Mashie
Mashie leverar ett onlinebaserat IT-system för storkök för att underlätta hantering och administration av matinköp, matlagning, näringsinnehåll, menyer etc. Används idag framgångsrikt hos flera kommuner landet över och börjar även bli allt större även inom den privata sektorn. Fin tillväxtpotential även globalt och i mina ögon det intressantaste dotterbolaget.
Grade
Arbetar med e-learning och är ännu inte lönsamt. Har många konsulter inhouse och kan skräddarsy färdiga paket för företags e-learning men ger även möjlighet för företag att skapa helt egen e-learning-utbildning om de hellre vill det via Grades plattform.
Avensia
Avensia är fokuserat på e-handelslösningar och kan i princip göra allt inhouse från ax till limpa. Bolaget har en imponerande kundlista med bolag som Intersport, Kjell&Company, Katshing, ICA, Posten, Apoteket. Katshing utsågs till årets webbutik på Mobilgalan vilket är ett mycket gott betyg till Avensia.
Force12
Force12 är ett relativt nystartad konsultbolag med fokus på systemutveckling. Anställer framförallt riktigt seniora konsulter som får välja en egen mix av fast och rörlig andel av ersättningen vilket är ett bra och långsiktigt hållbart upplägg. Har bland annat Alfa Laval, Tetrapak och ABB på kundlistan.
Senaste rapporten och prognos för 2013
Q4 var svagare än väntat, framförallt lönsamhetsmässigt. Det står i rapporten att en del större affärer förskjutits in i Q1,vlket kan borga för en bra start på året. Grade är enda sorgebarnet idag men bolaget tog en stor order från Region Skåne i slutet av januari vilket är mycket positivt. När väl Grade börjar bidra till koncernens vinst kan detta bli riktigt intressant.
Bara Mashie, som 2012 omsatte 11,15 msek med 2,63 msek i rörelseresultat (23,6% rörelsemarginal) borde utan problem kunna motivera dagens värdering på 34 msek.
För 2013 räknar jag med att bolaget kommer kunna öka omsättningen med cirka 15% till 72 msek. Främst skall denna förbättring komma från ökad försäljning för Grade och fortsatt fin tillväxt inom Mashie. Bara ordern Grade vann hos Region Skåne bör kunna hjälpa bolaget en bra bit på vägen.
InXL bör kunna klara detta utan att öka kostnaderna markant men om vi ändå räknar med en liten ökning av kostnaderna, främst inom personal, så blir då rörelsemarginalen 12% vilket ger ett rörelseresultat på 9 msek.
Eftersom bolaget har 55 msek i underskottsavdrag så kommer ingen skatt behöva betalas på länge och vinsten per aktie skulle bli 0,25 öre. Utdelningen skulle sannolikt då även bli 8 öre per aktie.
Baserat på dagens kurs på 1 kr så har vi alltså följande nyckeltal för 2013 baserat på mina prognoser:
P/E 4 (eller 5.3 om vi räknar med 22% schablonskatt)
EV/EBIT på 3.6 (bolaget hade 4 msek i nettokassa vid årsskiftet)
Direktavkastning på 8%
Vad är då en rimlig värdering på bolaget?
InXL har även efter 2013 fortsatt mycket god tillväxt- och lönsamhetsförbättringspotential. På lång sikt, med stabil lönamhet inom Grade och skalfördelar inom Mashie bör koncernens rörelsemarginal kunna uppgå till minst 20%.
Detta motiverar ett P/E-tal på minst 14 men om vi är riktigt konservativa med anledning av bolagets något brokiga historik och oerhörda litenhet i dagsläget (småbolags- och likviditetsrabatt) så bör ett rimligt P/E-tal för 2013 vara 8 justerat för schablonskatt.
Vi får då en riktkurs 1.5 kr. Årets utdelning, dvs. hänförlig till 2012, är klubbad till 4 öre per aktie att utbetalas i maj, 4% direkavkastning. Fortsätter omsättningen och lönsamheten att utvecklas i samma takt kommer vinsterna stiga kraftfullt framöver vilket bör kunna innebära en mycket fin vidare uppsida i aktien.