Investor-folk i Göteborg, börsintroducerar Mölnlycke?
2015-05-28 07:52, Edited at: 2015-05-29 18:31Please note: Community posts are written by its members and not by Redeye’s research department. As a reader you’re always encouraged to critically analyze the content.
Indikationer på att investmentbolaget Investor håller på att börsintroducera plåstertillverkaren Mölnlycke.
Såg Lennart Johansson och John Hepburn på Göteborgs flygplats Landvetter.
Johansson stod först själv och väntade ett tag.
Möttes en stund senare upp av Hepburn.
(Hepburn sa: "Hello, Mr Johansson!" och sträckte ut händerna.)
De båda hälsade sedan hjärtligt på varandra och gick iväg tillsammans ut genom terminalen.
Vilka är då dessa båda?
Lennart Johansson
Tidigare ekonomichef på industriföretaget Atlas Copco (där familjen Wallenberg-kontrollerade investmentbolaget Investor är storägare).
Dök senare upp i Investor.
From Investors årsredovisning för år 2005 uppges han vara medlem av Investors företagsledning och beskrivs där så här:
Lennart Johansson
född 1955
Affärsutveckling
Direktör och medlem av ledningsgruppen från och med 2006, anställd 2003
Investorrelaterade uppdrag: Inga
Utbildning: Civilekonom, Handelshögskolan, Stockholm
Aktieinnehav i Investor: 0
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/200603092166sv2.pdf
Dvs han var ansvarig för "affärsutveckling" inom Investor.
Tydligen fick han därefter utökade befogenheter och beskrivs så här i Investors årsredovisning för 2006 (i avsnittet om Investors ledning):
Lennart Johansson
född 1955
Affärsutveckling
Direktör och medlem av ledningsgruppen sedan 2006, anställd 2003
Investorrelaterade uppdrag
Styrelseledamot: Gambro AB och Saab AB
Utbildning
Civilekonom, Handelshögskolan, Stockholm
Aktieinnehav i Investor 4 802
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/investorab_annularep_2006_sv.pdf
Dvs då hade han blivit styrelseledamot i de Investor-relaterade bolagen Gambro och Saab.
I årsredovisningen för 2007 hade Johanssons ansvarsområde döpts om till "Operativa investeringar"
Och hans Investor-relaterade styrelseuppdrag hade utökats till:
Gambro Holding
Gambro Renal Products
IBX Group
Mölnlycke Health Care
Saab AB
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/AR2007SVfinal.pdf
I årsredovisningen för 2008 var han fortfarande i Investors ledningsgrupp och ansvarig för Operativa investeringar och med följande Investor-relaterade styrelseuppdrag:
Gambro AB
Gambro Holding
IBX Group AB
Mölnlycke Health Care AB
Saab AB
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/200903062422-3.pdf
Samma i Investors årsredovisning för 2009 där han uppgavs ha följande Investor-relaterade styrelseuppdrag:
Gambro AB och därtill hörande affärsverksamheter
Mölnlycke Health Care AB
Saab AB
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/Investor09_sv.pdf
Samma i årsredovisningen för 2010 med följande Investor-relaterade styrelseuppdrag:
Gambro AB och därtill hörande affärsverksamheter
Mölnlycke Health Care AB
SOBI AB
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201103142050-2.pdf
I årsredovisningen för 2011 har hans ansvarsområde bytts till "Financial investments" och han uppgavs ha följande Investor-relaterade styrelseuppdrag:
Lindorff
SOBI AB
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201203162085-1.pdf
Samma ansvarsområde i årsredovisningen för 2012 och följande styrelseuppdrag:
Hi3G
Lindorff
SOBI
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201303150568-2.pdf
I årsredovisningen för 2013 uppgavs Johansson fortfarande vara ansvarig för "Finansiella investeringar" inom Investor men dessutom "tillförordnad ansvarig" för "Kärninvesteringar" 2014.
Och hans styrelseuppdrag enl den årsredovisningen:
Hi3G
Lindorff Group
SOBI
och i flera av Investors dotterföretag
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201403264518-1.pdf
I Investors årsredovisning för 2014 är Johansson återigen bara ansvarig för "Finansiella investeringar".
Dessutom styrelseledamot i följande bolag:
Hi3G
IGC
SOBI
Vectura
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201504017981-1.pdf
//Edit: Man kan även följa i de gamla Investor-årsredovisningarna hur hans aktieinnehav i Investor förändrats:
Årsredovisningen för 2005: 0 st
2006: 4 802 st
2007: 8 280 st
2008: 12 897 st
2009: 20 653 st
2010: 27 850 st
2011: 31 271 st
2012: 35 071 st
2013: 37 100 st
2014: 39 389 st
Dock oklart om han köpt dem på eget initiativ eller om det bara är del av något bonusprogram etc inom Investor.
//
Tveklöst alltså att Johansson verkar vara en stjärna i den inom svenskt näringsliv så mäktiga Wallenberg-sfären med Investor som det centrala holdingbolaget.
Och han verkar under fyra års tid (2007, 2008, 2009 och 2010) ha suttit i Mölnlyckes styrelse som företrädare för Investor.
Vad gjorde han då i Göteborg en ganska sen kväll mitt i veckan med John Hepburn?
John Hepburn
Visar sig att Hepburn är en höjdare inom amerikanska investmentbanken Morgan Stanley (som bla brukar hjälpa till som "finansiell rådgivare" vid företagsköp, börsintroduktioner och kapitaltillskott av/till bolag).
Bla artikel i Realtid.se (från aug 2010) om Hepburn: http://www.realtid.se/ArticlePages/201008/26/20100826142035_Realtid784/20100826142035_Realtid784.dbp.asp
Då uppgavs hans position inom Morgan Stanley vara "rådgivande styrelseledamot och före detta vice styrelseordförande".
Det var i samband med en Investor-presskonferens om att Investor hade köpt resterande tredjedel av Mölnlycke av Morgan Stanley för 4-5 miljarder kr: http://www.realtid.se/ArticlePages/201008/26/20100826092618_Realtid470/20100826092618_Realtid470.dbp.asp
Dvs Hepburn figurerade på den presskonferensen som företrädare för Morgan Stanley.
Dvs MS var tydligen från början med och investerare i Mölnlycke tillsammans med Investor.
Som Hepburn beskriver det i artikeln har MS under lång tid (flera decennier) varit med som rådgivare till Investor i olika affärer, bla om Mölnlycke som MS hjälpte Investor att köpa.
Tydligen var det i jan 2007 som Investor först köpte in sig i Investor: http://sv.wikipedia.org/wiki/Mölnlycke_Health_Care
E nl Hepburn hjälpte MS alltså Investor att få till den affären genom att MS var finansiell rådgivare kring köpet, plus att MS ordnade finansiering och även gick in som delägare i Mölnlycke.
Och enl Hepburn kom Investor och MS redan då överens om att Investor skulle köpa ut MS-ägarandelen senare på vissa fastställda villkor.
Därefter utökade Investor sin Mölnlycke-ägarandel år 2010 genom köpet av Morgan Stanleys ägarandel.
Besked 20 mars 2015 om Johanssons nya roll inom Investor (enl Management-change.com):
Investor AB manager Lennart Johansson has to leave – he turns 60
Posted on 2015-03-20
Lennart Johansson, Member of the Management Group of Investor AB, has to leave.
As announced by the company on Friday, March 20, 2015, Johansson leaves the post as Member of the Management Group on Tuesday, May 12, 2015.
The reason for the change: Johansson, Head of Financial Investments, turns 60.
The retirement age for the Management Group is 60 years.
In the future, Johansson will be Senior Advisor for Patricia Industries.
Johansson (born 1955) has been a Member of the Management Group since 2006.
He was employed in 2003 and holds 39,389 shares in Investor AB.
On January 28, the establishment of a new division within Investor, Patricia Industries, headed by the current CEO Börje Ekholm, was announced.
The ambition is to expand the portfolio of wholly-owned subsidiaries.
In line with these changes,
...Christian Cederholm will be responsible for Patricia Industries’ Stockholm office
...and Noah Walley for the New York office.
The new division will be operated separately with a board or committee making the investment decisions.
This board/committee will consist of
Marcus Wallenberg,
Jacob Wallenberg,
ohan Forssell
and Börje Ekholm,
as well as external members with relevant experience.
http://management-change.com/en/Archive/453
Dvs Investor består ju av
...en portfölj av börsnoterade aktier
...ägarandelar i ej börsnoterade bolag
...mm
Och ägarandelarna i ej börsnoterade bolag (bla Mölnlycke) verkar ha lagts i nya Investor-bolaget Patricia Industries som Investors tidigare vd Börje Ekholm är ny vd för.
Frågan är om tiden nu är mogen (med en uppblåst börs med många högvärderade aktier) är rätt för Investor att bla börsintroducera Mölnlycke till högt pris?
Och att det är därför som Johansson och Hepburn nu träffas i Göteborg för att smida planer om en kommande Mölnlycke-börsintroduktion (innan börsbubblan spricker)?
Mer om Mölnlycke Health Care på bolagets hemsida: http://www.molnlycke.se/
Där bla följande beskrivning:
Om företaget
Mölnlycke Health Care är en världsledande tillverkare av engångsprodukter för operation och sårbehandling och leverantör av tjänster till sjukvården.
Globalt är Mölnlycke Health Care ett av de mest respekterade varumärkena inom sjukvården.
Vi är särskilt kända för vårt unika utbud av högkvalitativa produkter och patentskyddade tekniska lösningar som erbjuder högre livskvalitet för patienter och ger vårdpersonal effektivare metoder för att ge fler patienter bättre vård.
http://www.molnlycke.se/om-oss/
Och på Mölnlyckes hemsida uppges bolaget ha följande adress:
Kontakta oss
...Postadress:
Mölnlycke Health Care AB
Box 130 80
402 52 Göteborg
Sverige
Telefon: 031-722 30 00 (växel)
...Besöksadress:
Gamlestadsvägen 3c
415 05 Göteborg
...Leveransadress:
Byfogdegatan 1
http://www.molnlycke.se/om-oss/
Dvs Mölnlycke verkar tveklöst vara baserat i Göteborg.
Kan då ett besked om att Investor börsintroducerar Mölnlycke innebära ett lyft för Investor-aktien?
Ja, om Investor lyckas sälja ut Mölnlycke till högt pris kan det höja Investor-aktiens börskurs på kort sikt.
Tex var Investor tidigare skickligt på att börsintroducera lastbilstillverkaren Scania svindyrt på 1990-talet.
//Edit: Det var väl för övrigt bla Morgan Stanley som hade hand om Scanias börsintroduktion.
//
Investor hade ju då tidigare först köpt ut Saab-Scania från börsen.
Och innan dess hade finansmannen Sven-Olof Johansson (nu miljardär, vd och storägare i fastighetsbolaget Fastpartner) köpt stora mängder Saab-Scania aktier och fick bra betalt för dem när Investor senare la sitt uppköpsbud på Sabb-Scania.
Enl Linkedin beskrivs John Hepburn enl följande:
John Hepburn
Advisory Director - Morgan Stanley + Co.
Och:
Advisory Director
Morgan Stanley
augusti 1975 – nu (39 år 10 månader)
Och:
Managing Director
Morgan Stanley + Co.
1986 – 2008 (22 år)
https://uk.linkedin.com/pub/john-hepburn/51/8b4/20a
Han uppges där även vara styrelseledamot i Mölnlycke:
Board Member
Molnlycke Health Care
2007 – nu (8 år)
Dvs om Investor beslutar casha hem en del i Mölnlycke lär Morgan Stanley få uppdraget att ha hand om börsintroduktionen och sälja ut Mölnlycke-aktier till investerare.
Kanske det var för att fundera på villkoren för börsintroduktionen som Lennart Johansson och John Hepburn träffades i Göteborg?
Bloggen har tidigare varit skeptisk till Investor-aktien som fick rekommendationen "sälj" i tidigare blogginlägg från dec 2014 i tre delar:
Del 1: http://www.redeye.se/aktiebloggen/investor/salj-investor-aktien-del-1
Del 2: http://www.redeye.se/aktiebloggen/investor/salj-investor-aktien-del-2
Del 3: http://www.redeye.se/aktiebloggen/investor/salj-investor-aktien-del-3
Då låg Investors B-aktie i 283,30 kr (slutkursen mån 22 dec 2014 när det första blogginlägget skrevs).
Temat för säljrekommendationen var väl bla att aktierna i Investors aktieportfölj (SEB, Atlas Copco och ABB) verkade övervärderade på börsen (enl särskilt del 3 ovan).
Hur har Investor-aktien gått sedan dess?
...Slutkurs 283,30 kr i blogginlägget 22 dec 2014.
...Nu i 340,30 kr som slutkurs ons 27 maj 2015.
Dessutom har Investor betalat ut en aktieutdelning på 9 kr per aktie i samband med Investors årsstämma 12 maj 2015.
Dvs:
...283,30 kr investerat i Investors B-aktie i dec 2014
...har sedan dess förenklat vuxit till 349,30 kr (börskurs 340,30 kr + aktieutdelning 9 kr)
Det innebär en totalavkastning (kursförändring plus aktieutdelning) på +23% under perioden (drygt fem månader).
Det är ju en mycket utveckling och säljreken i dec 2014 har hittills alltså varit felaktig.
Men negativt att den goda utvecklingen snarare verkar bero på att börsbubblan blåsts upp ytterligare, snarare än att den är fundamentalt motiverad.
Det kan leda till en ännu större kursnedgång framöver.
Men dock som sagt ev ytterligare uppgång i Investor-aktien på kort sikt om Investor under tex de kommande månaderna lyckas börsintroducera Mölnlycke dyrt.
Bla om Mölnlycke i Investors årsredovisning för 2007 (det år då Investor köpte Mölnlycke):
Medicinteknikbolaget Mölnlycke Health Care förvärvades i partnerskap med Morgan Stanley Principal Investments.
Och:
I början av året (2007) förvärvade vi Mölnlycke Health Care i partnerskap med Morgan Stanley Principal Investmsnts.
...En ny styrelse och en stärkt ledning är på plats
...och omfattande åtgärder för att genomföra den tillväxtfokuserade värdeskapande planen har vidtagits.
Det innefattar bland annat
...en större försäljningsstyrka
...och ökade satsningar på produktutveckling.
Dessa satsningar har påverkat årets resultat negativt men förväntas skapa värde på längre sikt.
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/AR2007SVfinal.pdf
Verkar som att det var på morgonen 26 jan 2007 som Investor skickade ut sitt ursprungliga pressmeddelande om köpet av Mölnlycke: http://ir.investorab.com/v3/sv/pressmeddelanden/investor-forvarvar-molnlycke-health-care-tillsammans-med-morgan-stanley-principal-investments-1060362
Enl det pressmeddelandet bla:
Investor förvärvar Mölnlycke Health Care tillsammans med Morgan Stanley Principal Investments
2007-01-26 08:39
Investor har tillsammans med Morgan Stanley Principal Investments ("MSPI") avtalat om att förvärva Mölnlycke Health Care Group AB ("Mölnlycke") av Apax Partners för totalt 2,85 miljarder euro.
Större delen av förvärvet kommer att finansieras med externa lån.
Mölnlycke kommer att ägas av ett förvärvsbolag som kommer att kontrolleras till lika delar av Investor och MSPI med Mölnlyckes ledning som minoritetsaktieägare.
Investor kommer att inkludera Mölnlycke i Operativa investeringar och redovisa företaget som ett intressebolag enligt kapitalandelsmetoden.
Investors andel av eget kapital och aktieägarlån kommer att uppgå till cirka 620 miljoner euro, vilket motsvarar cirka 65% av totalt investerat eget kapital och aktieägarlån av Investor och Morgan Stanley.
Mölnlycke, med huvudkontor i Göteborg, är en global tillverkare och leverantör av engångsprodukter för operation och sårbehandling till i huvudsak den professionella sjukvårdssektorn.
Mölnlycke hade 2006
...en omsättning på cirka 760 miljoner euro
...och ett EBITDA-resultat på cirka 230 miljoner euro.
//Edit: Dvs en ebitda-marginal på 30%.
Ebitda-resultatet är ju rörelseresultatet före avskrivningar.
Verkar som att Lennart Johansson hade hand om Investors Mölnlycke-förvärv.
Han sa enl nedan i pressmeddelandet.
//
"Vi är glada för detta förvärv och för att vi fått möjligheten att fortsätta utvecklingen av detta ledande hälsovårdsföretag.
Mölnlycke har en marknadsledande position inom sårbehandling och engångsartiklar för kirurgiska ingrepp.
Bolaget har en utmärkt plattform för fortsatt internationell expansion, både organiskt och via förvärv",
säger Lennart Johansson, ansvarig för Affärsutveckling på Investor.
Pressmeddelandet fortsätter:
Investor har ett brett nätverk och ett gott renommé i att bygga och utveckla företag inom hälsovårdssektorn.
Detta gäller såväl bolag
...inom venture captital-verksamheten inom Investor Growth Capital,
...inom Operativa investeringar genom Gambro
...som inom Kärninvesteringar genom AstraZencea.
//Edit: Skandal med två stavfel i ett Investor-pressmeddelande!
Dvs "venture captital" och "AstraZencea".
Ska ju vara "venture capital" och "AstraZeneca".
//
Pressmeddelandet forts:
Morgan Stanley Principal Investm__ents är Morgan Stanleys enhet för private equity-investeringar i egen regi.
Exempel på hälsovårdsinvesteringar som gjorts på senare tid är Grifols och US Oncology.
"Vi är stolta över att delta i denna investering tillsammans med Investor AB.
Mölnlycke är ett starkt företag med ett utmärkt management.
Bolaget är väl positionerat operativt med en effektiv tillverknings- och logistikplattform.
B__olagets framtida tillväxtmöjligheter är mycket intressanta",
säger James Wilmott, Managing Director på MSPI.
Mölnlyckes vd John Samuels säger i en kommentar:
"Detta är en mycket bra lösning för alla parter.
Apax har bidragit till att skapa ett starkt bolag positionerat för betydande framtida tillväxt.
Investor AB är en långsiktig partner med ambitionen att stötta vår strategi.
Ledning och anställda i Mölnlycke ser fram emot en spännande framtid.
Vi kommer att fortsätta vårt arbete med målet att skapa ett världsledande hälsovårdsföretag".
Investor och MSPI har erhållit bindande kreditlöften av
...HSBC Bank plc,
...Morgan Stanley Bank International Limited
...och SEB Merchant Banking
avseende skuldfinansieringen, vilka varken är garanterade av Investor eller MSPI.
//Edit: Dvs Investor är huvudägare i SEB och fick lån från bla SEB för att göra Mölnlycke-förvärvet.
Conflict of interest??
//
Förvärvet är villkorat av godkännande från relevanta konkurrens-myndigheter.
(...)
Om Investor
Investor är Skandinaviens största investmentbolag. Vår affärsidé, sedan snart hundra år, är att skapa långsiktigt god avkastning genom att investera i företag med attraktiv värdepotential och använda vår erfarenhet, kunskap och vårt nätverk till att göra dem ledande inom sina respektive branscher. Investor är engagerat i ett antal internationella företag såsom Ericsson, SEB och Atlas Copco. Därutöver bedriver Investor riskkapitalverksamhet i USA, norra Europa och Asien.
(...)
Om Morgan Stanley
Morgan Stanley (NYSE: MS) är ett ledande globalt företag som erbjuder finansiella produkter och tjänster inom bl.a. investment banking, mäkleri, kapitalförvaltning och kreditrådgivning. Dess kunder inkluderar företag, regeringar, institutioner och privatpersoner världen över, som betjänas från mer än 600 kontor i 30 länder. För mer information om Morgan Stanley, vänligen besök www.morganstanley.com
- -Slut på det ursprungliga pressmeddelandet om Investors Mölnlycke-köp år 2007- - -
Apax är ett stort brittiskt riskkapitalbolag: http://en.wikipedia.org/wiki/Apax_Partners
En käpphäst här i bloggen är att man som investerare ska vara försiktig med att göra affärer med riskkapitalbolagen eftersom de är så smarta och bra på att tjäna pengar till sina fondinvesterare (vilket riskkapitalbolagen tjänar stora avgifter på), och "money (till riskkapitalbolagen) attracts brains".
...Köper man något av ett riskkapitalbolag lär det vara för dyrt.
...Säljer man något till ett riskkapitalbolag lär det vara för billigt.
Dvs risk för att Investor köpte ut Mölnlycke för dyrt från Apax?
År 2006 låg snittkursen för euron i 9,25 kr.
Dvs räknat i kr hade Mölnlycke år 2006:
...intäkter på 7,0 miljarder kr
...ett ebitda-resultat på 2,1 miljarder kr
...dvs en ebitda-marginal på 30%
Och i jan 2007 låg euron i ca 9,08 kr.
Prislappen 2,85 miljarder euro för Mölnlycke motsvarade därmed 26 miljarder kr.
Verkar dock som att köpet kunde lånefinansieras till två tredjedelar (67%) motsvarande 17 miljarder kr.
Investor och Morgan Stanley fick då själva pumpa in 8-9 miljarder kr i egna pengar (eget kapital plus ägarlån till Mölnlycke) med fördelningen:
...Investor 5-6 miljarder kr (ägarandel 65%)
...MS 3 miljarder kr (ägarandel 35%)
Summa 8-9 miljarder kr (en tredjedel av totala köpeskillingen 26 miljarder kr)
Och sedan betalade Investor som nämnt ytterligare 4-5 miljarder kr för att köpa ut MS-andelen på 34% år 2010.
//Edit: Även ägarflöden sedan dess:
2013: Investor gjorde ett kapitaltillskott på 544 miljoner euro till Mölnlycke.
2014: Investor tog ut en aktieutdelning på 130 miljoner euro från Mölnlycke.
Och det var följande snittkurser för euron under dessa år:
2013: 8,65 kr
2014: 9,10 kr
Med de eurokurserna blev det följande ägarflöden:
2013: Investor gjorde ett kapitaltillskott på 4,7 miljarder kr till Mölnlycke.
2014: Investor tog ut en aktieutdelning på 1,2 miljarder kr från Mölnlycke.
Dvs frågetecken för varför Investor såg sig tvunget att pumpa in ytterligare nästan 5 miljarder kr till Mölnlycke under 2013.
Var det ett krav från långivarna (bankerna)?
//
Mölnlyckes ekonomiska utveckling på senare år (omräknat till svenska kronor med genomsnittliga valutakurser per år för euron mot kronan):
Intäkter:
2008: 7,7 miljarder kr
2009: 9,2 miljarder kr (+20%)
2010: 9,1 miljarder kr (-1%)
2011: 9,2 miljarder kr (+1%)
2012: 9,7 miljarder kr (+6%)
2013: 10,0 miljarder kr (+2%)
2014: 11,0 miljarder kr (+11%)
Förändring i eurokursen:
2009: +11%
2010: -10%
2011: -5%
2012: -4%
2013: -1%
2014: +5%
Intäktsförändring exkl valutaeffekter:
2008: +10%
2009: +10%
2010: +6%
2011: +7%
2012: +6%
2013: +5%
2014: +5%
Ebitda-resultat:
2008: 2,0 miljarder kr
2009: 2,5 miljarder kr
2010: 2,6 miljarder kr
2011: 2,7 miljarder kr
2012: 2,8 miljarder kr
2013: 3,0 miljarder kr
2014: 3,2 miljarder kr
Ebitda-marginal:
2008: 26%
2009: 27%
2010: 28%
2011: 29%
2012: 29%
2013: 30%
2014: 29%
Dvs det borde väl gå att sälja ut Mölnlycke-aktier dyrt till investerare med ovannämnda stabila och fina track record?
Mölnlyckes ekonomiska utveckling de senaste kvartalen (omräknat med genomsnittlig eurokurs per kvartal):
Intäkter:
q1/2013: 2,4 miljarder kr
q2/2013: 2,5 miljarder kr
q3/2013: 2,5 miljarder kr
q4/2013: 2,7 miljarder kr
q1/2014: 2,5 miljarder kr (+8%)
q2/2014: 2,7 miljarder kr (+7%)
q3/2014: 2,8 miljarder kr (+14%)
q4/2014: 3,0 miljarder kr (+13%)
q1/2015: 3,0 miljarder kr (+18%)
Eurokurs-förändring mot kronan (jämfört med motsvarande kvartal ett år tidigare):
q1/2014: +4%
q2/2014: +6%
q3/2014: +6%
q4/2014: +5%
q1/2015: +6%
Ebitda-resultat:
q1/2013: 628 miljoner kr
q2/2013: 737 miljoner kr
q3/2013: 755 miljoner kr
q4/2013: 860 miljoner kr
q1/2014: 682 miljoner kr (+9%)
q2/2014: 697 miljoner kr (-5%)
q3/2014: 865 miljoner kr (+15%)
q4/2014: 936 miljoner kr (+9%)
q1/2015: 835 miljoner kr (+22%)
Ebitda-marginal:
q1/2013: 27%
q2/2013: 29%
q3/2013: 31%
q4/2013: 32%
q1/2014: 27%
q2/2014: 26%
q3/2014: 31%
q4/2014: 31%
q1/2015: 28%
Det ger följande utveckling i årstakt för Mölnlycke under senast rapporterade 12 mån:
Intäkter:
apr 2013-mars 2014: 10,2 miljarder kr
apr 2014-mars 2015: 11,5 miljarder kr (+13%)
Genomsnittlig eurokurs:
apr 2013-mars 2014: 8,74 kr
apr 2014-mars 2015: 9,23 kr (+6%)
Ebitda-resultat:
apr 2013-mars 2014: 3,0 miljarder kr
apr 2014-mars 2015: 3,3 miljarder kr (+10%)
Ebitda-marginal:
apr 2013-mars 2014: 30,0%
apr 2014-mars 2015: 29,0%
Dvs forsatt intäktstillväxt men något fallande marginal.
Och Mölnlycke hade en nettoskuld (räntebärande lån minus kassa) på knappt 6 miljarder kr per slutet av q1/2015.
Investors ägarandel 99% av Mölnlycke per slutet av q1/2015.
Mölnlyckes bedömda värde som andel av Investors totala "förmögenhet" (tillgångsvärde minus skulder):
börsnoterade aktier 246 miljarder kr
onoterade bolag 38 miljarder kr
övriga investeringar 33 miljarder kr
övriga tillgångar minus skulder 3 miljarder kr
- Investors nettoskuld 24 miljarder kr
= Summa Investors "förmögenhet" (substansvärde): 296 miljarder kr
Förmögenheten på knappt 300 miljarder kr per slutet av q1/2015 motsvarade 388 kr per Investor-aktie.
Samtidigt låg Investors B-aktie i 343,70 kr (motsvarande en "rabatt" på 11-12% från förmögenhetsvärdet 388 kr per aktie).
Och nu ligger Investors B-aktie i 340,30 kr per slutet av ons 27 maj 2015 (dock efter att bolaget betalat ut en aktieutdelning på 9 kr per aktie tidigare i maj 2015).
Värdet på Investors börsnoterade aktieinnehav (per slutet av q1/2015):
Atlas Copco 57 miljarder kr
SEB 46 miljarder kr
ABB 38 miljarder kr
Astrazeneca 31 miljarder kr
Ericsson 18 miljarder kr
Wärtsilä 13 miljarder kr
Electrolux 12 miljarder kr
SOBI 10 miljarder kr
Nasdaq 9 miljarder kr
Saab 8 miljarder kr
Husqvarna 6 miljarder kr
Summa 246 miljarder kr
Det innebär följande procentuella andelar av värdet på Investors totala tillgångar:
Atlas Copco 18%
SEB 14%
ABB 12%
Astrazeneca 10%
Ericsson 6%
Wärtsilä 4%
Electrolux 4%
SOBI 3%
Nasdaq 3%
Saab 2%
Husqvarna 2%
Summa 77% av värdet på Investors tillgångar (320 miljarder kr per slutet av q1/2015)
• Bla fick Ericsson-aktien rekommendationen "sälj" i ett tidigare blogginlägg från 25 maj 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/volvo/svenska-paradforetag-som-hankar-sig-fram-volvo-ericsson
• Negativt blogginlägg om bla SEB och Atlas Copco i tidigare blogginlägg från 29 apr 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/assa-abloy/borsen
• Säljrek för Husqvarna-aktien i tidigare blogginlägg från 22 apr 2015: http://www.redeye.se/aktiebloggen/husqvarna/husqvarna
...Den låg då i 63,60 kr (slutkurs 21 apr 2015 för B-aktien).
...Nu ligger den i 65,30 kr (slutkurs 27 maj 2015).
Värdet på Investors onoterade bolag:
Mölnlycke 23 miljarder kr
Tre 6 miljarder kr
Aleris 4 miljarder kr
Permobil 4 miljarder kr
Grand Hotel 1 miljard kr
Summa 38 miljarder kr
Förutom Mölnlycke är ju de onoterade bolagen ovan följande (per slutet av q1/2015):
...Tre: Mobiltelefoni-operatör i Sverige, Investors ägarandel 40%
...Aleris: Sjukvårdsbolag, Investors ägarandel 100%
...Permobil: Elfordon för rörelsehindrade, Investors ägarandel 94%
...Grand Hotel (Grand Group/Vectura): Hotellverksamhet etc, Investors ägarandel 100%
...Och i Mölnlycke har Investor en ägarandel på 99%.
Ovannämnda tillgångsvärden för de onoterade bolagen är ju värdena på Investors ägarandelar i dessa bolag.
Och tillgångsvärdena för de onoterade bolagen utgör följande andelar av Investors totala tillgångar på 320 miljarder kr per slutet av q1/2015:
Mölnlycke 7%
Tre 2%
Aleris 1%
Permobil 1%
Grand 0,5%
Summa 12% av Investors totala tillgångar
Dessutom övriga tillgångsposter i Investor per slutet av q1/2015:
...Investor Growth Capital 15 miljarder kr
...Investors investeringar i riskkapitalbolaget EQT:s fonder 14 miljarder kr
...övriga investeringar 4 miljarder kr
Summa 33 miljarder kr
Och:
...Övriga tillgångar minus skulder 3 miljarder kr
De svarade därmed för följande andelar av Investors totala tillgångar (320 miljarder kr) per slutet av q1/2015:
IGC 5%
EQT-fonder 4%
övriga investeringar 1%
Summa 10%
Och:
Övriga tillgångar minus skulder 1%
Investors enskilda tillgångar kan därmed rangordnas enl följande (räknat som andelar av Investors totala tillgångar per slutet av q1/2015):
Atlas Copco 18%
SEB 14%
ABB 12%
Astrazeneca 10%
5. Mölnlycke 7%
Ericsson 6%
IGC 5%
EQT-fonder 4%
Wärtsilä 4%
Electrolux 4%
SOBI 3%
Nasdaq 3%
Saab 2%
Husqvarna 2%
Tre 2%
övriga investeringar 1%
Aleris 1%
Permobil 1%
Övriga tillgångar minus skulder 1%
Grand 0,5%
Summa 100% (320 miljarder kr)
Därifrån alltså avdrag för Investors nettoskuld på 24 miljarder kr.
Då får man som netto Investors "förmögenhetsvärde" på 296 miljarder kr per slutet av q1/2015.
Dvs utifrån detta är Mölnlycke en stor tillgång för Investor, men inte en av de allra största.
Dock verkar ovannämnda bedömda värde på 23 miljarder kr för Investors Mölnlycke-ägarandel ej vara det fulla bedömda marknadsvärdet på denna ägarandel.
Enl förklaring i Investors q1/2015-resultatrapport:
...Dotterföretagen inom Kärninvesteringarna
...och de partnerägda investeringarna inom Finansiella investeringar
rapporteras enligt
...förvärvsmetoden
...respektive kapitalandelsmetoden.
Som "dotterföretag inom kärninvesteringarna" hänför Investor:
Mölnlycke
Aleris
Permobil
Grand
Och om man ska tolka ovanstående innebär Investors värdering av Mölnlycke-ägarandelen till 23 miljarder kr att det är enl "förvärvsmetoden", dvs i praktiken bara vad Investor har betalat (netto) för denna ägarandel.
Marknadsvärdet kan alltså vara klart högre.
Säg att ett marknadsvärde på Mölnlycke mellan tummen och pekfingret skulle ligga på 10 gånger bolagets årliga ebitda-resultat.
Som nämnt ovan blev Mölnlyckes ebitda-resultat 3,3 miljarder kr för rullande 12 mån.
En värdering till 10 gånger det skulle alltså ge ett marknadsvärde ("enterprise value") på 33 miljarder kr för Mölnlycke exkl nettoskulden.
Drar man sedan ifrån Mölnlyckes nettoskuld på knappt 6 miljarder kr, erhålls ett nettovärde ("equity value") på 27-28 miljarder kr.
Höjer man istället ebitda-multipeln från 10 till 12 blir Mölnlyckes equity value hela 34 miljarder kr.
Investors ägarandel på 99% blir ca samma.
Dvs väsentligt över de 23 miljarder kr som Investor har tagit upp som Mölnlyckes "värde" vid beräkningen av Investor-aktiens förmögenhetsvärde till 388 kr per slutet av q1/2015.
//Edit: Tar man i ordentligt med en ebitda-multipel på 15 innebär det ett equity-värde på 44 miljarder kr för Mölnlycke (dvs nästan dubbla de 23 miljarder kr som Investor anger sitt värde för bolaget till i Investors q1/2015-resultatrapport.)
En ebitda-multipel kan väl antas motsvara ett "vanligt" p/e-tal uppåt 28-30.
Är det motiverat för Mölnlycke med ett så högt p/e-tal?
Dvs:
Ebitda-multipel 10: Equity-värde 27-28 miljarder kr för Mölnlycke.
Ebitda-multipel 12: Equity-värde 34 miljarder kr.
Ebitda-multipel 15: Equity-värde 44 miljarder kr.
Att jämföra med det equity-värde på 23 miljarder kr som Investor tar upp för sin ägarandel 99% av Mölnlycke per slutet av q1/2015 (vilket enl Investor då är värdet enl "förvärvsmetoden" dvs vad Investor betalat för ägarandelen hittills.)
//
Och säg att Investor vid en börsintroduktion av Mölnlycke till att börja med säljer ut en ägarandel på 40-50%?
Eller åtminstone 30-40%?
Då blir ju Mölnlycke börsnoterat vilket gör att Investor kan använda Mölnlyckes börsvärde som underlag för beräkning av värdet på Investors kvarvarande ägarandel i bolaget.
Sammantagen reflektion
...Långsiktigt blir rekommendationen för Investor-aktien fortsatt "sälj" pga den uppblåsta börsen för närvarande och de höga värderingsnivåer som aktier har efter den långvariga och kraftiga börsuppgången.
I detta blogginlägg blir rekommendationen för Investor-aktien därför "sälj" vid rådande börskurs 340,30 kr (slutkursen för Investors B-aktie ons 27 maj 2015).
...På kort sikt kan dock Investor-aktien stiga ytterligare om en börsintroduktion av Mölnlycke offentliggörs, och om den kan genomföras genom utförsäljning av Mölnlycke-aktier till en hög värderingsnivå (vilket är troligt vid nuvarande goda börsklimat).
Investors nuvarande värdering av Mölnlycke-ägarandelen till 23 miljarder kr motsvarar 30 kr per Investor-aktie.
Men om Investor kan börsintroducera Mölnlycke till en värdering på 34 miljarder kr, skulle det motsvara drygt 44 kr per Investor-aktie (dvs över 14 kr mer än 30 kr som finns inbakat i beräkningen av Investor-aktiens förmögenhetsvärde till 388 kr per slutet av q1/2015).
En framgångsrik börsintroduktion av Mölnlycke torde alltså höja Investor-aktiens beräknade förmögenhetsvärde med minst 14 kr (från 388 kr per slutet av q1/2015).
Och teoretiskt sett borde det alltså göra att Investor-aktien stiger med lika mycket (14 kr) vid besked från Investor om att Mölnlycke ska börsintroduceras.
Bla om Mölnlycke i Investors senaste årsredovisningar:
2012:
...Nationella budgetnedskärningar fortsatte att påverka marknaden.
Trots detta var tillväxten fortsatt positiv i Europa och stark i Nordamerika.
Generellt sett har Mölnlycke fortsatt att utvecklas starkare än sina konkurrenter.
...Divisionen Sårvård utvecklades väl.
Avancerad Sårvård fortsatte att uppvisa stark tillväxt, huvudsakligen i Nordamerika, men även på många europeiska marknader.
I Stillahavsasien var tillväxten fortsatt god, även om Kina genomgår en konsolideringsfas för att åter nå god tillväxt.
Amerikanska Brennen Medicals verksamhet inom brännskador och sårvård förvärvades.
...Divisionen Operation påverkades av en utmanande marknad, men visade fortsatt tillväxt. Tillväxten var stark inom ProcedurePak och handskar.
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201303150568-2.pdf
Dvs:
1)
Tydligen ganska skral branschutveckling, fast Mölnlycke lyckades bättre än sina konkurrenter.
2)
Även att företagsköp verkar ingå i Mölnlyckes intäktssiffror.
Intäktstillväxten är alltså ej endast "organisk" (av egen kraft), vilket gör intäktsutvecklingen något sämre än om ökningen bara skett av egen kraft.
3)
Mölnlycke verkar dela in sin verksamhet i två affärsområden:
Sårvård
Operation
2013:
...Tillväxten var fortsatt stark i Nordamerika och positiv i Europa, även om vissa marknader fortsatte att påverkas av åtstramningar i hälsovårdsbudgetar.
...Divisionen Sårvård utvecklades väl, med stark tillväxt inom avancerad sårvård.
En ny tillverkningsenhet öppnades i Brunswick, USA.
Tillsammans med andra anläggningar kommer denna att förbättra
företagets produktionsstruktur och stödja dess marknadsledande ställning.
...Utvecklingen inom divisionen Operation förbättrades under året, trots fortsatt utmanande marknadsvillkor.
Tillväxten var stark inom Personal- och patientklädsel och ProcedurePak.
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201403264518-1.pdf
1)
Verkar som något bättre branschutveckling 2013 än 2012, men ej problemfri.
2)
Mölnlycke startade ny USA-fabrik.
2014:
...Tillvaxten var fortsatt god i Nordamerika och Stillahavsasien, och forbattrades i Europa.
...Divisionen Sarvard fortsatte att utvecklas val, drivet av stark tillväxt
inom Avancerad sårvård.
...Divisionen Operation utvecklades val med stabil tillvaxt, framst
driven av verksamheterna for ProcedurePakR och Handskar.
...En expansion av fabriken i Wiscasset, Maine, paborjades.
Tillsammans med fabriken i Brunswick, Maine, kommer detta att stärka
foretagets nordamerikanska produktionsbas.
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201504017981-1.pdf
God utveckling i USA.
Ny USA-fabrik 2013 kompletteras med utökning av annan USA-fabrik.
Q1/2015:
...Tillväxten i konstant valuta drevs främst av Nordamerika och Stillahavsasien. EBITDA-marginalen var fortsatt stabil.
...Efter en stark avslutning på 2014 fortsatte segmentet Sårvård att uppvisa god tillväxt, drivet av Avancerad sårvård.
...Tillväxten inom segmentet Operation drevs huvudsakligen av Handskar och ProcedurePak®.
...Det operativa kassaflödet var starkt.
http://ir.investorab.com/afw/files/press/investor/201504218058-1.pdf
Dvs fortsatt god utveckling för Mölnlycke under början av 2015.
//Tillägg 29 maj 2015
Kursutveckling för Investor-aktien sedan blogginlägget publicerades under morgonen tors 28 maj 2015 (slutkurs per börsdag, kursförändring jämfört med föregående börsdag):
Dag 0: ons 27 maj 2015: 340,30 kr
Dag 1: tors 28 maj 2015: 340,70 kr (+0,12%)
Dag 2: fre 29 maj 2015: 336,70 kr (-1,17%)
Som jämförelse Stockholmsbörsens storbolagsindex OMXS30:
Dag 0: ons 27 maj 2015: 1664,08
Dag 1: tors 28 maj 2015: 1667,06 (+0,18%)
Dag 2: fre 29 maj 2015: 1644,99 (-1,32%)
Dvs Investor-aktien underperformade börsen under dag 1.
Men overperformade börsen något under dag 2.
Totalt sedan blogginlägget publicerades (tom fre 29 maj 2015):
Investor B -1,06%
OMXS30 -1,15%
Dvs Investor-aktien har gått ca som börsen.
//
Skala för aktie-rekommendationer i denna blogg:
• "Köpläge": En aktie som för tillfället är särskilt köpvärd just nu av någon specifik anledning som väntas leda till kursuppgång inom en ganska snar framtid (typ inom 0,5-1 år).
• "Kortsiktigt köp": En aktie som har goda skäl att utvecklas väl på kort sikt (typ inom de närmaste månaderna), även om man inte vet hur det kommer att bli på lång sikt.
• "Långsiktigt köp": En aktie som i och för sig kanske inte verkar särskilt billig just nu, men att bolaget har så långsiktigt goda förutsättningar och framtidsutsikter att aktien ändå är ett bra köp i dagsläget eftersom den därmed lär ge en god värdeökning på lång sikt (dvs på typ 3-5 års sikt).
• "Spekulativt köp": En aktie som vid köp till gällande börskurs har stor potential till kursuppgång, samtidigt som risknivån är hög vilket i värsta fall kan leda till stor kursnedgång. Man bör alltså ej ha en stor del av hela aktieportföljen i en sådan aktie.
• "Fullvärderad": En aktie i ett bolag som i och för sig kan gå bra, men att aktien är värderad på en nivå som inte verkar ge utrymme för särskilt mycket kursuppgång.
• "Sälj": En aktie som man inte bör äga eftersom den tex är övervärderad med hänsyn till bolagets förutsättningar.
Utgångspunkten är att givna rekommendationer här är långsiktiga och kan utvärderas först efter tex tidigast 1-2 års tid (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp"). Dvs avsikten är inte att ge vägledning om utvecklingen på kort sikt för en akties börskurs (förutom rekommendationen "kortsiktigt köp").
Aktieinvesteringar innebär en risk för att ett aktieinnehav i värsta fall kan bli helt värdelöst.
Enligt den vetenskapliga finansteorin är (förenklat sett) all information redan inbakad i alla börskurser. Därmed ger alla aktier (vid rådande börskurs) den förväntade framtida avkastning som är motiverad med hänsyn till aktiens risk, vilket i så fall gör det meningslöst att försöka plocka ut köpvärda (eller säljvärda) aktier. Enligt teorin är istället en indexfond alltid att föredra: http://www.redeye.se/aktiebloggen/en-indexfond-det-enda-rationella
Det är ej säkert att blogginlägget har tagit upp alla aspekter som är relevanta för bedömningen av den aktie som blogginlägget handlar om. Och de aspekter som tas upp i blogginlägget kan ha feltolkats.
"Käpphästar" i denna blogg bla:
1) Fundamental aktieanalys vs teknisk aktieanalys
På lång sikt är fundamental aktieanalys det enda relevanta för att bedöma om en aktie är köpvärd eller ej, dvs förenklat; den ekonomiska utvecklingen för ett börsbolags verksamhet och hur bolagets aktie värderas i förhållande till den ekonomiska utvecklingen mm.
Enl den finansiella vetenskapen går det inte att i längden bli rik på så kallad teknisk aktieanalys, dvs att spå framtida börskurser utifrån diagram för historiska börskurser etc.
Det har även visat sig i vetenskapliga studier.
Man kan tjäna pengar på teknisk aktieanalys några enstaka gånger, men därefter kommer man förr eller senare att göra förlustaffärer vilket gör den analysmetoden meningslös.
Inte heller fundamentalanalys ger vinst varje gång, men här är i varje fall uppfattningen att den i längden ger klart bättre resultat för aktieinvesteringar än teknisk analys.
Och rent logiskt borde även fundamentalanalys vara det enda som fungerar långsiktigt eftersom det bara är den som är underbyggd av rimliga resonemang jämfört med teknisk analys.
2) Aktieutdelningar
Aktieutdelningar och nivån på dem anses här vara irrelevanta i sig för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej.
Aktieutdelningar är ju bara som att man har 1 000 kr på banken och gör ett uttag på 100 kr. Man blir inte rikare för det utan har ändå bara 1 000 kr (fast 100 kr kontant och 900 kr kvar på banken).
Allt annat lika bör en aktiekurs falla med lika mycket som aktieutdelningen när aktieutdelningen avskiljs från börskursen.
Däremot kan aktieutdelningen indikera att bolaget är lönsamt och genererar bra resultat per aktie och räknar med en fortsatt god utveckling för resultatet per aktie, men då är aktieutdelningen bara en sekundäreffekt av det.
Det enda relevanta för bedömning av om en aktie är köpvärd eller ej anses här vara hur mycket pengar ett bolag genererar (och väntas generera de kommande åren) i sin löpande verksamhet (mätt förenklat som tex resultat per aktie), och hur börskursen ligger i förhållande till det.
Sätter man in pengar på bankkonto vet man alltid säkert (förhoppningsvis) att man får tillbaka insatta pengar plus ränta (även om räntan är låg) när man vill ta ut pengarna.
Köper man en aktie för att få aktieutdelning tar man alltid en risk för att börskursen står lägre när man senare vill sälja aktien.
Dvs det är inte säkert att man får tillbaka insatta pengar när man köper en aktie.
Dessutom får man ju (normalt) betala 30% skatt på erhållna aktieutdelningar, vilket snarare i sig gör det till en nackdel med aktier som ger hög aktieutdelning.
3) Immateriella tillgångar
Många börsbolag har mycket "luft" i sina balansräkningar i form av abstrakta så kallade immateriella tillgångar (immateriella anläggningstillgångar) bokförda till stora belopp bland tillgångarna i balansräkningen.
Ofta kan de immateriella tillgångarna ha uppstått tex om ett bolag köpt ett annat bolag dyrt (dvs för ett pris som överstiger det köpta bolagets bokförda tillgångsvärden), eller om ett bolag bokför utvecklingskostnader som en tillgång som belastar resultatet utspritt över flera år i form av årliga avskrivningar.
Om ett bolag börjar gå dåligt finns risk för att det bokförda värdet på de immateriella tillgångarna måste skrivas ned. Och det kan då bli stora nedskrivningar eftersom många bolag har stora immateriella tillgångar.
Nedskrivningarna ger en negativ resultateffekt med samma belopp som även minskar bolagets egna kapital med lika mycket (allt annat lika).
Med de stora nedskrivningar det därmed lätt kan bli, kan det mesta eller hela ett bolags egna kapital därigenom raderas ut (och ev till och med bli negativt) vilket gör att bolaget omgående måste få kapitaltillskott från aktieägarna för att överleva.
Sådana kapitaltillskott erhålls då oftast genom att bolaget säljer ut nya aktier till aktieägarna via nyemission, vilket då brukar försämra börskursens dåliga utveckling ytterligare.
Dvs stora immateriella tillgångar i ett bolags balansräkning innebär en förhöjd risknivå i bolagets aktie.
I detta blogginlägg blev alltså rekommendationen "sälj" för Investor-aktien vid börskurs 340,30 kr.
Det var slutkursen på Stockholmsbörsen för Investors B-aktie ons 27 maj 2015.