Massolit förvärvar på nytt

2014-11-24 14:23, Edited at: 2014-11-24 16:10

I onsdags beskrevs hävstångseffekten som kan inträffa när Massolit Media genomfört ett besparingsprogram i kombination med ökade intäkter, med en boost från t.ex. "Jag är Malala" vars författarinna vann ett Nobelpris. Självklart har aktien hög risk såsom alla andra bolag på Aktietorget men potentialen är samtidigt kittlande. Idag tänkte jag belysa en annan intressant del av caset: "Immateriella tillgångar och lager". Det kanske inte låter speciellt sexigt men vid en närmare granskning finns det stora värden i Massolit som marknaden, enligt min uppfattning, inte förstår eller prissätter.

I juli nämnde jag att "Genom förvärvet av Forma Books fick Massolit ett gigantiskt lager med 1 miljoner böcker, detta reas nu ut och kan inbringa närmare 20 mkr. Dessa böcker är, enligt min uppfattning, till storadelaravskrivna och utgör en bråkdel av det bokförda varulagret som i första hand gäller nyare titlar vilka säljs till återförsäljare. Av den anledningen bör stora delar av omsättningen trilla ned på sista raden och förbättra lönsamheten under q2-q3 och kan ses som grädde på moset tills vi ser effekterna av besparingsprogrammet."

Under sommarens senare månader framkom det, via svensk bokhandel, att lagret sannolikt bestod av ytterligare 2 miljoner böcker än de 1 miljoner böcker Massolit skyltade med när de marknadsförde rean. Bolaget var som jag förstår det väldigt nöjda med utfallet från rean, men vill av konkurrensskäl inte gå ut med exakta siffror gällandeutfallet. Detta kan läsaren på gott och ont tolka fritt på egen hand, men jag som följt bolaget och rean på närmare håll anser att Massolits drag att som förlag på egen hand köra en rea direkt mot slutkund var banbrytande och väckte ett stort intresse bland konkurrenterna. Förutom stora bokrean i Göteborg, är detta typ av försäljning ovanlig och om Massolit går ut och slår på stora trumman hur lyckad rean i Kungens kurva var, kommer sannolikt konkurrenterna göra detsamma och därmed hadeMassolit tappat sin möjlighet att snabbt kunna sälja ut det enorma lager böcker de fick vid förvärvet av Forma Books.Mina tankar om lagrets värde samt de väldigt intressanta titelrättigheterna som Massolit idag äger beskrevs i juli enligt följande:

Immateriella tillgångar och lager
_”Det som först gjorde mig intresserad av Massolit var det faktum att ICA så gott somgav bortbort Sveriges tredje största förlag, Forma Books, numera Massolit Förlag. sen från i somrasKöpeskillingen om 19 mkr skall betalas av över en femårsperiod och till en ränta om STIBOR plus en procentenhet. Dessa villkor är minst sagt generösa för en verksamhet som omsatte 110 mkr under 2013 och min gissning är att ICA snarare såg till dande de anställdas intressen än det ekonomiska då de sålde verksamheten till Massolit. Om ICA fått 10 eller 100 mkr för Forma Books hade inte haft någon betydelse för ICA:s årsresultat utan de har under många år varit en passiv och dålig ägare som, enligt mina uppgifter, endast skuffat in kapital till Forma Books när det så har behövts. Jag tror därför ICA ser denna affär som god eftersom de renodlar verksamheten och slipper ett sorgebarn. Köpeskillingen och villkoren var väldigt gynnsamma för Massolit och anledningen till detta var, enligt min uppfattning, att ett worst case scenario ur ICA:s perspektiv är att de inte kommer få de 19 mkr som avbetalningen från Massolit avser. Vid ett sådant scenario, där verksamheten inte vänder i Massolits regi, slipper ICA dessutom publiciteten gällande Forma Books och de människor som förmodligen skulle stått utan arbete pga. av ICA:s misslyckade ägarskap.

Med ovanstående resonemang i åtanke är det därför inte så konstigt att Massolit fick en silversked i munnen, då bara varulagret med böcker från Forma Books är väldigt värdefullt. Min uppfattning är att detta lagers värde till återförsäljare hade kunnat inbringa ca 350 mkr, men eftersom ICA gjorde rejäla nedskrivningar under 2013 (vilket resulterade i en förlust om 30 mkr för 2013) samt att en del av dessa böcker inte är aktuella, är det bokförda värdet för dessa pallar av böcker mycket lågt. Totalt rör det sig om 1 miljon böcker så det finns uppenbarligen en stor uppsida i detta lager. Därför skall det bli väldigt spännande att se hur stor intresset för Massolits bokrea i Kungens kurva var samt hur det påverkar kassaflödet under q2 och q3. Bokrean startade den 25 juni och kommer att pågå till den 13 juli.

Enligt VD har det varit ett stort intresse från branschen gällande utförsäljningen eftersom Massolits initiativ att sälja böcker direkt till slutkonsument är sällsynt. VD Stefan Henriksen hoppas att rean faller väl ut eftersom priserna för konsument är väldigt låga trots att böckerna är relativt aktuella. Nu då detaljhandeln undviks bör det leda till både högre marginaler och att böcker som återförsäljarna normalt sett beställt för flera månader (gäller nyare titlar) nu når konsumenterna vid samma tidpunkt men till ett betydligt lägre pris._

Förutom det värdefulla lagret finns också immateriella tillgångar i form av den digitala satsningen. Denna är idag relativt blygsam men mycket kommer att hända det närmsta halvåret. Massolit har genom, sitt ägande av det hundraåriga B. Wahlströms förlag en mängd kända barnböcker och karaktärer, en guldsits att vara med i den digitala trend som råder. Redan idag har Massolit appar för barn på flera språk och e-böcker säljs via Apples iBooks Store samt diskussioner förs med Google Play vilka önskar få in Massolits produkter i sitt utbud. Massolit ser stora möjligheter med formatet, Epub3-böcker, vilka börjar få genomslag i världen.De kan liknas vid ”light appar” och som är interaktiva böcker. Epub3-böckerna är ett bra förstasteg för Massolit då de är billigare att utveckla och kan användas på bredare front till skillnad från de något mer avancerade apparna.”

Att Massolit fick Forma Books enorma lager på köpet är för oss långsiktiga ägare av mindre intresse eftersom detta endast kanske har en positiv effekt på kassaflödet och resultat de närmsta 12 månaderna. Därefter måste verksamheten stå på egna ben utan hjälp av utförsäljningar. Det faktum att bolaget endast värderas till ca 30 mkr men sannolikt har ett lager vars värde är betydligt högre gör ändå att nedsidan begränsas. Om lagret uppgick till ca 3 miljoner böcker så räcker det med att Massolit säljer en del dessa böcker för 20 kr/st, vilket var det lägsta priset för en bok på sommarens rea, för att ha gjort en fin affär. Självklart kommer inte lagret generera hela 60 mkr utan den del av böckerna kommer förbli osålda. Däremot bör utförsäljningen i Kungens kurva i kombination med den vanliga verksamheten göra att Massolit Media AB landar på svarta siffror i q3 och q4 2014. Ett positivt helårsresultat räcker gott och väl för mig då 2015 sannolikt kommer bjuda på fin vinsttillväxt. Under 2015 lär vi få se hur den nya ledningen satt sin prägel på bolaget och med en mindre kostym där närmare 20 % av bolagets personal har sagts upp, bör leda till stora lönsamhetsförbättringar. Massolit har samtidigt som besparingsprogrammet lanserat också valt att göra några intressanta rekryteringar på två viktiga positioner. Dels Bia Sigge från Pocket Shop där hon var sortimentsansvarig samt Charlotte Werner från Bonnier, som tillträder 8 december som ny utgivningschef på Massolit. Dessa rekryteringar visar att Massolit nu lägger ett stort fokus på att hitta rätt boktitlar och morgondagens storsäljare.

I nästa inlägg tänkte jag titta närmare på Massolits senaste förvärv och mina tankar om att Massolit verkar ha ambitionen att gå från bokförlag till mediekoncern.

Bifogar fredagens pressmeddelande:

_Massolit Media AB förvärvar tillsammans med Finska produktionsbolaget Fisher King Production Oy, Omega Film AB. Massolit Medias ägande i Omega Film uppgår till 45%. Resterande 55% ägs av Fisher King Production Oy. Köpeskilling för 100% av aktierna är 95.000 SEK. Omega Film har bl.a. producerat filmer som "Hundtricket" och "Den bästa av mödrar".

”Strategin bakom köpet av Omega Film är att vi och Fisher King Production etablerar en produktionsplattform för rörligt media som kan ge synergier och avkastning på de rättigheter vi har inom Massolit Förlagsgrupp”, säger Stefan Tegenfalk, VD Massolit Media.
”Vi har redan flera projekt på gång för TV och film baserat på våra bokrättigheter. Detta förvärv är en del i Massolit Medias tillväxtstrategi.”_