Interfox resa över 200% kvar

2015-08-21 10:41, Edited at: 2015-08-21 16:48

I en skakig tid på börsen dom senaste månaderna har Interfox gjort en otrolig resa, men det är bara början. En enorm uppsida i Interfox väntar. Interfox Resources är ett av börsens absolut mest undervärderade bolag.

Bolaget har en historia som är väldigt kort på börsen. Ordförandet Max Renard tog över detta projekt efter att Sprint Energy Limited(noterade på Australiensiska Börsen) slarvat med finansieringen för licensen och blev därför av med den. Eftersom Mikhail Malyarenko, med decennier inom oljeprospektering, hela tiden varit övertygad om värdet på detta case togs projektet till Aktietorget. Man emitterade via Archelon aktier vid början av 2014(det som syns innan denna tidpunkt i kurshistoriken är alltså inte Interfox) och började projektet. Med motgångar ifrån Ryssland/Ukraina oron och oljepriset som kollapsa sjönk även kursen och intresset för Interfox. Detta på bland annat helt orimliga farhågor.

Interfox förhandlar med Asien och inte Europa. Vad väst har lyckats göra är att driva Ryssland närmare Kina och dom relationerna är Ryssland måna om att värna om.

Vad gällande oljepriset så korrelerar inte detta helt till olja som finns i marken som det rådande priset. Genom mailkontakt med företaget uttrycks det såhär:

“En förklaring är ju det progressiva beskattningssystemet (exportskatten i procent ökar med priset) vilket gjort att nettot blir mer oförändrat än man tror för den som producerar, och då är värdet i marken också relativt oförändrat. Nu gör de en del ändringar för att anpassa för mer export (ffa österut) men inget som påverkar oss negativt såvitt jag kan tolka det. Landet vill stimulera mer prospektering och produktion.”

Och även detta genom hur man sätter värdet per fat:

“Siffrorna på värdering; vi har arbetat själva med att sälja sådana projekt, då och då i Ryssland också. Då marknaden inte är likvid och transparent blir det en ”större spread” än en riktig likvid marknad. Saker som påverkar är bl a läge, storlek på tillgång och licensområde, kvalitet på kolväten, produktionsegenskaper, infrastruktur, strategiska faktorer, din relation till den som köper osv osv. Det ser man också på de affärer som görs, där det varierar en god del. Tummar man till det kan ett värde på $1-3 per fat C1+C2 absolut vara rimligt.

Vi har en bra tillgång, med mycket bra kvalitet i kolvätena, åtminstone i korta tester mycket bra tryck, stor potentiell payzone ( dessa faktorer => låga produktionskostnader=högre värde per fat på tillgången), litet licensområde (bra för låg utvecklingskostnad, dock mindre utökad prospekteringspotential – men vi täcker reservoaren som vi vill göra), närhet till infrastruktur, bra relation till potentiella köpare etc.”

Och från att kursen blivit nedtryckt, om jag får spekulera, utav olika institutionella traders och bland annat utav storägare Friends Provident som blev uppköpta i samband med denna dipp och då måhända vissa poster likviderade. Detta har också bidragit till ett stort utspritt ägande. Det finns många mindre ägare trots att FEPI(Max och Anders) sitter på 25% av alla aktier. Vad som sker då blir en väldigt volatil kurs och stora förändringar när ett flockbeteende går igång. Man kan lätt säga att Interfox kräver lite is i magen. Vad som också har varit en anledning är den nyemission som har blivit garanterad till oss aktieägare. Den är på 8 miljoner aktier till 1 krona, men har inte blivit kommunicerad om när den ska ske. Den är inte i första hand till för att finansiera projektet, utan som kommunicerats, ses som en förmån för aktieägare och kan mycket väl ske i samband med försäljningen. För övrigt så är den volymen utav aktier såpass obetydande i förhållande till fynden man har gjort och eftersom den i mina ögon kommer i samband med försäljningen kommer bör den inte ses som en negativ faktor.

Men med positiva nyheter gång på gång stärks detta case för varje dag som går.

I början av veckan kom en uppdatering angående oljan och dom nya analyserna visade på att det finns huvudsakligen olja i vittringsskorpan.

Företaget skriver:

“Dessa nya resultat och den därmed utökade förståelsen för tillgångens karaktär har låtit Bolagets geologer beräkna att vittringsskorpan i sig kan innehålla 13-37 miljoner ton (97-277 miljoner fat) utvinningsbar lätt olja.”

Varför man har gjort en sådan analys är självklart för att veta i förhandlingarna vad det är man säljer. Eftersom en försäljningsprocess av denna magnitud tar tid och förmodligen kommer köpare vilja göra egna test så är det bra att man har en utgångspunkt ifrån vad man uppskattar sig kunna fullständigt bekräfta.

Man kan fråga hur pass säkra dessa tester är och objektiviteten bakom dom. Såhär svarar Anders Thorsell ifrån Interfox:

“Det finns alltid betydande osäkerheter, och vi kommunicerade ju också ett spann. De har gjort så noggranna bedömningar de kan, och det är erfarna oljemänniskor. Vi kommer ju gradvis att öka säkerheten i det hela genom det prospekteringsprogram vi har, men det är absolut inte så att de bara höftar till utan något bakom det hela. Vi har tittat på allt vi kan från olika håll (seismik, borrloggar, analyser i brunnen, analyser av det vi fått upp osv) under lång tid.”

Om vi ser till dom kommunicerade siffrorna, 97-277 miljoner fat så är det en stor säkerhetsmarginal man lagt sig inom. Detta är förmodligen strategiskt att lägga sig i underkant, då förtroende är det absolut viktigaste för ett noterat bolag. Kommer det fram i förhandlingar eller till börsen att vad som kommunicerats är felaktigt eller överdrivet så tar detta mycket längre tid att bygga upp förtroendet och börsvärdet. Vad som bör uppmärksammas är att dessa 13-37 miljoner ton är utöver dom 5 miljoner ton som redan är under registrering.

Nu när vi ska göra en uträkning så ska vi först använda oss utav Kristoffer Lindströms analys utav priset, trotts att den i min personliga smak var något pessimistisk (trotts!) bullcase på över 200% upp från dagens kurs. Alltså mina uträkningar som heter "nytolkning utav tidigare publicerad analys" har alltså i mina ögon baserats på den tidigare analysen ifrån Redeye men uppdaterats efter senaste bekräftande PM.

När vi gör dessa uträkningar måste man vara medveten om att det finns ett avtal som är baserat på hur mycket det finns i backen. Desto mindre det finns i olja att registrera, desto större procent får vi utav hela försäljningen. Vid exempelvis 100 miljoner C1+C2 får vi 69%. Denna ökar successivt och vid 200 miljoner fat har vi 44%.

Vi kommer även lägga till en kostnad för vidare investeringar på projektet på 8 miljoner USD i varje uträkning. Jag kommer först justera om till hur jag tycker man bör tolka Redeyes prissättning idag och sen skriva mina egna case.

Vi kommer ha en dollarkurs på 8.5 i alla uträkningar.

Bearcase utifrån egen nytolkning utav tidigare publicerad analys:

I bearcaset från senaste analysen så räknade man 0.5 dollar per fat.

Man räknade också då med endast 29 registrerade oljeekvivalenter (C1+C2).

Det tycker jag att man måste uppgradera efter senaste, och ifall vi ska gå efter att dom 97-277 är förmodligen utöver dom tidigare inskickade för registrering så sätter vi ett bearcase i absoluta underkant på 100 mmboe C1+C2.

Detta ger en kurs på 5kr per aktie

Basecase utifrån egen nytolkning utav tidigare publicerad analys:

Eftersom skillnaden i mellan basecaset och bearcaset är 9 miljoner fat och 0.9 dollar per fat så gör vi likadant ifrån bearcaset.

Alltså 109 mmboe C1+C2 för 0.9 dollar fatet.

Detta ger en kurs på 11,4kr aktien.

Bullcase utifrån egen nytolkning utav tidigare publicerad analys:

Här räknade dom in 105 mmboe, och vi tar och adderar ENDAST 95 utav dom förmodade 97-277 mmboe som uppskattades utöver dom 38 som är upp för registrering.

Så vi har 200 mmboe, som går för 1.2 dollar aktien.

Detta ger en aktiekurs på 18,3kr.

Ska vi se mitt egna case så går jag på siffrorna som är kommunicerade ifrån företaget.

Som Anders nämner går det tumma på ett värde mellan 1-3 dollar fatet.

Därför kommer vi använda 1 dollar för bearcase, 2 för basecase och 3 för bullcase.

Vi kommer också utgå ifrån att dom 97 mmboe(plus dom 38 sen tidigare) är det minsta. Därför kommer bearcase vara 135 mmboe, basecase 200 mmboe och bullcase 315 mmboe.

Hillman Bearcase:

105 mmboe för 1 dollar fatet.

Här har vi då en kurs på 12.3 kr aktien

Hillman Basecase:

200 mmboe för 2 dollar fatet.

Det ger oss en kurs på hela 32 kr aktien!

Hillman Bullcase:

Eftersom vi också ska göra ett bullcase så ska vi ta och ge det så hög potential som det är möjligt. Alltså tar vi så högt uppskattade fynd som dom kommunicerat och multiplicerar detta med 3(3 dollar fatet). Eftersom vi inte vet helt hur mycket vi har av licensen i det skedet gör vi en uppskattning på 33%.

Detta ger oss en kurs på 58kr aktien.

Om vi summerar:

-Kurspressen har byggt på en marknad som inte förstått värdet utav fyndet eftersom oljeprisets kollaps.

-Folk har varit oroliga för Ryssland, dock det faktum att Ifox handlar mellan Ryssland och Asien väger inte in i den risken.

-Var vi ser aktien idag är på grund utav flertal traders. Tidigare Friends Provident som handlade via ENS och nu enstaka traders från bland annat SBN och PAS som försöker trada till sig billigt.

-En otroligt massa skitsnack på placera forumen, bland annat med folk som blivit avstängda, en massa personer som skapat fejkprofiler på facebook och personer som agerat fullständigt galet.

Vad som kommunicerades angående innan veckans PM var att en kurs på 30kr vid försäljning, om jag citerar Anders:”…ovanligt bra betalt i ett tidigt skede, men konstigare saker har hänt.”.

Om vi ser till dagens läge bör 30kr kunna uppskattas mycket mer rimligt efter dessa fynd. Som tidigare kommunicerats utav bolaget så letar man efter att maximera utdelningen för oss aktieägare. Men det är också kommunicerat att en försäljning kan ske redan i år för att inte vara allt för riskexponerade om man nu kan få en bra betald summa.

Något som tyder på att vi är i slutfasen är just förvärvet utav Jonathan Collins, som jobbar på ett större asiatiskt oljebolag i med juridiska frågor i affärer. Hans expertis kommer underlätta i samband med avtalets teckning.

Det förvånar inte mig om en försäljning sker i nuläget eller att man presenterar dom mest intressanta förslagen ifrån dom två aktörerna som är mest aktuella i nuläget.

En kurs på 3.5kr är skrattretande med fundamenta för minst 11kr.

Analysen ska ses som ett uppmärksammande utav potential. Alla affärer och all aktiehandel sker på eget ansvar och har aldrig en garanterad vinst. Vissa har större potential och genom mina analyser försöker jag påvisa vilka och framförallt varför.