Kejsarens nya kläder

2007-09-27 13:21, Edited at: 2010-06-11 10:27

Morphic - en bubbla?

Under varje högkonjunktur skapas bubblor. De dyker dock upp i olika skepnader: det må vara tulpaner, fastigheter eller IT-bolag. Vi minns alla företag som Fermenta, Nyckeln, Prosolvia, Icon m.fl. ja listan kan göras lång. Gemensamt för samtliga dessa "bubbelbolag" är att man i backspegeln inte kan förstå hur värderingen kunde skena som den gjorde.

I Morphic:s fall har man skickligt paketerat ett smörgåsbord av miljövänlig teknik: vind, vatten och bränsleceller. Det låter onekligen som ett företag i tiden som har lösningen på framtidens energibrist och växthuseffekt.

Synar man företaget inpå bara kroppen upptäcker man ett företag som är skyhögt värderat och där allt måste gå rätt och det snart för att försvara dagens värdering.

Vattenkraftdelen: Denna del är säkert lönsam och kommer även att ge en stabil intäkt i framtiden men är ingen tillväxtbransch.

Vindkraftsdelen: Här säljer man ju finska vindkraftsverk på licens enkom för den svenska marknaden. Finländarna är vad jag förstår systemintegratör och borde rimligtvis ta en stor del av varje ordersumma som Morphic drar in. Eller har jag helt missat något? Ja, jag vet att Morphic tillverkar tornen, men det torde ju inte vara den mest komplexa delen i ett vindkraftsverk. Har dessutom företaget kunskapen för att dra igång en kostnadseffektiv tillverkning av dessa torn. Vestas marginaler har ju historiskt sett varit bedrövliga.

Bränslecellsdelen: Skall man vara lite raljant så har Morphic byggt en "press" som tillverkar flödesplattor snabbt och billigt, helt enkelt en sedelpress för det kommande paradigmskiftet. Mycket måste dock spela Morphic i händerna: bränslecellerna blir den framtida lösningen. Ingen konkurrent "kopierar" tekniken, vad jag förstått har man tagit en mängd patent på tillverkningstekniken, dessa patent i sig är offentlig handling så "vem som helst" kan läsa in sig och göra en variant av pressen. Man måste även lyckas få till en affärsmodell där man tjänar pengar. T.ex. skulle man kunna tänka sig att bränslecellstillverkaren köper en press och kör själv, precis som vilken svarv eller paketeringsmaskin som helst.

Morphic värderas idag till drygt 3 miljarder kronor, ett svindlande belopp för ett verkstadsbolag med drygt 100 anställda, d.v.s. varje anställd VD som LO-arbetare är "värd" 30 millar, är det rimligt? Eventuella vinster ligger flera år fram i tiden, med nuvärdesmetoden och en hög risk (hög diskonteringsränta) måste bolaget tjäna MYCKET pengar i framtiden för att försvara dagens kurs.

Jag hoppas för Morphic:s aktieägares skull att genombrottet sker snart, annars kommer företaget att slaktas av marknaden vid nästa lågkonjunktur.

Jag förundras alltid hur folk resonerar när de satsar surt förvärade pengar i företag som har kanske en chans på fem att lyckas. Detta när det finns företag som bevisat att de har en affärsmodell som håller och tjänar bra med pengar, t.ex. Borg, Swedol, Uniflex eller Betsson - men det kanske är detta som är höjden av girighet.