technologies are solving the problems of tomorrow today.

These solutions enable customers to

...collect data

...analyse the information

...and create a complete operational picture so they can take action

Låter som en typ av generell beslutsstöds-dataprogram som samlar in info från ett bolags verksamhet, som underlag för att fatta beslut.

Syftet verkar vara att bla övervaka fabriker eller elkraftverk osv.

Inom affärsområde Technology ingår bla konstruktions-dataprogram:

Design and engineering software

Intergraph Process, Power & Marine (PP&M) is the leading global provider of enterprise engineering, construction and data management software for the design, construction and operation of

process and power plants

ships and offshore facilities

The software is used for:

...engineering and schematics design

...3D modeling and visualisation

...stress analysis

...procurement

...fabrication

...construction

...and information management

Så här beskriver sig H på sin hemsida:

Hexagon is a leading global provider of design, measurement and visualisation technologies.

Our customers can design, measure and position objects, and process and present data to stay one step ahead of a changing world.

http://www.hexagon.com/en/about-overview.htm

Där hänvisas även till följande videoklipp (upplagt i jun 2013) som beskriver H: http://www.youtube.com/watch?v=AdbX-L_E9f4

Melker Schörling

Bakom H står affärsmannen Melker Schörling som är H:s styrelseordförande: http://investors.hexagon.com/en/board

Han äger 85% av börsnoterade investmentbolaget Melker Schörling AB som äger 27% av Hexagon.

Melker Schörlings aktieinnehav i Hexagon är alltså värt 20 miljarder kr.

Och eftersom Melker själv äger 85% av det är hans H-aktieinnehav därmed värt 17 miljarder kr indirekt.

Totalt är Melker Schörling själv världens 230:e rikaste person med en förmögenhet på över 6 miljarder dollar (motsvarande 40 miljarder kr) enl amerikanska tidningen Forbes: http://www.forbes.com/profile/melker-schorling/

Dvs av hans förmögenhet på totalt 40 miljarder kr ligger knappt hälften (17 miljarder kr) i Hexagon.

Schörling måste ju vara fantastiskt skicklig affärsman om han lyckats bygga upp en så stor förmögenhet.

Det är positivt för Hexagon.

Men sover han ändå gott om nätterna med tanke på den höga värderingsnivån av Hexagon-aktien?

//Edit: Även tidigare blogginlägg (från 9 maj 2014) om bolaget Hexpol (som ju är en tidigare avknoppning från Hexagon): http://www.redeye.se/aktiebloggen/hexpol/salj-hexpol-aktien

...Där fick Hexpol-aktien rek "sälj" vid börskurs 599 kr.

...Och nu en knapp vecka senare står Hexpol-aktien i 613 kr.

Investmentbolaget Melker Schörling AB är även största aktieägare i Hexpol där ägarandelen uppgår till 26%.

Hexpols börsvärde uppgår till totalt 21 miljarder kr vid börskurs 613 kr.

Härav är Melker Schörling AB:s ägarandel på 26% värd 5-6 miljarder kr.

Och eftersom Melker Schörling själv äger 85% av Melker Schörling AB blir hans ägarandel i Hexpol indirekt värd knappt 5 miljarder kr.

Dvs det indirekta värdet på affärsmannen Melker Schörlings aktieinnehav i Hexagon och Hexpol:

...Hexagon 17 miljarder kr

...Hexpol 5 miljarder kr

- - -

Summa 22 miljarder kr av hans totala förmögenhet på 40 miljarder kr

Dvs med tanke på att både Hexagon- och Hexpol-aktierna här i bloggen anses vara övervärderade borde Schörling sälja av aktierna vid nuvarande kursnivåer om han vore rationell.

Men han är väl långsiktig aktieägare och avser att härda ut en ev kommande lågkonjunktur osv.

Tidigare blogginlägg (från 6 jun 2012) där Hexagon-aktien fick rek "långsiktigt köpvärd": http://www.redeye.se/aktiebloggen/hexagon/hexagon-langsiktigt-kopvart

...Då låg aktien i 119,80 kr.

...Och nu (knappt två år senare) står aktien i 213 kr.

Dessutom har aktieägarna under perioden fått aktieutdelningar:

...avseende 2012 (utbetalt våren 2013): 0,28 euro

...avseende 2013 (utbetalt våren 2014): 0,31 euro

Det borde ha inneburit följande nivåer i kr för utdelningarna:

...avseende 2012 (utbetalt våren 2013): 2,40 kr

...avseende 2013 (utbetalt våren 2014): 2,80 kr

Dvs:

...119,80 kr investerat i Hexagon-aktien i juni 2012

...har tom dags dato (14 maj 2014) vuxit till 218,20 kr

Det innebär en totalavkastning (kursförändring plus aktieutdelningar) på 82% på knappt två år!

Det är fantastiskt bra men knappast uthålligt framöver.

Snarare har hygglig världskonjunktur, generell börsuppgång och låga räntor gjort att aktieinvesterare varit villiga att betala allt högre p/e-tal för aktier såsom Hexagon.

Men det innebär samtidigt att fallhöjden är stor om förutsättningarna blir mindre gynnsamma framöver.

Börsen som helhet har under samma period som ovan gett en totalavkastning på 61%.

Dvs även om Hexagon-aktien outperformat börsen under perioden, så visar det att det under perioden varit ett stort intresse för aktier generellt (som det sig bör i slutet av en börsuppgång).

- - -

Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:

• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).

• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.

• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).

• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.

• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.

• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.

Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").

Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.

Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra:http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella

Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.

"Käpphästar" i denna blogg bla:

1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys

På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.

Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.

Det har även visat sig i vetenskapliga studier.

Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.

Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.

Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.

2) Aktieutdelningar

Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.

Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).

Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.

Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.

Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.

Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.

Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.

Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.

Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.

3) Immateriella tillgångar

Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.

Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.

Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.

Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).

Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.

Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.

Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.

I detta blogginlägg blev alltså rekommendationerna följande:

...Medivir-aktien: "Fullvärderad" vid börskurs 130 kr.

...Nexam-aktien: "Sälj" vid börskurs 23,70 kr.

...Hexagon-aktien: "Sälj" vid börskurs 213 kr.

Det var aktiernas rådande börskurser på börsen när blogginlägget skrevs ons 14 maj 2014.

För Hexagon-aktien var det slutkursen ons 14 maj 2014.

Strax efter kl 17 var börskurserna följande ons 14 maj 2014:

...Medivir-aktien 128 kr

...Nexam-aktien 25,80 kr

Rekommendationerna ovan gäller även vid de kursnivåerna.

Nexam-aktien tog fart uppåt from kl 14.30 när q1/2014-resultatrapporten presenterades.

Som högst nådde aktien 25,90 kr.

Danske Bank, Skandiabanken och Avanza var största nettoköpare av Nexam-aktien tom ca kl 17 ons 14 maj 2014, vilket tyder på småsparare som köper.

Aktiens toppnivå är dock 35,80 kr som nåddes i feb 2014.

...Medivir-aktien hade en topp kring 150 kr i både feb och apr 2011.

...Därefter skarp nedgång till drygt 50 kr i feb 2012.

...Från dess har aktien sedan kämpat sig upp till ca 130 kr.