G5 har gjort bokslut för ett fantastiskt år förra veckan och fortsätter att leverera.

VPA kom för helåret in på 1,01 kr, vilket var väntat efter guidningen för nästkommande kvartal som gavs i Q3 med en VPA på 1kr.

Kassaflödet börjar på allvar ta sig, för den löpande verksamheten fick man in 8,7 MSEK +4,1 MSEK i justering för poster som ej påverkar kassaflödet = avskrivningar av främst balanserade utvecklingskostnader = 12,8 MSEK.

Hoppar vi ner till förändringar i rörelsekapital, så ser vi man ökat fodringarna med 4 MSEK, av detta har bara finansierat 1,6 MSEK med ökade kortfristiga skulder. Fodringarna kommer sig av att t.ex. Apple är ena riktiga smålänningar och sitter på pengarna i 2-3 månader.

Så efter förändringar av rörelsekapital är kassaflödet 10,2 MSEK.

Slutligen så kommer investeringsverksamheten där man investerat 7,1 MSEK i balanserade utvecklingskostnader, samt 0,2 respektive 0,015 MSEK för materiella anläggningstillgångar samt dellikvid för förvärv. Så totalt landande kassaflödet på 2,7 MSEK ( -1,7 MSEK).

För Q1 så guidar G5 med en VPA på 0,4kr, samt en prognoshöjning för helåret till 1,9kr ifrån 1,6kr. Denna höjning var ganska väntat med tanke på nyhetsflödet hittills under 2011.

För nästkommande kvartal brukar man få en ganska så precis guidning, men för helåret är det svårare för G5 att guida. Under 2011 planerar man släppa ca 80st titlar till olika format. Alltså ett spel till IPAD, MAC, IPHONE & Aindroid = 4st spelsläpp. Under 2010 släppte man 27 st spel. Bland annat så kommer man släppa uppföljare på tidigare storsäljare som Virtual city. G5 kan självklart inte veta på förhand hur bra spelen kommer att sälja men en viss form av sannolikhetsbedömning kan dom ändå göra. Under 2010 så var G5 hela tiden ”tvungna” att göra en omvänd vinstvarning. Om man la sig i underkant i prognoserna för helåret eller om man blev positivt överraskade vet vi inte. Men min gissning är en kombination, det är trots allt skönare att överraska positivt.

Skall jag försöka mig på en gissning för helåret 2011 så tror jag G5 åter igen kommer ”tvingas” göra en omvänd vinstvarning under året och vi slutar året med en VPA på 2-2,4kr. Men man skall vara ödmjuk och inse att det är svårt att gissa helåret. För i takt med att marknaden för smartphones exploderar så gör också bruset av spel och appar. Kortfattat så bygger jag min gissning på följande punkter;

· G5 är inget ”one hit wonder” företag, utan har en spelportfölj med flera bra säljande spel.

· Uppföljare till tidigare hittar.

· 80 släpp, jämfört med 2010 års 27 st.

· G5´s egen prognos på 1,9kr och förra årets upprepade omvända vinstvarningar, som det inte känns otroligt att man tvingas upprepa.

En intressant del i rapporten var genomgången av hur G5´s första Iphone spel ”Supermarket mania” som släpptes för två år sedan och blev en liten hit, fortsätter att generara stabila intäckter. Spelet hade sin försäljningstopp mellan mars och maj 2009, men efter den toppen så har spelet legat på en jämn nivå. Man skriver att andra spel uppvisar samma mönster. Man skriver av utvecklingskostnader snabbt på 2 år, men nu ser man svart på vitt att spelen fortsätter ticka på i flera år.

I november så undertecknade G5 avtal för att köpa 30 % av utvecklingskontoret i Ukraina som man samägt, för 125 tusen USD . Genom detta förvärv kommer alltså inga minoritetsintressen att ”snylta” på vinsterna i framtiden.

Jag har själv gjort avhyvlingar av mitt innehav vid två perioder sedan min analys förra året, först på kurser kring 10kr samt senast i början av 2011 på kurser mellan 26-24kr. Inte för att min tro på bolaget och framtiden försämrats, snarare tvärtom. Men samtidigt som G5 har gått ifrån klarhet till klarhet så har också värderingen stigit, inte för att bolaget är övervärderat till p/e 13 på bolagets prognos för 2011. Men risk/reward är inte lika attraktiv som när analysen skrevs, samtidigt som G5 fick väldigt stor tyngd i portföljen. Så att casha in en del känns ganska bra, även om jag har stora förhoppningar att bolaget kan bli min andra 10 taggare. Då skulle bolaget behöva nå en VPA 2,2 kr och få en värdering på p/e 15 = kurs 34 kr. Dra bort kassan den stora kassan som man kommer att ha i slutet av året så sjunker värderingen också.

G5 är hursomhelst fortfarande ett av mina största innehav, som det skall bli väldigt spännande att följa resten av året.

Sen skulle jag inte bli superförvånad om det kommer ett bud på G5. Flera mindre app/spel tillverkare har köpts upp under året till bra priser. G5 måste vara väldigt intressant med tanke på att inte är något ”one hit wonder” bolag, utan har en stor och växande portfölj med spel. Är väldigt lönsamma med snabbt stigande kassaflöde. Sen allt humankapial och G5 utvecklingsmotor, är saker som en industriell köpare kan kapitalisera på.