Varför är Kopy Goldfields PM viktigt?
2016-01-13 22:40, Edited at: 2016-01-14 10:30Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
"GKZ‐rapporten har upprättats i enlighet med det ryska GKZ‐regelverket och bekräftar brytbara guldreserver om 9,5 ton", vad innebär detta för bolaget?
2013 levererade Kopy Goldfields en JORC rapport på 1,37 moz för Krasny, 42,6 ton guld. Den ryska guld producenten GV Gold såg potentialen i Krasny och en avsiktsförklaring tecknades i november 2013. Avtalets värde var mellan 7 och 9 MUSD beroende på utfallet. Avtalet lyfte Kopy Goldfields börsvärde från 30 till som högst 86 miljoner.
Avtalet var en plan i 2 steg om hur man skulle färdigställa prospekteringen på Krasny innan man gick vidare mot gruva. GV Gold betalade 1 MUSD kontant och finansierade prospektering för 6 MUSD. I avtalet fanns även en potentiell bonus på 2 MUSD som tillfaller Kopy Goldfields om arbetet når målen(mer om detta senare). I utbyte mot detta tog GV Gold över 51 % av licensen. Prospekteringsprogrammet startade sommaren 2014 och avslutas denna vinter.
Budgeten för projektet var 6 MUSD. Under projektets gång föll den ryska valutan kraftigt i relation till dollar. Från början var det tänkt att 6 MUSD skulle räcka till att borra 80 hål på licensen. Fallet i valutan gjorde istället att 5 MUSD räckte till att finansiera 97 borrningar. I början av december 2015 presenterades att de sista miljonerna skulle användas till ett mindre borrprogram(ytterligare 17 hål) mellan december 2015 och februari 2016 med målet att hitta mer guld på Krasny licensen.
De totala antagna och indikerade mineraltillgångar på Krasny är 1,37 moz. Prospekteringen 2014-2015 har skett på ett område där 300-400 koz antas. Merparten av arbetet har syftat att uppgradera dessa reserver till "kända". För att uppgradera reserverna ökar man tätheten mellan borrhålen.
Bonusen på 2 MUSD tillfaller Kopy Goldfields om den ryska GKZ rapporten visar på mer än 9 ton guld(288 koz). Igår kom PM:et som sa:
"GKZ‐rapporten har upprättats i enlighet med det ryska GKZ‐regelverket och bekräftar brytbara guldreserver om 9,5 ton (305 koz) i C1+C2 kategorierna och totala guldreserver och guldresurser om 18,6 ton (598 koz). Godkännandet förväntas senast i februari 2016. "
Bolaget är alltså påväg att klara målet. Kopy Goldfields har bokat tid för granskning av rapporten i januari 2016. Bolaget förväntar sig ett godkännande av rapporten i januari-februari 2016.
Vid delårsrapporten sommaren 2015 hade bolaget kortfristiga skulder på 6,5 miljoner kr och likvida medel på 2,7 miljoner. Av skulderna så är 3 miljoner ett lån från huvudägaren Novatelligence(en skuld som Novatelligence kan konvertera till aktier). Trillar tilläggsköpeskillingen in kommer antalet aktier i bolaget öga, då Novaintelligens kommer konvertera sitt lån till aktier. Detta innebär att skuldsättning i bolaget minskar med 3 miljoner och att antalet aktier i bolaget ökar med 5,45 miljoner (teckningskurs 0,55 SEK/aktie) till ca 60 miljoner. Efter detta finns skulder kvar på runt 6,5 miljoner. Tilläggsköpeskillingen är på 2 MUSD (17 miljoner vid dollarkurs 8,5) vilket innebär att bolaget kommer ha 0 kr i skulder och ha en kassa på runt 10 miljoner kr.
En kassa på 10 miljoner motsvarar 16 öre per aktie, eller mer än ett års burn-rate.
Krasny bör värderas baserat på GV Golds investering fram tills bolagen har uttalat sig om hur arbetet kommer fortsätta. Båda bolagen har varit tydliga med att de vill se att Krasny utvecklas till en gruva. Lyckas Kopy Goldfields påvisa 288 koz enligt rysk standard är avtalets totala värde 9 MUSD. Det värderar hela Krasny till 150 miljoner vid dollarkurs 8,5. Kopy Goldfields äger 49 % av Krasny vilket innebär att bolagets andel är värd 73,5 miljoner eller 1,23 kr per aktie/efter utspädning.
Utöver Krasny äger bolaget ytterligare 2 licenskluster Kopylovskoye-projektet och Norra Territoriet. Redeye värderar Kopylovskoye till 13 miljoner vilket jag ser som en rimlig värdering. I en intervju med Redeye den 14 augusti konstaterade bolagets VD att:
”Kopylovskoye project already has gold resources and basic infrastructure on place to become a mine in the short run and with limited capital costs. We see a strong interest for the project from various investors and during 2015 we had 5 visitors on site to review the project in details. We also note some recovery in the investment market in Russia and we see a strong potential to find a partner for the Kopylovskoye project in 2016…. we see good exploration results and a strong possibility of gold production on Krasny in the near future. With the potential of developing the Kopylovskoye project into production on similar joint venture terms, Kopy Goldfields has the chance of becoming a multiple mine gold producer short term.”
Ett antal investerare har alltså besökt Kopylovskoye licensen under 2015 och Kopy Goldfields ser en stor chans att de kan hitta en partner under 2016. Vad det gäller Norra Territoriet ska området ha en liknande geologi som Sukhoy Log och Kopy Goldfields har en färdig 3 års plan för prospekteringen av området. Bolaget letar efter en partner som kan finansiera prospekteringen mot ägarandel i licensen.
Det finns alltså konkreta diskussioner om avtal som skulle kunna skapa ytterligare aktieägarvärde, men jag värderar Kopylovskoye + Norra Territoriet (försiktigt) till 10 miljoner. Kommer det avtal om Kopylovskoye/Norra Territoriet så är det uppsida.
10 miljoner på kontot - 0 i skulder + Krasny värderat till 73,5 miljoner + Övriga licenser värderade till 10 miljoner ger ett motiverat värde på 93,5 miljoner för hela bolaget våren 2016, vilket motsvarar 1,56 kr per aktie (efter utspädning). Dagens aktiekurs är 89,5 öre vilket ger en uppsida på över 75%% de kommande 2 månaderna. Katalysatorn för värdeökningen är godkännandet av GKZ rapporten och tilläggsköpeskillingen.
Sedan väntar besked om de pågående borrningarna (jag förväntar mig besked i februari), JORC rapporten och hur man väljer att gå vidare med Krasny.
Kopy postade följande kalender i dagens PM:
Slutförandet av en intern rapport under januari 2016
Påbörjandet av rapportering av för‐lönsamhetsstudier/lönsamhetsstudier under januari‐februari 2016
Godkännande av de ryska GKZ‐reserverna under januari‐februari 2016
Slutförandet av JORC‐rapporteringen under februari – mars 2016
Min investering i Kopy Goldfields utgår från att bolaget kommer få GKZ rapporten godkänd och få tilläggsköpeskillingen. Får jag rätt ger detta ett motiverat värde på 1,56 kr per aktie. 1,56 är mitt "base-case".
1,56 kr är baserat på GV Golds värdering av Krasny hösten 2013. Antar man att Krasny har stigit i värde efter ett lyckat borrprogram med budget 51 miljoner, kommer man fram till en högre riktkurs. Min värdering är baserad på 9 ton på de centrala delarna av Krasny och ignorerar att de totala rapporterade resurserna i PM:et var 18,6 ton.
Det finns såklart alltid risker relaterat till aktiehandel. Prospekteringsverksamhet är i allmänhet väldigt riskfyllt. Att bolaget är verksamt i Ryssland bidrar också till ökad risk. Bolaget har likvida medel så det räcker fram tills tilläggsköpeskillingen kommer in på kontot. Skulle den utebli eller försenas med ett antal månader finns en likviditetsrisk. Bolaget är såklart även beroende av guldpriset och även om dagens nivåer inte ställer till problem, så kan ett fortsatt fallande pris skapa problem.
En längre (2 veckor gammal version) av samma text går att nå på länken nedan. Där går jag bland annat igenom ryska produktionskostnader, bolagets historia och ledning. Jag har ägt aktier i bolaget sedan maj 2014. Jag lovar att inte sälja en enda aktie i bolaget denna kalendervecka under min riktkurs.
http://jakten.blogspot.se/2015/12/kopy-goldfields-januari-2015.html