Spekulativt köp: Lundin Petroleum
2014-09-30 08:58, Edited at: 2014-10-02 02:11Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Aktien i oljebolaget Lundin Petroleum verkar inte särskilt populär. Köpläge?
Läser besked mån 29 sep 2014 om att amerikanska storbanken Bank of Americas aktiemäklarfirma Merrill Lynch justerar sin rekommendation för Lundin Petroleum-aktien:
...Merrill Lynch anser att Lundin Petroleum-aktiens motiverade värde har fallit från 133 kr till 118 kr.
...Men ML behåller sin rekommendation "underperform" (dvs "sälj") för Lundin Petroleum-aktien.
www.avanza.se/placera/telegram/2014/09/29/lundin-petroleum-boaml-sanker-riktkurs-underperform-kvar.html
Som jämförelse slutade LP-aktien i 122 kr mån 29 sep 2014.
Det ger en kursförändringspotential på drygt -3% till 118 kr enl ML.
Har ML rätt?
Här i bloggen är det spontana förhands-intrycket att ML har helt fel och att LP-aktien är klart undervärderad vid nuvarande börskurs 122 kr.
Orsaker:
+ 1) De stora oljefyndigheter LP hittat i Norge.
+ 2) Oljepriset lär stiga långsiktigt tack vare allt svårare att pumpa upp mer olja från befintliga fyndigheter i världen, i takt med långsiktigt stigande efterfrågan på olja.
+ 3) LP har historiskt visat sig driftigt med att leta och hitta nya oljefyndigheter som nämnt i tex Norge, och är även aktivt med det i Asien (Malaysia) osv.
En spontant motiverad börskurs för LP-aktien borde utifrån det ligga på åtminstone 200 kr inom 4-5 år.
+ 4) LP har skickliga olje- och gruvfamiljen Lundin som huvudägare, och familjen (nu med bröderna Ian och Lukas i spetsen) har historiskt visat sig mycket skickliga med att utveckla de bolag där familjen är huvudägare vilket som regel gett mycket god utveckling för övriga aktieägare i bolagen.
Familjen är säkert väldigt frustrerad över att aktieinvesterare i dagsläget ej verkar kunna se den stora potentialen i LP och att LP-aktiens börskurs haft en rätt så dålig utveckling på sistone.
+ 5) Olja säljs i USA-dollar och USA-dollarn har stigit på sistone mot kronan vilket är positivt för LP:s svenska aktieägare.
//Edit: USA-dollarns utveckling mot kronan på sistone:
...För fem år sedan (dvs hösten 2009) låg dollarn i ca 6,90-7 kr.
...Steg till topp på över 8,10 kr under senvåren 2010.
...Botten under 6 kr under våren 2011.
...Nådde topp på över 7,30 kr under senvåren 2012.
...Sjönk till botten på under 6,30 kr i feb 2013.
...Topp kring 6,80 kr under sommaren 2013.
...Botten kring 6,30 kr i okt 2013.
...Topp på över 6,60-6,70 kr under nov 2013.
...Botten kring 6,30 kr i mars 2014.
...Därefter har dollarn skjutit i höjden och ligger nu i 7,20-7,30 kr.
http://www.bloomberg.com/quote/USDSEK:CUR/chart
www.avanza.se/index/om-indexet.html/19000/usd-sek
//
Samtidigt ev orosmoln:
- 1) Risk för oväntat svåra förutsättningar för LP med att vara med och utvinna de stora oljefyndigheter bolaget hittat i Norge, bla ev stora investeringsbehov för att få upp oljan osv.
Norrmännen är nationalistiska och gillar väl egentligen inte att svenska bolaget LP hittat en så stor oljefyndighet i Norge.
Tydligen är stora norska oljebolaget Statoil också delägare i de fyndigheter LP hittat, och norrmännen skulle väl helst se att Statoil fick ta över LP:s ägarandelar till gynnsamma villkor.
- 2) Det har även varit tal om att de stora oljefyndigheter LP varit med och hittat i Norge, ev ej är så stora som man hoppats.
- 3) Risk för att oljepriset kommer att falla pga dålig konjunktur och tex minskad användning av oljerelaterade bränslen (bensin och diesel) till fordon tack vare framväxt av batteribilar och bränslecellsbilar osv.
//Edit: Även tal om ny typ av billig produktion av olja ("skifferolja") via så kallad skiffergas ("shale gas").
Återstår att se om det kan tillföra stora mängder olja på världsmarknaden som kan påverka oljepriset globalt.
Tex ur artikel i Dagens Industri 1 okt 2014:
USA:s kraftigt expanderade utvinning av skifferolja har minskat landets oljeimport till 26 från 45 procent av totalkonsumtionen, bara sedan 2011.
Samtidigt har Kanadas oljeimport från utanför USA minskat till 29 från 83 procent bara det senaste året, enligt den amerikanska energimyndigheten EIA.
http://www.di.se/artiklar/2014/10/1/skakig-kartell-faller-oljan/
//
//Edit: Oljepriset i Europa (för Nordsjöoljan, "Brent") har legat stabilt de senaste tre åren kring 110 dollar per fat med pendlingar i ett intervall på ca 90-130 dollar): www.avanza.se/index/om-indexet.html/19005/olja
...För tre år sedan (dvs under hösten 2011) låg priset kring 100-110 dollar per fat.
...Steg sedan till en topp på nästan 130 dollar under våren 2012.
...Ner till botten under 90 dollar i juni 2012.
...Men redan from aug 2012 var priset uppe igen kring 110 dollar och har sedan dess pendlat kring 100-120 dollar.
...Dock på allra sistone är trenden fallande från en topp kring 115 dollar i jun 2014 till nuvarande nivå på 96-97 dollar per fat (slutnivån mån 29 sep 2014).
• Återstår att se om den senaste nedgången i oljepriset bara har att göra med en säsongsmässig rörelse varje år (med en uppgång i samband med sommaren då många åker på bilsemester och en påföljande nedgång när sommarsäsongen är slut)
• eller om det handlar om en större oljeprisnedgång pga tex försämrad världskonjunktur.
//
//Tillägg 1 okt 2014
Artikel i Dagens Industri idag:
Skakig kartell fäller oljan
Opec-länderna fortsätter att pumpa olja i full fart trots ett fallande oljepris och dämpad efterfrågan.
Beskedet skickar ner oljepriset till den lägsta nivån på över två år.
http://www.di.se/artiklar/2014/10/1/skakig-kartell-faller-oljan/
Enl artikeln kom tis 30 sep 2014 oljeproduktions-siffror från oljekartellen Opec avseende sep 2014, och siffrorna visade en sammantagen ökning av oljeproduktionen hos Opec-länderna.
Förväntningarna var en produktionsminskning för att få oljepriset att återigen stiga upp till 100 dollar per fat.
Men efter beskedet om ökningen sjönk istället oljepriset med 3 dollar till 94-95 dollar per fat under tis 30 sep 2014.
Orsaken till den oväntade produktionsökningen verkar enl artikeln vara att Libyen producerat oväntat mycket olja, medan andra Opec-länder tagit i med sin produktion för att kompensera för förväntade produktionsstopp i Libyen.
Bla Saudiarabien hade oväntat hög produktion i sep 2014.
I artikeln står det att Opec-länderna har generellt svårt att hålla sig till det gemensamma målet om en oljeproduktion på 30 miljoner fat per dag.
För närvarande ligger takten på 31 miljoner fat per dag trots att oljepriset nu är -20% från början av 2013.
Dvs förklaringar till oljeprisfallet enl artikeln:
- Hög produktion inom Opec.
- Ökat utbud av olja pga produktion via skiffergas i USA.
- Även: Konjunkturen i Europa och Kina svagare än väntat.
Bla föll Kinas oljeimport i aug 2014 vilket var första gången på flera år.
Enl artikeln räknar Nordeas analytiker Thina Margrethe Saltvedt med att oljepriset kommer att återhämta sig till 105-106 dollar per fat inom ett år, tack vare:
+ Återhämtning för den globala efterfrågan på olja.
+ Mer disciplin bland Opec-länderna att hålla sig till fastställda produktionsmål.
Enl Svenska Dagbladet 28 sep 2014:
Med ett oljepris som bitit sig fast under 100 dollar per fat för Nordsjöolja har oljebolagens investeringslust svalnat snabbt.
http://www.svd.se/naringsliv/iskallt-forhallande-mellan-finanskungarna_3956920.svd
//
- 4) Tal om att LP:s företagsledning med vd Ashley Heppenstall i spetsen har fått ett väldigt generöst bonusprogram som kommer göra dem till mångmiljonärer och att företagsledningen (som i och för sig är skicklig) kommer att hoppa av bolaget snart när de fått ut sin stora bonus.
Dock har väl LP bla kontrat med att bonusprogrammet blivit generöst tack vare LP-aktiens tidigare kursuppgångar, vilket finansieras med att LP återköpt egna aktier för betalning av bonusprogrammet och att de återköpta aktierna också stigit i värde.
- 5) När man talar om de stora oljefyndigheter LP hittat på sistone i Norge avses det så kallade Johan Sverdrup-fältet.
LP har dock även övriga oljefyndigheter i Norge (bla den så kallade Brynhild-fyndigheten) och där har det väl varit tal om förseningar med att utvinna oljan där osv.
- 6) Lundin Petroleum hette förut Lundin Oil i sin tidigare form och det har varit stor debatt med påståenden om att Lundin Oil agerat etiskt klandervärt i sin verksamhet i Afrika med bla brott mot mänskliga rättigheter osv, bla att bolagets framfart ledde till att lokala invånare tvångsförflyttades med våld.
Bolaget självt har hela tiden avfärdat anklagelserna och menat på att bolaget tvärtom gjort det bättre för invånarna genom att bygga nya vägar och vattenkällor osv.
Men tex på en bolagsstämma där debatten blossade upp sa Ian Lundin till en talare (som ville prata om debatten) att i princip hålla tyst vilket en del seriösa institutionella storägare tyckte var dumt gjort vilket kan ha avskräckt en del aktieinvesterare från att äga LP-aktier.
Tydligen var det LP-kritiska författarinnan Kerstin Lundell som tystades ner av Ian Lundin på LP:s bolagsstämma våren 2012.
Enl artikel i Aftonbladet 10 maj 2012:
Stökigt på Lundin-stämma
Röstade nej till granskningen
Kvinnan som reste sig när ordet släpptes fritt bland aktieägarna gavs en mikrofon.
Men när det kom fram att hon var Kerstin Lundell, författare till en prisbelönad bok om Lundin Oil, tystades hon av Ian Lundin – och micken rycktes ifrån henne.
– Det var en fysisk attack, säger hon till Aftonbladet.
http://www.aftonbladet.se/nyheter/article14810129.ab
Den bok hon skrev var "Affärer i blod och olja : Lundin Petroleum i Afrika" som kom ut år 2010.
Boken kostar 165 kr på Adlibris.com och beskrivs där så här:
Lundin Petroleum är ett svenskt börsnoterat företag som genererat stora vinster till svenska aktieägare.
De verkar i världens mest fattiga regioner där jakten på naturresurser drabbar de som bor där hårt.
Ortsbefolkningen jagas bort från marken de levt på i generationer för att ge plats åt internationella företag som ska utvinna resurserna.
Alla medel är tillåtna och människor förlorar allt de har, ibland även livet.
Lundin Petroleum hävdar att de bidrar till utveckling i dessa regioner.
Men det handlar snarare om en verksamhet som medför död och förstörelse.
Företaget har tidigare kritiserats för inblandning i övergrepp i Sudan och det bekräftas här av vittnesuppgifter och rapporter från mycket trovärdiga källor.
Dessutom förs nya vittnesmål fram om övergrepp även i andra länder.
Dessa brott mot mänskligheten finansieras alltså av vanliga svenska aktieägare, fondinnehavare och pensionssparare.
http://www.adlibris.com/se/bok/affarer-i-blod-och-olja-lundin-petroleum-i-afrika-9789170374876
Tex besked från försäkringsbolaget Folksam 30 maj 2012:
Därför säljer Folksam sitt aktieinnehav i Lundin Petroleum
http://media.folksam.se/sv/2012/05/30/darfor-saljer-folksam-sitt-aktieinnehav-i-lundin-petroleum/
Bla ur det pressmeddelandet:
Lundin Petroleum har tillsammans med flera andra oljeföretag, varit verksamma i Sudan mellan åren 1997 och 2003.
Verksamheten i området har kritiserats av ett flertal frivilligorganisationer såsom
Amnesty International
Human Rights Watch
Christian Aid
och Europeiska koalitionen mot oljeberoende i Sudan (ECOS)
Företaget anklagas för att ha medverkat till brott mot de mänskliga rättigheterna i Sudan.
Organisationerna hävdar att företagen har varit medvetna om, men blundat för, att regeringen använt vägar, broar och flygfält i oljeregioner för attacker mot civila under det 20-åriga inbördeskriget.
De rapporterade händelserna förknippade med Lundin Petroleum och tidigare Lundin Oil kan vara ett brott mänskliga rättigheter och därmed mot de kriterier som Folksam ställer på de företag som vi investerar i.
Företrädare för Lundin Petroleum har tillbakavisat påståenden om att företaget, dess ledning eller styrelse på något sätt, direkt eller indirekt eller genom underlåtenhet att handla, varit involverat i några missgärningar i Sudan.
Och enl Sveriges Radio 21 juni 2012:
AMF har sålt alla aktier i Lundin Petroleum
"Lundinfamiljen är lätt tondöv"
Pensionsbolaget AMF har nu sålt alla sina aktier i det hårt kritiserade oljebolaget Lundin Petroleum.
Sedan tidigare har även Folksam bestämt sig för att göra samma sak.
– Minoritetsägarna i företaget behandlas respektlöst, säger pensionsbolagets ägaransvarige Anders Oscarsson.
– Jag tror att det krävs musiköra för att bedriva börsbolag och här tycker jag att Lundinfamiljen varit lätt tondöv, säger Anders Oscarsson på AMF.
http://sverigesradio.se/sida/artikel.aspx?programid=83&artikel=5162354
Även enl den artikeln:
– Måttet var rågat på bolagsstämman när folk inte fick tala till punkt och kritiken tystades ned. Då tog vi beslutet att sälja av resterande delen av våra aktier, säger Oscarsson.
Artikel ur Dagens Arena 10 maj 2012:
Kerstin Lundell tystad på Lundins stämma
Författaren Kerstin Lundell blev tystad och fråntagen mikrofonen när hon uttalade kritik på Lundin Petroleums bolagsstämma.
http://www.dagensarena.se/innehall/kerstin-lundell-tystad-pa-lundins-stamma/
Enl den artikeln bla:
Under stämman reagerade Kerstin Lundell på att de aktieägare, bland annat Folksam, som framförde kritik mot bolaget blev utskrattade och utbuade.
Och:
– Ni som buar bör tänka på att den här kritiken även kommer från FN och framförs i flera FN-rapporter, sa jag. Men då blev jag genast avbruten av Ian Lundin som började säga emot. Han sa att den här FN-rapportören aldrig ha varit på plats och inte vet vad han pratar om och så vidare, säger (Kerstin Lundell).
Kerstin Lundell svarade att hon tyckte att Ian Lundin hade fel.
Hon påpekade därefter att det även funnits graverande uppgifter om människorättsbrott i Etiopien i läckta amerikanska regeringsdokument.
– Det var då jag blev avbruten: Nu får du inte prata mer. Vi är trötta på att höra dina lögner. Nu får det vara nog, sätt dig, sa Ian Lundin till mig, säger hon.
Aftonbladet 30 maj 2012:
Folksam säljer alla aktier i Lundin Petroleum
Efter Aftonbladets avslöjande om Lundin Petroleum säljer Folksam alla aktier i bolaget.
Detta efter att bolagets styrelse vägrat granska de etiska ansvarstaganden i Sudan.
– Vårt beslut att sälja grundar sig på hur Lundin Petroleums styrelse och ledning valt att hantera de allvarliga anklagelser som riktats mot bolaget, säger Carina Lundberg Markow, ägaransvarig på Folksam.
http://www.aftonbladet.se/nyheter/article14905271.ab
I artikeln citeras ur Folksams pressmeddelande:
Folksam bedömer de fortsatta möjligheterna att påverka bolagets styrelse att utreda och verifiera verksamheten i Sudan och Etiopien som mycket små.
Företagets attityd och styrelsens vägran att utreda de anklagelser som riktats mot bolaget är skälet till Folksams beslut (att sälja sina Lundin Petroleum-aktier).
//Edit: Africa Oil
Nu har LP inte längre någon verksamhet i Afrika.
Familjen är dock huvudägare i ett annat bolag (Africa Oil) med oljeverksamhet i Afrika.
Africa Oil-aktien fick rekommendationen "spekulativt köp" i tidigare blogginlägg från 23 juli 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/africa-oil-corp/spekulativt-kop-africa-oil
...Då låg den aktien i 45,05 kr.
...Nu ligger den i 29,85 kr (och har som lägst varit nere i 29,30 kr).
Uppdatering om Africa Oil i bla tidigare blogginlägg från 10 sep 2014: http://www.redeye.se/aktiebloggen/blackpearl/spekulativt-kop-blackpearl-0
Sedan dess har bla framkommit att Kenya (där Africa Oil varit med och hittat oljefyndigheter) infört nya skatteregler som innebär högre skatt för att sälja oljefyndigheter.
Det är tal om en reavinstskatt på 30-38% för sådana försäljningar vilket är klart högre än 5-10% som det talats om tidigare.
Dock debatt om att man på olika sätt kan kringgå skatten på 30-38%.
Just Merrill Lynch har för övrigt i dagarna varit ute och talat om att Africa Oil väntas be aktieinvesterare om ett kapitaltillskott på 250 miljoner dollar (knappt 2 miljarder kr).
Som jämförelse är Africa Oil i skrivande stund värt ca 9 miljarder kr på börsen vid en börskurs kring 30 kr.
Här i bloggen är uppfattningen att AO-aktien fortfarande är värd rekommendationen "spekulativt köp".
//
- 6) Oljebranschen är kapitalintensiv, dvs det krävs stora investeringar för att få igång oljeutvinning.
Och innan dess är det för övrigt svårt att hitta oljefyndigheter.
De stora investeringar som krävs för oljeutvinningen gör i sin tur att oljebranschen är känslig för det rådande finansieringsklimatet i världen (dvs hur pass lätt eller svårt det är att få in pengar (från banker, övriga långivare eller aktieinvesterare) för att finansiera investeringarna.
Dvs även om det finns ev negativa aspekter med LP så borde den sammantagna slutsatsen utifrån ovanstående bli att potentialen i aktien är långt större än riskerna vid nuvarande till synes låga börskurs-nivå 122 kr.
Aktiens historiska kursutveckling:
...Hösten 2004: För ca tio år sedan låg LP-aktien kring 40 kr.
...Steg till en topp på 110-120 kr under 2006.
...Nedgång till 20-30 kr som lägst under hösten 2008 (i samband med den globala finanskrisen och påföljande generella stora börsnedgångar).
...Steg till en topp på 180-190 kr som högst kring årsskiftet 2011/2012 i samband med att LP hittat nya stora oljefyndigheter i Norge (Johan Sverdrup-fältet).
...Sedan dess har luften i princip sakta gått ur LP-aktien som varit nere i ca 110 kr som lägst i feb 2014. Ligger i dagsläget något högre på 122 kr (slutkursen mån 29 sep 2014).
Per slutet av jun 2014 fanns det totalt ca 311 miljoner st utestående LP-aktier.
Vid börskurs 122 kr är LP därmed värt ca 38 miljarder kr på börsen (antal utestående aktier gånger rådande börskurs).
Enl LP:s hemsida hade familjen Lundin en ägarandel på 32% av LP per slutet av maj 2014: http://www.lundin-petroleum.com/sve/shareholder_statistics.php
Familjens ägarandel är därmed värd 12 miljarder kr (32% av LP:s totala börsvärde 38 miljarder kr).
Familjen lär därför vara högmotiverad att få till en god utveckling för LP och LP-aktien framöver.
I och för sig viss samtidig risk för att familjens ägarandel är värd så mycket att familjen blir blassé och ej behöver anstränga sig längre.
Men familjens karaktär brukar vara att arbeta intensivt med de bolag man är huvudägare i, och det bör särskilt gälla LP som är "kronjuvelen" i familjens imperium.
I LP:s styrelse på totalt åtta pers sitter båda bröderna Ian och Lukas Lundin: http://www.lundin-petroleum.com/sve/board_director.php
...Lukas är den äldre brodern (fyller 56 år under 2014).
...Ian är lillebrodern (fyller 54 år under 2014).
LP:s ekonomiska utveckling
Vad gäller LP:s ekonomiska utveckling bör väl beaktas att LP:s nuvarande oljeutvinning ännu så länge bara görs ur en mindre del av LP:s totala oljefyndigheter.
Bolagets befintliga oljeutvinning sker väl främst från Norge (utom Johan Sverdrup-fältet där oljeproduktionen ännu ej kommit igång) och bla Asien (Malaysia).
Men de intäkter och resultat som genereras från den befintliga oljeutvinningen är ju förhållandevis små i relation till LP:s totala börsvärde, eftersom en så stor del av börsvärdet utgörs av oljefyndigheter (främst Johan Sverdrup-fältet) där oljeproduktionen ej kommit igång ännu.
Ändock kan det vara intressant att titta på utvecklingen för LP:s befintliga intäkter och resultat på sistone (som alltså främst kommer från befintlig oljeutvinning).
LP:s oljeutvinning (oljeproduktion) mätt som det genomsnittliga antalet producerade fat olja per dag under respektive kvartal:
q1/2012: 34 700 fat per dag
q2/2012: 35 500 fat per dag
q3/2012: 36 600 fat per dag
q4/2012: 35 900 fat per dag
q1/2013: 35 600 fat per dag (+3%)
q2/2013: 34 800 fat per dag (-2%)
q3/2013: 29 400 fat per dag (-20%)
q4/2013: 31 100 fat per dag (-13%)
q1/2014: 28 800 fat per dag (-19%)
q2/2014: 27 500 fat per dag (-21%)
Dvs negativt att trenden varit ganska kraftigt fallande de senaste kvartalen.
Intäkter:
q1/2012: 365 miljoner dollar
q2/2012: 321 miljoner dollar
q3/2012: 343 miljoner dollar
q4/2012: 347 miljoner dollar
q1/2013: 310 miljoner dollar (-15%)
q2/2013: 284 miljoner dollar (-12%)
q3/2013: 280 miljoner dollar (-18%)
q4/2013: 288 miljoner dollar (-17%)
q1/2014: 235 miljoner dollar (-24%)
q2/2014: 225 miljoner dollar (-21%)
Även intäkterna har fallit de senaste kvartalen.
Ebitda-resultat (rörelseresultat före avskrivningar):
q1/2012: 309 miljoner dollar
q2/2012: 271 miljoner dollar
q3/2012: 274 miljoner dollar
q4/2012: 290 miljoner dollar
q1/2013: 275 miljoner dollar (-11%)
q2/2013: 243 miljoner dollar (-10%)
q3/2013: 222 miljoner dollar (-19%)
q4/2013: 219 miljoner dollar (-25%)
q1/2014: 178 miljoner dollar (-35%)
q2/2014: 172 miljoner dollar (-29%)
Dvs ebitda-resultatet verkar ha fallit ännu mer än intäkterna på sistone, vilket innebär att ebitda-marginalen sjunkit:
Ebitda-marginal (ebitda-resultat delat med intäkter):
q1/2012: 85%
q2/2012: 85%
q3/2012: 80%
q4/2012: 84%
q1/2013: 88%
q2/2013: 86%
q3/2013: 79%
q4/2013: 76%
q1/2014: 76%
q2/2014: 76%
//Edit: LP definierar ebitda-resultatet enl följande i tex LP:s q2/2014-resultatrapport:
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation):
Rörelseresultat före
avskrivningar av olje- och gastillgångar
prospekteringskostnader
nedskrivningar
avskrivningar av andra tillgångar
och vinst vid försäljning av tillgångar
http://www.lundin-petroleum.com/Documents/qr_2_2014_s.pdf
//
Ett relaterat mått är bolagets "operativa kassaflöde" vilket LP definierar enl följande i q2/2014-resultatrapporten:
Operativt kassaflöde:
Intäkter
minus
produktionskostnader och aktuella skatter
Utveckling av LP:s operativa kassaflöde de senaste kvartalen:
Operativt kassaflöde:
q1/2012: 167 miljoner dollar
q2/2012: 209 miljoner dollar
q3/2012: 218 miljoner dollar
q4/2012: 237 miljoner dollar
q1/2013: 258 miljoner dollar (+55%)
q2/2013: 241 miljoner dollar (+15%)
q3/2013: 268 miljoner dollar (+23%)
q4/2013: 205 miljoner dollar (-14%)
q1/2014: 256 miljoner dollar (-1%)
q2/2014: 241 miljoner dollar (0%)
Dock har tydligen det själva kassaflöde som genererats i rörelsen, ej haft en lika dålig utveckling.
Nettoresultat (resultat efter skatt):
q1/2012: 47 miljoner dollar
q2/2012: 65 miljoner dollar
q3/2012: 45 miljoner dollar
q4/2012: -53 miljoner dollar
q1/2013: 47 miljoner dollar
q2/2013: 1 miljon dollar
q3/2013: 2 miljoner dollar
q4/2013: 23 miljoner dollar
q1/2014: 3 miljoner dollar
q2/2014: -2 miljoner dollar
På sista raden har LP:s nettoresultat dock enl ovan varit skralt de senaste kvartalen i relation till bolagets stora börsvärde.
Men nettoresultatet är väl LP:s befintliga oljeutvinning minus kostnader för övriga projekt etc.
Dvs det går inte att värdera LP utifrån bolagets nettoresultat.
Kvartalssiffrorna ovan innebär följande utveckling för LP i årstakt under senast rapporterade 12 mån (juli 2013-juni 2014) omräknat från USA-dollar till svenska kronor med historiska genomsnittliga valutakurser:
...intäkter 6,7 miljarder kr (-21% från föreg 12 mån)
...ebitda-resultat 5,2 miljarder kr (-28% från föreg 12 mån)
...ebitda-marginal 77% (ner från 84% under föreg 12 mån)
...operativt kassaflöde 6,3 miljarder kr (+1% från föreg 12 mån)
...nettoresultat 166 miljoner kr (-37% från föreg 12 mån)
Dvs LP:s befintliga oljeutvinning generera intäkter på nästan 7 miljarder kr med en ebitda-marginal på knappt 80%.
Verksamheten genererar därmed ett årligt kassaflöde från rörelsen (före investeringar) på drygt 6 miljarder kr per år.
LP har alltså ca 6 miljarder kr per år i genererat kassaflöde att "spela med" och välja hur de ska investeras för att utveckla verksamheten och skapa mesta möjliga värde för aktieägarna.
LP beräknar sitt operativa kassaflöde enl följande:
nettoresultat
ej kassaflödes-relaterade poster i nettoresultatet
rearesultat från sålda tillgångar
erhållna ränteintäkter
betalda räntekostnader
betald inkomstskatt
förändring av rörelsekapital
= operativt kassaflöde
LP:s operativa kassaflöde har uppgått till följande nivåer under de senaste åren (omräknat till kr med genomsnittlig dollarkurs):
2012: 5,5 miljarder kr
2013: 6,0 miljarder kr (+7%)
2014 (första halvåret): 2,7 miljarder kr (0% från första halvåret 2013)
Och enl ovan uppgick det operativa kassaflödet till 6,3 miljarder kr (+1% från föreg 12 mån) under senast rapporterade 12 mån (juli 2013-juni 2014).
Men för att komma fram till det nettokassaflöde som kommer aktieägarna till del, måste man sedan dra ifrån de investeringar LP gjort i verksamheten under tiden.
LP:s totala investeringar har uppgått till följande nivåer:
2012: 6,5 miljarder kr
2013: 11,4 miljarder kr (+74%)
2014 (första halvåret): 6,4 miljarder kr (+46% från första halvåret 2013)
LP:s investeringar de senaste kvartalen:
q1/2012: 117 miljoner dollar
q2/2012: 186 miljoner dollar
q3/2012: 291 miljoner dollar
q4/2012: 367 miljoner dollar
q1/2013: 331 miljoner dollar (+183%)
q2/2013: 338 miljoner dollar (+82%)
q3/2013: 564 miljoner dollar (+94%)
q4/2013: 510 miljoner dollar (+39%)
q1/2014: 493 miljoner dollar (+49%)
q2/2014: 481 miljoner dollar (+42%)
Jämför med ovannämnda operativa kassaflöde från bolaget:
q1/2012: 167 miljoner dollar
q2/2012: 209 miljoner dollar
q3/2012: 218 miljoner dollar
q4/2012: 237 miljoner dollar
q1/2013: 258 miljoner dollar (+55%)
q2/2013: 241 miljoner dollar (+15%)
q3/2013: 268 miljoner dollar (+23%)
q4/2013: 205 miljoner dollar (-14%)
q1/2014: 256 miljoner dollar (-1%)
q2/2014: 241 miljoner dollar (0%)
Dvs bolaget har ökat sina investeringar klart mer än det operativa kassaflödet, vilket kan innebära risker om investeringarna i framtiden ej visar sig lönsamma (men bolaget är säkert övertygat om att investeringarna kommer att bli lönsamma).
Siffrorna ovan innebär att LP haft följande operativa kassaflöde under senast rapporterade 12 mån:
juli 2012-juni 2013: 954 miljoner dollar
juli 2013-juni 2014: 970 miljoner dollar (+2%)
Och det kan jämföras med att bolaget under samma perioder investerat följande belopp:
juli 2012-juni 2013: 1 327 miljoner dollar
juli 2013-juni 2014: 2 048 miljoner dollar (+54%)
Omräknat till svenska kronor (med genomsnittlig historisk dollarkurs) blir utvecklingen följande:
Operativt kassaflöde:
juli 2012-juni 2013: 6 293 miljoner kr
juli 2013-juni 2014: 6 334 miljoner kr (+1%)
Investeringar:
juli 2012-juni 2013: 8 755 miljoner kr
juli 2013-juni 2014: 13 376 miljoner kr (+53%)
LP investerar alltså aggressivt med en investeringsnivå på mer än dubbla det operativa kassaflödet under senast rapporterade 12 mån.
Av LP:s totala genomförda investeringar enl ovan har nästan allt (95-96% utgjorts av "investeringar i olje- och gastillgångar":
juli 2012-juni 2013: 8 434 miljoner kr
juli 2013-juni 2014: 12 712 miljoner kr (+51%)
Vad har LP:s höga investeringsnivåer på sistone (i relation till det lägre operativa kassaflödet från befintlig verksamhet) inneburit för utvecklingen av LP:s skuldsättning?
LP:s nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) per slutet av respektive kvartal (förändring jämfört med nivån ett år tidigare):
q4/2011: 133 miljoner dollar
q1/2012: 89 miljoner dollar
q2/2012: 109 miljoner dollar
q3/2012: 164 miljoner dollar
q4/2012: 335 miljoner dollar (+104%)
q1/2013: 410 miljoner dollar (+22%)
q2/2013: 599 miljoner dollar (+46%)
q3/2013: 808 miljoner dollar (+35%)
q4/2013: 1 192 miljoner dollar (+48%)
q1/2014: 1 475 miljoner dollar (+24%)
q2/2014: 1 777 miljoner dollar (+20%)
Med historiska dollarkurser per slutet av respektive kvartal innebär det följande utveckling av nettoskulden mätt i svenska kr:
q4/2011: 921 miljoner kr
q1/2012: 589 miljoner kr
q2/2012: 759 miljoner kr
q3/2012: 1 071 miljoner kr
q4/2012: 2 183 miljoner kr (+104%)
q1/2013: 2 672 miljoner kr (+22%)
q2/2013: 4 021 miljoner kr (+51%)
q3/2013: 5 195 miljoner kr (+29%)
q4/2013: 7 758 miljoner kr (+49%)
q1/2014: 9 598 miljoner kr (+24%)
q2/2014: 11 978 miljoner kr (+25%)
Dvs LP börjar få en ganska hög skuldsättning med en nettoskuld på 12 miljarder kr per slutet av q2/2014.
Det motsvarar 32% av LP:s börsvärde på 38 miljarder kr vid börskurs 122 kr.
Det är att betrakta som en hög skuldsättning (eftersom oljebranschen är konjunkturkänslig med stora svängningar i oljepriset), vilket innebär förhöjd risknivå i LP-aktien.
Ovannämnda nivåer för nettoskulden per slutet av respektive kvartal, innebär följande förändring av nettoskulden per kvartal:
q1/2012: -332 miljoner kr
q2/2012: +170 miljoner kr
q3/2012: +312 miljoner kr
q4/2012: +1 112 miljoner kr
q1/2013: +489 miljoner kr
q2/2013: + 1 350 miljoner kr
q3/2013: +1 174 miljoner kr
q4/2013: +2 563 miljoner kr
q1/2014: + 1 840 miljoner kr
q2/2014: +2 381 miljoner kr
Det innebär följande förändringar av nettoskulden i årstakt under senast rapporterade 12 mån:
juli 2012-juni 2013: +3 262 miljoner kr
juli 2013-juni 2014: +7 957 miljoner kr
Det kan jämföras med att LP under samma perioder haft följande diff mellan bolagets investeringar och operativa kassaflöde:
juli 2012-juni 2013: 2 421 miljoner kr
juli 2013-juni 2014: 4 620 miljoner kr
Ett orosmoln har varit om LP pga det stora investeringsbehovt för att tex få igång oljeutvinningen på det norska Johan Sverdrup-fältet kommer att behöva be aktieinvesterare om kapitaltillskott (genom utförsäljning av nya LP-aktier till aktieinvesterare).
Det skulle i så fall vara negativt för LP-aktien och leda till utspädning av befintlig aktiestock, dvs bolagets värde skulle fördelas på fler aktier vilket skulle sänka det motiverade värdet per aktie (allt annat lika).
Dessutom i så fall ökat utbud av LP-aktier på börsen vilket bara det kan inverka negativt på börskursen.
Men LP:s vd Ashley Heppenstall har (åtminstone tidigare) sagt att LP ej kommer att behöva be aktieinvesterare om kapitaltillskott.
Enl tex LP:s q1/2014-resultatrapport (från 7 maj 2014), mina justeringar och kommentarer i icke-kursiv stil:
Vi har (...) den finansiella styrkan att finansiera utbyggnadskostnaderna för Johan Sverdrup utan att behöva söka finansiering via
...en ny kreditfacilitet (dvs mer lån)
...eller eget kapital (dvs att be aktieinvesterare om kapitaltillskott genom utförsäljning av nya LP-aktier till aktieinvesterare)
Kassaflödesgenereringen från
...vår befintliga produktion
...pågående utbyggnadsprojekt
...och befintliga kreditfaciliteter
kommer att vara tillräcklig för att finansiera
...utbyggnadskostnaderna för Johan Sverdrup
...och samtidigt bibehålla en sund prospekteringsbudget
http://www.lundin-petroleum.com/Documents/qr_1_2014_s.pdf
Dock framkom i feb 2014 att LP utökat sitt befintliga låneavtal från 2012 (om att låna upp till 2,5 miljarder dollar) utökats till att bolaget nu har möjlighet att låna upp till 4,0 miljarder dollar.
Med rådande dollarkurs i 7,23 kr innebär det en möjlighet att låna upp till 29 miljarder kr.
Som jämförelse uppgick LP:s nettoskuld per slutet av q2/2104 till nästan 13 miljarder kr med nuvarande dollarkurs 7,23 kr.
Bruttoskulden är då minskad med att LP hade drygt 500 miljoner kr i kassan per slutet av q2/2014.
Dvs per slutet av q2/2014 uppgick bruttoskulden till drygt 13 miljarder kr.
Det kan tolkas som att LP har ett kvarvarande låneutrymme på 15-16 miljarder kr (dvs kan låna upp till 15-16 miljarder kr till) inom ramen för det utökade låneavtalet från i feb 2014.
Det är i och för sig ett gott tecken att bankerna anser att LP har så bra oljefyndigheter och skicklig personal som kan utvinna dessa fyndigheter osv att bankerna vågar låna ut så mycket pengar till bolaget.
LP:s oljefyndigheter
1) Befintliga oljefyndigheter
Per slutet av 2013 hade LP oljefyndigheter på knappt 200 miljoner fat fördelade enl följande:
Norge 147 miljoner fat
Frankrike 23 miljoner fat
Malaysia 14 miljoner fat
Ryssland 6 miljoner fat
Holland 3 miljoner fat
Indonesien 2 miljoner fat
Summa 194 miljoner fat
Oljefyndigheterna i Norge var då i sin tur fördelade på följande separata oljefyndigheter i landet:
Edvard Grieg 93 miljoner fat
Alvheim 22 miljoner fat
Brynhild 21 miljoner fat
Volund 8 miljoner fat
Gaupe 0,2 miljoner fat
Summa 147 miljoner fat
http://www.lundin-petroleum.com/sve/reserves.php
Positivt att LP på långt sikt ökat dessa oljefyndigheter kraftigt, från ca 50 miljoner fat åren 2002/2003 till nuvarande nivå på nästan 200 miljoner fat.
Det är framför allt i Norge ökningen har skett med nästan 150 miljoner fat.
LP:s oljefyndigheter per slutet av respektive år:
2012: 202 miljoner fat
2013: 194 miljoner fat
Det innebär en minskning med netto 7-8 miljoner fat vilket förklaras av:
...LP:s oljeutvinning under 2013: ca 12 miljoner fat olja (i snitt 32 700 fat per dag)
...samtidigt som bolaget under året hittade nya fyndigheter på 4-5 miljoner fat olja
=nettoförändring minus 7-8 miljoner fat
2) Troliga ytterligare oljefyndigheter
Till dessa knappt 200 miljoner faten kommer sedan LP:s ytterligare potentiella oljefyndigheter: http://www.lundin-petroleum.com/sve/contingent_resources.php
Enl bedömning per slutet av 2013 hade LP bla följande mängder troliga oljefyndigheter (utöver ovannämnda ca 200 miljoner fat):
...342 miljoner fat (exkl Johan Sverdrup-fältet), varav 60% av det är olja
Det var fördelat enl följande:
Norge 134 miljoner fat
Ryssland 110 miljoner fat
Malaysia 82 miljoner fat
Frankrike 13 miljoner fat
Indonesien 3 miljoner fat
Summa 342 miljoner fat
Varav i Norge:
Gohta 66 miljoner fat
Luno 2: 22 miljoner fat
Större Alvheim 9 miljoner fat
övrigt 37 miljoner fat
Summa 134 miljoner fat
...Och därtill kommer Johan Sverdrup-fältet som är delägt av LP men bedöms totalt innehålla ca 2-3 miljarder fat olja (eller mer exakt 1,8-2,9 miljarder fat olja
JS-fältet består i sin tur av tre delområden:
PL501 (LP:s ägarandel 40%)
PL265 (LP:s ägarandel 10%)
PL502 (LP:s ägarandel 0%)
För att beräkna LP:s andel av JS-fyndigheterna måste man alltså veta hur mycket av de totalt förväntade ca 2-3 miljarder faten ligger inom respektive delområde.
3) Potentiella ytterligare oljefyndigheter
Dvs med en viss lägre sannolikhet ansåg sig LP per slutet av 2013 ha ytterligare ev oljefyndigheter på 470 miljoner fat olja fördelat på följande länder/regioner:
Norge
Sydostasien
Frankrike
Härav potentiella oljefyndigheter i Norge:
Alta
Lindarormen
Kopervik
Storm
Vollgrav South
Dvs LP:s sammanlagda bedömda oljefyndigheter per slutet av 2013:
...befintliga fyndigheter knappt 200 miljoner fat olja
...därutöver troliga fyndigheter på 300-400 miljoner fat olja (plus LP:s andel av JS-fältet som totalt bedöms innehålla ca 2-3 miljarder fat olja)
...därutöver potentiella fyndigheter på 400-500 miljoner fat olja
Bla planerade LP att under 2014 genomföra 18 st nya oljeletningsborrningar för att hitta nya oljefyndigheter på totalt 600 miljoner fat.
Men Merrill Lynchs pessimistiska analys av LP-aktien (nämnd ovan) med sänkt riktkurs för LP-aktien från 133 kr till 118 kr, motiverades bla med att LP:s oljeletning ("prospektering") inte gett så bra resultat på sistone.
Enl nyhetsbyrån Direkt 29 sep 2014 om ML-analysen av LP:
Riktkurssänkningen görs mot bakgrund av att
...banken uppdaterat sin värderingsmodell
.och omfattar nyligen noterade händelser i oljebolaget som
...prospekteringsresultat
...och kvartalsrapport
www.avanza.se/placera/telegram/2014/09/29/lundin-petroleum-boaml-sanker-riktkurs-underperform-kvar.html
//Edit: Dock skriver LP i sin q2/2014-resultatrapport (från 6 aug 2014) att det fortfarande återstår 13 st ytterligare oljeletningsborrningar som ska genomföras under resten av 2013.
Det avser bla Norge och de ev oljefyndigheterna Kopervik och Alta, men även Malaysia.
//
Mer om Johan Sverdrup-fältet
Bla enl LP:s q1/2014-resultatrapport (från 7 maj 2014) var det tal om förberedelser i en första fas (fas 1) inför att oljeutvinningen vid JS ska komma igång i slutet av år 2019 (dvs om ca fem år).
Det ligger alltså ännu ganska långt fram i tiden.
Tills dess lär alltså stora investeringar behöva göras i JS.
Fas 1 innebär bla att fyra fasta oljeborrplattformar ska etableras på JS-fältet under åren 2018 och 2019.
Inledningsvis bedöms oljeutvinningen vid JS totalt uppgå till ca 300 000-400 000 fat per dag (varav LP alltså får sin ägarandel).
...Närmare bestämt är det tal om en produktionstakt på 315 000-380 000 fat per dag i ett första steg.
...På sikt är målet sedan att komma upp i 550 000-650 000 fat per dag när JS-fältet är fullt utbyggt.
//Edit: Dessa siffror kan jämföras med att LP under 2013 hade en egen produktionstakt på ca 33 000 fat per dag vilket genererade intäkter på nästan 8 miljarder kr.
//
Nedan ur LP-vd:n Ashley Heppenstalls kommentarer i LP:s q2/2014-resultatrapport (från 6 aug 2014): http://www.lundin-petroleum.com/Documents/qr_2_2014_s.pdf
Han är optimist om efterfrågan på olja etc långsiktigt:
Vi tror starkt på en värld där det kommer att finnas en fortsatt hög efterfrågan på energi som det primära drivmedlet för
ekonomisk tillväxt och där fossila bränslen kommer att förbli den viktigaste energikällan under överskådlig framtid.
Han är nöjd med LP:s oljeletning på senare år, särskilt de norska oljefynden Johan Sverdrup och Edvard Grieg.
Intensivt arbete pågår för att få igång oljeutvinningen på JS och EG vilket enl Heppenstall kommer att leda till "betydande tillväxt" för LP under 2015 vad gäller:
produktion (oljeutvinning)
kassaflöde
lönsamhet
Befintlig produktion:
Heppenstall pekar på att produktionstakten uppgick till ca 28 000 fat per dag under första halvåret, varav det mesta från Norge (Alvheim och Volund som står för två tredjedelar).
Dock börjar oljeutvinningen i de fälten försvåras av att vatten tränger in (vilket brukar vara fallet när man har utvunnit olja från ett fält under en viss tid), vilket minskat produktionen.
För helåret 2014 bibehålls LP:s prognos att producera i snitt 24 000-29 000 fat per dag.
Det innebär då en nedgång med 11-27% från produktionstakten 2013 som låg på 32 700 fat (vilket i sin tur var en nedgång med 8-9% från 2012).
Dvs LP:s befintliga produktionstakt de senaste åren:
2012: 35 700 fat per dag
2013: 32 700 fat per dag (ner 8-9% från 2012)
2014 (bolaget prognos): 24 000-29 000 fat per dag (ner 11-27% från 2013)
2015 (bolagets prognos): 50 000 fat per dag (varav en takt på över 75 000 fat per dag i slutet av 2015)
Den stora ökningen under 2015 ska uppnås genom produktionsökningar via följande oljefyndigheter:
Böyla (Norge)
Bertam (Malaysia)
Edvard Grieg (Norge)
Därutöver finns Brynhild-fyndigheten (Norge) där dock försening skett.
Nu väntas produktionen där komma igång under q4/2014.
Förseningen beror ej på LP som har allt sitt klart, utan på samarbetspartners (bolagen Shell och Bluewater).
Produktionstakten vid Brynhild äntas inledningsvis uppgå till 12 000 fat per dag (varav LP får en del) men Heppenstall bedömer att det kan överträffas.
I Bertam-fyndigheten väntas produktionen komma igång under q2/2015.
I Edvard Grieg väntas produktionen komma igång i q4/2015 och på sikt nå en produktionstakt på 100 000 fat per dag (varav LP får en del).
Vad gäller Johan Sverdrup arbetar LP med samarbetspartners (bla norska bolaget Statoil) på en plan som ska lämnas in för godkännande av norska regeringen under q1/2015.
I samband med det kommer LP även kunna ge uppdaterad info om hur stor JS-fyndigheten är.
Enl Heppenstall i LP:s q2/2014-resultatrapport:
Johan Sverdrupfältets effekt på våra reserver och produktion kommer att bli väsentlig, då detta fält motsvarar en ökning av våra nuvarande reserver och produktion på över tre till fyra gånger.
Vad gäller fortsatt oljeletning:
...Gohta-fältet i Barents hav:
Har fått blandade oljeletningsresultat.
Heppenstall bedömer ändå att Gohta kan bli en bra fyndighet på sikt.
...Tembakau-fyndigheten i Malaysia.
Bedöms också kunna bli bra på sikt.
...Luno 2-fyndigheten i Norge.
Där pågick en borrning just när q2/-2014-resultatrapporten kom i början av aug 2014.
Luno 2 ingår i PL359-området där LP ökat sin ägarandel till 50%.
Luno 2 ligger nära både JS- och EG-fyndigheterna.
Aktieanalytikerna
Aktieanalytikerna räknar i snitt med följande ekonomiska utveckling för LP de närmaste åren:
Intäkter:
2013 (faktiskt utfall): 1 196 miljoner dollar
2014: 989 miljoner dollar (-17%)
2015: 1 605 miljoner dollar (+62%)
2016: 3 026 miljoner dollar (+89%)
2017: 3 138 miljoner dollar (+4%)
2018: 2 507 miljoner dollar (-20%)
Ebitda-resultat:
2013 (faktiskt utfall): 961 miljoner dollar
2014: 705 miljoner dollar
2015: 1 376 miljoner dollar
2016: 2 521 miljoner dollar
Ebitda-marginal:
2013 (faktiskt utfall): 80%
2014: 71%
2015: 86%
2016: 83%
Rörelseresultat:
2013 (faktiskt utfall): 371 miljoner dollar
2014: 368 miljoner dollar (-1%)
2015: 775 miljoner dollar (+111%)
2016: 1 724 miljoner dollar (+122%)
2017: 1 857 miljoner dollar (+8%)
2018: 1 456 miljoner dollar (-22%)
Rörelsemarginal (rörelseresultat delat med intäkter):
2013 (faktiskt utfall): 31%
2014: 37%
2015: 48%
2016: 57%
2017: 59%
2018: 58%
Nettoresultat (resultat efter skatt):
2013 (faktiskt utfall): 78 miljoner dollar
2014: 92 miljoner dollar (+18%)
2015: 203 miljoner dollar (+121%)
2016: 496 miljoner dollar (+144%)
2017: 516 miljoner dollar (+4%)
2018: 319 miljoner dollar (-38%)
Nettoresultat per aktie:
2013 (faktiskt utfall): 0,25 dollar
2014: 0,27 dollar (+8%)
2015: 0,64 dollar (+137%)
2016: 1,65 dollar (+158%)
http://www.4-traders.com/LUNDIN-PETROLEUM-AB-6496725/financials/
Dvs det ser ut som att LP står inför en skördetid de kommande åren (eller åtminstone i form av kraftigt stigande intäkter och resultat, även om LP:s investeringsnivå säkert kommer att vara hög även framöver inför produktionsstarten i JS-fältet osv).
...Med rådande dollarkurs på 7,23 kr väntas intäkterna uppgå till 22-23 miljarder kr år 2017 (dvs inom 3-4 år).
...Det kan jämföras med att LP hade intäkter på 7-8 miljarder kr 2013.
Och rörelsemarginalen väntas stiga från drygt 30% 2013 till nästan 60% 2016, 2017 och 2018.
Ett resultat per aktie på 1,65 dollar år 2016 motsvarar ca 12 kr med nuvarande dollarkurs 7,23 kr.
Dvs det blir ett p/e-tal på 10 räknat på förväntat resultat per aktie inom 2-3 år.
Och då har alltså inte ens produktionen vid det stora JS-fältet kommit igång ännu.
LP:s telefonkonferens om bolagets q2/2014-resultatrapport (med bla vd Ashley Heppenstall): http://wms.magneetto.com/lundinpetroleum/2014_0806_Q2/view
Nedan ur presentationsbilder (45 sidor) om LP från 13 aug 2014: http://www.lundin-petroleum.com/Documents/ot_co_presentation_e.pdf
- -Här inleds referat av presentationsbilderna- - -
LP har ca 311 miljoner utestående aktier varav ca 2 miljoner st ägs av LP självt.
Vid börskurs 122 kr är de egna aktierna alltså värda 200-300 miljoner kr.
Bolaget finns i följande sex länder:
Norge
Malaysia
Indonesien
Holland
Ryssland
Frankrike
Bolagets oljefyndigheter (exkl JS) bedömdes per slutet av 2013 uppgå till
...befintliga oljefyndigheter ca 200 miljoner st fat
...plus ytterligare troliga oljefyndigheter på 300-400 miljoner fat
För att kunna betrakta mer av de ytterligare troliga oljefyndigheterna som befintliga oljefyndigheter har LP för 2014 haft som mål att genomföra sex nya oljeletningsborrningar för en budget på 300 miljoner dollar.
Nu utvärderas dessa borrningar avseende oljefyndigheterna Gohta, Luno 2 och Tembakau.
Bedömda storlekar på fyndigheterna:
Gohta ca 40-100 miljoner fat
Luno 2 ca 10-40 miljoner fat*
Tembakau ca 35-65 miljoner fat
*För Luno 2 är det LP:s andel 50% av den totala bedömda fyndighetsstorleken.
LP:s verksamhet var nästan obefintlig år 2002 men har numera ett årligt ebitda-resultat och operativt kassaflöde kring 1 miljard dollar per år.
Investeringarna har ökat till 1,7-1,8 miljarder dollar år 2013.
Genomsnittligt oljepris (Nordsjöolja, "brent"):
2012: 111,67 dollar per fat
2013: 108,66 dollar per fat
LP:s rörelsekostnader i snitt per fat olja:
2012: 8,09 dollar per fat
2013: 9,60 dollar per fat
Dvs höga marginaler i LP:s oljeutvinning.
Det blir i själva verket följande bruttomarginaler:
2012: 93%
2013: 91%
Bankerna i låneavtalet (som ger möjlighet för LP att låna upp till 4 miljarder dollar) är 25 st.
Låneavtalet har en löptid på sju år (from feb 2014).
LP producerade i snitt 28 100 fat om dagen under första halvåret 2014.
...Oljeproduktionen i Alvheim-fyndigheten (LP:s andel 10 000 fat per dag) gick bättre än väntat
...medan Volund (LP:s andel 8 800 fat per dag) gick sämre än väntat.
De är alltså tydligen de klart största fyndigheterna som LP producerar ifrån i dagsläget.
Produktionskostnaderna vid dessa två fält är mycket låga:
...Alvheim under 5 dollar per fat
...Volund under 3,50 dollar per fat
Men bla Volunds totala produktionstakt har fallit från nästan 40 000 fat per dag under våren 2013 till nuvarande takt på 20 000-25 000 fat per dag mot slutet av q2/2014.
Alvheim-produktionen har en något fallande långsiktig trend men inte alls lika kraftigt; från totalt ca 80 000 fat per dag i början av 2013 till nuvarande takt ca 70 000 fat per dag.
För helåret 2014 väntas LP visa en total produktionstakt på 24 000-29 000 fat per dag.
Bla ska Brynhild komma igång med sin produktion under h2/2014.
Även produktionsstarter vid följande fyndigheter:
Böyla: q1/2015
Bertam: q2/2015
Edvard Grieg: q4/2015
Sammantaget väntas det därmed bli en produktionstakt på 50 000 fat per dag i snitt under 2015 (varav en nivå på över 75 000 fat mot slutet av året).
Därefter väntas ytterligare ökningar under 2016 och 2017 genom produktion från Ivar Aasen-fyndigheten.
Efter det tillkommer produktion från Johan Sverdrup from 2019/2020.
Sammantaget kan produktionstakten därmed öka ca 2-3 gånger från 75 000 fat per dag from år 2025 ca.
Då har ändå inte all potential räknats in från LP:s ev fyndigheter och vilken produktionstakt som kan bli aktuell därifrån.
Bolaget planerar dessutom 10-15 nya oljeletningsborrningar per år för att utöka fyndigheterna.
Utvecklingsprojekt i Norge och Malaysia (LP:s ägarandel per område):
Brynhild 90%
Bertam 75%
Edvard Grieg 50%
Böyla 15%
Ivar Aasen 1,4%
Härav är LP ansvarigt för oljeproduktionen vid Edvard Grieg, Brynhild och Bertam.
Investeringsbudgeten för dessa fem projekt är satt till 1,4 miljarder dollar för helåret 2014.
(Det kan jämföras med ovannämnda budget på 300 miljoner dollar för att bedöma storleken på fyndigheterna Gota, Luno 2 och Tembakau.)
Den totala storleken på Edvard Grieg-fyndigheten bedöms uppgå till 186 miljoner fat (varav LP:s andel av det är 50%).
Oljeproduktionen där väntas nå en topp ("platå") på 100 000 fat per dag (varav LP:s andel av det är 50%).
Produktionsstart i q4/2015.
Totalt investeringsbehov för Edvard Grieg uppgår till hela 25 miljarder norska kr.
Det motsvarar 28 miljarder kr (varav LP väl ska stå för hälften).
Övriga delägare i EG:
OMV 20%
Wintershall 15%
Statoil 15%
...OMV är ett österrikiskt oljebolag: http://en.wikipedia.org/wiki/OMV
Bolaget är värt över 80 miljarder kr på Wienbörsen.
...Wintershall är ett tyskt oljebolag ägt av tyska kemijätten BASF.
...Statoil är det stora norska oljebolaget värt över 600 miljarder svenska kr på Oslobörsen.
Statoil har norrmannen Helge Lund som vd och är ägt av norska staten till 67%.
Dvs positivt för LP med stora, starka samarbetspartners i EG-fältet.
Statoil är även LP:s huvudpartner i JS-fältet.
Som nämnt LP:s ägarandelar i JS tre delområden:
PL501 (LP:s ägarandel 40%)
PL265 (LP:s ägarandel 10%)
PL502 (LP:s ägarandel 0%)
Och Statoils ägarandelar i dessa områden:
PL501: 40%
PL265: 40%
PL502: 44,44%
Ansvarig operatör för den framtida oljeproduktionen per delområde:
PL501: LP
PL… [content has been truncated]